爱华网大道至简。其实不论是价值投资，还是以技术分析为核心的波段操作交易系统，核心就是一个：等到钱在地上的时候，伸手捡起来。That'sall。我在博客中分享了很多精华文章，其实这些文章道理都是类似的。巴菲特之所以伟大，不在于他75岁的时候拥有了450亿美元的巨额财富，而是在于他年轻的时候就明白了这样的道理，然后用一生的岁月去守候。
我觉得股票投资有各种各样的方法，现在私募行业发展壮大，有不同的风格，大家在市场上获取盈利的模式是不一样的，我们这么多年来一直坚持我们的价值投资，我们也是想在现场展示我们的投资理念和投资风格。
既然是价值投资，对宏观经济和微观的经济现在作一个解读。这2、30年，在2008年以前中国经济保持2、30年的快速增长，增长的原动力是什么？就是人口红利。从49年到目前，中国经历了三次人口高峰，这三次人口高峰，第一个人口高峰已经步入老年，而60后、70后也在步入中年，现在我们在跑步进入中年。人口红利给中国带来什么？这2、30年的增长，首先是制造业的成长。现在粗放型的经济增长模式面临瓶颈，入世以后贸易壁垒被打破，这些要素推动贸易顺差，带来外汇储备的大幅度增长。后面我讲到宏观经济的时候会讲到96年以前GDP和货币投放量是同步的，96年以后会出现夹角，目前面临的情况是原有的经济增长模式不能持续，货币大量的投放已经在社会当中，货币最终会有一个去向。
未来，一直讲到“十二五”规划，讲到经济转型，最终转型的理想状态是什么？我们希望鼓励一批创新型的企业发展起来，创造一批像华为、中兴通讯这样的企业。为什么我们转型？在“十一五”的时候就提到转型，依靠内需拉动，中国这2、30年的增长造成的结果是贫富差距拉大。比如一个企业主有1亿和10亿的资产，他对社会的贡献不会太大，一定要成就一批中小型企业，比如像百度、腾讯这样的企业，这些企业会造就一批中国的中产阶级，只有一批中产阶级的崛起，才能实现我们经济的真正转型。
转型能不能成功？这是我们的理念。转型是否能实现，还取决于下一届政府。目前无法逆转的是什么？过去10—20年两个人口高峰已经结束，未来的10年，中国经济政策的扭转至关重要，其实转型是必然，我们希望唯一能够看到的就是有十几亿人口基数，人口进入老龄化，只有在这些行业中能选到我们的投资机会。经济转型现在面临一些困难，政府希望平抑经济的波动，有一些措施。经历了08年的金融风暴以后，09年政府4万亿的投资，希望平抑经济的波动，最终造成的波动是什么？中农工建国有银行对中小企业的贷款有挤出的效应。民营企业在目前的经济环境下赚钱是非常难的。
我们发四期产品的时候我去了中山、温州和一些民营企业家沟通，他们这些年不断把自己的厂子变卖，希望做银行的理财产品，因为太辛苦，原始积累已经完成，净利润几个点，最后汇率的波动就把利润吞食了，这样还不如做一些理财产品，如果股市好，投到股市里面，可能更容易赚钱。经济转型过程当中，我认为资本市场的地位非常重要，首先要减少间接投资，贷款的情况要改观。银行贷款是债权，如果从资本市场融资是股票，贷款借钱要还本付息，从资本市场拿到钱以后不需要偿付。现在证券市场的发行制度我认为是非常大的障碍，我们目前了解的情况，证监会那边差不多有3万多家企业在排队上市，我们上市的速度非常慢，导致一些股票炒作非常盛行，相信这些情况在1—2年内会有改观。刚才我讲的是宏观经济的情况，大家对目前的经济要有直观的认识。
