爱华网是园林第一股的噱头？是拿单拿到手抽筋的未来业绩保证？还是拥有垄断性的行业资源？亦或是无法复制的竞争优势？究竟是什么支撑着东方园林的股价神话？ 文|本刊记者 王瀛 出处|《英才》杂志2010年7月刊 上市首日99元的超高开盘价却成为8个月以来的最低价，东方园林（002310.SZ）天生就是一个资本市场的神话。 2009年11月27日，以90倍的开盘市盈率登陆深圳中小板市场的东方园林，除在上市当日的极短时间内出现过低于百元的交易价格外，即便是在公司行权10转增5派3元之后，其股价也依然稳居百元之上。 而在今年4月开始的调整市中，A股大盘指数至今下跌约20%，东方园林股价却逆市上攻，不仅完全封闭了除权缺口，甚至还在5月初，凭借公司连续拿下的三张总额高达30.4亿元的大单，股价趁势加速上扬。按复权价格计算，6月中旬东方园林的股价实际为250元左右，风头远远盖过了另一只高价热门股——神州泰岳（300002.SZ）。 是园林第一股的噱头？是拿单拿到手抽筋的未来业绩保证？还是拥有垄断性的行业资源？亦或是无法复制的竞争优势？究竟是什么支撑着东方园林的股价神话？ 跨区版图 根据上市公司近期公告显示，5月11日，东方园林与大同市园林绿化中心签订12亿元合同。相隔一天，又与张北县政府签署2.4亿元绿化建设协议。5月21日，东方园林又与鞍山市城市建设投资发展有限公司签订16亿元协议。三个大单总金额达30.4亿元，是东方园林2009年营业总收入5.84亿元的5.2倍。 东方园林主营园林建设，公司定位“城市景观体系运营商”，是两市中第一家园林业上市公司。在其主营项目收入中，市政项目收入占到多达72%。一直以来，园林行业的公司很难以打破地域限制，实现跨区域布局和扩张，但是东方园林却已经先后在12个城市有市政项目，并且今年正在施工的城市就有10个之多。这正是很多机构举荐东方园林的关键点。 “每到一个城市，都是我直接去找市长谈项目。”东方园林董事长何巧女如此向《英才》记者解释为何东方园林能在行业中遍地撒网。 2003年，东方园林中标了苏州工业园区的金鸡湖高尔夫球场、金鸡湖国宾馆和金鸡湖凯宾斯基大酒店的园林绿化建设项目。何巧女告诉《英才》记者，这个耗时三年又是处在苏州工业园区核心位置的大工程，让东方园林在业内声名大振。 紧接着，东方园林又接连中标首都机场的T3航站楼的扩建和通州运河文化广场的项目，以及中标奥林匹克公园和奥运媒体村的项目。 “奥运两个项目其实都不算大，但是却真正成为了东方园林一个市政项目的标杆。”中标了这两个项目，精明的何巧女为此还放弃了当时一些利润更大的项目投标机会，因为“奥运项目万众瞩目，最能代表一个园林企业的地位。” 东方园林股份有限公司副总裁、东方园林景观设计集团总裁，刘嘉峰告诉《英才》记者，由于各地的经度纬度不同，所以生态系统也有着截然不同的差异。对于园林绿化公司，能够全国范围内的做绿化工程，必须要积累相当多的经验才可以，这也是一些公司只能做区域工程的原因之一。 “如果你掌握了各地的生态特点，并加以融合设计，创造出的绿地系统可以给本地乃至周边的人的物业带来增值，这样既创造了景观利益的最大化，也使得周边的收益最大化。”刘嘉峰表示。 数据显示，受益国内各中心城市新城建设、老城区改造需求旺盛，东方园林2009年市政园林项目收入同比大幅增长143.76%至4.21亿元,占园林施工收入的74%。 产业链优势 对于市场的认可，打小家里就做盆景生意，又攻读过北京林业大学园林系的何巧女将东方园林的成功归于“城市景观体系的综合建设”，实际上，也就是在园林行业中进行上下游产业链的整合。 “这个体系包含园林的规划设计、施工实施、苗木养护和园林产品的结合。既包含了园林上游的苗木资源又包含了下游施工后的苗木养护。这种相对自给自足的构架，避免了其他同类园林设计公司受上游苗木资源影响较大的情况。”何巧女说。 与东方园林相比，许多园林公司的业务范围只是园林产业链上的其中一环，同业公司中拥有上下游产业链的公司只有东方园林一家。公司旗下涵盖了苗木养殖基地，景观设计集团，施工维护等几大板块。 刘嘉峰表示，对于园林产业这些不同板块，模块之间的衔接是最为困难的，要打破原来模块之间的局限性，把过去断开的价值链重新整合。 “公司上市以后，产业链上下还要延伸，一方面是我们做城市景观体系运营的思路，比设计还要往上走一个环节，是整个城市的景观的规划。另一方面是要为城市创造价值的思路。这也是我们产业链延伸的客观需求。”何巧女表示。 行业壁垒低 从行业的数据看，目前园林市场容量达到每年2000亿。根据2009年东方园林的年报显示，公司收入5.84亿元。尽管，今年公司接到的项目比去年又大幅增长，但相对于全行业的市场容量， 东北证券农业分析师钟大举告诉《英才》记者，由于园林行业比较分散，小公司比较多，又适逢所有城市建设新区的规划，所以以市政项目为主的东方园林在三年内的行业环境都会比较好，可以保持高速增长，并且从其目前签订的合同来看，比较饱满，可以保证未来 “只要城市化还在扩张，园林的设计和施工量都会非常大，养护的量还会硬性增加。我认为未来10年、20年这个行业的前景都非常好。”何巧女做了个比较，如果把中国的所有县城都建成欧洲的小镇，10年、20年的时间并不算多。 2010年2月5日，东方园林收购了面积约663亩位于浙江省武义东方茶花园的全部苗木。这也是上市后，东方园林的第一次收购。 “上市以后我们专门成立了一个资本运作中心，主要是为了接触一些有特点跟我们的理念在某一个环节上相符的公司，即围绕我们产业链环节上的公司。考虑到的还是战略上的收购多一些，如苗木资源的收购。”何巧女希望通过对行业的整合，使东方园林的规模在未来5年扩大10倍。 不过对此，钟大举认为，园林工程本身没有很高的一个行业壁垒，如果公司扩张的比较快，也会出现高速扩张中关于人才管理、施工质量上的风险。并且，市政工程一般相对较短，东方园林的计划是各个城市新区建设和公园建设，虽然这样看这个市场很大，但是可以维持多长时间是不能预计的。
此外，政府施工能不能持续取决于宏观经济和政府收入，政府收入主要取决于土地，房地产处于园林产业链的上游，房地产能不能火也是东方园林在扩张中需要注意的问题。
