劳动合同交给人才市场 凯利板 把创业板交给市场



系列专题:创业板上市

 文 高诗朦

  对于凯利板来说,最重要的是给快速增长型企业提供更多的发展空间,同时通过保荐人制度,推动凯利板更加市场化。

  新加坡交易所(SGX)于2007年11月26日正式推出凯利板,采用伦敦AIM的保荐人制度,由保荐人直接决定企业能否上市以及上市后的监管。凯利板的推出是面向处于快速成长阶段、盈利规模较小的企业。

 劳动合同交给人才市场 凯利板 把创业板交给市场
  2010年初,新加坡交易所表示,已经成功完成公司从自动报价交易板(SESDAQ)到凯利板的过渡。目前凯利板共有132家上市公司,在凯利板推出时的154家自动报价交易板上市公司中,共有34家公司过渡到主板,8家公司已经或正在除牌,1家公司暂停交易,还有111家公司现已委任保荐人,其中有2家公司通过反向收购重新上市,在凯利板新上市的公司数量达到21家。目前,凯利板目前有11家上市与持续保荐机构,他们可以帮助企业上市,并提供持续保荐服务。此外,还有8家持续保荐机构。

  从自动报价市场转变到凯利板,上市规则中不再对财务指标提出量化要求,同时使用保荐人制度;而在转板方面,不特别附加行政性规定,凡符合要求均可转板。对此,新交所北京首席代表罗怡德表示:“这一切的做法都是市场选择的结果。”

  “凯利板最大的特点是其保荐人制度,公司将由受批准的保荐人帮助公司到凯利板上市。公司是否适合上市由保荐人判定,在挂牌期间,公司必须拥有一个保荐人的保荐。”罗怡德介绍说。在这种模式下,凯利板不通过行政性手段控制上市,使凯利板拥有无限扩展空间满足市场需求,保荐人制度, 在新交所以信息批露为基础的大环境下,可充分发挥防御风险和促进市场发展的作用,维护凯利板市场“公开、公平、公正”原则,是保护中小投资者的有效方法。

  同时,从原来自动报价市场过渡到凯利板后,上市规则对上市公司不再提出量化财务指标的要求。而从凯利板转板到主板,上市公司必须满足主板的盈利要求。“标准一就是在过去三年税前利润累计750万新元,其中每年至少盈利100万新元。标准二则是在过去1年或者2年累计税前利润达到1000万新元。”在退市方面,当主板上市的公司出现问题,公司被放在Watch List(观察表)满两年后,仍然不能解决问题,公司将直接下市;而凯利板则坚持直接退市原则。

  对于凯利板来说,最重要的是给快速增长型企业提供更多的发展空间,帮助公司更灵活地进行再融资,同时通过保荐人监督,使凯利板能健康发展。罗怡德认为,“最关键的就是要推动凯利板更加市场化。”

  对比观察凯利板的发展,中国创业板在市场化方面仍然还有一段路要走。“凯利板在上市周期方面做了调整,不但缩短了上市审批时间,还具有更大的灵活性。”罗怡德表示。而中国创业板相对漫长的上市审批周期,以及相对较小的市场灵活度,使得一些成长初期企业仍然不敢仰望创业板市场。

  创业板股票发行价格是创业板市场化的关键所在。市场化定价机制一方面是通过需求市场供求平衡点确定的,而非采用固定股价定制股票的发行价。凯利板在发行价格定制以及增发方面不直接干涉,采用保荐人制度,完全交给市场,在定价方面市场化程度越高,越有助于降低风险;另一方面,股票定价市场化,市场监管的侧重点在维护市场秩序,对商业协议的介入减少,促使市场各方按规则行事,增强市场的信誉和信用。发行价格市场化避免新股上市市盈率暴涨的情况,缩短二板市场和一板市场间定价的差距,控制哄抢新股的情况。

  罗怡德在采访中介绍,“在转板和退市方面,凯利板选择直接转板和退市。”中国创业板相关制度还在摸索阶段,无论是在退市标准和转板标准中,除了财务指标之外,市场指标应该是中国创业板制定标准过程中不可忽略的一部分。  

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