股票投资的本质，证券市场反映宏观经济的趋势，毕竟要把钱投到股票市场，我们怎么理解股票投资？经常跟客户沟通的时候，一听说我们是做股票投资的，大家都喜欢问一个问题，最近大盘会怎么样？或者是今年大盘会怎么样？我觉得大家问这个问题是对的，因为大部分时候我们的股票是跟着指数在波动。（PPT）这是我们做的上证综合指数权重的图表，金融服务行业占了28%权重，采掘化工占了3%。大盘上涨下跌的时候这些股票起了推波助澜的作用，我们把上证整数做一个分拆，第一权重的是中石油，下面工农中建这些股票，从这个图表可以很直接的感受到，同质化非常严重。我们把美国股票的权重股做了排行，美国权重股也能直观的感觉到，美国股票的包容性是非常强的。为什么08年金融危机源自美国，中国从6000点跌到3000点。美国虽然有雷曼和银行股的暴跌，但是科技企业的成长对冲掉了股票的下跌。
08年年初以后，银行股的持续低迷带来整个市场进入调整，刚刚讲银行股占股指的权重非常大。去年年报和今年第一季季报，银行股还是有增长的。今年一致认为银行股有估值修复的行情。看一些银行股的研究报告，大家会把各个业务分开来看，我觉得对银行股的理解简单一点，银行也是一个企业，企业要卖东西，银行卖东西是什么？是货币，如果货币收紧也就意味着银行可以卖的商品减少，短期、长期来看银行盈利下降的趋势是必然的。96年以前GDP和M2投放是差不多的，96年以后这个夹角在不断扩大，我们的房地产从04、05年开始进入主升浪，现在房地产价值还站在历史最高点。大量投出来的货币如果在经济体非常活跃的情况下，投出来的货币投入实体经济要创造财富。房市、股市、工艺品市场，包括去年大豆、蒜都在上涨，实际背后反映的是货币现象。
今年以来持续的货币紧缩政策连续出台，最终不是把房价摁住，而是经济不要是硬着陆。很多人讲估值修复太便宜了，既然大家认为是估值修复的行情，20%买还是30%？去年10月份的那一波银行股的上涨大家应该记忆犹新吧？我认为没有趋势性的机会。对于医药股，去年表现非常好，我们去年的业绩非常好也是来自于重配了医药股。为什么我们机构出现历史上超配的情况？历史上公募基金对医药股配置达到3%就算是高配，而去年很多达到了10%。打开医药企业的年报和季报可以发现，09年四季度和2010年一季度，医药企业的收入和利润都出现大幅增长，大幅增长的背景是什么？09年实现了医改，以前老百姓看病全部要自己负担，尤其是农村，现在医改以后，随着医改覆盖面的增加，很多钱是由政府承担的。以前农村农民没有钱看病，直到开刀的时候才去看病，现在知道小病不治就会成大病，反正现在政府承担大部分，为什么不去看病？医药股未来3—5年甚至更长的周期是非常景气的行业。
这张图表是我们做的个股走势与指数走势对比图，左侧有一部分股票长期弱于指数，市场中有一小部分股票其实是长期独立于指数走强的。我们做股票投资就是要找到长期独立于指数走强的股票。2000年恒生指数跌掉一半，当时同仁堂科技从2.15最多涨到15块钱。03年到05年，上证综指从1700点跌到998点，同期张裕64涨到100多，苏宁电器29涨到94。大家说，你讲的都是过去的案例，现在有没有正在启动上涨的茅台、苏宁、张裕？云南白药从25涨到70。其实我们做股票投资，如果市场不会出现像08年那样大的系统风险，我们寻找的是什么？是优秀的企业。优秀企业股价上涨的根源是什么？为什么我的标题是理解股票本质？股票市场是什么功能？股票市场的功能就是优化资源配置，大量社会闲散资金把钱投到股市，股市有些优质企业有好的创意、好的项目，从股市拿到钱，把企业做大，其实是正循环。优秀企业和资本市场对接是良性互动。
06、07年的房地产企业，其实房地产股票的上涨实现了正循环，房地产企业从资本市场拿到钱以后拿地，拿了地以后盖房子，拿到利润之后增发，然后再拿地，这是正循环。股票为什么涨？股价其实就是股权的价值，反映的是这个企业的价值。苏宁电器一年卖100亿和卖1000亿的股票价格会一样吗？不一样。
