熊焰少将 熊焰北交所上演中国式并购



 以央企、国企产权交易而声名大噪的北交所在产权交易领域格外活跃,尤其在最近奥运资产以高达260.19%的增值率拍卖之后,更是赚足了“眼球”。

  文|本刊记者 李冬洁/ 图|松涛   出处|《英才》杂志8月刊

  “北交所是长安大戏院,拍卖公司是小剧场。”拿拍卖公司和北交所类比是外界打的一个比方,于是身为北京产权交易所总裁的熊焰接着又打了一个比方。

  和北交所比起来,拍卖公司当然是“小弟”,但要和日均交易量动辄上千亿的证券交易所相比,北交所又是“小儿科”了。去年北交所全年的交易额为940亿左右,熊焰估计今年会超过1000亿。

  交易量虽然不大,但以央企、国企产权交易而声名大噪的北交所在产权交易领域格外活跃,尤其在最近奥运资产以高达260.19%的增值率拍卖之后,北交所更是赚足了无数产权交易者的“眼球”。

  作为最具权威性的国有产权交易平台,并购与被并购的故事,每天都在北交所上演。尽管熊焰坦言,金融危机也让他们感受到了丝丝凉意,但对一些企业来说,在这一特殊的并购平台上,危机的背面就是机会,而且对于一些急需解决融资问题的中小企业来说,北交所在不久的将来会成为他们的一块“福地”。

  并购市场的中国规则

  和传统的投行相比,产权交易所打开了卖家和买家的通道。熊焰最津津乐道于北交所的生日——2004年2月14日,情人节,北交所的主业恰恰就是为促成各类产权交易“有情人终成眷属。”

  走进北交所交易厅,高达数十米的交易大厅内,两块硕大的项目展屏滚动交易信息,大厅正中央数十排经纪人和会员整齐划一的席位,格局和沪深交易所一模一样。

  实际上,从诞生的那一刻起,外界便没少把北交所和证券市场纠集在一起,而事实上,他们是“两码事”。证券市场卖股票,也是卖产权,只不过是标准化的产权;而产权市场是卖企业财产权益的商品,包括物权、债权和股权,目前主要服务内容是央企和国企的产权交易。

 熊焰少将 熊焰北交所上演中国式并购
  产权市场是中国的独创。在国外,产权市场其实就是并购市场,但往往是离散的、无形的和不竞价的市场;中国的产权市场则是一个有形的、集中的和竞价的集约型并购市场。这被熊焰称为“并购市场的中国规则。”

  金融危机为潜在的收购者提供了“抄底”的机会。事实上,2008年以来国内企业之间的并购风起云涌,数据显示,仅1到10月,并购交易量就同比增长37%,涉及到20几个省市的近万家企业。有专家预言,到2009年下半年,国内市场的并购活动可能会达到一个高峰,超过以往的纪录。

  能提高并购的效率,让买卖双方获得理想的竞价——这是在金融危机背景下,实体经济并购潮下,北交所发挥能量的所在。

  “我们搭了一个大平台,买方、卖方、中介方都在这个平台上来作业,平台上有信息、各种各样的资源和中介,实际上就是把走街串户卖菜的,集中到菜市场里。这样大家就可以比较,结果效率得到了提高,成本得以降低。”熊焰很得意于这种模式的优越。

  和传统的投行相比,产权交易所打开了卖家和买家的通道。投行模式基本可以理解为“一对多”,一个投行可以面对多个卖家或者多个买家,但是买家和卖家之间都是隔离的、封闭的。投行的收益就是这个制度设计产生的差价。而产权交易所则是把这个节点打开,变成“多对多”模式,买卖各家之间相互博弈竞争。

  “这里国企产权的退出是最大的,而买家则包括国企、民营和外资,分别占到了四成、五成和一成左右。”作为中国独有的市场形态,熊焰渴望能“百花齐放”。从今年上半年看,北交所房地产行业的交易相对集中,其它交易集中度高的则是电子信息,生物医药,制造业等行业,而外资更关注的是一些比较大的项目。

  事实上,不仅仅是在国内市场,北交所的“触角”还在向外延伸着。在熊焰看来,没有品牌、没有技术、靠低成本拼低价格的“中国制造”是持续不了多长时间。因此,应该利用现在金融危机的机会,加快中国企业向产业链的高端进军,争取收购一批欧美的技术企业、品牌企业。“在这个过程中,北交所希望扮演一个通道,一个作业平台。”熊焰的话昭示了下一步的方向。

  中小企业新“福地”

  北交所未来将瞄准的一块是一批没有担保,没有信用记录的中小企业。

  目前国内中小企业融资难问题在经济变局中更加凸显,尽管银行、民间金融等机构纷纷出手解决,但收效甚微。而这却是北交所筹划试水的又一领域。

  “如果把融资也理解为一种交换,权利让渡,那我们产权市场的建设逻辑就非常相近了。我从来没说过北交所能为所有中小企业提供融资,实际上是一类具备条件的中小企业。”熊焰所说的是北交所在解决中小企业融资问题的出发点。

  在熊焰看来,中小企业融资是一个非常复杂的系统工程,没有一个方案能够解决全部问题,未来一定是分层分类,一个机构或一套系统,解决一组问题,若干组平行叠加起来就基本覆盖了亟待融资的中小企业。

  北交所未来将瞄准的是一批没有担保,没有信用记录的中小企业。“比如说你有几年业绩,我在网络上长期记录你的动作,基本都知道了你的诚信水平、支付能力、还款能力,线索就已经出来了。然后把越过了初创期,成长了两三年,经营基本稳定的企业挑选出来,推动它的发展。”熊焰透露了选择企业的大体思路。

  对于挑选出的企业,北交所的融资将是立体式的,包括PE、VC、直投和贷款。近水楼台的事实是,熊焰还有另两重身份,他是北京PE协会的秘书长,还是全国工商联并购公会的轮值主席。

  对一些具体的设计细节,北交所正在谋划当中,比如中小企业分级分类的规定,资信评估的标准,还有中介资源的利用等等。值得一提的是,在规划中,“未来中介机构可能会先期以很低的成本逐渐为企业增信,然后把中介的信用搭到企业身上,也作为一种投入。”熊焰最后透露,“整个一套顺畅的融资流程估计今年内就会完成。”

  熊焰最近特别忙,写书,出书,演讲,日常的工作……像这次,采访还没结束,一个国外的代表团队已经等在了门口。这一切似乎是个好兆头。

  产权市场与证券市场的特征对比

  交易标的特点不同

  在证券市场中交易的标的是标准化、证券化了的各类有价证券:比如股票、基金、债券等等。这些标的的特点,是标的物可以拆细为标准化的单位进行买卖。而在产权市场中交易的标的,是非标准化的企业产权,分物权、债权、股权和知识产权。

  对交易对象的要求不同

  证券市场对提出上市申请的企业一般会设立较高的门槛,证监会对上市公司的规模、利润、存续时间等许多方面都有严格的规定。产权市场对交易的企业并无门槛要求。

  交易方式不同

  在证券市场中,买卖企业证券是采用“连续竞价”的方式,交易员要对客户买卖证券的各个申报进行连续撮合。

  在产权市场中,买卖标的产权是采用拍卖、招投标或协议转让的方式进行交易。

  总的来看,产权市场由于没有像证券市场那样对上市企业设立太高门槛,且交易方式也更为简单,因而与证券市场相比,产权市场在机制上更加灵活,成本上也更加节省。  

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