爱华网文/裴少铭 跌跌不休的A股真有点让中国股民“毛骨悚然”了。很多股票在本轮上涨行情造顶之后，到目前已经下跌了50%，但是大盘还是没有构设出扎实的底部形态。 前一段时间，很多人把希望寄托在股指期货身上，但是市场实际运行情况却让人大失所望。股指期货不但没有扮演A股救世主的身份，反而在与股票现货配合中走向了单边做空套利的“不归路”。有人反对将股指期货列为本轮下跌的罪魁祸首，但是谁能解释股票现货与300指数期货同步下跌的曲线如出一辙的“真正利益驱动力”呢？ 中国的股指期货，真的发现了中国股票现货的价值吗？目前来看，很显然不是的。目前市盈率在10倍左右的大盘蓝筹股已经严重超跌，在这样的股票身上，股指期货依然在放肆地做空，放肆地套利。 一般认为，A股一直暴跌，其主要原因就是缺乏可供做多的概念和资金。国外主权债务危机是外感风寒；国内楼市宏观调控政策收紧了钱袋子，并使得中国经济10年来的主要发展动力（房地产和城镇化拉动因素）遭受了打击；在这种情况下，宏观收紧的货币政策（人民币回笼政策、信贷杠杆比例政策、外汇管制措施）尤其捏紧了市场上的钱袋子。 要解决这一问题，必要的措施就是在安全标准下，努力鼓动资金进入资本市场，让资本市场充当好蓄水池的作用。 那么，可行的办法有哪些？ 扬“融资”抑“融券”或可输血 目前股市频跌，股指期货难逃其责。 为什么这样说？因为，截至目前，在此轮上涨行情中，真正获利的中长期成本完全可以通过单边做空（卖出股票，卖空股指期货）实现双边获利。这就是股市单边下跌的真正动力。更何况，融券业务还可以教人卖出本来没有的“股票白条”。 如果你不同意这一观点，请思索——假如大主力单边做空，众多的小主力是否可以借助“融券”业务跟踪获利呢？答案显而易见。 从这个角度上说，“融券”业务是加剧股指暴跌的“助手”。 如何对冲？ 只有限制“融券”业务，优先推动“融资交易”。这样，股市和期货市场有了资金的支撑，才可能冲刷大主力单边做空的动能。否则，市场一定会试探大主力的“获利底线”。但届时，市场可能一片狼藉，于谁都没有利益可言。 应该调控全流通节奏 很多人认为，股市在短期内暴涨会加剧本国资本市场的风险。实际上这个观点对，但是不全对。 说它不全对，就在于给本国资本市场带来风险的远不止“短期内暴涨”一个因素这么简单。有些因素甚至比“短期内暴涨”更为危险，那就是“少数人”掌控的“主力资金”控盘，导致“市场极端无效”。 目前，谁能站出来对13亿人说，目前的中国股市已经是一个“有效的市场”了？有目共睹，一系列大案要案也都说明，全流通至今，我们一直希望的“市场有效性”并没有如约到来；倒是股指的曲线更加“巧夺天工”，非流通股的套利、国有资产流失比以前更加猖獗！ “不全流通”备受诟病，但实践证明，“全流通”也不一定就是纯洁的精灵！ 所以，问题的关键是怎么样管理好全流通。 假如在上升通道中全流通，大股东们可会担心踏空的风险，所以他们不一定抛盘；但是如果在下降通道中全流通，大股东们可有了套现的机遇，那他们一定会奉行“现金为王”的。 所以，从爱护股市的角度出发，市场应该有节奏地调控全流通。 应重视股市“蓄洪”作用 股市有蓄水、供水、涵养水源的作用。把水库大坝炸掉，可不是聪明的选择。相反，在洪水期，让大坝安全、坚固地抗险，确实是非常明智的。 如何才能让股市充当坚固而安全的大坝呢？ 有一种办法——吸引、规范、管理并使用好国内外一切过剩资本。 只要让资本市场的法定收益高于其他市场，资本的逐利性自然驱使过剩资金流入股市。具体怎么办？ 配合防通膨目标，降低资本市场的相关税率；使用市场、行政、工商、税务等组合拳，严厉打击商品现货市场的投机炒作和囤积居奇行为。 这样，就会形成网开一面的局势——打开一个投资渠道给过剩资本，免得它们泛滥伤人，同时也会减少工业制成品价格指数和居民价格指数的失控性的上行；否则，过剩资本必将进入“生产及流通市场”，囤积原料和初级产品，和正常生产性企业夺利，最终危害整个社会经济。 应加大基金而非债券的发行力度
与债券的投资功用相似，基金具备吸收资金市场流动性的功能，但是他却能将流通中的资金、储蓄资金转化为股票投资，控制得好，能够为股市输血，也能够减少通货膨胀的压力。 相比之下，债券则不同，它是一面双刃剑，回收了流动性，同时也会缩减股市的投资。在中国，企业债市场发展很有限，增发债券，不但不利于股市，也根本不能满足嗷嗷待哺的、有天量资金需求的相关企业，最终只能是起到回收流动性的一个目标，而这个目标的实现，是要以牺牲其余目标为代价的。 总之，在建设好市场以后，加大基金发行力度而不是债券，这样有利于中短期内中国经济的持续发展，也有利于股市的持续、健康发展。 应管理好并用好QFII 此次金融危机之后，各国央行大多向商业银行和金融机构授信而非向终端生产、消费授信，所以目前全球的过剩资本难计其数。 也正因如此，世界正处在水深火热之中——一边是希腊等国深陷主权债务危机的死亡之海，一边是高盛、摩根斯坦利等大佬们腰缠万贯，脑满肠肥！ 很可惜，这些过剩资本暂时还不会慷慨到把过剩资本投到死亡之海去。他们每一分每一秒都在算计着如何追逐地球上价值最高的盈利市场和产品。 那么，哪里有地球上价值最高的盈利市场和产品？中国。被中国政策优先支持的一切一切，包括大蒜、谷米、中药材、水泥、钢铁抑或股市。 很显然，如果让这些国际过剩资本盯上了我们的大蒜、谷米、中药材、水泥和钢铁，我们迟早会受制于人，会非常被动。但是如果管理好它们，让它们有节奏地进入股市，则不但会为企业提供资金融资服务，同时还会增加中国民族资本博弈的“可能性利润”。 那么，怎么管好？ 加强套利监管、严格监管金融衍生品交易、放宽QFII进入股票现货市场的相关限制，强化刑法立法工作，以最严厉的措施打击内幕交易、老鼠仓以及利用、勾结评级机构操作市场的行为。 投资建议 A股的动力到底在哪里呢，我们给出了上述分析。 投资者在投资时应看清风向标。 如果国家在出台政策的时候真的考虑了上述意见和建议的话，A股反转的时机很快就会来临。抄底时机也在眼前。 如果政策层不考虑这些因素，那么投资人还是观望为好，或者顺势而为，也去寻找单边做空的套利机会，直到试探出了市场的价格底线为止。 在市场的价格底线没被试探出来之前，手中有大量股票的人、尤其是持有大量尚未流通股股份的人，肯定会借助全流通，在高位减持股票的。当然，这也无可厚非。
