爱华网文 王孟颖 一边是急于偿还美国联邦政府巨额贷款的AIG，一边是渴望抢夺亚洲市场头把交椅的英国保险业巨头保诚集团，355亿美元的收购交易似乎对双方都有利可图。 2010年3月的第一天，就在美国国际集团（American International Group，以下简称为AIG）250亿美元联邦贷款即将到期之时，AIG“无奈”以355亿美元出售了旗下一直以来引以为傲的亚洲人寿保险业务——友邦保险有限公司（American International Assurance，以下简称为友邦保险）。这是自金融危机最严重时美国联邦政府向其支付援助贷款后，AIG资产规模最大的一次业务剥离。 对于亟需偿还美国政府救助资金的AIG来说，将友邦保险出售给英国保险业大亨保诚集团（Prudential）的考虑时间并不多。而保诚集团抓住了AIG身陷债务危机这个千载难逢的机会，抢占亚洲寿险市场的野心可见一斑。 保诚集团正式宣布收购友邦保险的消息一经爆出，道琼斯工业平均指数（DJIA）上升了78.53点达到10403.79，标准普尔指数500指数也上升了1%。与此同时，AIG的股票在信息当日开盘之后飞涨近10%，最终以每股25.78美元的价格收盘，上涨4%。而这家保险公司在金融危机重创最严重的时候股价曾跌至每股7美元。可见收购消息对双方均是利好。 AIG另类偿债 AIG这家曾经全美最大、最顶尖的保险及金融服务集团，至今仍在承受着2008年全球金融危机带来的深层阵痛。自危机爆发开始，AIG就在不断地出售剥离至少超过20个部门，但据估，之前20多次出让所获得的收益总和仍低于此次出售友邦保险的交易所得收益。 AIG将自己一点一点“肢解”实属无奈。金融危机爆发后，美联储向AIG提供了480亿美元的救援贷款，除此之外，AIG还从美国财政部的问题资产救助计划（Troubled Asset Relief Program）中获得了超过470亿美元的援助。 事实上，2009年AIG就应以现金的方式来偿还联邦政府的贷款，但联邦政府同意以获取AIG的分支机构——友邦保险和美国人寿保险（ALICO）的股份的形式作为交换。美国中央银行给予AIG的救援计划分为两部分，分别是234亿美元的贷款，以及持有友邦保险和美国人寿保险共245亿美元的股份。 换股给AIG争取了时间，但偿还贷款仍是迫在眉睫。原本参与友邦保险资产出售竞拍的机构并不多，而且实力欠佳。AIG已经开始考虑通过在香港证券交易市场上市来实现资产剥离。但2010年2月底，AIG有250亿美元的贷款即将到期。 最终AIG经过权衡考虑，选择了一个比上市更划算的方式——将友邦保险出售给其一直以来亚洲市场的竞争对手保诚集团。保诚集团同意支付250亿美元现金、105亿美元股票和其他证券以购买AIG所出售的业务。在这种交易结构下，美国政府将通过其持有的AIG股份转变成为保诚集团的股东，同时AIG也将拥有保诚集团11%的股份。 连AIG方面的管理者和政府官员都表示，如果通过上市来实现资产剥离，那整个过程需要的时间会更长，同时所能得到的收益也要远远低于出售给保诚集团。AIG首席执行官罗伯特·本默切（Robert Benmosche）在一项声明中指出：“我们决定将剥离的业务出售给保诚集团以便快速地实现收益，来偿还美国纳税人的资金。” AIG计划将用此次出售获得的355亿美元的收益，来偿还美联储480亿美元贷款中的四分之三。其中的160亿美元来购回联邦政府手中友邦保险的股权，另外90亿美元用于偿还联邦政府提供的贷款，最终AIG将把自己价值105亿美元的股份卖给保诚集团，而这笔收入也会在未来用于偿还联邦政府提供的贷款。 除了友邦保险外，AIG还在着手旗下另一家保险公司美国人寿保险的出售工作。