爱华网英国《金融时报》 杰夫8226;代尔 重庆报道 2010-03-29
观音峡林场绵延伸展在重庆市西北的山脉之间。林场大部分土地受到保护。“我们的目的主要是保存，而不是赚钱。”观音峡林场党支部书记刘思阳表示。 然而，这片林场在商业领域却有着双重身份。去年，当地政府林业局下属的一家公司已把它用作担保品，从一家国有银行贷款3亿元人民币，这些钱用在了重庆市的基础设施项目上。
此类贷款正促使分析师更为密切地关注中国地方政府的财政状况。一些分析师已开始警告，中国的债务状况比公开宣称的要糟糕得多，而且，假如地方政府的这些贷款很多变成坏账，可能给银行体系造成大问题。 “这最终将需要从财政预算和外汇储备中拿出大笔资金进行纾困，”美国西北大学(Northwestern University)学者史宗翰(Victor Shih)表示。 过去一年来，在各国政府预算赤字普遍处于两位数水平之际，中国取得了看起来非同凡响的佳绩。在政府巨额财政刺激方案的推动下，中国经济增长了8.7%。然而，债务在国内生产总值(GDP)中所占的比例却几乎没有变化，仍保持在20%左右的适当水平。 此中玄机在于，大部分刺激资金并非来自常规的财政拨款，而是来自国有金融机构发放的贷款。去年中国新增贷款增长了一倍以上，达到9.6万亿元人民币，近乎是GDP的三分之一。 地方政府的贷款渠道有限，但它们可以成立专门的投资公司，利用公共土地进行担保获得贷款，重庆市林业局下属的那家公司就属于这类投资公司。有些官员私下里承认，去年银行贷款有相当一部分流向了这些投资公司。 本世纪头几年，上海和重庆率先成立起此类公司，但到目前为止，全国已有8000多家这样的公司。 据银监会估算，全国地方政府债务在6万亿元人民币（合8780亿美元）左右。但史宗翰认为，实际数额可能接近11.4万亿人民币，另外，承诺在未来几年内拨付的贷款也有12.7万亿人民币。他估计，如果算上这些贷款，截止2009年底，中国债务占GDP的比例为71%，到2011年则为96%。 “中国房地产市场不存在任何杠杆的说法是错误的，”他表示，“居民买房或许是这种情形，但地方政府却是大规模举债。” 这些债务中会有多少变成不良债务，只能靠猜测。史宗翰认为，北京、上海等大城市政府下属的公司不会有问题，但小城镇和农村地区可能会处境艰难，不良贷款规模可能达到3万亿元人民币。 重庆市长黄奇帆也表示了担忧。他上周说道：“就重庆市政府而言，根本不存在债务问题。但我们应该对一些区政府的情况多加注意。” 有理由不必担心出现最坏的情况。在潜在不良债务中，很大一部分来自承诺在未来两年内拨付的贷款。其中部分贷款不能停止发放，否则将导致一些在建工程无法完工。不过，政府已经在采取一些前瞻性措施，要求银行减少对地方政府放贷，并承诺放缓新基础设施项目的建设。 在中期内，北京方面正在讨论两项可能有所助益的改革措施。中国国际金融公司(CICC)经济学家哈继铭表示，政府当局可能会大力发展市政债券市场，开创一条更为稳定的融资渠道。此外，官员们正在研究开征物业税，这将扩大地方政府的税收收入。 最后，地方政府可以通过卖地，来弥补旗下投资公司的亏空。 不过，并非所有用作担保品的土地（如观音峡林场）都具有商业可行性。渣打银行(Standard Chartered)驻上海经济学家王志浩(Stephen Green)估计，这些投资公司用于申请贷款的土地，可能是过去5年内政府卖出土地总和的3倍。 “不知道这场游戏怎样才能不以悲剧收场，”王志浩表示。 “如果地价下跌，或者市场陷入停滞……这场游戏可能永远无法圆满收场。” 译者/杨远
