爱华网?????? 4月4日，美国公布的2014年3月份就业报告显示，美国3月季调后非农就业人数增加19.2万人，预期为增加20万人；3月失业率为6.7%，预期为6.6%。1月份和2月份非农就业人数均大幅上修。然而，数据公布后，美元指数却冲高回落，而且在此后的两个交易日内出现大幅回落。
?????? 此前，美联储在3月份的货币政策会议后宣布，4月份开始，将月度债券购买计划规模再缩减100亿美元至550亿美元，每月将购买250亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和300亿美元国债。而且，美联储主席耶伦在新闻发布会上宣布，美联储有望在今年秋季结束QE，并在六个月后开始加息。
???????尽管市场对美元中期走势比较乐观，但是面对较好的美国经济数据，为何美元却停滞不前？关键的时间节点又将何时出现？又会怎样影响未来的白银走势？笔者将对这些问题一一评述。
?一、就业报告为何如此重要
?????? 美国就业报告（TheEmploymentReport），包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调查得出，即企业调查和家庭调查。其中，企业调查提供有关非农业部门的就业情况、平均每小时工作和总小时指数；家庭调查提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。把这两项综合起来，就勾勒出了关于劳动市场（从更广泛的意义上说，是关于经济状况）的一个概括的画面。
美国的就业报告于每一个月第一个星期五晚上公布（夏令时晚上8:30分公布，冬令时晚上9:30分公布，均为北京时间）。如果某月第一个星期五是当月的第一天，美国的就业报告一般推迟一周公布，当然也有例外，比如2013年10月，美国政府"停摆"，美国的就业报告推迟了近三周才公布。
?????? 当下资本市场最为关注的数据，除了各国央行的货币政策会议之外，就是美国的就业报告。为什么美国的就业报告会如此重要？
?????? 这要从美国在全球的经济地位以及美国经济结构的变化说起。1900年，美国经济总量超过英国成为全球第一大经济体，这一位置被美国占据100多年一直到今天。由于美国是世界上最为重要的经济体，美国经济的表现将会对全球资本市场产生至关重要的影响。因此，美国公布的经济数据是影响全球资本市场最为重要的数据。
?????? 不仅如此，到了上世纪90年代，随着信息技术的飞速发展，美国的经济结构发生了重大变化，美国经济进入了由投资主导转向以消费主导的经济增长模式。进入21世纪，美国经济结构的变化日趋明显，消费对美国GDP的贡献不断上升并保持稳定（见下图）。美国GDP由四个部分构成，即个人消费支出（PersonalConsumptionExpenditure，简称PCE）、国内私人投资、净出口和政府消费支出。目前，个人消费支出对美国GDP的贡献率稳定在69%左右，可见，美国消费市场的表现直接关系到美国经济的前景。
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???????由于个人收入限制着个人消费支出的多少，而个人收入主要来自于工作报酬，因此，如果就业市场改善，更多的劳动者找到了工作，收入的增加将会导致个人消费支出的增加，这将提升企业扩大再生产规模的意愿，从而形成良性循环，反之则反。因此，失业率是衡量一国经济发展是否健康最为重要的经济指标。
?????? 美国的就业报告公布两个数据，即新增非农就业人数和失业率。由于非农就业人数是绝对数，而失业率是相对数，而且失业率还会受到就业参与率的影响，因此，就对市场走势影响的重要性来看，和失业率相较，非农就业人数对市场的影响更大。
二、美国就业市场逐步改善
?????? 从2013年开始，美国经济复苏的势头有所增强，从就业市场表现就可以看出。2013年，美国失业人数下降120万，失业率下降0.8个百分点。尽管2014年年初，由于天气原因，美国就业市场表现不佳，不过，最新公布的数据看，恶劣天气对美国就业市场的负面影响有限。
?????? 4月4日，美国公布的2014年3月份就业报告显示，2014年3月，美国3月季调后非农就业人数增加19.2万人，预期为增加20万人；zjxc.haixi059.com.3月失业率为6.7%，预期为6.6%。1月份的非农就业人数由此前的12.9万人上修至14.4万人，2月份非农就业人数由此前的17.5万人上修至19.7万人。
???????不仅如此，3月非农就业报告显示，当月私营部门就业人数达到1.16087亿人，刷新了2008年1月份触及的1.1599亿人的纪录。而且，3月劳动力参与率为63.2%，高于1、2月份的63.0%，这说明劳动力参与率似乎已经企稳，美国就业市场仍在持续改善。
?????? 由于就业是一国经济发展的先行指标，而且就业对于美国经济的影响至关重要。因此，随着美国就业市场的持续改善，美国经济复苏的亮点也不断增多。1月31日，美国商务部公布的数据显示，受到消费者支出提高、企业投资回升等因素影响，美国2013年第四季度GDP年率增长3.2%，这是美国经济连续第十一个季度正增长。而且，个人消费支出对GDP增长的贡献达到70.6%，超过GDP增速的一半，这是2013年第一季度以来的首次。这表明，美国经济增长的强势增长是在消费带动下实现的，因此，美国第四季度GDP初值说明美国经济已经步入健康发展的轨道。
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?????? 当然，目前令美联储还有些许担忧的是美国的通胀水平。另外，随着希腊、西班牙和葡萄牙等国经济的触底企稳，欧元受到了市场的追捧，欧元兑美元汇价走高，这也抑制了美元的走强。
三、强势美元何时到来？
???????在3月20日的新闻发布会上，美联储主席耶伦首次提到加息，这也是西方发达经济体第一个公开表示加息的国家，市场对美国经济的中长期前景也非常看好，不过，近期美元指数的走势并不令人乐观，目前美元指数在80附近弱势震荡整理。
?????? 尽管目前美国的多项经济数据明显改善，但是，美国的物价水平持续在低位徘徊（见下图），3月18日，美国劳工部发布数据显示，经季节性因素调整后，美国2月份CPI环比上升0.1%；未经季节性因素调整的CPI同比上升1.1%。美国2月份核心CPI环比上升0.1%，未经季节性因素调整的核心CPI同比上升1.6%。无论是1.1%还是1.6%，与美联储制定的政策目标2.0%还有相当大的差距，因此，市场笃定，即使美联储在今年秋季完全退出QE，美联储在加息的问题上还是会非常谨慎，正是在这种背景下，美元暂时未能受到市场的青睐。
?????? 反观美元最大的对手货币欧元，尽管近期欧盟统计局官方公布的数据显示，欧元区3月份CPI初值同比增长0.5%，低于预期和前值，也远低于欧洲央行制定的政策目标，不过，受到希腊、西班牙和葡萄牙近期经济状况的改善，欧元对美元汇价一路走高，这也抑制了美元的走强。
不过，随着美国就业市场的逐步改善以及美国消费水平的不断提升，美国的各项经济指标，特别是物价水平都将会逐步改善，美元走强将逐渐成为一种趋势。
?????? 4月30日，美联储将召开新一期的货币政策会议，不出意外，美联储将会在会后宣布再次缩减100亿美元的购债规模。5月2日，美国劳工部将公布4月份的非农报告，如果4月份的非农就业人数符合甚至超出预期，美元将会受到市场的追捧，而且并以此为契机开启强势反弹之路。届时，白银的价格将会受到压制，而且会持续较长时间。因此，投资者需密切关注4月底5月初的焦点事件，控制风险，谨慎投资。
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