爱华网资深资金管理师拉斯洛·伯英伊（Laszlo Birinyi）永远都不会忘记，一年前当最后一丝市场信心也消失殆尽的那个时刻。当时，纽约大学教授努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）和其他许多著名专家都深信美国经济正坠入深渊，股市的前景将一片黑暗。但对于66岁的伯英伊来说（他管理着约3亿美元的资金），普遍的悲观情绪却是股市即将走高的清晰信号。他指出：“当市场面临拐点的时候，人们的情绪总是惊人地相似。” 伯英伊说，标准普尔500股指自去年3月9日跌至谷底以来已上涨了69%，而这仅仅是牛市的开端，牛市行情有望持续到美国下届总统选举之时。另外两位在去年3月看多股市的业内知名人士——对冲基金Traxis Partners的巴顿·比格斯（Barton Biggs）和Leuthold集团创始人史蒂夫·莱乌托尔德（Steve Leuthold）也持有和伯英伊一样的乐观态度。他们表示，随着经济重获发展动力、企业利润达到自1994年以来的最快增速，投资者会把债券投资资金转入股市，股票市场将逐渐走强。当然，这并不是权威人士的一致看法。杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）是投资公司Grantham Mayo Van Otterloo的首席投资战略官，也是一位备受尊敬的投资家，他曾预期股市能止跌回升，但现在却认为市场已被高估。 奥巴马总统去年对股市做出了自己的预测。2009年3月3日他声称购买美国股票对长期投资者而言“可能是一个很好的选择”。然而就在此言放出6天之后，标准普尔500股指降至676.53点这一12年来的最低值，继而又踏上了漫长的回升之路。对奥巴马而言，股市和信贷市场的回暖可能就是其政策开始见效的最好证明，因为在此之前，次级贷造成的巨额损失引发了金融危机，在这场金融危机中，11万亿股票市值蒸发、失业率飙升至10%以上。
虽然投资者有理由情绪高涨，但要达到盈亏平衡尚需时日。截止到3月10日，标准普尔500股指仍比2007年10月9日1565.15的高点低27%，而交易规模也只是2005年4月的水平。要使投资者扭亏为盈，股市必须增加5万亿美元的市值。 牛市初现 伯英伊无法给出标准普尔500股指的目标点数，但他指出市场的回暖可能会是一个长期过程。彭博资讯和Birinyi Associates整理的数据显示，自上世纪60年代以来，美国股市的一轮牛市通常能够持续1000个交易日，而眼下的这场牛市仅持续了250多天。伯英伊认为此次市场回暖将比普通牛市更为持久，因为最严重的衰退之后必将是最强劲的牛市。他指出：“从各方面来看这都是牛市。没有比惯性更强大的市场推动力量了。” 伯英伊的数据显示，这场牛市将持续到2013年4月。 去年，比格斯的旗舰对冲基金的回报率是行业平均水平的3倍，他说，相对于收益预测值而言，目前的股价仍然偏低。假设标准普尔500股指公司2010年的收入增长为27%，标普500指数的市值将是2010年公司利润的14.7倍。27%是彭博资讯跟踪调查的分析师们给出的估值平均数。而在过去56年这一倍数的平均值是16.6。彭博资讯的资料显示，据华尔街各大公司预测，标准普尔500股指公司的总收入将在未来两年增长50%，为1994年以来的最大涨幅。比格斯预测，标准普尔500股指的下一步走势将是一波10%到15%的上涨行情。他指出：“我所到之处接触的皆是看淡股市的人，他们极度的悲观情绪令我目瞪口呆。我不是个痴迷于历史经验的人。我看多股市是因为我认为全球经济已回到复苏轨道，即将迎来出人意料的强劲回暖。2009年，整个世界陷入了混乱。现在的情况已截然不同。” 投资者仍然对股市充满疑虑，这是促使莱乌托尔德看多后市的关键因素之一。2009年3月4日，他告诉客户不要再往公司的空头基金上投钱。位于华盛顿的专业资金管理师游说组织投资公司协会（Investment Company Institute）的数据显示，自2009年3月以来，投资者已向持有债券的共同基金注入了3690亿美元，而注入股票基金的仅为234亿美元。莱乌托尔德在3月5日写给客户的报告中指出：“从共同基金的资金流入情况来看，目前个人投资者对证券投资绝对缺乏热情。作为一个逆向投资者，我认为市场上的这种怀疑和忧虑情绪正是反弹在即的信号。” 这是因为一旦持怀疑态度的人重拾信心，他们就会开始向股市注入资金。而他们手头有大量现金可以动用。迈克·瑞安（Mike Ryan）是瑞银集团金融服务公司（UBS Financial Services）美国分部的财富管理研究部门负责人，他指出，在2007年和2008年金融危机爆发的时候，投资者蜂拥至货币市场基金以规避风险，如今这些账户拥有的资金高达3.2亿美元，这意味着“可以动用的钱还有一些”。 当然，疑虑重重的投资者有充分的理由按兵不动。失业率仍然居高不下，房地产领域也不见起色，这两大因素都制约着消费支出的增长，而消费对美国经济的贡献率高达70%。 杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）是认为未来会有麻烦的人士之一。格兰瑟姆今年71岁，他的公司掌管着1010亿美元的资金，他认为标准普尔500股指的合理水平是875点，比3月10日的收盘点位还低24%。这一数字是在他为消除利润率的波动而进行了加权运算所得出的历史市盈率乘数的基础上计算出来的。格兰瑟姆预测，信贷市场泡沫的破裂将拖累整个经济的复苏。 去年的3月4日，格兰瑟姆曾催促投资者赶快进入股市。那么现在他有什么建议呢？“我对普通投资者的建议是考虑海外市场，” 格兰瑟姆说，“如果投资美国股市的话，一定只买比较抗跌的蓝筹股。经济再次低迷——不是大崩溃而是二次低迷的可能性要比市场认为的高。” 作者：丽塔·纳萨雷特（Rita Nazareth）和惠特尼·基斯灵（Whitney Kisling） 翻译：一鸣
