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 公司底牌

  启明星辰成立于1996年,由归国海外留学生王佳女士创立,是国内较早从事信息安全的厂家之一。公司目前形成了安全产品(包括安全网关类、安全检测类、安全监管类、安全工具类和安全管理平台类五大产品类产品)和安全服务两大块业务。IDS(入侵检测系统)是公司的拳头产品,技术领先,目前国内市场份额第一。启明星辰早年在扩充产品线的时候走的是OEM路线,现在回归自主研发,逐渐走上正途。公司2007年和港湾科技合作开发了天清天马UTM(属于安全网关类产品),目前是公司的主力产品之一。

  国内信息安全厂商分为全国性和地域性厂商。全国性厂商在细分领域各有优势,例如启明星辰的传统优势产品是IDS;天融信是防火墙产品的老大;绿盟科技强于技术,在防火墙、安全网关等产品稳扎稳打;卫士通在密码技术产品上稳居第一;思科借助其在网络设备上的优势在硬件产品领域保持领先;后面还有华三和华赛两家华为系企业虎视眈眈。区域厂商规模虽然不大,但是在他们的传统地盘上也生存无忧。启明星辰报表显示的2007到2009年净利润分别为3904万元、4714万元和5291万元,看似不错,但是增值税退税、所得税优惠、非经常性损益三项累计金额, 2007年到2009年分别达到2194万元、2975万元、3918万元,占到利润总额的比例分别为51%、56%、68%。而营业利润为2864万元、2510万元和2148万元,不但没有随着销售收入增长反而有所下降。

  行家点评

  根据启明星辰招股说明书显示,2009年增长最快的是安全网关和安全服务两项业务,分别贡献收入5944万元和6287万元。而安全监管、安全检测、平台工具和硬件及其他几项业务的收入均有不同程度的下降。公司2007年到2009年销售收入分别是23586万元、27348万元和30410万元,增长为33%、15%、11%,呈逐年下降趋势。公司成长动力之一的UTM产品(统一威胁管理,属于安全网关)除了有技术领先的美国飞塔、check point等对手,国内一线信息安全厂商也纷纷进入。启明星辰在开拓新业务的同时传统业务收入下降,新业务又面对行业内众多强大对手,一旦成长乏力,公司整个销售收入增长都会受到影响。

  公司募投项目延续了多产品战略,除了UTM产品前途不明朗之外,其他业务也很难像公司预想的那样成倍增长。绿盟科技的IPS产品NIPS(入侵防御产品,属于WEB业务安全产品)刚刚获得国内厂商唯一的NSS Labs最高级别的认定,根据IDC的统计,NIPS市场份额2009年上半年以20.8%占据首位。SOC(安全管理平台,属于安全管理系统产品)在国内起步不久,市场还未完全认可,竞争对手有网御神州、东软、天融信等实力不俗的厂商,启明星辰要在10亿左右规模的SOC市场里有所作为并不容易。

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  在启明星辰之后其他厂商也会加入到上市企业的队伍中来,启明星辰能否利用这段宝贵的时间取得突破,我们拭目以待。

  (作者系景林资产投资经理)  

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