爱华网我国正在大力完善多层次养老保障体系，企业年金作为补充养老保险，是多层次养老保障体系的一个重要支柱，具有不可替代的战略地位。近年来，全国企业年金基金积累规模稳步增长，截止2009年底累计规模已经达到2533亿，其中1975亿元已交由具备资格的企业年金基金管理机构投资运营。目前，我国企业年金基金资产占GDP比值仅为0.6%，相对于全球38%的平均水平，还具有相当大的发展潜力和空间。从作用与功能上来说，企业年金作为保障退休后老年生活水平的养老金，其最主要的特征是具有20—30年以上积累期的长期资金。在长期积累过程中，企业年金面临通货膨胀和物价上涨的风险。因此，年金计划能否顺利实现其保值增值的目的，直接决定了企业年金计划的成败。 受托人与投资管理人 国内外企业年金的运作模式大多采用信托模式，其投资管理一般要求由受托人挑选和外包给专门的投资管理人进行具体的运作，因此在理论上和实践上，业界、企业和广大受益人很容易误以为企业年金投资管理的权责全部由投资管理人承担，企业年金投资的绩效来源主要取决于投资管理人。事实上，在决定企业年金投资绩效方面，首先和发挥关键作用的并不仅仅是企业年金投资管理人，受托人在其中发挥了不可替代的重要作用。 根据我国2004年颁布的《企业年金基金管理办法》的规定，设立企业年金的企业及其职工作为委托人与企业年金理事会或法人受托机构是信托关系。受托人，是指受托管理企业年金基金及相关事务的企业年金理事会或符合国家规定的养老金管理公司等法人受托机构。受托人是按照委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定的目的，承诺对信托财产进行管理或者处分的主体。而企业年金投资管理人，是指接受受托人的委托，根据受托人制定的投资策略及战略资产配置，为企业年金计划受益人的利益，采取资产组合方式对企业年金基金财产进行投资管理的专业机构。 受托人应当而且有权履行下列有关投资管理权责：选择、监督、更换投资管理人；制定企业年金基金投资策略。受托人选择、监督、更换投资管理人，无疑直接影响投资决策和投资绩效。最重要的是，是受托人而不是投资管理人制订企业年金投资政策和策略，决策战略资产配置，对企业年金的绩效来源起着关键的作用。 而投资管理人的权责在于：对企业年金基金财产进行投资；及时与托管人核对企业年金基金会计核算和估值结果；建立企业年金基金投资管理风险准备金；定期向受托人和有关监管部门提交投资管理报告；根据国家规定保存基金财产会计凭证、会计账簿、年度财务会计报告和投资记录至少15年；国家规定和合同约定的其他职责。 资产配置策略 国内外的大量研究表明，不同养老基金投资收益的差异主要来自于资产配置策略的不同，资产类别导致的收益率差距远高于同一类别不同管理人的差异。在对82家大型的、拥有多元化资产的美国养老基金1977－1987年的投资组合样本进行分析后，发现投资收益差异的91.5％来自于资产配置的策略。SEI投资公司对97种大型养老基金的分析也表明，投资收益的差异中87％与资产类别的选择有关。通过有效的资产配置（综合考虑市场未来收益率和客户风险承受能力）可以大大提高整个企业年金基金的收益，同时降低基金的风险。
资产配置的作用是通过分析和组合降低风险提高收益，帮助投资人降低单一资产的非系统性风险，是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。人们认识到资产配置对于投资的重要性是个渐进的过程。“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”其实就是资产配置的概念。简单地讲，资产配置就是在一个投资组合中选择资产类别并确定其比例的过程。个人投资者可以根据个人财富水平、投资的动机、投资期限的目标、风险偏好、税收考虑等因素来确定纳入投资组合的资产类别及其比重，并在随后的投资期内根据各资产类别的价格波动情况，及时动态地调整资产配置组合权重，以寻求风险控制和投资收益最大化。