爱华网犹如硬币的正反两面，起步晚、基础差、产业化水平低、资金投入力度不足、新产品开发能力落后等种种制约中国生物制药发展的因素，其另一面却是中国生物医药产业未来增值空间的巨大。 文|本刊记者 何春梅 出处|《英才》杂志8月刊 一个甲型H1N1“喷嚏”打破了生物制药股的天花板。 数年前，生物制药股与网络科技股在纳斯达克有着几乎相同的神话。然而，在国内证券市场，生物制药板块却始终有些随波逐流，即使在SARS时代，热闹也只是一闪而过。直到世界卫生组织将甲型H1N1流感的警戒级别一而再地调至最高级，生物制药股才连续3个月走出了彪悍的行情。 以莱茵生物（002166.SZ）、达安基因（002030.SZ）为首的生物医药股自4月末发动行情以来，涨幅巨大。莱茵生物在12.5元左右开始连续涨停，至7月20日，股价已经达到了46元，涨幅达到270%，达安基因虽然涨幅不如莱茵生物，但在5、6月的两波行情中都有超过100%的震幅。 资本市场的疯狂是否有着实业兴起的后备支撑？ 犹如硬币的正反两面，起步晚、基础差、产业化水平低、资金投入力度不足、新产品开发能力落后等种种制约中国生物制药发展的因素，其另一面却是中国生物医药产业未来增值空间的巨大。根据IMS的数据预计，到2020年，中国将超过美国成为全球最大的医药市场。眼下，国内外众多VC、PE在徘徊观望数年后，开始拎着现金入场了。 仅从公开信息可见，2008年有近8000万美元的风险投资额被注入中国生物医药领域。2009年的世界大流感更是刺激了各路风投的纷至沓来，一再鼓吹拔高中国生物医药产业价值，甚至有风投机构专门设立了投资医药领域的专项基金。管理层也开始借力打力，今年5月，管理层通过了《促进生物产业加快发展的若干政策》，更显政府对发展生物医药方面的支持。 涨声之下，是生物制药整个产业的真实兴起还是虚拟经济下的一场“博傻”游戏？ “利基”行业投资潮 在去年全球性的金融动荡和信贷紧缩时，几乎所有行业都进入了“没有风投的日子”，唯独生物制药行业是个例外。 流感疫情是引爆这轮生物医药股强势上涨的导火索。 达安基因在5月就曾宣布，公司已经成功研制出甲型流感病毒检测试剂盒，当时股价连拉5个涨停。后来，天坛生物发布公告称，公司正式启动了甲型H1N1流感疫苗的研制工作，股价也在开盘后瞬间封于涨停。交大昂立（600530.SH）也因被曝生产益生菌粉，股价连拉涨停。 “虽然目前生物制药板块的估值水平偏高，但这也从一个侧面反映出市场对生物制药行业的发展前景十分看好。”中信证券分析师姚杰说。 市场信心得到了政府政策的大力支持。5月14日通过的《促进生物产业加快发展的若干政策》，将生物技术产业打造成“我国高技术领域的支柱产业”的提法前所未有。而近期，国家税务总局和财政部又发布了最新出口退税率调整通知，其中涉及到生物制药产品的主要有胰岛素、人用疫苗、血制品和原料药及制剂等产品，出口退税率由原来的13%上调到15%，这无疑将有利于增厚相关上市公司的业绩。
不光是政府政策和资本市场对生物制药板块青睐有加，实际上，资本的力量早已渗透进了国内的生物制药行业。在去年全球性的金融动荡和信贷紧缩时，几乎所有行业都进入了“没有风投的日子”，唯独生物制药行业是个例外。 2008年1月，中国诺康生物医药股份有限公司与美国红杉资本中国基金、HBM生物基金签订融资协议，成功完成了诺康集团1700万美元的海外融资，实现了国际基金资本与国内产业资本的结合；3月，深圳市翰宇药业有限公司从软银赛富亚洲投资、深圳市创新投获得了首期1500万美元；10月，北京科美东雅生物技术有限公司宣布完成第二轮私募资金1650万美元，是由中国健康医疗基金主导，中经合、西门子风险投资基金、软银中国共同参与…… 主要投资于传统产业的昆吾九鼎投资有限公司执行总裁蔡蕾在接受《英才》记者采访时表示，目前九鼎已经投了7000万到8000万人民币在生物制药领域，未来可能还会加大投入。“长期来看，生物制药永远是一个朝阳行业。目前中国医药产业具有强抗周期性且受惠医改等政策利好，加之整体市场估值都不算高，正是投资的好时机。” 2008年，全球医药市场销售额达7730亿美元，而我国生物医药行业实现总产值近7000亿元，接近全球的15%。“尽管我国起步较晚，生物制药现在还是一个‘利基’领域，但在全球制药市场上却不断增长，未来国内生物制药可能会有30%的增长。”姚杰表示。 “三高”行业的虚假繁荣 国内有的公司仅仅投资几百万元，就号称已经涉足生物制药领域。 “如果政府一直比较重视，再过十几年，中国的生物医药企业说不定能有大的改观。”在银河证券研究所刘彦明看来，十年前的中国生物股比现在还要热闹，这一次的表现，不过是又一场“运动式”集体狂欢。 纵观世界500强中的生物医药企业，像Pfizer、Merck等，他们能成为行业内的领先者，原因就是其出色的研发能力和营销能力。研发和营销这两个价值链的环节被认为是现代生物医药企业成功的核心环节，“对照国内企业我们就不难发现，中国这些中小生物医药企业根本无法与这些国际医药巨鳄抗衡。” 刘彦明认为，对于那些风险投资者来说，整个产业链没有细分的风险是非常大的，在生物制药领域的一些风险不是某些企业个体能够承担的，只有把整个产业细分成很多环节，形成一些细分的产业链，投资回报率才可以预见。 实际上，生物制药是一个高投入、高风险、高回报的“三高行业”，目前国外研究开发一个新的生物医药的平均费用在1亿—3亿美元左右，一些大型生物制药公司的研究开发费用占销售额的比率超过了40%。 “国内大多数生物制药公司投资于此领域的资金数额偏低，有的公司仅仅投资几百万元，就号称已经涉足生物制药领域。”在刘彦明看来，这种状况从10年前就存在，而现在也并没有多大的改观。生物技术本来是技术驱动型的，对于创新的要求甚高。然而，我国生物制药公司吸收创新能力和自主创新能力却明显不足。不少公司缺乏真正具有研究实力的研究机构的技术支持，这恰恰是一个生物制药公司成功的核心所在，再去搞低水平的重复、仿制，企业不可能真正立住脚跟。 “生物制药产业应该跳出以往在医药应用上的单一路径，未来生物制药产业完全可以在生物医药、生物化工、生物能源、生物农业、生物林业等多个方面有所突破。”刘彦明认为，生物技术是一个平台技术，现有的医药产业、科研都是从这个平台开始的，惟其如此，生物制药未来的发展空间才会更大。 政策利好在短期内不会体现在上市公司的业绩当中，而疫情也总会成为过去，生物技术的科技含量极高，生物制品的研制及批准周期较长，相关企业能生产出真正占领市场的产品也需要一个较长的过程，对于投资者来说，投资生物制药公司无疑应该好好斟酌。
