爱华网这一段时间，市场流动性跌入谷底，钱荒四起，导致银行隔夜利率飙涨，中国股市暴跌。总之央行断奶使得大家都很缺钱。
央行“断奶”把资金逼进实体经济
记者24日从中国人民银行获悉，央行日前下发通知，指出当前我国银行体系流动性总体处于合理水平，要求各金融机构强化流动性管理，促进货币环境稳定。
意味深长的是，面对来势汹汹的“钱荒”，中国央行安之若素，并没有释放更多的流动性。这样“断奶”式的调控指向似乎在暗示，中国的货币政策已经开始由简单的数量调控逐渐转向质量和结构的优化。
中央财经大学金融学院教授郭田勇(微博)表示，央行的举动耐人寻味，其实中国经济最大问题就是“流弹”太多，大量货币没有击中靶心，而是流向资产泡沫、产能过剩等领域。此轮“钱荒”并非因为货币政策收紧，而是要商业银行更审慎地对待风险控制、改进流动性管理。
“监管层是想逐步降低货币投放增速，挤压错配、过度杠杆化的资金，引导资金从金融体系流入实体经济。从我国的实际情况来看，这并不会引发系统性风险。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(微博)说。
央行放水是什么意思
央行再度向市场"放水"120亿用于扩大小微企业和“三农”信贷投放,未来将继续加大流动性支持力度据新华社消息,中国人民银行1日称,近日人民银行对部分分支行安排增加再贴现额度120亿元,支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。
中国人民银行1日称，近日人民银行对部分分支行安排增加再贴现额度120亿元，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。
再贴现是人民银行提供流动性、引导金融机构信贷投向、促进信贷结构调整的货币政策工具。
人民银行表示，此次安排增加再贴现额度，明确要求金融机构用于扩大对小微企业和“三农”的信贷投放，同时采取有效措施，加强再贴现管理。
数据显示，今年以来，人民银行已累计安排增加再贴现额度165亿元。截至目前，全国再贴现额度为1620亿元，再贴现总量中，小微企业票据占比为45%、涉农票据占比为27%。“总体看，再贴现政策的实施对支持金融机构扩大对小微企业和"三农"信贷投放发挥了积极作用。”人民银行表示。
人民银行同时表示，下一步，将继续发挥再贴现对符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性支持，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”等薄弱环节的信贷投放。进一步加大再贴现支持力度，对小微企业、涉农行业等融资需求较大的地区适当增加再贴现额度。
央行：增加120亿元再贴现额度力保支农支小
7月1日，央行网站公布，近日人民银行对部分分支行安排增加再贴现额度120亿元，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放，重点引导金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。
作为人民银行提供流动性、引导金融机构信贷投向、促进信贷结构调整的货币政策工具，央行此次要求，“对涉农票据，小微企业签发、收受的票据和中小金融机构承兑、持有的票据优先办理再贴现，办理再贴现票据的票面金额原则上应在500万元以下”。
“此前，央行对再贴现一般只看商业银行需求，弱化贴现资料和票面;对银行也只有额度要求，不会单独区别性选择银行和地区。对这些要素进行细分，细则上应该也会给一个较为优惠的再贴现利率。”当日，农业银行票据营业部一位人士对记者称。
6月19日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议时强调，要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更好地服务实体经济发展。央行此次安排增加再贴现额度可视为优化信贷资源第一步。
差别提供流动性
今年以来，人民银行已累计安排增加再贴现额度165亿元。截至目前，全国再贴现额度为1620亿元，此次新增再贴现额度占比在10%左右。
根据央行统计，再贴现总量中，小微企业票据占比为45%、涉农票据占比为27%。总体看，再贴现政策的实施对支持金融机构扩大对小微企业和“三农”信贷投放作用明显。
为了确保金融机构将此次新增再贴现额度用于扩大对小微企业和“三农”，央行首先对银行进行了选定，再贴现银行必须符合“宏观审慎要求”。同时，“中小金融机构承兑、持有的票据优先贴现”。
“宏观审慎就对银行资产负债结构提出了要求，比如期限错配严重的肯定不符合要求，不稳健。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对记者称。
日前，央行行长周小川在接受采访时称，近期货币市场利率的波动，提示银行对资产业务作出调整，近期央行将综合运用各种工具和手段，适时调整市场的流动性。
“央行此举就是提供流动性，但也要兼顾到定向投放流动性，调整信贷结构目标，所以选择了再贴现方式，而不是准备金等总量流动性调节方式。同时，票据业务在中小企业信贷中占比很高，这也是一个原因。”郭田勇表示。
同时，央行表示，人民银行分支机构在再贴现过程中，可以根据实际情况“对再贴现额度进行调剂”。
“比如，江苏地区小企业票据量在全国占比一直比较高，这次额度安排应该也会有所倾斜。区域内，像苏州、南通这样小企业集中的地级市需要进一步倾斜额度。”一家股份行南通分行小企业信贷负责人认为。
