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投资中最困难的不是智力，而是情绪。在情绪化的环境中保持理智是不容易的。——CharlesD. Ellis
我的业绩表：
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⊙今年前三季业绩：
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关于持仓和操作
A股方面：
分红季结束后，将2013年度绝大部分分红（主要来自招行、福耀等分红大户）在7月14日用来增持招行（又要吐槽一下分红税费，国内证券业为什么不能创新的给出现金分红转股票的税费减免呢？）。招行6.3%的股息率足以让各种宝类理财产品汗颜。国内银行股普遍4倍左右的PE也只有1985年的菲律宾股市相比。还记得我之前提到罗伯特·J·希勒在《非理性繁荣》一书里讲述菲律宾股市的历史吗？那一年，费迪南德·马科斯（FerdinandMarcos）政权倒台引发了菲律宾政治动荡，菲律宾股市整体市盈率就在4倍左右。股市投资者人人都知道“泡沫”一词，但有几个人能认识到不仅仅人气高涨、估值极高的时候有泡沫，其实人气低迷、估值极低的时候也有泡沫呢？那就是希勒所说的“负泡沫”。菲律宾股市负泡沫的后果就是1985年12月-1986年12月，其上涨幅度达到了惊人的683.4%，5年内最大上涨幅度高达1253.2%。对于当前估值水平的国内银行A股，此时的风险显然更小于2008年股市崩溃之后，尽管那时估值水准也很低，但毕竟刚经历过暴涨。而现在的低估，则是在熊市低迷了很长时间的前提下，因此风险释放更充分。现在唯一的担忧就是当前的盈利水平将成为今后数年甚至数十年的顶峰，即未来很长一段时间盈利将逐年下降。如果这一状况不幸成为事实，那么现在的估值水平就成为其前景的正确反映。只是这一概率有多高呢？更何况人民币的国际化才刚开始，银行业在国内依靠行政垄断赚国人钱而招人嫉恨，但如果赚老外呢？
7月28日，清空了海宁皮城，并少量减持宁波华翔，用来买进了海螺水泥。看完自己关注的近两百个A股年报和一季报后，感觉国内A股估值最低的是蓝筹股，而蓝筹股中估值最低的两大板块就是银行和铁公基，PE基本上都在5倍左右，盈利均保持增长。相比前些年，增速不断下降，但已有触底迹象。派息率不算低也不算很高，两至三成，区别是银行业的股息率要比铁公基高一倍，都在5%以上。另外建造企业的自由现金流很难看，因为这个行当需要大量的现金投入，一些投资者对此深恶痛绝。这些蓝筹股的估值状态就像1985
