爱华网公司底牌 启明星辰成立于1996年，由归国海外留学生王佳女士创立，是国内较早从事信息安全的厂家之一。公司目前形成了安全产品(包括安全网关类、安全检测类、安全监管类、安全工具类和安全管理平台类五大产品类产品)和安全服务两大块业务。IDS(入侵检测系统)是公司的拳头产品，技术领先，目前国内市场份额第一。启明星辰早年在扩充产品线的时候走的是OEM路线，现在回归自主研发，逐渐走上正途。公司2007年和港湾科技合作开发了天清天马UTM(属于安全网关类产品)，目前是公司的主力产品之一。 国内信息安全厂商分为全国性和地域性厂商。全国性厂商在细分领域各有优势，例如启明星辰的传统优势产品是IDS；天融信是防火墙产品的老大；绿盟科技强于技术，在防火墙、安全网关等产品稳扎稳打；卫士通在密码技术产品上稳居第一；思科借助其在网络设备上的优势在硬件产品领域保持领先；后面还有华三和华赛两家华为系企业虎视眈眈。区域厂商规模虽然不大，但是在他们的传统地盘上也生存无忧。启明星辰报表显示的2007到2009年净利润分别为3904万元、4714万元和5291万元，看似不错，但是增值税退税、所得税优惠、非经常性损益三项累计金额， 2007年到2009年分别达到2194万元、2975万元、3918万元，占到利润总额的比例分别为51%、56%、68%。而营业利润为2864万元、2510万元和2148万元，不但没有随着销售收入增长反而有所下降。 行家点评 根据启明星辰招股说明书显示，2009年增长最快的是安全网关和安全服务两项业务，分别贡献收入5944万元和6287万元。而安全监管、安全检测、平台工具和硬件及其他几项业务的收入均有不同程度的下降。公司2007年到2009年销售收入分别是23586万元、27348万元和30410万元，增长为33%、15%、11%，呈逐年下降趋势。公司成长动力之一的UTM产品(统一威胁管理，属于安全网关)除了有技术领先的美国飞塔、check point等对手，国内一线信息安全厂商也纷纷进入。启明星辰在开拓新业务的同时传统业务收入下降，新业务又面对行业内众多强大对手，一旦成长乏力，公司整个销售收入增长都会受到影响。 公司募投项目延续了多产品战略，除了UTM产品前途不明朗之外，其他业务也很难像公司预想的那样成倍增长。绿盟科技的IPS产品NIPS(入侵防御产品，属于WEB业务安全产品)刚刚获得国内厂商唯一的NSS Labs最高级别的认定，根据IDC的统计，NIPS市场份额2009年上半年以20.8%占据首位。SOC(安全管理平台，属于安全管理系统产品)在国内起步不久，市场还未完全认可，竞争对手有网御神州、东软、天融信等实力不俗的厂商，启明星辰要在10亿左右规模的SOC市场里有所作为并不容易。
在启明星辰之后其他厂商也会加入到上市企业的队伍中来，启明星辰能否利用这段宝贵的时间取得突破，我们拭目以待。 (作者系景林资产投资经理)