3月8日，AIG与大都会保险（MetLife Inc.）达成协议，以155亿美元的价格将旗下第二大海外人寿保险业务出售给大都会保险。预计该次资产剥离获得的收益也将被用来偿还联邦政府的贷款。 尽管AIG仍旧保持着连续亏损的态势，但自从联邦政府提供救援计划后，AIG已经进入了一个稳定运作的时期。2010年2月的最后一个星期，AIG对外公布了2009年第四季度该公司的亏损为89亿美元，而2009年全年公司的亏损也仅为109亿美元，与2008年993亿美元的亏损相比，已经有了明显的改善。而此次AIG成功以高价售出友邦保险也切实证明，联邦政府给予被援助企业更多时间来出售旗下资产的决策是正确的。 保诚志在必得 作为友邦保险在亚洲最强有力的竞争对手，保诚集团只要成功收购友邦保险就意味着成为了无可争辩的亚洲第一大寿险公司。 2009年初，保诚集团对友邦保险的出价仅为友邦保险内含价值的1.69倍。内含价值是能够反映保险经营特征的一种评估价值，它所反映的是除新业务以外预估的公司净资产值。安盛亚太控股公司（AXA Asia Pacific Holdings Ltd.）的出价为友邦保险内含价值的1.7倍，而同样参与竞争的中国的保险公司的出价则在友邦保险内含价值的2.9倍。 但保诚集团并没有就此放弃，而是积极地向AIG证明自己有能力提供令AIG满意的价格，并完成交易。 保诚集团觊觎亚洲市场已久，亚洲市场的开拓可以帮助弥补该公司在英国市场的负增长，所以保诚集团对收购友邦保险当然是当仁不让。总部位于香港的友邦保险成立于1919年，在亚洲已有超过90年的历史，主要为客户提供人身、意外和健康医疗保险，同时提供个人退休计划和个人财富管理服务等。此次收购不仅能够帮助保诚集团深入亚洲市场，同时为保诚集团带来遍及中国、澳大利亚13个市场，超过600亿美元的资产。 目前友邦保险在亚洲发展的势头很强劲，尤其是面临中国市场的巨大潜力，未来发展更不可限量。据全球管理咨询机构麦肯锡公司预测，未来五年全球40%保险费用的增长将发生在亚洲。伦敦机构证券管理公司7 Investment Management的贾斯丁·厄科特·斯图尔特（Justin Urquhart Stewart）表示：“从战略角度来看，收购友邦保险对保诚集团来说是一项正确的举措，此次收购使保诚集团在保险业领域的影响力上升到一个新的高度。” 保诚集团方面表示，为完成此次收购公司将计划增发200亿美元的新股，同时出售50亿美元的债券以筹措现金。此次收购是保诚集团CEO迪德简·蒂亚姆（Tidjane Thiam）上任五个月来的第一笔收购交易。据彭博资讯出具的数据显示，这也是今年涉及金额最大的并购交易。 有消息称，保诚集团此次融资的相关成本将达到10亿美元，融资额有望超过2009年12月劳埃德银行集团（Lloyds Banking Group PLC）募集的204亿美元，成为英国历史上金额最高的一次融资。瑞士信贷集团、摩根大通嘉诚和汇丰控股三家投行将负责保诚集团200亿美元配股计划。财务顾问与资产管理公司Lazard Ltd.将作为保诚集团的顾问参与此次收购。增发的新股有可能按低于3月1日保诚集团公司股价40%的价格进行出售。参加新股增发的三家投行将分享高达6亿美元的服务费。 伦敦奥利尔证券（Oriel Securities Ltd.）的分析师马库斯·巴纳德（Marcus Barnard）指出：“如果保诚集团能获得一些银行和少数主要股东的支持，将对此次交易的顺利完成起到重要作用。但对于一支处于出售状态的股票来说，风险和成本都是要考虑在内的。保诚集团不得不在印度和中国出售一部分股票，以符合当地的外资管理政策。” 