他表示，从南通看，小企业信贷中，票据占比接近50%，“一般小企业到银行贷款，银行希望全部做票据，做大贷款又做大存款;小企业希望全部贷款，讨价还价的结果往往是半对半”。
事实上，进入6月份，银行开票更加疯狂，被监管部门点名批评的几家中小银行，6月上旬信贷结构中票据占比均超过90%。
“最近票据贴现需求大，银行信贷额度又不足，这个时候新增再贴现是比较适时的。”上述农业银行票据营业部人士称，在银行信贷额度充足时，一般大行不会选择央行再贴现，而会选择转贴现，转贴现利率反而有优势。
经济复苏低迷获验证A股情绪市渐变经济市
二季度以来，经济迎来了真正的复苏验伪期：4、5月份的经济数据持续验证经济复苏疲弱，最新公布的6月PMI数据继续下滑。分析人士表示，在经历了6月底的“恐慌潮”过后，市场关注重心将重新回到经济层面，预计接下来公布的6月其他经济数据仍较疲弱，这将在一定程度上制约市场反弹空间。中期来看，在刺激政策基本无望的背景下，未来A股走势或更多跟随经济下行的步伐而定，投资者需密切关注经济运行情况。
库存下滑空间较小
6月PMI生产指数为52%，相比上月回落1.3个百分点;新订单指数为50.4%，相比上月回落1.4个百分点。由此可见，新订单指数的回落快于生产，这一方面说明内需低迷，另一方面说明生产收缩的程度仍然较慢，去产能将是中长期的过程。
库存方面，原材料库存与产成品库存指数分别回落0.2和0.4个百分点，购进价格指数比上月下滑0.5个百分点。很显然，当前仍处于量价齐跌的去库存阶段。分析人士表示，当前经济很难从去库存到补库存进行转化，考虑到库存已经处于低位，未来进一步下滑的空间较小。若企业对经济预期改善，则库存回升的空间较大。
对于即将公布的6月经济数据，分析人士普遍预计6月PPI环比仍将下行，这与原材料库存、购进价格所反映的企业购进欲望不强一致。不过，5月工业企业利润成本端的下降对于企业利润改善有较大贡献，中期来看，这一因素将长期发挥作用。
“经济市”特征趋浓
分析人士普遍预计6月经济数据整体将继续下滑，基于季节效应，7月PMI很可能会延续下滑态势，目前来看跌破50%荣枯线的概率较高。
当前经济下滑的预期已然确立，从二季度管理层的多番表述来看，管理层对经济下滑的容忍度正在逐步提高，因而大规模刺激计划出台的概率很小，中期经济下行的征程将继续延长。6月底的“钱荒”风波，一定程度上推高了短期资金利率，进而一定程度上抬高了实体经济的融资成本。
管理层的重点在于改革，对经济的刺激措施很少。不过，稳增长依然是政策一大重心，若经济出现严重下滑，不排除高层相机抉择出手的可能。但至少未来一个季度，管理层仍会继续容忍经济下滑，这也是为了深化改革，因而转型的阵痛仍将持续存在，并不时给股市带来压力。
A股仍是经济的“晴雨表”，在经济拉长筑底周期进行结构转型的大背景下，股市很难逆周期出现趋势上升的行情，追随经济震荡筑底将是大概率事件。在此背景下，投资者不宜依照过往跌多就抢反弹的思路操作，毕竟在政策层面未出现利好的情况下，即便出现超跌反弹，其幅度也会有限。
资金面缓和可适度参与短期走势仍有反复
本周一沪深股市显著上涨，沪综指收涨0.81%报1995.24点，深综指大涨2.11%报906.43点。此外，小市值个股走势极强，创业板指数暴涨4.37%报1055.84点。
股市上涨与市场资金面大幅缓和应有直接关系，因基本面实在乏善可陈。昨银行间同业拆息继续回落，其中隔夜利率已回到4.5%一带。流动性可能是A股基本面中最重要一环，当流动性大幅缓和时，处于超跌状态的股指很容易走稳。
前期央行并不太理会商业银行的救市呼吁，但经历了上周初市场剧烈波动后，央行态度明显缓和。很多人因此认为商业银行取得小胜，终于迫使管理层让步，但笔者并不这样看，因管理层原本就没想过一巴掌拍死金融机构，只是想小作惩诫，以此提醒其不要走得太远，当提示目的达到后就会暂时收手。
在流动性面前，经济指标反成了次要因素。昨官方公布的6月份制造业采购经理人指数(PMI)由5月份的50.8降至50.1%，勉强站在50%荣估线之上，创出4个月新低。经济指标很差，股指反而未受多少影响。
流动性虽然有所改善，但当流动性达到一定程度或当市场稳定一段时间后，央行仍可能稍稍收回些流动性，不太可能像上半年那样无序注资，所以资金面整体上仍会较紧。
从上半年经验看，央行加大注资并没有提振实体经济，反而提升了金融机构风险并助推了楼市。搜房网昨日公布的数据显示，我国6月份新建住宅价格同比上涨7.4%，创去年12月以来最大同比涨幅。野村控股表示，中国政府面临着既要维持经济增长又要给房地产市场降温的两难困境。
预计A股短线仍可能反弹一些，其后陷入区间震荡。就目前形势而言，也只能走成这样，除非有新的较大变数出现。在未来可能的变盘诱因中，利多因素主要有下半年政策面可能出现的改革，利空因素主要是上述资金面整体偏紧。至于IPO，笔得认为暂时不太可能推出，因大盘显然极不配合。
如果改革红利对经济增长提升太缓慢，那么管理层可能会倾向于适度的投资，但会相当有分寸。笔者相信管理层不可能眼睁睁地看着经济下滑，就算经济下滑难以避免，至少也会力争平滑其过程，避免重摔。
不过对于管理层最终的政策取向，目前还不好判断，只能暂且观望。如果管理层在改革方面决心极强，则创业板仍有可能借势炒作;如果改革阻力实在太大而只好在投资上适度松动，则近期严重超跌的周期类股会反弹一阵，这种情况下创业板就极易走弱。
后市方面，既然资金面已有所缓和，投资者或可适度参与炒作，但必须在密切关注市场利率和改革进程这两大关键因素的前提下参与，要不然仍可能招致损失。
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