爱华网安信证券公司首席策略分析师程定华11月25日在研报中称，由于盈利和利率的走向偏负面，短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。程并建议在行业配置上以防御性行业为主，可关注白酒、食品(行情专区)饮料、医药(行情专区)、农业、通信和电力(行情专区)等行业。
程定华称，房产销售出现下滑的迹象，30个大中城市商品房成交量在11月上、中旬大部分出现环比下降。以30个城市的总量计算，上周销量环比下降9%。一线城市和二线城市的降幅比较大，分别下滑了18%和9%。三线城市的销量较为平稳，只环比下降了1%。总体的商品房成交量从10月底已开始下滑。“我们关注最新的房地产(行情专区)销售情况，如果下降的趋势延续，对地产上下游产业链、以致投资和消费都造成负面影响。”
程定华认为，虽然反映短期资金成本的票据回购和银行(行情专区)间拆借利率没有大幅飙升，但是各个期限的国债收益率仍然维持在一个比较高的水平。三年期和五年期的国债收益率在这一周都在4.5%左右，而十年期的国债收益率更加攀升至4.7%，达到07、08年时的高位。除了国债收益率，企业债与国债(或企业债与金融债)之间的信用利差也在最近半个月内上升，反映出“非标”高息产品对配臵于传统产品资金的虹吸效应，以及整体社会资金成本的上升。如果利率中枢持续抬高，将会制约投资意欲和企业的盈利水平。而信用利差提升预示风险偏好在短期内有可能回落。
财政部公布了国有企业前10个月的效益指标，如果以月度的数据观测，国有企业的利润率从八月份的高点开始下降。负债率水平十月份在65.34%左右，从六、七月份的低点缓慢上升。“由于盈利和利率的走向偏负面，我们认为在短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。我们对市场保持谨慎，在行业配置上以防御性行业为主，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。”程定华说。
----------
程定华：对市场保持谨慎关注IPO重启
近日，安信证券首席策略分析师程定华发布策略数据周报称，应对市场保持谨慎，关注IPO重启。
程定华表示，观察工业品的价格和库存等数据，认为之前的补库周期已经结束。钢铁(行情专区)的价格在10月份下降后最近只出现轻微的反弹。铜的价格下跌，交易所库存出现上升的迹象。水泥价格有轻微的上涨，但主要是来自前期投资产生的需求拉动，价格上涨未必能够持续。“接近年底淡季，地产、基建和制造业等下游需求可能转弱，对工业品价格造成压力。”
程定华指出，10月份的新增社会融资总量只有8564亿元，新增贷款5061亿，均低于市场的预期。扣除本外币贷款和企业债券的融资更只有1918亿元。去年四个季度的新增贷款大致呈现3-3-2-2的分布情况，总体社会融资在四个季度中的分布显得平均。但由于今年上半年两个季度融资比例较大(尤其是非银行贷款类社会融资量比较大)，因此预计在接下来的两个月内不论是社会融资还是贷款额度都可能较为紧张。
程定华强调，年末节点上需关注存贷考核对资金成本所造成的影响。国债利率在最近半个月出现了上升的情况，一年期的国债收益率从10月底的3.86%上升到了4.14%，三年期从3.98%上升到4.43%。
程定华认为，收益率上升主要是由于利率债的供应增加，同时也反映了需求方的配置积极性不高。在银行间拆借方面，回购利率和同业拆借在下半周也出现了上升，但幅度不大。在央行偏紧的操作指导下资金维持紧平衡的局面。
程定华预计，随着四季度经济增长的放缓，周期性企业盈利增长也开始放缓。对市场保持谨慎，在行业配置上以防御性行业为主。投资者需关注IPO重启、利率中枢抬高对于投资造成的滞后影响。