第三个也很关键，管理层。比如像民营企业，企业老板决定企业文化，企业文化决定能做成什么样的企业。医药行业非常景气，看医药类的企业，大家第一反映会想到同仁堂，为什么同仁堂这么多年没有成为牛股？就是跟管理层的态度有关系，因为他在北京，很难实现股权激励，管理层没有动力把这家企业做好，虽然最近披露年报股价会有一个短期的体现，但管理层没有动力把企业做好。我们投资一个股票，不是判断这个股票今年会涨多少钱，其实就是把钱投到这单生意，这单生意到底能不能赚钱，我现在投进能帮我赚多少钱，企业的价格决定未来盈利的空间，便宜的价格可以找到安全边际。
为什么身边大部分投资者会亏钱？我觉得也有共同的特质。第一，大家喜欢卖掉盈利资产，比如大家手里面有5只股票，肯定把赚钱的卖掉，套住的股票大家总是想之后再卖。总是把强于大盘的股票卖掉去买一些弱于大盘的股票，这是恶性循环。第二，交易频率增加，选择多了，犯错的几率也在增加，做时间长的投资者换手率会越来越高，为什么？当出现亏损以后他很希望把前面一单了结掉，再有一个新的开始，自己给自己一个说法。一旦持有亏损资产就被套牢，大部分人亏10%，就割肉割掉，一旦跌30%以上就抱住不动了，对自己讲我是价值投资者，一定要等下一波牛市，其实是自我安慰。在牛市当中大家做的是小心翼翼，非常谨慎，07年重金砸进，一旦熊市调整，亏损是很大的。
到底是高抛低吸还是长线持有？我们认为这不是问题的本质，问题的本质是你为什么要卖你手中的股票？因为你没有信心，你不知道你的股票现在值多少钱，未来值多少钱。你的信心来源是什么？是大量成功经验的积累。如果你做了10次，错了7次，对了3次，只能说明那3次是蒙对了，不是做对了，从概率上来讲应该也会有做成功几次的机会，首先你的方法要是对的。第二，企业微观层面的把握，要拿到第一手资料。
我们09年买白药和阿胶，当时我们做了大量实地调研，我们看到阿胶其实在08年底已经完成整个渠道的构建，09年初已经开始提价。很多人在顾虑，一说东阿阿胶，那是保健品，是不是能持续提价？去年全年提价提了4次，提了43%，今年一季度一系列提价60%。白药呢？09年下半年进入医保目录以后提价提了10%，白药从09到2010年面临的情况是价涨量增，这意味着企业的利润会爆增。我们并没有看到企业微观层面在发生一些变化，有可能从30%的增长到50%、70%，到今天来看，白药的黑马走出来是企业微观层面发生了变化。我相信白药在这个周末公布报表的时候，虽然不会大幅超预期，但我相信还是会超出大家的预期。第三是从宏观层面把握，我们去研究宏观经济，因为我们不是经济学家，我们不用判断今年GDP会怎么样，下个月CPI怎么样，我们要把真金白银投入股市，我们研究宏观经济目的就是不能出现方向性的错误，现在看房地产，最近房地产股票市场很活跃，很多人问我一个问题，为什么房价创了新高，房地产股票没有创新高？06、07年房价的暴涨带来房地产企业利润爆增，为什么现在房价创新高？房地产企业都是07、08年高位拿的地，但相对于06、07年利润的快速上涨，利润已经很薄了，这就是为什么房价创新高而房地产股价还在低位。
我们要做的是什么？要保持盈利，不做亏损的事情，让盈利永远成正的增长。当你面对一个高风险、高收益的市场，就看你能不能等，能不能找到好的品种。没有把握的时候，持有现金，钱总不会波动，其实拿着现金也是一种策略。