蒂亚姆表示，目前保诚集团正在积极与中国和印度的管理者进行协商，保诚集团方面希望能够保持与中国中信集团共同拥有的合资公司中的股份。而在印度，由于保诚集团和友邦保险分别在其境内拥有合资公司，印度政府方面已经明确表示，完成收购后的保诚集团不能在印度境内拥有两张执照，为此保诚集团正在积极地与各方协商，以期在短期内寻求一种最佳的解决方案。 并购市场重新启航 保诚集团与友邦保险的巨额交易为2010年的并购市场带了一个好头。黑石集团和城堡投资集团（Fortress Investment Group）的高层纷纷表示，华尔街已经浮现出一派平稳的景象。安百深的高管也积极表示，并购市场已经出现回暖迹象，2010年将会加大业务量。超过半数以上的欧洲私募股权投资基金都表示，尽管贷款市场仍大不如前，他们还是会在今年有大幅的收购动作。 2010年1月，美国华平投资集团以约4.2亿美元的价格收购了位于北爱尔兰的生存装备制造商Survitec，完成收购后华平集团将成为该公司的最大股东，而管理层则仅持有少量股份。在过去的12个月内，华平集团共投资25亿美元，目前该基金仍有150亿美元的资金剩余用作2010年的投资。 与此同时，另一家美国私募股权投资公司Clayton Dubilier & Rice以大约6亿美元的价格收购了英国汽车拍卖公司（British Car Auctions）。全球最具影响力的汽车租赁公司美国赫兹公司（Hertz）也是Clayton Dubilier & Rice投资的公司之一。据业内人士分析，Clayton Dubilier & Rice此次收购英国汽车拍卖公司，是为了在赫兹公司更新汽车的时候能够通过英国汽车拍卖公司的平台来转让被淘汰的汽车。 除了美国私募股权投资商频频出手外，欧洲私募股权投资公司也不示弱。 2010年3月初，英国中间市场私募股权投资商巴克莱私募股权投资公司（Barclays Private Equity）宣布，该公司成功将投资组合公司护肤品生产商Deb Group以4.86亿美元出售给竞争对手查特豪斯资本合伙公司（Charterhouse Capital Partners）。相比当年近4800万美元的原始投资，巴克莱私募股权投资公司获得了5.7倍的回报。 据公开数据显示，2010年年初的两个月，整个欧洲私募股权投资公司之间的二级市场交易额达到了420亿美元，与去年同期发生的3.07亿美元相比增幅巨大。这意味着二级市场并购交易在整个并购交易总额中所占的百分比从去年的13%增长至66%，很明显二级市场并购交易已经成为今年私募股权投资市场上的主要交易类型。上一次二级市场并购交易成为主要交易类型发生在2007年。 二级市场并购交易的增长也使得2010年1月和2月欧洲总计发生的并购交易总额增加到640亿美元，比去年同期增长了167%。 从表面上看，并购市场活动逐渐开始频繁，行业中的中介机构律师事务所、投资银行等也从中获得了丰厚的收益。然而面对如此火热的二级市场并购交易，也有一些投资人发出了警告。Close Brothers Corporate Finance的董事总经理西蒙·蒂利（Simon Tilley）警告说：“近期一系列私募股权投资公司之间相互出售交易投资组合公司的行为的确增加了市场的交易量，但这种行为并不能从根本上解决私募股权投资公司运营能力的缺陷。”同时另外一位业内银行家也表示，基金投资人们应该正确的去考虑在危机过后如何帮助被投资企业运营，而不是急于将其转让给其他投资公司。
不难发现，全球并购市场已经逐渐恢复稳定，但存在的问题还没有从根本上解决，经济危机重压后带来的影响还没有完全消退，从业者们仍需保持冷静和谨慎的态度。
