神奇公式与指数基金 罗伯特·阿诺特的神奇指数公式(1)



 编译     植美娜

  罗伯特·阿诺特,在紫领上衣、紫条纹衬衫、紫印花领带的陪衬下熠熠生辉,向他的员工们讲述着他自己的故事:从南极冰川到戈壁沙漠的鸣沙山,追逐日食。这是锐联资产会议厅里常见的场景,锐联资产是阿诺特八年前在加州纽波特海滩建立的投资研究公司,几年来迅速成长。

  4月的一个周三,阳光明媚,来自中国和俄罗斯的博士们品尝着土耳其美食;分享着在投资组合中加入博弈理论的想法;乒乓球在桌台上来回长抽。这里充斥着大学自助餐厅才有的自由、快乐、无拘无束的气氛。

  说起阿诺特,可能好多人脑子里会浮现出疯狂教授的形象。这个魁梧的留着山羊胡子的55岁男人一直拥有对各种极端爱好无止息的热情。他是上等极速摩托车的狂热收藏者:他最近花费10万美元从意大利买了拥有微型法拉利引擎的摩比德利;他还是涂鸦大师班克斯涂鸦艺术的发烧友,他的物品上都绘制着这位英国画师幽灵般的图案。但是比起这些,阿诺特最乐于讲述的还是自己追逐日食的那次冒险。

  在他沧桑低沉的声音中,阿诺特追忆起上世纪90年代中期在巴拉圭的一段探险。“我们在黄沙中行驶了9个小时,崎岖的道路引向一个叫做菲拉德菲娅(Filadelfia)的小型奶牛场。”他说,“我们跳上农场的篱笆去看日食,农场主们冲过来要把我们赶下来。我们告诉他们这样的日食每360年才会发生一次,而且只会持续5分钟,他们停下来也开始观看。一位女士看到月亮遮住太阳,激动地流下眼泪。在发生日食的时刻我看到过很多次这样的反应。”

  当他环游世界寻找天象奇观回来的时候,阿诺特的身份就转变为当今投资界的佼佼者之一。在锐联资产,他已经创造了一系列交易所交易基金、共同基金等等,这些产品(通过指数销售许可授权给大机构)管理着总数达到520亿美元的资产。但是他的影响力远远超越了这些投资组合的规模。

  阿诺特对指数产品进行创造性的设计和推广,在投资界一石激起千层浪。“在重估传统指数投资整体价值和潜在价值上,没有人的影响力可以与他匹敌。” 太平洋投资管理公司(Pimco)的总经理布伦特·哈里斯说,阿诺特为这家拥有1万亿美元的资产管理公司指导了一系列的基金。“阿诺特还创造了更好的另类投资产品,并且业绩优良。”哈里斯说。

  阿诺特构想的基石是叫做“基本面指数投资”的概念。这是一个依照上市公司基本的经济规模分配资金进入股市的方法,而以前通常是依照市值大小来分配资金的。我们即将看到,这是对普遍的消极投资近乎革命性的挑战。它已经得到了一批机构客户的认同,从法国全国养老基金到2000亿美元的加州公共雇员退休基金(CalPERS)。“在投资理论界,独辟蹊径的人屈指可数,罗伯特是其中之一。”加州公共雇员退休基金高级投资经理丹·比安弗尼说,“在传统的指数投资领域,你永远都是中等水平。罗伯特的方法历史性地打败了平均数。”

  阿诺特不仅是赢了他的竞争者,还把他们完全击垮了。虽然锐联资产只为所选择的客户直接管理资产,但是其主要业务是开发指数基金产品,通过指数分配机构金融时报指数(FTSE),把它们授权给机构和经纪公司。在过去的五年中,阿诺特的主打指数——金融时报美国锐联基本面1000指数(FTSE RAFI US 1000),由零售巨头嘉信理财(Charles Schwab)作为共同基金销售,并由景顺投资集团(Invesco PowerShares)作为ETF基金销售,在激荡的市场中达到了每年4.3%的收益率,每年超过标准普尔500指数2.4个百分点。阿诺特还为太平洋投资管理公司打理210亿美元的全资产基金(All Asset funds),广泛地向全球各地证券市场投资,从2002年起取得了平均每年8.6%的回报。摩根士丹利全球股票指数 (MSCI world equity index)回报率只有7.5%,而且远没有那么稳定。

当前那些超常的回报率更加抢眼,原因很简单:美国退休拯救者的投资不会实现公众所期待的效果。大多数学者赞同这样的观点,当前债券和股息低迷,分别为3.2%和1.8%,传统的投资组合将会产生黯淡的长期投资回报。阿诺特有力地论证说,在接下来的一年,投资者用大约60%股票和40%债券的标准投资组合会维持5%级别的回报率。对于在2030年或者2040年达到退休年龄的大多数人来说,这一数字根本不足以满足他们对退休收入的需要。但阿诺特断言,股票和债券混合的基本面指数投资可以把年收益率拉回到6.5%左右。

  阿诺特究竟是已经创造了一种神奇的战胜市场的公式,还是他的成功源自运气与营销冒险?同时达到高收益和低风险,聪明的投资者总是质疑这样的誓言。它们是如何开发出来的?是如何在历史上最凶险的、最反复无常的市场中表现的?通过仔细检验潜藏在阿诺特所发明的指数背后的科学逻辑,我们就会发现,他的承诺并非空穴来风。