我们铭远一期去年到今年获奖比较多的（铭远巴克莱），这在所有阳光私募里面是非常有个性的一条直线，很多人问我们为什么从1450到2800没有进场？08年的金融危机在我们的投资生涯中从来没有经历过，我们不知道最终会演变成什么态势，现在看1600低，大家1600的时候在讲1200、1000点。我们当时拿着一个考虑，如果拿着有色股到1600点或者1800点，10块钱跌到2块钱，如果进场，2块钱跌到1块钱，对于满仓拿到1块钱的投资者，跌10%。如果2块钱抄有色的底，是实际亏损，虽然躲过一波大跌，但最后没有坚持。我们的风格是买高不怕，买的就是确定。为什么2000年进场？虽然刺激走了一波阶段性牛市，为什么高点要进场？我们做了大量宏观和微观的研究，08年一年房地产没有交易量，09年1—5月份，08年一年没卖的房子全部卖掉，5、6月份房地产企业开始拿地。我们做了最坏的打算，如果09年出口还是不行，欧美的情况还是非常糟糕，一方面房地产企业开始拿地，需求都会上来，而且4万亿投出来，至少在1、2年内对经济会有支撑，没有大的系统性风险。没有系统性风险就要选品种，市场随时有可能见顶，做我们擅长的事情，我们选择了白药，选择了阿胶。当时我们看消费类企业在09年的涨幅并不是很好，大家都在看有色、煤炭、银行、地产，反而市场的盲点给了我们投资机会。我们要做的事情就是正的积累，不要亏钱。
对于风险控制，我觉得不同的人理解不一样，我们去年排名靠前，大量人来公司调研，都喜欢问一个问题，铭远是怎么做止损的？我就问那些研究员，你认为是跌5%止损还是10%止损？答案不一样，有些讲7个点、8个点。其实对于止损是没有一个标准的，如果投资香港市场就知道，根本没有办法止损，如果一个企业微观情况出现变化，一天跌80%，怎么止损？根本止不了。
首先要理解什么是风险？我们对风险的理解就是不确定，你怎么规避不确定的风险？比如在座都是出海打鱼的渔民，不同的人面对的情形的考量是不一样的，第一类人会想前面一个月没有下雨，从概率上讲未来几天下雨的概率非常大，这种在股票市场上叫技术分析，当然我不是打击技术分析，我是做一个比喻，技术分析是看前面一周、一月、一年的K线走势，去推理未来的K线会怎么走，是不是未来会有指数反弹，这是经济主义。第二类人驾着船出去了，出去一半的时候开始刮风，驾着船回来了，这是非常理性的投资。我们是第三类，我们要做的什么？出海打鱼之前要看气象、云层厚度，我要确定出去之后会不会刮风下雨，我要的是确定。
我们认为对于风险的理解都不是买进股票以后怎么处理，其实买进股票之前就要把所有的风险考虑好，从宏观、微观，所以说事前处理占了80%的权重。至于事中处理，所有企业是动态变化的，你要买这个股票、这个企业，知道他未来好，为什么好？是建立在现在好、过去好，未来有可能好。如果你买进去，企业微观层面发生变化，有可能从好变成不好，要密切跟送。事中处理，不断评估风险，占15%的权重。至于大家经常提的止损，我相信只有5%的权重，就是把账户打开，股票卖掉，这是小学生都可以做的事。
对于价值投资，很多人讲价值投资，就跟很多要素联想在一起，买估值低的股票，买成长股。我记得07年市场最高点的时候，所有媒体对价值投资锦上添花，一定要价值投资，为什么？拿着万科、招行，涨十几、二十倍。08年以前大家不去讲价值投资，因为价值投资跌的最惨，从6000点跌到1000多点。在好的时候不要把价值投资神话，差的时候也不要把价值投资妖魔化。
通过两个案例讲一下我们对价值投资的理解，从03年到05年，宝钢的净利润增长跟茅台同步，甚至一定程度上宝钢净利润增幅超过茅台，但是宝钢的股价走势03年从4元涨到8元，05年又跌回8元。茅台从20块钱涨到05年的100块钱，宝钢实际进行了过山车的估价走势，茅台从09年走了一波主升浪。估值只能说明过去的事情，未来会怎么样？大家都明白，房价在这个基础上不可能再有大幅上涨。中国银行、工商银行的利润在这个基数上再翻一倍？我相信不可能实现。为什么会出现这样的问题？宝钢的净利润从05年开始已经在放缓，没有增长，07年调头向下。茅台从03年开始走上升趋势，06年业绩快速释放。买股票买企业的未来，要知道未来2年、3年、5年发生什么，盈利的增长是不是能保持持续性，是不是趋势性的。
