爱华网文|理财帮 姚海栋
去年春天，温总理说，这“恐怕是中国经济最为困难的一年”。因为困难，所以要力保。在全球金融危机的背景下，中国政府推出“4万亿投资”等一系列保增长的措施，通过举国上下的齐心努力，终于将中国经济从衰退的边缘拉回。 今年春天，温总理说，这将“是中国经济最为复杂的一年”。因为复杂，所以要权变。细细品味，我们能体会到今年政策抉择的艰难。事实上，中国经济在国家的一系列投资计划下，经济V型反转，率先走出了金融危机的阴影，但是复苏的过程中仍然有很多的不确定因素。包括经济面临过热局面，固定投资仍占很大比重，经济结构的不合理等等。同时今年还面临经济刺激计划逐渐退出的情况，应该说，今年将面临经济复苏以及刺激政策退出的博弈之中。 2月份“两会”刚刚闭幕。“两会”是一年举行一次、为中国设定未来发展方向的重大会议。虽然“两会”上并不讨论详细的政策措施，但会议设定的方向会影响和主导全年政策制定的具体过程。因此，“两会”为全球投资者提供了理解中国核心议题、忧虑和焦点的独特机会。 整体而言，我们注意到经济方向没有出现改变。2010年的主要目标包括：1)维持强劲的经济增长势头; 2) 转变经济结构;3) 管理通胀预期，这些与先前政府宣布的内容相同。此外，2010年经济增长和财政目标比较温和：GDP增长目标是“保八”，全年新增贷款规模为7.5万亿元且全年安排财政赤字占GDP的2.8%。从财政赤字占GDP比重来看，2010年我国积极的财政政策尚未退出，财政政策总体是松的。2010年新增人民币贷款目标定为7.5万亿元左右，较2009年低2.1万亿元，压缩的幅度比较大。当然如果和之前2007、2008年相比，今年的信贷规模仍然是庞大的。所以从这个角度看，虽然7.5万亿的信贷规模和2009年的天量信贷相比是下降的，但是为了整个经济能够平稳渡过复苏后的阶段，政府仍然维持一个较高的信贷水平。本次“两会”反映出的更重要的一点是对“调结构”的决心。09年我国经济在扩张性财政和货币政策的拉动下快速复苏，投资在我国GDP增长中的比重也进一步上升。在固定资产投资快速增加的同时，大规模经济刺激计划的负面影响也逐渐显现。一些行业产能过剩、重复建设问题仍很突出，不仅钢铁、水泥等产能过剩的传统产业仍在盲目扩张，风电、多晶硅等新兴产业也出现重复建设倾向。所以为了保证未来经济更好的发展，加快转变经济发展方式、调整优化经济结构成为下阶段经济发展的主旋律。所以说今年经济的复杂性体现在：既要保持经济的快速发展，又要逐步退出刺激计划来管理通胀等，而在这一博弈的过程中又要完成经济结构的转型。 事实上，不仅国内的经济处于一个较为复杂的局面，以美国为首的全球经济也处于较为微妙的情况。 近期公布的美国经济指标好坏参半。其零售销售，库存，贸易以及就业等数据均呈现改善迹象，然而高企的财政赤字以及消费者信心的下降则再度表明美国经济复苏基础尚不牢固。美国 2 月零售销售月率意外增加 0.3%，1月贸易赤字意外缩减，但 2月政府预算赤字为创纪录的 2209.1亿美元，且3月密歇根消费者信心指数初值降至72.5，不及预期。但是屡创新高的财政赤字已成为美国经济难解之题。因此，美国经济复苏的前景将受制于财政赤字问题，美国经济正处于走出衰退、能否全面复苏的关键时刻。 经济前景的复杂性在A股市场上也充分的体现出来。在年初经济一片看好的情况下，不管是公募、私募、大投行等一致看好A股的情况下，A股却开始了长时间的调整，并没有走出人们之前预料的行情。经济刺激计划的退出，信贷紧缩对银行、地产的影响，加息预期等都是压制A股的种种因素。那么今年A股市场到底会怎么演绎、机会到底在哪里？ 市场指数和个股热点最核心、最关键的是基本面要素,这是决定大盘和个股有无系统性风险及盈利的最根本原因，宏观经济决定了市场的根基。那么从今年的经济目标看，GDP“保八”，信贷规模7.5万亿，仍然有着较为充裕的流动性。虽然对市场有加息、上调存款准备金等预期，但是正是因为整个经济处于上升通道中，才会有紧缩的政策。适当的紧缩政策正是为了使经济更扎实，同时也能使通胀处于较为温和的状况。历史经验也告诉我们，06、07年整个A股市场在不断加息、上调存款准备金的过程中冲向6000点的历史高点。而在2008年，受到金融危机的影响，虽然通过不断的降息等来增加流动性，但由于市场的根基发生了变化，整个证券市场一度暴跌到1664点。所以说在目前的经济基础上，A股市场的根基并没有变化，近期的下跌主要是之前A股市场的涨幅超过了经济增长的步伐，稍息调整一下，10年的经济肯定比09年更好，股市也将跟随着继续向好。 股市将会随着经济向好，那么A股市场中钢铁板块是否也同样存在着机会呢？首先，国内钢铁需求大户主要集中在房地产、基建、机械、汽车、家电等行业，2008年房地产、基建用钢占据了钢材消费市场的半壁江山，机械及汽车制造用钢占比分别为 18%和 6%。从 1～11月钢材的消费结构来看，2009年国内建筑用钢占比预计将达到 54%，机械及汽车用钢消费占比则仍将维持 2008年的水平。从刚刚结束的“两会”传递的信息看，积极的财政政策和适度宽松的货币政策在 2010 年将会延续。基于这样的前提，考虑到四万亿投资的继续拉动及宏观经济的逐渐复苏，我们认为 2010 年钢铁行业国内需求仍将保持一定的增长。 供给情况：2010年国内钢铁行业产能将维持在 7.4亿吨左右（不考虑行业落后产能淘汰加速）。假定 2010 年行业产能利用率维持在 83%，则 2010年国内钢铁行业将实现粗钢产量 6.14亿吨。 需求情况：2010年国内钢铁消费需求为 5.93亿吨，同比增长 12.70%。此外，行业净出口恢复到 1000万吨水平之上。综上所述：考虑到行业淘汰落后产能进程的加速及维持一定水平社会库存的前提下，2010年国内钢铁行业供需矛盾将趋于缓和，行业整体供需将呈现出弱平衡的格局。钢铁板块还是处于一个结构性的机会之中。 2010年钢铁股投资机会： 应该来说整个钢铁行业出现了一定的回暖迹象，但是在证券市场上，钢铁仍然是寂寞的一个板块。钢铁板块指数和大盘处于同步的情况，而在资金流向上也并没有大的资金进入，当然整个钢铁板块平均PE14倍，PB1.7倍，估值偏低，所以在各大券商的投资评级上也基本处于“中性”。那么在一个微利的行业中，投资机会要么是“跌”出来的，要么是公司“增长”出来的。前者主要是投资者对周期性行业的过度恐惧而导致公司估值的偏离，为价值投资者创造了机会。后者主要是由于下游需求的增长拉动，公司自身业绩增长和估值偏差为投资者提供了投资机会。建议投资者最需要关注还是具有铁矿石资源的企业，如凌钢股份（600231）、酒钢宏兴（600307）等。
