爱华网沃尔沃委身吉利后，未来其中国总部落户上海嘉定，中国工厂花落嘉定、大庆两地将成为最大可能。 文 本刊特约记者 高薇 3月28日晚9点，瑞典哥德堡，沃尔沃汽车公司总部，中国吉利汽车集团董事长李书福与美国福特汽车公司首席财务官莱维斯·布思的手紧紧握在了一起。从这天起，世界著名豪华轿车品牌沃尔沃开始改姓“中国吉利”。 3月30日下午，坐了十几个小时飞机的李书福携收购团队第一时间出现在媒体面前。虽历经长途跋涉，但李书福显然还保持着亢奋的情绪，专访环节中，李书福数次提到“沃尔沃不是有钱就能买来的”，并反复强调吉利并购沃尔沃之后，“吉利仍是吉利，沃尔沃还是沃尔沃。” 中国汽车企业并购国外企业和品牌，吉利在中国并不是第一家。此前已经有过上汽收购罗孚、北汽收购萨博等先例，但偏偏李书福此举沸沸扬扬。 而随着收购的尘埃落定，各路疑问也纷至沓来。如何解读吉利结拜沃尔沃的资金迷局？李书福又将如何打造“中国版的沃尔沃”？吉利收购沃尔沃后，真的能让沃尔沃赚钱吗？ 27亿美元的交易 在3月30日的发布会上，李书福首度公开了吉利收购沃尔沃的融资额度。 据他介绍，此次收购以及支持后续发展资金共需27亿美元（收购资金18亿美元加9亿美元流动资金），国内和国外的融资比例约为1∶1。在国内的资金中，50%以上是吉利的自有资金。其余资金来自于中国主权银行的并购资金。而境外的资金则来自于美国、欧洲和中国香港。 “吉利出资41个亿，小股东出资40个亿，剩下的43%的资金来自海外融资，并购加上沃尔沃运营所需的流动资金目前都已解决。”半个月以后，李书福终于对媒体披露了详细的数据。而在3月30日的发布会上，李书福曾反复强调“沃尔沃不是有钱就能买得来的。” 在正式签约前，李书福曾参加了一个论坛，当主持人问起李书福为什么能收购沃尔沃时，李书福先是表示这是个商业秘密，后来他对着左手边的招商银行行长马蔚华开玩笑说，“其实我没有什么钱的啦。” 李书福的玩笑中也许带有几分真意。据《盖世汽车网》提供的沃尔沃和福特2007-2009年财务数据：2007-2009年沃尔沃轿车连续3年亏损，只有2007年四季度实现盈利；2008年第四季度，沃尔沃当季亏损额一度高达7.36亿美元；整个2008年，沃尔沃税前亏损6.53亿美元。 而根据吉利汽车近期的年报，其利润与消耗巨大的沃尔沃轿车相比简直如同“小巫见大巫”。吉利汽车控股有限公司（0175.HK，下称吉利汽车）2008年年报显示，当年归属于上市公司股东的净利润为8.79亿元人民币，同比增长191%。当年吉利汽车的总现金及现金等值物银行结余和现金为88.94亿元，约合13亿美元。 2009年中期，吉利汽车现金流达到187.96亿元，但其年报同时显示，吉利汽车的负债总额也呈几何级数增加。2007年时，吉利汽车总负债只有3.7亿元。2008年，这一数字变成53.6亿元。2009年中期这一数字又变成66.5亿元。 4月12日，吉利香港上市公司公布了其2009年业绩报告，报告显示：吉利汽车2009年全年营业额达到了140.69亿元；归属于上市公司股东的净利润11.83亿元；集团总利润为13.2亿元。 一位不愿透露姓名的分析人士说，吉利近年来扩张的办法是将各种资产注入上市公司，做低负债率，再据此去贷款。因而尽管吉利汽车近年来负债率快速降低，但其负债总额却快速攀升。 但深谙政治经济学和擅长资本运作的李书福收购沃尔沃的决心并未因为“缺钱”而动摇。