既然大家讲价值投资，通过一个非常经典的案例解读，大家一讲价值投资会讲到巴菲特，通过巴菲特买中石油理解价值投资是什么。巴菲特03年买中石油在2块钱以下，中石油涨到12块钱卖掉，他吃到这波主升浪。巴菲特买中石油的背景是什么？03年以前中石油价值一直在2块钱以下波动。03年开始中石油的净利润和收入出现了趋势性增长，大幅上涨的背景是什么？就是油价。油价03年以前一直在30美金以下波动，03年以后油价出现了快速突破的走势。
在座如果有做期货的就知道，大众商品从05、06年开始，铜一路上涨。巴菲特对油价的判断非常精准，不管是金融属性还是使用价值，都要向上走。巴菲特在油价从30美金涨到70美金的时候卖掉中石油，大家都讲巴菲特后面还有一段没吃到，为什么在12块钱要把中石油卖掉？油价突破70美金以后，巴菲特认为油价是不是能够赋予他更多的金融属性，是不是能够持续上涨，不太好判断。另外，中石油是一个国企，并不是随着油价的持续上涨能持续分享油价上涨给他带来的暴利，因为我们的油价是管制的。这两种因素的重合让巴菲特认为不太好判断，卖了中石油，其实他已经赚的盆满钵满。这就是价值投资，价值投资不是拿着股票长期拿着，巴菲特卖掉中石油，给中石油高管写了一封信，其实最终是他把握到了趋势。
什么才是价值投资？我觉得价值投资用一段话解读，一桩好生意，一个持续成长的故事，合理的价格买进，通过企业的扩张实现把股价最终做实。一些核心的因素会让企业持续保持这种扩张的能力，时间和事物的发展对持有人越来越有利。我刚刚讲了，医药股是景气的行业，是成长股，其实这些股票某个阶段会出现波动，但长期的趋势是向上的。地产、银行虽然很便宜，但它的周期已经结束了，它一直在下面波动。成长股的趋势是向上的，而周期股一直会在下面，现在应该选择的是成长股，而不是选择在下面的地产、银行。我觉得地产、银行大家还是有一个心魔解不开，大家觉得医药太贵了，还是买便宜的东西。
大家一定记得资本市场是有效率的，便宜有便宜的原因，贵有贵的道理，我觉得现在是买医药股最好的时间，而且去年三季度的时候就是因为机构的集中配置让股票估值很高。经过一轮的调整，企业每年保持向上的增长，股价是价格，企业成长是价值。09年买白药的时候其实07年已经到过这个价格，07—09年白药还是30%的增长，但股价没动。要么07年被高估了，要么09年被低估了。企业连续保持30%的增长，股价没动，证明09年白药被低估了，最后会得到修复，现在我觉得医药股也是面临这样的情况。
最后再讲一个案例，腾讯应该是所有投资品种里面最值得骄傲的项目。其实很多人在讲，腾讯是一个高科技企业、互联网企业，我们定义腾讯就是一个消费企业。腾讯这样的公司只有在中国的土壤中才能发扬光大。MSN进入国内的时候大家讲MSN如何好，可能对腾讯有冲击。到今天为止，MSN还是那个MSN，腾讯已经成为几千亿市值的企业。腾讯的价值来自于哪里？就来自于几亿的活跃用户。这种企业其实是可遇不可求的，要明白它的盈利模式是什么。投一个制造企业、房地产企业，资本开支决定企业的增长是有瓶颈的。比如现在的银行，信贷紧缩、存款准备金率上调，要不断融资才能把企业做大。