  有一点是肯定的:阿诺特对自己和他的系统绝对信任。“很多顾问只是告诉你用锤子去建造一座养老的房子。”他说,“我是给你一整套的工具,从电锯到绝缘材料一应俱全。”

  对于阿诺特来说,没有什么比纯粹的投资理论更有意思了。阿诺特生长在加州洛杉矶附近的克莱蒙,他的父亲是一位神学院教授。“因为父亲的影响,我对于在投资领域进行传教充满热情。”他说。8岁时,他尝试计算地球表面的斜率并且成功了:每英里8英寸。在高中时,自打他参加了为期6周的物理学和天文学夏令营之后,便放弃了成为一名天文学家的想法。“那些孩子的数学能力实在太厉害了,我无法与他们竞争。”他说,“于是,我决定把精力放在金融上面。”在加州大学圣巴巴拉分校,阿诺特主修经济学、数学和计算机科学。他没有拿到博士学位,但逐渐有了把他所学的晦涩金融理论转化成大众投资产品的想法,并为此而着迷。

 神奇公式与指数基金 罗伯特·阿诺特的神奇指数公式(1)
  2001年高科技泡沫的破灭给了阿诺特进行基本面指数投资的灵感。当时阿诺特正在为养老基金管理公司First Quadrant工作。在纽约州共同退休基金投资委员会任职的资深基金经理乔治·基恩一直告诫阿诺特,随着危险信号的不断出现,指数基金的资金越来越多地自动转移至疯狂高价的科技股,这将成为灾难。在其鼎盛时期,科技股和电信股令人难以置信地占有45%标准普尔500指数的股本份额,而其销量和资产仅占约15%。

  基恩的担心也不是没有道理的:在泡沫破灭时,科技股的巨大权重拖垮了指数基金。因此,2002年,基恩和养老基金巨头全美教师保险及年金协会(TIAA-CREF)的首席投资官马蒂·莱博维兹敦促阿诺特去寻找一个能反映公司在经济中规模的方法,而不是依靠由于一时流行或狂热而剧烈摇摆的定价,来选择对个股的持有数量。刚刚成立锐联资本的阿诺特,看到了在经济垮台中赢得机构和个人投资者好感的机会。他开始密集地研究,用凭借销量、股息及其他变量分配权重的投资表现,跟诸如先锋500指数基金(Vanguard 500 index fund)这样的市值加权指数比较,他为自己的发现震惊了:从2000年到2002年,罗素3000指数(Russell 3000)的股票平均上涨了20%,而该指数下跌了20%。

  阿诺特很快得出结论,不论采取什么样的标准衡量,通过规模分配权重的指数,始终比市值加权指数表现出众。他设立了一个公式建立假设的指数,由四个衡量标准决定:销量、现金流、账面价值和股息。当公司没有股息时,基本面指数就计算其他三个指标。在42年的跨度内,他发现这些假设的靠四项标准定权重的指数每年跑赢市值加权指数 2.1个百分点。阿诺特于2004年年底推出基本面指数,从那时起其优势日益明显。同时,其他研究人员的实证研究也已证明,基本面指数基金持续以每年2%的优势超越市值加权指数的竞争者。

  

爱华网本文地址 » http://www.413yy.cn/a/9101032201/100738.html

更多阅读

南邮信号与系统第二章 《用系统赚钱》第二章(1)

第二章人才系统:不选最好的只选最匹配的企业要想发展壮大必须要有人才,而销售对人才也是有要求的,该如何招人?怎样才能招对人?有时候不妨换一种方式找对人,庸才会变成人才,人才就会变成天才!1.  工作分析表是最好的要求办法在企业中,

阿诺特 罗伯特·阿诺特的神奇指数公式(2)

  为什么基本面指数更好呢?最主要的原因是它通过卖出高价股购入低价股的方式定期地重构组合,持续不断地探索我们所说的“价值效应”。在学术研究和几十年的基金表现中证实,“价值股”,也就是低价格与收益比、低价格与账面价值比的公

稳健投资与理财公司 做“稳公司”,而非“快公司 ”(1)

  改革开放30多年来,商海浮沉中,暴涨暴落的财富故事此起彼伏。当速度掩饰了浮躁,规模迷糊了视野,社会的整体性浮躁加速了市场的不安时,身处风暴中心的企业家们,也常常心迷意乱,领导力缺失,在企业利润和公司长寿之间丧失了分寸。那么,面对

宁波诺亚方舟 中国牌诺亚方舟驶向世界(1)

 中国质量万里行杂志  文/宋兆言  中国制造:虚幻大片与现实广告  2009年年尾,好莱坞大片《2012》在全球公映。豪华电影院里所有的人惊讶地面对着这样一个情节:中国人在雪山之巅制造了巨大的“诺亚方舟”,就连美国白

阿莫迪罗房车300万元 从3元钱到300万元的曲折创业路(1)

  是啊,从3元钱到300万元,对于所有期望白手打天下的创业者来说,都是一个美好的梦想。梦想成真更是每一个创业者追求的终极目标。     可是,通往梦想的道路又应该经过怎样的曲折?完全解读胥定国这个创业样本,给更多创业者一些启示,

声明:《神奇公式与指数基金 罗伯特·阿诺特的神奇指数公式(1)》为网友一抹暗绿染幽思分享!如侵犯到您的合法权益请联系我们删除