围绕吉沃项目，吉利掌门人李书福与地方国资以及内外资银行之间一系列眼花缭乱的运作开始逐渐浮出水面。 据了解，中国银行浙江分行与伦敦分行牵头组成的财团已承诺为李书福并购提供五年期贷款，金额近10亿美元。福特本身为这次收购也提供了两亿美元的卖方信贷。此外，瑞典和比利时政府还提供了部分低息贷款担保。 而在媒体的围追堵截中，一个叫做吉利万源的公司也开始浮出水面。2009年年底，就在吉利宣布与福特就收购沃尔沃关键事项达成一致的前一天，北京吉利万源国际投资有限公司在北京亦庄工商局注册，注册资金2000万元。公司法定代表人是为吉利收购沃尔沃签约前才加盟吉利出任吉利集团副总裁的童志远。他同时也是吉利“中国沃尔沃轿车项目”首席运营官。 2010年2月10日和3月2日，吉利万源的股东—北京吉利凯盛国际投资有限公司（下称吉利凯盛）分别向该公司注入资金4.8亿元和36亿元。加上之前出资的2000万元，截至3月2日，吉利凯盛共向吉利万源注入资金41亿元。 增资的同时，吉利万源召开股权分置会议，同时增加公司注册资本。2月26日，吉利万源的股东决定将该公司的注册资本，增加至71亿元。其中吉利凯盛投资由2000万元增至41亿元，占注册资本总额比例的57.75%；大庆市国有资产经营有限公司将增资30亿元，占注册资本总额的42.25%。 原先，吉利万源为吉利凯盛的全资控股公司，吉利凯盛的法定代表人为杨健，该公司为吉利控股的全资子公司。而现在，吉利万源的股东成为吉利凯盛和大庆国资。 大庆国资成立于2003年6月6日，注册资金为7亿元，主营产品及服务是国有资产投资与资产管理。2010年2月7日，大庆国资与吉利控股集团、吉利凯盛签署了《股权质押协议》。在该协议中，吉利凯盛自愿将向大庆国资提供等值于30亿元人民币的股权质押。大庆国资作为质权人将收取质押股权的全部股息、红利及其他任何利益。3月2日，吉利万源注册资本由原来的2000万元剧增至71亿元人民币。 按照李书福“吉利出资41个亿，小股东出资40个亿”的说法。此时的吉利仍有约10亿元的资金缺口。显然，这部分资金一定来源于国产沃尔沃项目即将落户的地方政府。而通过与地方政府合作获取项目运营资金，正是李书福的一贯套路。 多元化的资金来源意味着，收购沃尔沃已不是吉利或者李书福单方面的行动，“新沃尔沃”的股权也已不为李书福一人所有—分散股权，表明收购沃尔沃的商业模式发生了本质的变化。
而吉利仍在以大股东的身份控制着整个局面。“小股东怎么能运作得了呢？吉利肯定要做大股东！”李书福对此并不隐讳。在这背后，李书福还有更大的计划——他已设定好3年后的资金规划——把吉利沃尔沃注入其香港上市公司吉利汽车(0175.HK)。 国内选址迷局 在观察家眼中，吉利收购沃尔沃，是一场新市场对旧市场的争夺，也是一场李书福和资本的时间赛跑。而李书福最巧妙的地方就在于，其将融资与国内建厂紧密捆绑。 事实上，从2009年1月参与竞购沃尔沃开始，随着谈判进程深入，在各方关系撮合下，李书福团队就开始频繁接触诸多地方政府。 早前在天津市高层牵线下，李书福与天汽曾一度达成口头协议—天汽以土地和资金入股沃尔沃项目，基地落户天津滨海新区的天汽厂区。但由于天汽没有足够资金，并认为吉利收购沃尔沃风险过大，合作也已确定告吹。一度和吉利走得很近的渤海产业基金，此前已经投资奇瑞，对汽车项目有一定经验。对于不介入沃尔沃，渤海基金相关人士透露：“主要是担心收购后的运营和消化。”
