爱华网中国货币政策的选择不但要考虑中国宏观??济基本面，更要把它放到全球货币政策“再平衡”的大背景中。 从目前的趋势看，中国货币政策的主基调短期内大幅调整的可能性不大，关键在于根据国际和国内??济金融状况灵活微调货币政策的松紧度，即货币政策由事实上的反危机时期的过度宽松真正回归到中性的适度宽松方向上来。总体说，中国实施的宽松货币政策与主要发达国家有较大差异，其中一个重要特点在于中国的宽松货币政策是通过银行体系直接将信贷和流动性注入实体??济，推动实体??济的发展，这与发达国家主要注入危机四伏的银行业、而实体??济的信贷状况并没有明显改善有根本的不同，这也使中国的宽松货币政策的退出难度要小于发达国家。当然，从全球范围看，当前全球的中央银行面临一个十分重要的课题也是如何从当前异常宽松的货币政策退出，因此，中国货币政策的选择不但要考虑中国宏观??济基本面，更要把它放到全球货币政策“再平衡”的大背景中。 “危机应对型”的挑战 “危机应对型”货币政策为应对危机发挥了十分积极的作用，但也为未来的退出提出了挑战。理论上，衡量货币政策松紧度的指标主要有两个，目标利率水平和货币供应量（M2、银行信贷）水平。目前中国的公开市场操作利率是0.9%，超额存款准备金率是0.25%，远低于历史同期水平，与世界主要??济体的类似指标相比，中国的利率也不高。 2009年中国的M2货币供应增长率将为28%左右，预计名义GDP增长率为8%，那么2009年M2增长率与GDP增长率的差额将超过20%，是有史以来的最高记录。从银行贷款增速来看，2009年1~9月银行新增贷款已??达到8.7万亿，而2009年全年银行贷款总规模超过9万亿，这也是一个历史记录。 总体看，信贷的增长对应对危机发挥了十分积极的作用，但也给未来货币政策的退出提出了新的课题。 回归中性的适度宽松 一个货币政策工具不可能同时实现??济增长与币值稳定的双重目标，因此，货币供应的扩张必须限定在实体??济对货币需求的必要量之内，从而让货币政策承担它所能承担的基本功能，为??济发展创造一个稳定的货币和金融环境，这也是??济结构调整和可持续复苏的必要条件。 总之，未来的货币政策取向应该真正回归到适度的宽松，而从目前的发展趋势看，尽管中国的宽松政策始终强调面向实体??济的需要，直接将大量资金注入实体??济，但是，随着国际范围内通货膨胀预期和资产泡??风险的上升，政策的动态微调并且适时考虑逐步退出将显得更为重要。 寻找货币政策的“度”
2009年到2010年中国适度宽松的货币政策的主基调不会改变，但适度宽松本身也有一个“度”，这包括两层含义：1）中国货币政策的“适度”应当对应于全球央行货币政策调节奏。换言之，中国货币政策的微调应该放到全球的大背景之下，中国的货币调整也是全球货币调整的一个有机组成部分。2）中国货币政策的“适度”应当对应于中国??济复苏的不同阶段。适度宽松的货币政策在执行过程中要根据实体??济的复苏进程合理界定一个度。换言之，在反危机阶段，超常规的宽松是可以理解的，一旦确认实体??济步入稳定的复苏，那么宽松的货币政策应回归适度，以满足实体??济的平稳复苏的需要。 （作者：中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员）
