东风西风 东风压西风?



  三月底吉利收购沃尔沃成功的消息,丝毫不出意外地正式宣布。这是中国企业完成的第一项对国际优质品牌的并购。虽然,吉利能不能运营好沃尔沃,沃尔沃会不会拖垮吉利等问题的答案还都不得而知,但是从目前的细节来看,100%的股权以及相关资产(包括知识产权),18亿美元的收购资金,第三季度左右完成交割,这些都让人们看到了这场交易的正面效果。

  在参加吉利收购沃尔沃的新闻发布会现场,我突然想到了每次奥运会赛场上中国与欧美运动员同场竞技时,中国运动员获得金牌的时候,电视解说员总会提到我们又一次“东风压西风”的取得了胜利。

  当下的中国经济可谓是“东风压西风”,全球经济都还在泥沼中挣扎,唯独中国经济一枝独秀。反观中国的私募股权投资领域,似乎更是“东风压西风”,人民币基金的崛起、创业板的收获等等,都正在证明本土VC/PE基金已经成为了主流的中坚力量。从近一段时期来看,不管是基金募集还是投资总量,人民币基金大有超过外资基金之势。很多基金目前都是两条腿走路,同时管理人民币基金和外币基金。

  “不差钱”是时下对人民币基金的称呼,不过我认为人民币基金东风压倒西风也只是一个“暂时现象”。从本刊掌握的数据来看,目前中国还是外资VC/PE引领行业趋势,从品牌、资金量、经验到投资量,外资基金依然占据着中国私募股权投资领域65%的份额,外资基金仍然是中国私募股权投资领域不可或缺的主要力量。

  其一,中国近30年以来都是资本净输入国,而相对目前全球其他经济体来说,中国遭受的损失最小、恢复最快,所以外资流入中国的趋势在很长一段时间内是无法改变的。而中国又是以投资拉动型的国家,这种局面在短期内无法改变。

  其二,中国目前正在经历全球最快的城市化进程,由此产生的大量企业需要资金的支持。光靠人民币基金是无法满足近4000万个中小企业的巨大融资需求的,外资VC/PE是必不可少的力量。与此同时,中国大多数企业目前国际化程度相对很低,又都面临产业升级的问题,这也给了大多数外资基金施展拳脚的机会。

  其三,中国的LP市场不成熟,目前在中国几乎还没有一个纯市场化的人民币FOF基金。正规的LP,包括社保基金也是刚刚试水,规模也不过佰亿元人民币。目前大多数人民币基金募集还都是来自民间企业和个人资本,这势必造成了GP和LP之间沟通成本的增加。LP的资源短缺也直接导致了目前很多人民币基金的规模相对较小,短时间无法达成大宗交易。

 东风西风 东风压西风?
  虽然数据显示外资基金在美元募集方面一直呈下降趋势,但是外资基金已经开始在中国募集人民币基金作为投资币种进行投资。未来本土人民币基金不仅仅要与这些国际化程度很高的外资基金在投资市场上竞争,还要在人民币募集市场展开角逐。

  自从中国WTO以后,人民币和美元之间所谓的资本项下的兑换,只是个时间问题,币种问题只是个国界问题,投资能力是一样的,中国本土GP目前也在募集外资在中国做投资。所以,不管是本土基金还是外资基金应该是一个大融合的过程,既有竞争又有合作,而不是“东风压西风”。最终还是要回归到投资的本质上,即找好的项目、好的团队、好的模式,而不应该花更多的时间在币种或者基金结构上动脑筋。  

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