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?????? 4月4日,美国公布的2014年3月份就业报告显示,美国3月季调后非农就业人数增加19.2万人,预期为增加20万人;3月失业率为6.7%,预期为6.6%。1月份和2月份非农就业人数均大幅上修。然而,数据公布后,美元指数却冲高回落,而且在此后的两个交易日内出现大幅回落。

?????? 此前,美联储在3月份的货币政策会议后宣布,4月份开始,将月度债券购买计划规模再缩减100亿美元至550亿美元,每月将购买250亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和300亿美元国债。而且,美联储主席耶伦在新闻发布会上宣布,美联储有望在今年秋季结束QE,并在六个月后开始加息。

???????尽管市场对美元中期走势比较乐观,但是面对较好的美国经济数据,为何美元却停滞不前?关键的时间节点又将何时出现?又会怎样影响未来的白银走势?笔者将对这些问题一一评述。

?一、就业报告为何如此重要

?????? 美国就业报告(TheEmploymentReport),包括与就业相关的信息,分别由两个独立的调查得出,即企业调查和家庭调查。其中,企业调查提供有关非农业部门的就业情况、平均每小时工作和总小时指数;家庭调查提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。把这两项综合起来,就勾勒出了关于劳动市场(从更广泛的意义上说,是关于经济状况)的一个概括的画面。

美国的就业报告于每一个月第一个星期五晚上公布(夏令时晚上8:30分公布,冬令时晚上9:30分公布,均为北京时间)。如果某月第一个星期五是当月的第一天,美国的就业报告一般推迟一周公布,当然也有例外,比如2013年10月,美国政府"停摆",美国的就业报告推迟了近三周才公布。

?????? 当下资本市场最为关注的数据,除了各国央行的货币政策会议之外,就是美国的就业报告。为什么美国的就业报告会如此重要?

?????? 这要从美国在全球的经济地位以及美国经济结构的变化说起。1900年,美国经济总量超过英国成为全球第一大经济体,这一位置被美国占据100多年一直到今天。由于美国是世界上最为重要的经济体,美国经济的表现将会对全球资本市场产生至关重要的影响。因此,美国公布的经济数据是影响全球资本市场最为重要的数据。

?????? 不仅如此,到了上世纪90年代,随着信息技术的飞速发展,美国的经济结构发生了重大变化,美国经济进入了由投资主导转向以消费主导的经济增长模式。进入21世纪,美国经济结构的变化日趋明显,消费对美国GDP的贡献不断上升并保持稳定(见下图)。美国GDP由四个部分构成,即个人消费支出(PersonalConsumptionExpenditure,简称PCE)、国内私人投资、净出口和政府消费支出。目前,个人消费支出对美国GDP的贡献率稳定在69%左右,可见,美国消费市场的表现直接关系到美国经济的前景。

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???????由于个人收入限制着个人消费支出的多少,而个人收入主要来自于工作报酬,因此,如果就业市场改善,更多的劳动者找到了工作,收入的增加将会导致个人消费支出的增加,这将提升企业扩大再生产规模的意愿,从而形成良性循环,反之则反。因此,失业率是衡量一国经济发展是否健康最为重要的经济指标。

?????? 美国的就业报告公布两个数据,即新增非农就业人数和失业率。由于非农就业人数是绝对数,而失业率是相对数,而且失业率还会受到就业参与率的影响,因此,就对市场走势影响的重要性来看,和失业率相较,非农就业人数对市场的影响更大。

二、美国就业市场逐步改善

?????? 从2013年开始,美国经济复苏的势头有所增强,从就业市场表现就可以看出。2013年,美国失业人数下降120万,失业率下降0.8个百分点。尽管2014年年初,由于天气原因,美国就业市场表现不佳,不过,最新公布的数据看,恶劣天气对美国就业市场的负面影响有限。

?????? 4月4日,美国公布的2014年3月份就业报告显示,2014年3月,美国3月季调后非农就业人数增加19.2万人,预期为增加20万人;zjxc.haixi059.com.3月失业率为6.7%,预期为6.6%。1月份的非农就业人数由此前的12.9万人上修至14.4万人,2月份非农就业人数由此前的17.5万人上修至19.7万人。

???????不仅如此,3月非农就业报告显示,当月私营部门就业人数达到1.16087亿人,刷新了2008年1月份触及的1.1599亿人的纪录。而且,3月劳动力参与率为63.2%,高于1、2月份的63.0%,这说明劳动力参与率似乎已经企稳,美国就业市场仍在持续改善。

?????? 由于就业是一国经济发展的先行指标,而且就业对于美国经济的影响至关重要。因此,随着美国就业市场的持续改善,美国经济复苏的亮点也不断增多。1月31日,美国商务部公布的数据显示,受到消费者支出提高、企业投资回升等因素影响,美国2013年第四季度GDP年率增长3.2%,这是美国经济连续第十一个季度正增长。而且,个人消费支出对GDP增长的贡献达到70.6%,超过GDP增速的一半,这是2013年第一季度以来的首次。这表明,美国经济增长的强势增长是在消费带动下实现的,因此,美国第四季度GDP初值说明美国经济已经步入健康发展的轨道。

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?????? 当然,目前令美联储还有些许担忧的是美国的通胀水平。另外,随着希腊、西班牙和葡萄牙等国经济的触底企稳,欧元受到了市场的追捧,欧元兑美元汇价走高,这也抑制了美元的走强。

三、强势美元何时到来?

???????在3月20日的新闻发布会上,美联储主席耶伦首次提到加息,这也是西方发达经济体第一个公开表示加息的国家,市场对美国经济的中长期前景也非常看好,不过,近期美元指数的走势并不令人乐观,目前美元指数在80附近弱势震荡整理。

?????? 尽管目前美国的多项经济数据明显改善,但是,美国的物价水平持续在低位徘徊(见下图),3月18日,美国劳工部发布数据显示,经季节性因素调整后,美国2月份CPI环比上升0.1%;未经季节性因素调整的CPI同比上升1.1%。美国2月份核心CPI环比上升0.1%,未经季节性因素调整的核心CPI同比上升1.6%。无论是1.1%还是1.6%,与美联储制定的政策目标2.0%还有相当大的差距,因此,市场笃定,即使美联储在今年秋季完全退出QE,美联储在加息的问题上还是会非常谨慎,正是在这种背景下,美元暂时未能受到市场的青睐。

?????? 反观美元最大的对手货币欧元,尽管近期欧盟统计局官方公布的数据显示,欧元区3月份CPI初值同比增长0.5%,低于预期和前值,也远低于欧洲央行制定的政策目标,不过,受到希腊、西班牙和葡萄牙近期经济状况的改善,欧元对美元汇价一路走高,这也抑制了美元的走强。

不过,随着美国就业市场的逐步改善以及美国消费水平的不断提升,美国的各项经济指标,特别是物价水平都将会逐步改善,美元走强将逐渐成为一种趋势。

?????? 4月30日,美联储将召开新一期的货币政策会议,不出意外,美联储将会在会后宣布再次缩减100亿美元的购债规模。5月2日,美国劳工部将公布4月份的非农报告,如果4月份的非农就业人数符合甚至超出预期,美元将会受到市场的追捧,而且并以此为契机开启强势反弹之路。届时,白银的价格将会受到压制,而且会持续较长时间。因此,投资者需密切关注4月底5月初的焦点事件,控制风险,谨慎投资。

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