腾讯不一样，原始股东已经足够支持它的快速扩张。记得前些年，我不知道大家有没有玩偷菜的游戏，偷菜这个游戏最早是开心网发明的，游戏用户出现大幅增长，腾讯就把这个游戏复制到QQ空间。腾讯很多事情不需要创新，就看同行谁做的好，我复制过来就可以，因为我有这么长期积累下来的用户，长期以后会有客户的粘连度。做游戏很好，做网上购物呢？淘宝做的好，腾讯设计一个拍拍网，怎么设计到拍拍上？有一个很细微的设计，在淘宝上买一把雨伞100块钱，在拍拍网买一把雨伞也是100块钱，但是在拍拍网买东西的时候可以看到，如果在拍拍上买，我会送你两袋化肥。这个化肥对腾讯来讲只是一个很小的技术设计，没有成本，但是对购买者来讲，要考虑同样花100块钱的附加值在哪儿。
东西是一样的东西，当然我会去拍拍网买。就是通过一些微小的设计提高客户的黏度。腾讯做很多事情不是第一，但是会做的很好，这就是企业的价值。（PPT）腾讯的成本和收入，红色线是收入，蓝色是成本，中间是净利润，这种企业的成本是相对固定的，就是买固定资产，找客服人员，招一些研发人员。只要想到一个点子，就是财源滚滚。所有企业家都希望找到好的生意，什么生意是好的？大家都希望找到一本万利的生意，腾讯就是一本万利的生意，这种企业可遇不可求求。腾讯股价从05年6块钱，前段时间最高涨到220。现在是一个伟大的企业，未来也会是伟大的企业，除非政府强行拆分。
我们未来的投资方向，我们认为目前市场不会有趋势性的机会，也不会有趋势性的下跌。不会出现系统性的风险，估值毕竟放在这儿，我认为只有一种可能市场会出现系统性风险，就是房价大的下跌，银行出现坏帐。但我认为短期不会出现这种情况。大家不要判断指数，未来1—2年指数涨很快的时候不要过于乐观，跌很急的时候也不要过于悲观，理性的看待这个市场。对于未来的投资机会，大家都在看新能源、电网，还是回到前面对宏观经济的判断，目前经济进入转型周期，最能看的就是消费，其实医药也是在大消费的范畴，中国就是人多，其实人多给我们创造非常多投资机会，不是说一定要把苏宁企业做成沃尔玛，卖水的企业做成娃哈哈。
大家记住，中国消费者是没有忠诚度的。只要找到消费者诉求，靠好的广告营销拉动，在资本市场会给你几十倍的利润。我们未来找的就是在经济转型中结构性的机会。看一些个股的走势，经济的局部繁荣已经在资本市场上体现出来，我相信未来几年还会有非常多的机会。
主持人: 下面进入互动阶段。陆总怎么分析这次核危机之后日本是怎样的走向？包括对国内的产业、结构会有什么影响？
陆炜:我觉得没啥影响，巴菲特都讲了可以买日本的股票。如果说核辐射非常严重，就不是买股票拿现金的问题，到现在为止我觉得应该是可控的，对产业这些其实是蛮复杂的，比如对核电类的股票，今年年初大家一致看好，现在在核危机以后大家发现这些股票跌了蛮多，是不是后面就不搞核电了？我觉得不可能，其实政府的表态在风口浪尖。我相信未来长期一定会搞核电，只是在目前不会。跌到一定程度可以买，我不是建议大家现在买，对其他的产业，电子这些，其实是短期的影响，应该不会太大。
主持人:有一位朋友提到这样的问题，东阿阿胶从1.6提价60%，但股价却从50多跌至42，跌幅近16%，市场对其是有担忧的，陆总怎么看待这个问题？
陆炜:市场上对今年一季度提价有不同的解读，从60块钱涨到100块钱是不是一定要买你的阿胶块？短期提价确实产生了一定负面的影响，60多块钱跌到现在的40多块钱跟去年的年报有关系，去年三季度可能是业绩增长最好的，到第四季度对企业贡献不会太大，原来预计是1块钱左右的业绩，从我们了解的情况可能是9毛钱左右，有可能低于9毛钱，从估值的角度再说成长性好，还是有挤压泡沫的过程。近期对阿胶，市场有些过激了，大家知道弱周期和周期是翘翘板的效应，我相信最终这个钟摆会摆回来，四月份马上要披露年报、季报，现在应该更关注已经掉下来的成长股，而不是还在低位的股。
主持人:下面是一个来自网友的提问，刚才您提到很值得大家在接下来时间段关注的问题，就是买高股票，买确定，当您遇到产品的净值，它的静止如果下跌，您的心情一定很复杂，您如何面对这个问题？