而对于专业投资者，资产配置通常意味着要对各种不同资产的收益率、标准差和相关性进行假设，并运用这些变量进行均值-方差最优化从而选择不同风险收益率的资产组合，然后根据不同机构的目标、历史、偏好、限制以及其他因素，分析和执行备选的某一资产配置方案。 就企业年金来说，受托人需要制定战略资产配置，投资管理人则要在战略资产配置的基础上进行战术资产配置来提高企业年金基金的收益。因此，受托人一般首先应分析资金委托方的风险承受能力、资产与负债现金流的特点；其次，根据投资管理人对不同资产类别收益率、标准差和相关性假设的基础上，结合投资对象的约束条件与市场前景分析，为委托方提供最优的资产配置方案。 我国企业年金的资产配置 年金投资管理运营在我国出现的时间还不长，还处在摸索和不断积累经验的过程中。与国际实践经验相比来看，目前国内对企业年金投资限制还比较多，只能投资于国内银行存款、债券、股票、基金等流动性强的金融产品，且都有严格的比例限制。而国外养老金的投资范围比较广，从而资产配置的效果也更加明显。以美国加州养老金为例，它以适度分散为原则，其资金不仅可以投资于股票和债券等流动性交易产品，还可以投向实业和房地产等另类投资，以及可以投资于国际市场。例如，2006年6月，加州养老金的权益类投资总额为1381亿美元，占总投资额的65.4%，其中国内部分为832亿美元，占比为39.9%。这种多元化的资产配置不仅有效分散了风险，也使得其收益率比较可观，据统计1993年至2003年加州养老金的年化收益率达到10%左右。 受资本市场发展现状和我国现阶段投资工具有限的影响，我国企业年金的资产配置效率一直存在较大提升的空间。由于缺少相配套的金融衍生工具来规避风险，考虑到安全性原则，年金投资于权益类资产的比例往往较小，造成收益率偏低，收益来源单一。随着相关政策的进一步放开，国内企业年金投资限制将逐步放开，企业年金资产配置的效率将会得到更大的提高，因此受托资产配置由于其重要性得到体现而必将更受重视。 长江养老保险股份有限公司作为唯一的一次获批受托人、投资管理人和账户管理人3项企业年金基金管理资格的专业养老保险公司，近3年来在监管部门支持下，在企业年金战略资产配置方面做了大量的有益探索，并积累了丰富的经验。公司整体承接并规范运作180多亿上海市原有企业年金，业绩表现良好，并在2009年被第一财经及中国社科院评为“年度最佳诚信经营养老金管理机构”。 一直以来，长江养老把企业年金投资安全放在第一位，同时通过有效的战略资产配置和动态调整策略，严格控制风险，积极实现受益人利益最大化。公司通过专业人员的配置，全面的受托管理系统和研究资源保障，完善的受托人资产管理流程，来保障企业年金资产投资的健康运作。通过广泛合作和借鉴，长江养老不断实践和研究积累，已初步建立起了系统化、专业化、差异化的国内领先的受托资产配置能力，具体包括以下内容： （1）资产配置原则 长江养老的资产配置原则为在安全第一的前提下，追求合理的高收益，形成安全性、流动性、收益性三者之间的最佳平衡。 （2）资产配置架构 长江养老根据企业年金计划的现金流情况、委托人公司的经营状况，确定企业年金计划的风险收益特征，结合对资本市场的长期展望、通胀水平预测，运用资产配置模型进行预期收益模拟和压力测试，最终确定企业年金基金战略资产配置策略，实现企业年金基金长期保值增值的管理目标。 同时，长江养老通过不断探索和借鉴国内外优秀实践经验，开创了按照资产类别设置投资组合的管理模式：即在资产分类管理模式，选择了各资产细分领域的优秀管理人进行管理，以实现投资风险分散和各投管人专业优势互补：选择权益资产管理经验丰富和研究能力强的投资管理人负责管理配置类组合；选择具有固定收益管理丰富经验且管理能力强的投资管理人负责管理固定收益类组合。
