爱华网WIND资讯数据显示，2005-2009年，银行理财产品的年均收益率为4.0%，而债基年均收益率达到9.6%。此外，同期银行一年期的存款平均收益仅有2.7%，收益率不足债基的30%。 具体分解来看，2005年债券型基金平均年收益率为8.73%，2006年是20.11%，2007年是21.60%，2008年是5.5%，2009年也有6.29%。要知道，2010年5月份的CPI数字为3.1%，而这5年来CPI平均数字为3.3%。尽管这份债券过往收益数据只有5年，并不代表未来可能的收益，但是债券基金长期收益在CPI之上，还是可以预期的。 事实上今年以来债市震荡上扬，债券型基金的表现远好于偏股型基金。银河证券数据显示，截至5月底，过去三年一级债基和二级债基平均净值增长率分别高达26.38%和 23.48%；而同期标准股票型基金净值增长率仅为3.42%，标准指数型基金同期则下跌19.13%；在今年以来的震荡市中标准股票型基金、指数型基金平均跌幅均超过10%，而一级债基、二级债基则上涨2.83%和2.01%，已超过或接近一年期定期存款利率，其中，国联安增利债券基金A、B净值增长率分别达到4.5%和4.4%。排名前三十名的品种中除个别股基外，其余的都是债基。 鹏华基金固定收益团队负责人初冬认为，债券市场今年以来的上涨可以从两方面分析：一是基本面因素，如果经济景气度低于预期，则加息可能性比较小，投资者就没有太多顾虑，心理压力会比较小；其次是资金方面，中国债券市场的投资力量很大程度上来自银行，今年受到贷款投放限制，在央行并没有明显收紧流动性的情况下，银行会把更多资金投在债券市场。基本面和资金面支持债券走强。 谨慎乐观看后市 除了基本面和资金面外，基金自身也加大了对债券的投入。
统计数据显示，5月末各市场债券托管总量为188868亿元，较4月末增加3785亿元。分机构来看，商业银行、基金、保险机构等市场主流机构当月均继续大举增持债券，成为当月市场的三大做多主力。与此同时，截至5月末，基金的持券数量达到10481亿元，首次突破万亿大关。 诺安优化收益债券基金经理张乐赛据此认为，近期股市下跌造成较多资金流入债券市场，对老的债券基金而言是利好消息，有助于已配置券种的价格升高。 鹏华基金固定收益团队则对下半年的债券市场持谨慎乐观的态度，这主要基于以下三个方面判断。首先，此前市场对于国内外经济趋势的预期偏于乐观，根据鹏华基金固定收益团队的观察，外部经济—特别是欧洲经济的前景存在着很大变数，美国就业和消费等关键指标也表现疲软，因此对中国出口形势仍要给予谨慎判断；其次，前期市场对通胀恶化的预期较为强烈，但从目前情况看，今年我国通胀压力整体处于可承受范围内的概率还是非常大的；最后，巩固经济增长仍然是我国政府今年经济工作的重点之一，其与结构调整不可偏废，这就意味着政策调整将着眼于稳健发展。综上分析，鹏华基金固定收益团队判断下半年政策面的收紧力度有限，基准利率可以保持相对稳定。在这种情况下，持有债券就能获得较好的票息收益，这应是下半年债券市场最主要的投资机会。 银华信用债基金经理孙健则表示，在经济结构转型期，未来宏观经济增速可能放缓；下半年受到出口的压力仍会较大，股指仍将面临较长时间的调整期。而判断债券市场，要看货币政策是否会收缩到对债市资金链有绝对影响的程度。目前来看，股市、楼市的避险资金将进入债市，由于去年机构配置债券较少，今年对债券的配置有刚性需求，未来债市的资金面仍呈现结构性充裕的状态。具体来看，由于信用债的发行收益率比其他债券要高，在保持当前基准利率水平或小幅波动的情况下，投资价值巨大。
