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浙江盛威贵金属有限公司 朱悦心
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黄金究竟能涨多高？
这个问题很难。分析师们虽对黄金的长期上涨格局确信不疑，但在最高点位的预测方面却莫衷一是。有人说是2000美元；有人说是5000美元；更有激进者看高至10000美元。
这个问题也很简单。因为有一张神奇的图表，不仅记录了近100年来的经济兴衰，也为我们指明了未来美国股市与金价的运行方向。
这张图表便是“道指黄金比”走势图（Dow-Gold-Ratio Chart）。所谓“道指黄金比”，即用道琼斯工业指数除以金价所得的比值。如果把道指本身理解为“一份道琼斯指数，价值多少美元”的话；那么道指黄金比的意义，就是“一份道琼斯指数，价值多少盎司黄金”。用美元描述的道指，并不能反映经济的整体状况，因为美元自身处于一个不断贬值的过程之中。可以想象，如果股票指数上涨了500%，而同期通货膨胀高达1000%，那么经济实际处于衰退，而非扩张。但黄金是诚实货币，几千年来一直拥有稳定的购买力。用黄金衡量道指的好处，在于完全摒弃掉了通货膨胀因素，从而能够更加精准地描绘经济增长与衰退周期。
1900年迄今，道指黄金比经历过3个顶和2个底：
顶点1：1929年大萧条前夕，道指黄金比为18:1
1929年9月3日，美国道琼斯工业指数盘中创下386.1的高点，那时美国实施的是金本位，金价为每盎司20.67美元。道指黄金比与股市同时达到极致，反映了市场对美国经济前景的极度乐观，以致疯狂。那时恐怕没有多少人会意识到，接踵而来的将是一场灾难。
底点1：:1932年7月，道指黄金比跌至2:1
美国陷入严重的经济萧条已长达三年，道琼斯工业指数几乎跌去90%，从386点一路狂跌到40点，此时一份道指甚至不足2盎司黄金。市场的悲观情绪可见一斑。
顶点2：1966年，美国经历了战后的高速发展期，道指黄金比达到28:1
第二次世界大战后，美国的经济实力骤然增长。从1955至1968年，美国国民生产总值以每年4％的速度递增，在此期间甚至实现了GDP连续106个月的持续增长。道琼斯工业指数在1966年首次突破1000点大关，当时1盎司黄金的价格是35.40美元，道指黄金比超过了28，这是一个历史新高。
底点2：1980年，道指黄金比达到1:1
进入上世纪70年代后，美国经济开始陷入滞胀。1971年8月19日，尼克松总统宣布关闭黄金兑换窗口，不再允许外国央行用35美元/盎司的价格支取美国财政部的黄金。这等于公开撕毁了布雷顿森林协议。美元开始大幅贬值，而金价扶摇直上，由35美元/盎司，飞升到1980年的850美元/盎司，上涨了23倍。与此同时，股市却一直在800 ~ 900点之间徘徊。道指黄金比最后跌破1932年2:1的低点，直至1:1，即一份道指合约仅价值1盎司黄金。
顶点3：1999年，互联网泡沫泛滥，道指黄金比创下44:1的新高
上世纪90年代，得益于信息产业革命与全球化，美国经济又经历了一次高速增长，这一时期被西方经济学家誉为“新经济时代”。90年代末，互联网技术兴起，投资者趋之若鹜。纳斯达克指数屡创新高，道指也在1999年3月12日首次突破10000点大关。反观黄金，自1980年以后便步入了长达20年的熊市。那时，人们讨论最多的是应该买入哪只科技股，而黄金却乏人问津。但正如1929年所发生的那样，反转只会在市场极度乐观时来临。
1999年迄今~
无独有偶。当互联网泡沫达到极致之时，黄金市场却传来了利好消息。1999年9月26日，欧洲14个国家央行加上欧盟央行，在华盛顿联合签署了《央行售金协议》，规定在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。这一事件标志着黄金20年熊市的结束，自此金价开始起飞，而道指黄金比急剧下滑。截止目前，该比例由1999年的44:1，跌到了2011年6月6日的7.8:1，现在的道指为12089点，金价为1542美元/盎司。
仔细观察道指黄金比走势，我们发现，三个顶点中的每一个都比前一个高出约50%：
18（1929年）→ 28（1966年）：增长55%
28（1966年）→ 44（1999年）：增长57%
而第二个底点约比第一个低50%：
2（1932年）→ 1（1980年）：减少50%
这样，如果我们把三个顶、两个底相连，可以画出一个扩散三角形。这预示着，目前7.8:1的道指黄金比远未触底，这个数值很可能在不远的将来测试前期底点1:1，甚至跌至0.5:1（比前一个底点再低50%）。
因此，虽然我们无法知晓金价还会上涨多少，但我们很有把握的是，道指黄金比会再次达到1:1，也就是说，1份道琼斯指数价值1盎司黄金。目前道指在12000点左右，黄金在1500美元。如果美国继续运用宽松的货币政策阻止股市下跌，那么黄金将上涨至12000美元/盎司，甚至更高；若美国中途放弃量化宽松政策，那么道指下跌，金价上涨，最终两者也会在中途相会。这个点位，或许是：道指跌至5000点，黄金涨至5000美元/盎司。
奥地利经济学派的商业周期理论告诉人们：世间没有永远的繁荣，也没有永远的萧条。在经济繁荣期，持有股票和房产可以分享增长硕果，不失为明智的选择；可是一旦非理性繁荣的泡沫破灭，经济陷入衰退，那么只有握紧硬通货才是“硬道理”。
当然，我们不会永远拿着黄金。当经济走出衰退的阴霾，当道指黄金比重拾上升趋势的那一天，我们就会出手，用这些黄金购买更多的股票。当然，这需要几代人的努力。
试想，如果您的祖父：
在1929年卖出一份道指合约，买入18盎司黄金（18:1）；
在1932年用18盎司黄金，买入9份道指合约（2:1）
留给您的父亲。您的父亲：
在1966年卖出那9份道指合约，买入252盎司黄金（28:1，9×28 = 252）
在1980年用252盎司黄金，买入252份道指合约（1:1）
留给您。至此，您祖父的一份资产，到您这里已经翻了252倍，这还不考虑道指合约按美元计价的名义价值增长（1929年，道指为386；目前的道指为12000）。如果您从1999年就开始放弃做股票，而买入黄金的话，您手上应该已经有252×44 =11088盎司黄金了，等到道指黄金比回归1:1的那一天，您将拥有11088份道指合约。
上一轮经济周期，持续时间将近50年（1932年至1980年）。如果历史会重演，那么下一次道指黄金比的底点应该发生在2030年左右。您现在要做的，就是买入并长期持有黄金，然后让您的孩子在2030年的某一天重入股市。
