爱华网考虑到2010年一季度债券收益率曲线仍处在上升通道中，因此，应该采取防御性投资策略，建议将组合久期控制在3年左右，重点建仓品种包括央票、短期融资券、以1年定期存款利率为基准的浮息金融债、3年期中期票据及交易所公司债，同时建议做空1年期和3年期的Repo利率互换，即采取收浮动、付固定策略。 与2008年的波澜壮阔相比，2009年的债市风光不再：中债财富指数在2008年由118.10点升至132.05点，上涨11.8%；而截至2009年12月14日，同一指数为131.36点，较年初下跌0.01%。 上述是总指数。若细分来看，情况也有差别：第一，期限不同，指数变化有异，比如，5年以内的中债财富指数，均呈上升状态，而5年以上则下跌，且期限越长，下跌越多；第二，产品类别不同，情况也不一样，比如信用产品，按同一口径考量，也是有跌有涨。 整体看，2009年的债市波动性大，风险不小，操作难度蛮高，但其中也不乏结构性和阶段性的投资机会：对于包括国债在内的利率产品，有4次阶段性的反弹；而信用产品，则有两次较大的行情，主要存在于上半年和四季度。展望2010年，在防范风险之余，结构性与趋势性的市场把握，仍然是取得投资收益的关键。 2009年：结构性的机会把握是关键 虽然2009年债市难做，但还是存在结构性的投资机会，可以总结为利率产品的“小机会”和信用产品的“大机会”。如果能合理把握，进行波段操作，仍能获得相当收益。
（一）利率产品的“小机会” 利率产品，如国债，实际上在1月份便已基本调整到位，如1月底10年期国债收益率为3.40%，而经过起起伏伏，至今则在3.60%附近。因此，所谓利率产品的“小机会”，主要是在2月份之后的波动起伏中，捕捉几次小幅反弹。 从走势看，国债和政策性金融债收益率出现了4次小幅下行，即2月中旬至3月初、4月末至5月中旬、8月中旬至9月中旬以及11月中旬至今，这就是市场给予投资者的“小机会”，其特点是收益率下行幅度较小（多则20～30BP，少则10～20BP），同时机会也是稍纵即逝，不易把握。 第一次反弹主要缘于股市调整，基金等机构抛售力度减弱，债市获得喘息，10年期国债收益率则由3.40%下行至3月中旬的3.10%。 第二次反弹的主要原因有二：一是4月份新增贷款环比显著下降，二是4月份CPI低于市场预期。在此过程中，10年期国债由4月中旬的3.20%下降至5月中旬的3.05%。 第三次反弹始于8月中旬。在5月末至7月末，持续不断的利空（包括IPO重启、1年央票重启、信贷高增长等），使债市再次面临压力，并于7月初指数大跌。进入8月后，由于流动性宽裕、股票市场开始调整、新股申购收益率下降以及央票发行利率走稳等因素，使得对利率产品的需求回升，收益率下行，10年期国债收益率由8月中旬的3.50%下调至9月中的3.40%。 第四次反弹是在11月中旬，由于10月份的信贷增量较低，且市场对通胀预期降温，再加上迪拜世界公司违约事件使得市场对外围经济体复苏的疑虑再起，债券收益率再次下降，10年期国债收益率由11月中旬的3.70%下降至12月初的3.55%。 在后两次反弹中，金融债收益率的下降幅度要小于国债，主要是国债和金融债利差处于低位所致。 （二）信用产品的“大机会”