博时稳定价值的基金经理过钧认为，下半年转债市场将迎来大公司转债的发行，整个市场的流动性会大为改善。随着市场的扩容和整体溢价率的降低，转债市场可能孕育着整个债市今年最大的投资机会。
业内人士指出，由于今年1月至5月以来的债券市场出现了不错行情，使得不少债券的收益率伴随着二级市场价格上升而有所降低，在未来市场中，对于债券方向的基金选择还需要保持一个长期思维。 此外，对于不同的市场环境，也要有不同的债券基金投资方式。比如，在股市回升阶段，可以选择投资股票市场的、投资风格比较显著的激进型债基。而震荡市中，则建议多考虑风险较低的稳健型债基，警惕和规避对“打新股”过于激进的债券基金，以规避新股破发风险。 财富管理 分散以融通 文 本刊记者 植美娜 “去年有三位投资者，一位买了黄金，因为他觉得通胀会很严重；另一个人买了债券，他认为经济不好；最后一个买了股票，他感觉经济没问题。一年后，三个人都赚了很多钱。”瑞银证券财富管理部投资产品服务总监刘卓衡接受本刊记者专访时讲了这样一个真实的故事。 如今希腊债务危机搅得欧洲鸡犬不宁，美国经济恢复缓慢，中国刺激政策酝酿退出，打出提高准备金、打压楼市组合拳。作为高端投资者与具体投资产品的桥梁，瑞银证券财富管理部或多或少也嗅到了投资者对市场极为不确定的气息，不过刘卓衡认为：“这很正常，我们觉得未来这个市场可能都是这样。” 紧盯流动性 内忧外患中，投资者不知道市场是否见底，不知道通胀猛兽是否会卷土重来。投资者的观望情绪引发的流动性紧张成为目前最大的问题。传说中的“滞胀”真的会来吗？ 刘卓衡的基本判断是：滞胀根本没可能，恶性通胀概率很低。他认为现在要判断世界有没有通胀的压力，应该综合考虑两点：市场的利率以及银行的贷款量。 “海外很多人认为现在利率维持在低水平，有可能在将来引发通胀。”而刘卓衡指出，需要考虑的是，现在很多公司和银行在做去杠杆化。“金融危机以后，银行发现需要将资本充足率维持在较高水平，收缩了贷款。”也就是说，虽然世界整体的利率水平比较低，市场上的贷款总量并未增加。 同时值得注意的是，与世界其他国家不同，除了利率和贷款量以外，中国还有一层更为迫切的问题：地产价格。金融危机把国外地产价格泡沫挤破了，但是它却阻止了中国政府原本打算打碎此泡沫的拳头。“国内地产价格没有下来，加上我们经济每年9%、10%的增长，跟国外是不一样的，所以通胀的风险国内比国外高。”刘卓衡表示。 纵观中国的调控政策，第一是政府经济刺激政策退市，慢慢收回流动资金，一路增加贷款准备金率。而利率方面，刘卓衡认为如果没有第二波欧洲金融危机出现，利率可能已经提高了。地产方面，“新国十条”应运而生，但是由于欧洲经济出现很大滑坡，美国经济并未恢复正常，在外需降低的国际背景下，目前中国对房价的打压是谨慎的。 “但是，一旦对楼市的调整升级，不仅对地产，对整个经济都会有影响。” 刘卓衡认为，“中国对楼市的宏观调控以及退市都直接影响流动性。股市跌得这么厉害，并不是经济不好，而是流动性不好。”刘卓衡坦言现在最担心的就是市场的流动性。 分散风险 在这样的局势下，投资无疑需要更高的弹性。刘卓衡认为，时点上需要长期和短期结合，“要么就是非常长远的投资，从做‘股东’的角度，挑选非常好的公司长期持有。如果不是长期投资，短期投资不能是一年半年，要更短一些，因为有太多不确定因素。”
