爱华网世界经济在震荡中逐步回升，各国迈着不同的复苏步伐，然而，对于缺乏经济增长点的发达经济体经济而言，经济前景不容乐观。全球经济依然存在极大的不确定性，尤其是来自金融市场的不稳定和政府财政的不稳定。前者会跟随市场起落调整，而后者由于各种因素的交织，使得调整步伐将明显落后于实际需要，对中长期全球经济将造成深远的影响。从迪拜到希腊，从希腊到欧元区，从英国到美国，欧美核心发达经济体国家的巨额政府赤字问题在逐步蔓延。根据economist.com统计全球在2009年全球公共债务高达33.225万亿美元，2010年为38.332万亿美元，2011年为43.453万亿美元。全球债务像雪球一样，越滚越大。发达经济体的主权债务危机已经引起了市场参与者、政府、学者等各方面的注意，可以预见这些国家的财政刺激政策将逐步退出。
一、主权债务危机的历史印记 过去我们对主权债务的记忆都是针对发展中国家或者转型国家（非洲、南美、东欧和亚洲），如表一所示。除了由于战争因素以及随之而来的大萧条时代，发达经济体很少出现主权信用危机。这些历史的经历，可以总结出金融危机的三个基本特征：首先，资本市场出现长时间的深度崩塌，房地产价格平均下滑35%，同时股票价格平均下跌55%左右；其次，爆发银行危机，并伴随着低产出和高失业；第三，爆发政府债务清偿危机，除了在金融危机初期对金融机构的担保以及再融资等支出扩大外，政府为改善经济采取的财政刺激，以及由于经济紧缩导致财政收入持续减少等多方面因素叠加，使得政府债务出现急速扩张。实际上，只有约50%的危机发生国最终偿还了所有欠款。著名的违约例子发生在俄罗斯和阿根廷，前者对欧洲金融市场所产生的连带效应，甚至拖垮了美国著名的长期资本投资公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）。 一旦政府的债务清偿危机爆发，不仅国内外相关金融投资者会损失惨重。同时，由于伤害了市场信心，借贷成本急剧上升，这种现象至少需要两年以上的时间才能得以缓解。金融市场的滑落，资金成本的高企，将会导致投资低下，宏观经济的惯性作用将最终造成整体经济的全面下滑。放眼看去，所有经历了债务危机——最具破坏力的金融调整手段的国家，没有一个能够在短时期内重新焕发生机。 然而，自从2007年危机爆发以来，冰岛（2008）、迪拜（2009）、希腊（2010）等发达国家阵营开始出现国际债务危机，其发生发展与以前在发展中国家的存在诸多地相同特征。从债务形成的原因上来分析，冰岛和迪拜危机的直接原因源于内部经济对于金融行业的高度依赖，或者对外部资金高度依赖。冰岛和迪拜经济体较小，对于外界影响，尤其是对于发展中国家的影响有限。而希腊债务则源于自身涣散的财政纪律、高福利的发展模式，这一政府模式在欧洲具有一定的典型性。此外，欧美经济体之间金融业务的高度关联性，也不得不引起我们更多的顾虑。 二、财政政策在危机时期中的运用 当经济收缩发生时，政府为缓解压力往往会寻求宽松的财政政策或宽松的货币政策来刺激经济。前者对于经济的促进作用是直接的，通过加大投资、增加人们收入的形式增加全社会的需求，缓解失业问题。后者则是间接的，利用货币供应量和利率等金融手段，影响市场投资决策，以达到激活经济的目标。 次贷危机爆发以来，为了挽救市场信心，主要发达国家经济体采用了一系列非常规的干预政策，如信贷宽松和数量宽松等手段。然而，2008年10月的一轮注资、财政刺激和降息等干预措施并没有起到遏制危机的作用。2009年4月在伦敦召开的20国峰会上，各国政府协调一致，决心通过财政刺激和货币放松联合干预市场，同时通过增加资金等方式强化国际货币基金组织的救援能力。各国纷纷推出财政刺激方案，相伴而来的是高企的财政赤字，见图1。1.美国——经济复苏法案，在2009年2月，奥巴马签署了总额为7870亿美元的经济复苏法案。法案中35%用于减税，65%用于政府投资支出。截止2010年1月底，美国政府已批准支出3340亿美元，其中1790亿美元用于政府支出，1190亿美元用于减税。2010年联邦政府打算将每月的政府刺激基金支出额度由2009年的290亿美元每月提高为320亿美元每月。大部分刺激计划用于减税和增加直接补助方面，如失业救济，其中310亿美元用于基础设施建设，如高速铁路、宽带、医疗技术等。2010年9月，执行部门将总共支付经济刺激计划70%的资金，支出额将达到5510亿美元。白宫预计，联邦政府2010财年赤字将达1.6万亿美元，占GDP的10.6%，这是自二战以来的最高比例。此外，在2010年3月通过的美国医改法案，尽管被承诺为财政中性，但其质疑之声从未停息过。根据前美国预算办公室主任Douglas holtz-Eakin所言，由于医改法案剔除了很多高成本项目（例如医生报酬等）并加如了大量的或有收入，这一法案的实施将在未来十年增加5600亿美元左右的财政赤字。
2.欧盟——经济激励计划 2008年底，为应对危机，欧盟批准2000亿欧元经济激励计划（涵盖其27个成员国），主要包括扩大公共开支、减税和降息三大举措，救助计划中的300亿欧元将由欧盟筹措用以配合成员国的行动，其余1700亿欧元指欧盟各国分别采取经济刺激计划所需要的总额，平均下来每个欧盟成员国需要拿出相当于国内生产总值1.2％的资金用以振兴本国经济。2010年，法国预算赤字将占GDP的8.2%；德国预算赤字将占GDP的5.5%；欧元区总体赤字可能会超过GDP的7%，欧盟27个成员国中出现20国出现赤字超标问题。
3.英国 2008年11月，英国政府宣布200亿英镑的宽松财政政策，重点在于减税，2008年12月1日起到2009年底增值税从17.5%下降为15%（迫于财政压力该政策已在2010年初退出），此外用于投资基础设施及社会住房。由于经济紧缩，政府税收急剧下滑，同时失业补贴成本飙升，2009年英国财政赤字达到1561亿英镑，为GDP的11%。根据英国财政部的估计，2010年英国公共部门预算赤字约为1750亿英镑。财政刺激政策已经走到了尽头，英国央行货币委员会委员指出英国已没有能力进一步实施财政刺激举措。为此，英国财政部出台了削减政府支出计划，并计划上调所得税起征点。英国的财政危机与欧猪五国极为类似，过去10年的持续透支，使得一旦遭遇危机，政府几乎没有回旋余地。此外，由于联合执政的两党，在财政问题上的态度存在分歧，政策的不确定性将引致市场更大的担忧。 4.日本——一揽子经济刺激方案 日本政府为了使本国经济尽早走出困境，推出了总额约102.4 万亿日元的一揽子经济刺激方案。其中，扩张性财政政策的金额占总额的比重虽然不足40%，主要投向支援国民生活的领域和有助于国家未来发展战略的项目，包括对民生方面的财政补贴和重点领域的财政投资以及大规模减税措施。2009年日本的财政补充预算案，将主要的投资放在低碳、医护和旅游行业，期待为危机过后经济社会的可持续发展提供新动力。根据日本财务省发布的数据显示截至2009财年（2009年3月-2010年3月），日本国债总额为882.9万亿日元，约为GDP的1.92倍。而在IMF在2010年5月发布的财政监测报告中，则估计2015年日本政府债务将占到GDP的250%。
