爱华网金学伟：时间永远是多头的朋友
2014年06月07日
这几年的沪深股市不知中了哪门邪，许多招数听起来像是有点道理，实际上却透着对市场的隔膜、一知半解。
就拿当前市场来说，到上周为止，股票保证金余额再次创下有统计以来的新低，达到5155亿元，相对流通市值的比例降到2.61%。对股票的实质性需求不足是市场日益疲弱的根本原因，已是一个非常明显的事实。但是还有人想通过开设更多的股指期货来搞活市场，难道你真的相信那些专家学者和别有用心的机构说的“不敢买股票是因为没有对冲工具”？在一个弱势市场中，做空工具越多，市场越疲弱，制度越倾向于做空，买气越弱，市场越死。
股票市场本质上是一个“做多”市场，来到这个市场的90%以上的投资者都是冲着股票上涨而买股票来的，只有具备了足够需求，有了充分的活跃度和向上的弹跳力，我们才需考虑是否该装一个“节速器”，防止它越转越快，最终车毁人亡。而我们却在市场极度低迷的时候，千方百计地考虑做空机制的完善，并以“市场难道不需要一个平抑机制”来为抑制做多、鼓励做空的期指交易制度辩护。
少时读《九三年》，印象最深的是大革命领袖丹东被他昔日的战友送上断头台前说的一句话，“在最高革命原则之上应该有一个更高的人道原则。”对股票市场来说，没有什么比公平、公正、公开更重要的了，但现行期指交易制度却有不足之处。
一个系统，要达到生态平衡，需要生物的多样性，形成一个完整的生物链。但前几年，不知何原因一再宣扬散户应远离市场。有人也许会用美国股市来说事，那基本上已是一个机构博弈的市场，机构投资者所占的比重要达到80%甚至90%以上。但是我们不能忘了“罗马不是一天建成的”，美国股市从“专家与大众相结合时代”过渡到机构时代，是经历了漫长过程的。在这中间，美国股市曾经历过一个激励动荡期，以致人们一度怀念那个“专家与投资大众相结合的时代”是多么的稳定——原因很简单，散户心散力量也散，形不成做市合力，股市反而更容易走出平衡市格局——看上去日常波动很大，其实就在一个箱型区间内波动。只是到了后来，机构数量变得极其庞大，风格与主体极其多样化，其本身也充分散户化——每一个机构在众多机构面前都只能算是一个散户后，市场才重归相对稳定局面。从个人小散户时代到机构大散户时代，基金设立的充分便利化起了很大作用。而我们在机构设立还重重设限的情况下，就急急忙忙地想挤出散户，显然是一种缺少系统性思维的产物。
股票市场本就是一个投资与投机共生的市场，从某种程度说，投机占到市场80%甚至90%的比例。这些投机力量的存在，对股市的利要远大于弊。没有投机力量，股市这台庞大的机器就会缺少润滑剂而运转不灵，人们的投资积极性、股市支持实体经济的效应也会大为减弱。许多人认为，股市的大起大落源于投机力量的推动，其实投机的力量永远是雷声大，雨点小，真正的大趋势都是长期投资力量推动的。只要了解市场，知道市场是什么，就会知道原理所在。哪怕投机有那么一点副作用，比如让许多投资者遭受了重大损失，那也是正常的，因为买者自负。监管者的责任不在保护股民免遭投机损失，而在保证交易的公平、公正与公开，严禁内幕、欺诈交易和价格操纵。前几年，监管重点放在打击投机上，以为这样做就可建立一个完美市场，人人都投资，计算着每股能分多少红利，现在的市盈率有多高，明年的每股收益是多少，天朗气清，惠风和畅，雍雍容容，熙熙穆穆。但这样一来，市场还有活力吗？
冰冻三尺，非一日之寒。今天沪深股市的局面，乃是过去数年各种因素综合累加的结果。在这些因素中，固然有一些属宏观基本面、大环境的，有一些属股市自身发展规律的，但是我们对股市缺乏本质了解和系统化思维，想到这一点就不顾及另一点，某些方面过于超前，过于单兵突进；某些方面又过于理想化，也是一个重要原因。我们究竟想建立一个什么样的市场？当前市场的主要问题是什么？主要矛盾和矛盾的主要方面又在哪里？这都是我们需要考虑的问题。
20万亿元魔咒本周又一次产生作用，但和前几次不同，空头并没有取得长驱直入的战果。其中的原因我理解有两个：一是市场的整体估值开始发挥抗跌作用；二是宏观层面的不断“微利好”刺激，已在一定程度上扭转了人们对宏观经济和股市前景的预期——本周，在长时间阔别之后，各期指合约价格又出现了正向排列——近期合约低，远期合约高，这是人们对后市预期发生改变的重要信号。
但是，我的一位学生提醒我注意一个问题：期指交易者更多了，主力空头的市场占比下降了。换句话说，由于越来越多的人，包括个人和中小机构参与到了期指交易中，由几家空头主力主导期指走势，进而引领现指走势的难度变大了，市场的力量开始发挥作用了。
既然估值已发生作用，预期已经改变，市场力量已经觉醒，我们就有理由相信，股市会在5月探底基础上，继续缓慢地向好的方向发展，因为时间永远是多头的朋友。
