爱华网郑培敏 其实企业占用经营的很多资产都是划拨或无偿使用的，资产负债表上没有体现 近年经济繁荣，于是国企自然也不输其它所有制企业，利润绝对值丰厚。但是，在表象之后，可能有很多常人忽视的真相和事实。由此略举假象二三例。 “最赚钱”的假象 “中国石油”——这恐怕是令无数股民伤心欲决的股票，因为其上市时被有意无意地忽悠成“亚洲最赚钱的公司”——是从利润绝对值而言。老百姓就这么稀里糊涂地被人卖了还替人数钱，原因也是对“最赚钱”的定义与理解不同。大家说“中国石油”是最赚钱公司，不错——这是从利润绝对值而言，但是，如果从ROE和市值回报率而言，恐怕就差强人意、名不符实了！“中国石油”2009年的ROE(净资产收益率)不过10%出头，与其“垄断”实在不相符；而如果用48元的开盘价，几乎百倍市盈率，那些买套的股民们大概要把股票传到曾曾孙时才能收回本钱，而且是在“中国石油”利润百分之百分红的前提下。 所以，当我们的政府、媒体、百姓在为“利润绝对值”“最赚钱”的国企歌功颂德时，有没有想想资本的相对回报率——无论是实体经济指标的ROE还是虚拟经济的市值汇报率。 再说“垄断利润”
国企常被非议有“垄断”嫌疑，他们的“垄断”事实虽不是法定“垄断”，但至少是普通百姓和大众传媒认定的“垄断”。那么，根据最基本的经济学原理，这样的企业应该有超额的“垄断利润”，但是，我们会发现，很多这样的企业其收益率也平平，勉强交代得过去，你要为此去免其CEO职务吧，好象还不至于；但有与“垄断”身份匹配的利润水平么？那又明显言不由衷！这本应有的“垄断利润”去哪了——跑冒滴漏、代理成本吃了这些超额利润——至少不仔细咀嚼和分析是看不明白的。 国企的“ROE” 某国企集团想整体上市，本以为集团损益表很漂亮，ROE也不差，应该把集团的资产装进上市公司会是一次漂亮的资本运作。结果，因为要上市，很多资产权属——特别是房产——必须是明晰的。企业一自查才发现，其实企业占用经营的很多资产都是划拨或无偿使用的，资产负债表上没有体现。原来，企业ROE是“虚高”的，因为企业股东权益的净资产中很多没有记入——这就是相当部分典型国企的特征——占用了公共资源而不需要支付“租金”，那当然ROE漂亮。 简单想想就知道,国企有一些低效率、无效率、甚至负效率的培训中心、楼堂馆所，怎么可能有好的ROE！现在国企的生存状态并不理想,原因在没有改制动力——他们利润水平让国资委、政府满意,但不是最大化。 去伪存真 怎么解决上述问题？笔者认为阳光是最好的杀毒剂，最有利于去伪存真。也就是说：真实、完整、及时的信息披露是解决这一切的最好方法。 首先,建议国企整体上市,而且最好是国资委直接持股,不要再留一个说不清、道不明的“集团”,最大限度减少关联交易和利益输送,也不要留一个专门放所谓“辅业”和低效、不良资产的“垃圾桶”。 其次，国有独资企业需要整体信息披露。每年4月30日前，国企能否象上市公司一样，在指定媒体（包括平面媒体、国资委网站、本企业网站）象上市公司格式那样披露年报。因为，国企的股东是13.6亿中国公民，我们有权力了解国企的效率信息、指标和经营状况，这不是国家机密！ 作者系上海荣正投资咨询有限公司董事长兼首席合伙人
