格林斯潘的难题_Kingsley 格林斯潘的书

艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan,1926年3月6日-),美国犹太人,美国第十三任联邦储备委员会主席(1987-2006),任期跨越6届美国总统。如果把格林斯潘的任职历史放在中国看,
格林斯潘的历史正好验证了中国改革开放崛起的全历程。
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作为赫赫有名的美联储主席,
格林斯潘同样遇到自己无法解决的问题:
美联储在格林斯潘的领导下,上调美联储联邦基准利率,可悲的是:美国长期国债收益率并没有出现大幅的上升。
这意味着:联邦基准利率已经无法调节经济(社会的融资成本)。这意味着:格林斯潘的武器(联邦利率)已经无法阻挡美国的泡沫的快速成长。
这为2008年美国金融危机埋下了重要的伏笔。

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因此,研究格林斯潘难题成为了非常重要的信息。
为什么上调美联储联邦基准利率,而美国长期国债收益率并没有出现大幅的上升?
答案如下:
因为格林斯潘忽视了2个重要的因素:
1、中国囤积了大量的美元外汇储备,而这些外汇储备被用于美国国债的购买。
2、日本推行超低利率政策,大量的日元套利资金进入美国国债市场。
正是这2个重要的因素,严重压低了美国长期国债收益率。
美国的融资成本没有受到美国联邦利率上升的影响。
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今天,格林斯潘的难题即将出现在耶伦面前,
现在,耶伦面前同样遇到这样的事情:
1、美国就业市场持续改善。2、美国国内经济出现了明显的通货膨胀。

在正常的环境下,美国国内出现通货膨胀,会推高美国国债收益率。
但是,在美国缩减QE与加息预期下,
大量的美元套利资金回流美国,日元套利资金也纷纷冲向美国国债市场。
因此,在这样的环境下,耶伦的加息动作,不但不会推高美国的国债收益率,
反而让美国长期国债收益率变得更加低。
美国企业的融资成本并不会受到影响。

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但是,
在过低的美国国债收益率下加息,也会造成美国银行体系盈利太低。
因此,美联储必定在加息前,
必须先推升美国国债收益率。

如何推高美国国债收益率,那就要看美联储的本领了。
但是,最简单的方法是:
降低美国超额存款准备金的利率。
让银行的资金不再囤积在美联储账户上,而是用于发放中长期贷款(巴塞尔3决定了银行不再为美元套利资金提供贷款),从而实现加速M2。
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这样的环境下,美国长期国债收益率受到2股相反力量的影响:
A、一方面,大量海外投资者(套利资金)购入美国长期国债,压低美国国债收益率。B、另一方面,美国推升通货膨胀,加速M2,让畏惧通胀预期的投资者抛售美国国债,推高收益率。

在这样的环境下,耶伦才有机会掌握主动权,利用“格林斯潘的难题”,
实现美国低利率、高增长(就业)的目标:
当宣布下调美国超额存款准备金的时候,B力量(担忧美国通胀)就会大幅抛售美国国债,推升美国国债收益率上升。
推高的美国国债收益率,也会因为A力量的作用下,压低美国国债收益率。

只有这样,美国才能实现美联储的目标:
低利率、低通胀、高增长(高就业)。
这样才能实现美国的长期繁荣。





谢谢大家的阅读。

Kingsley

  

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