腾讯微证券安全吗 “安全的”证券再次来临



  在应对此次金融危机的同时,美国和欧洲的金融监管机构也在思考如何规避下一次危机。最新的计划是要求银行发售混合型投资产品。这些证券将在危机到来时由债券转换为股票,从而增加企业的资本储备并降低负债水平。但这种复杂的投资模式能够消除在危机最高峰时导致银行资本耗尽的恐慌吗?要知道在这次金融危机中就出现了这样的情形,美国因此动用了超过4万亿美元来支撑其金融系统的运转。

  乍看起来,这是加强金融行业安全防范的明智之举。银行在监管机构的要求下留出应对亏损的资金。当亏损增加时,这种混合型证券理论上能够及时为企业提供急需的额外资金。正因如此,混合证券也称为“或有可转证券”(contingent convertibles,简称为‘CoCo’),对欧美的监管机构和立法机构极具吸引力。美联储主席伯南克和财政部长盖特纳已提出这一想法。2009年11月初,英国大型国有银行劳埃德银行集团则宣布将发行总额达120亿美元的或有可转债。

  但是过去这种投资工具一直充满变数。经济繁荣时期,银行扩张性地销售过类似证券,结果只是促进了信贷膨胀。2007年,全球的金融公司发行了大约600亿美元的混合证券,这几乎是2005年发行额的3倍。保险公司和其他大型投资机构将这些证券一口吞下,认为这是一条获取额外收益的安全途径。

  如今,也正是这类金融工具使不景气的经济雪上加霜。那些以为购买了债券的投资者发现,自己实际持有的是类似股票的东西。二者的差别令人头疼。比如,美国政府在2008年9月接管了抵押融资巨头房利美和房地美之后,已经暂停支付这两家公司发行的一些混合证券的常规利息。美国正在全面回归传统债券业务。其他混合证券的价值缩水了55%。“市场从未能真正解决这个矛盾:它到底是债券还是股票?”美国美林银行研究所的信贷战略家杰弗里·罗森伯格说道。

  监管机构希望能够打消此种疑虑。在最新制定的规则中,债券变股票的转换时机将被事先公布出来,从而让投资者对于投资的最终属性能够心中有数。过去,银行自主权过大,除非企业破产,债券极少转化为股票。基于现在的拟议方案,当银行财政恶化,也就是说,当问题贷款达到一定水平时,这种债券将自动转化为股票。

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  问题在于,投资者可能不喜欢这种方式。与之前的混合证券不同,这种混合证券会更加近似于股票,可能会把不愿承担风险的的普通投资人吓跑。股票投资者也不会喜欢它们,因为它们的升值前景与股票又有所不同。结果,银行可能不得不通过提高利率来吸引买家,这又会使得潜在发行成本增加。

  同时,这种证券还未经受过测试。对于这种高风险的金融工具,一旦有任何意外发生,银行不到万不得已是不会承认的,而那时就已经太晚了。研究公司Credit-Sights的西蒙·亚当森说:“每当人们想把事情变得简单时,就会产生更为复杂的证券形式。这真是令人啼笑皆非。”

  作者:戴维·亨利(David Henry)

  翻译:程克非

  

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