陆炜:坦然面对吧，该跌的时候怎么办？去年6月份回撤的幅度比较大，当时整个医药股大家预期三季度药品会降价，我记得两个星期跌了30%，我们出现了15%回撤。有很多机构包括第三方机构讲，回撤有可能是拐点，大家还是希望撤了以后又上去。从投资的角度讲，拿到一个好的公司，不去波动是不可能的。做一个比喻，比如打仗，打淮海战役，是不是不伤一兵一卒就能打赢？不是的。我觉得对于风险的控制应该考虑把本金投进来，投到铭远的产品里面，是不是从1块钱跌到7毛钱、6毛钱？我要考虑的是今年在1块钱，明年在1.3就可以了，至于今年从1块钱涨到1.2，从1.2跌到1.1，我要考虑之上一年以上的收益率。
主持人: 陆总，您如何看到量化投资？您刚才的PPT上说到数学方法不能解决投资问题，请您详细解答一下此话的本意是什么？
陆炜:其实我不愿意谈这个，我们是从投资的理解说这个事情，本身投资是非常复杂的流程和体系，量化投资要把非常复杂的事情做简单，做出模型，可能在一个阶段出现好的收益。投一个企业，企业是人管理的，可能从量变到质变经过很多波折，靠一个模型做好，我觉得难度是比较大的。很多人喜欢讲投资要简单化，投资哪儿有那么简单？一天到晚我们全国各地跑，拿一个公司可能一两年，这个公司任何时间出的公告要去判断是不是内部在发生变化？盈利的增长会不会出现趋势性的拐点？我觉得量化投资不太好评价。
主持人:有两个问题是针对两位老总的，4月5日阳光私募可能介入股指期货，请问两位老总在人才储备方面是否已经开始？能否具体谈一下？
陆炜:我们没有储备，我们也不会做股指期货，我们在香港做了那么多年，我们也没有做过恒指，我觉得大家要理解股指期货的本质是什么，如果做套利，这是从技术层面解决获利的问题，如果靠股指期货对冲风险，首先我认为你的出发点是错误的，为什么？你选择股票，我还是讲股票的本质是要拿到股权，随着企业的成长从小做大。如果你买的股票多，资金量大，害怕出现系统性风险，要跑股指期货的杠杆对冲风险，首先说明你对你的企业没有信心。巴菲特管那么多钱，也没有说因为钱多要拿一些衍生期货对冲风险，没有机会的时候就拿着现金。有一些专门做期货的，就是靠股指期货的波段赚钱，我觉得这是各自的投资方法不一样。如果拿着股票，因为规模打了要拿杠杆对冲风险，从这个行为上，我不能理解。
主持人:2011年您还看好云南白药吗？白药最近表现不太好，白药依然是你们最主要的目标吗？下一个问题是给李总的，请问资源类的股票在未来的走向会如何？
陆炜:至于具体的股票肯定不能讲，讲了对我们原来的投资人是不公平的。作为医药来讲，我不是一定说白药、阿胶，经常媒体报道的时候会讲一些案例，倒不一定现在重仓白药或阿胶。具体的项目如果一定要问白药，我相信白药的位置跟09年在34、35买一样，因为动态的市盈率就是30倍，大家发现出报表的时候业绩增长的弹性还比较大。至于未来怎么调整，我们还是紧扣估值，不会一致看好长期拿着。比如2010年上半年的时候我们拿到特变电工，拿了一个月就卖了，当时买的时候估值不高，动态市盈率25倍，为什么拿了一个月卖掉了？这种企业是订单式增长的，国家电网招标对它起决定性意义，我们每天让研究员看国家电网的招标公告，当有一天国家电网的招标公告同比环比出现增长，我们第一时间卖掉，卖掉以后股价跌了30%。如果企业出现这样那样的隐忧，我们第一时间处理。至于白药、阿胶，我们未来几年还是看这些项目，巴菲特讲的，坡要足够长，坡长了给你安全边际。有一个季度银行坏帐率大幅上升或者地产价格出现一定的下跌，其实盈利下降是非常快的。对医药这样的企业，投资偏好出现一些背离，其实背离的越久，给的利润空间越大。我相信未来1—2年这些行业都是非常好的。
