钻石恒久远：漫谈人工虎骨粉及金天格胶囊的市场前景

2003年6月,人工虎骨粉及金天格胶囊获得“国家发明专利”，专利保护期限20年.并且人工虎骨粉处方及工艺被认定为国家级绝密.2004年9月13日，金天格胶囊正式纳入《国家基本医疗保险药品目录》乙类目录，编号524。

骨质疏松类中成药主要品牌竞争情况

骨质疏松类中成药的发展可以追溯到1994年国家首次批准仙灵骨葆胶囊为其适应症药物,经过17年的发展,目前,骨质疏松类中成药品种数仍极少,HDM数据显示九大城市医院终端有采购的品种不过十多个,除肾骨胶囊有四个厂家生产,其它都为独家产品。

2010年九大城市医院终端骨质疏松药市场前三位产品总的市场份额(CR3)达到75%,市场集中度极高。其中陕西金花企业(集团)股份有限公司的金天格胶囊以35%市场份额位居榜首,其次是贵州同济堂制药有限公司的仙灵骨葆胶囊,以21%的市场份额位居第二,紧跟其后的是占有19%市场份额的北京岐黄制药有限公司生产的强骨胶囊。

值得关注的是金天格胶囊迅猛增长,在2007年-2010年这四年间复合增长率达到131%。金天格胶囊从2005年正式投入市场,已经度过市场培育期,进入快速增长期,图3可见,从2009年市场份额超越仙灵骨葆胶囊后,在骨质疏松类中成药市场一直处于领军地位。金天格胶囊主要有效成分是人工虎骨粉,用人工虎骨粉取代传统虎骨,疗效显著,对于改善患者骨密度、缓解腰背疼痛、腰膝酸软、下肢酸痛等效果明显。这是继人工麝香研制成功之后,我国在野生动物人工代用品研制方面又取得重大突破。所以2003年6月人工虎骨粉及金天格胶囊获得“国家发明专利”,专利保护期限20年,并且人工虎骨粉处方及工艺被认定为国家级绝密。同时,金天格胶囊作为国家中药一类新药也被收入09版国家医保目录乙类目录。对于拿到双重王牌的金天格胶囊来说,未来的道路会更加光明。我们也将继续密切注意他的发展。

对于2010年占21%市场份额的仙灵骨葆胶囊而言,虽然这四年间销量一直在增长,但是面对金天格胶囊的强大攻势,市场份额正在逐年缩小,同时,还受到同为医保目录的强骨胶囊的冲击,市场前景堪忧。由于现在医改尚末明朗,对于进入基药目录的仙灵骨葆胶囊同样是一种考验。不过,对比04版国家医保目录,09版已把仙灵骨葆胶囊从医保乙类升为甲类,可见其还是得到国家的肯定。

表1 :2010年九大城市骨质疏松类中成药前五品牌

金天格的对手目前年销售额在3-4亿元级别，年净利在1亿元级别，保守预计金天格占对手三成，3000万净利，每股1毛，给40倍PE，金天格价值在4元。

虎骨酒属于合作开发，由于公司有专利，因此具有排他性，预计至少会占到相关项目的3-5成股权，折中假设40％股权，按照五粮液方面市场超过20个亿的预计，保守化假设年销售额在10个亿、净利润率25％，年净利在2亿5000万元，公司可分得1亿元，每股3毛3，由于属于合作性质，保健酒约为60倍PE，这里只给公司30倍PE，虎骨酒价值在10元。

公司其他药业资产假设净资产为1元，保守给2倍PB，公司其他药业资产价值在2元

公司其他非药业资产与公司负债相抵，计为零元

4部分总和为16元，可见公司业绩弹性非常大，如虎骨酒和金天格销售大幅超出预期，公司价值将大幅上升

但公司的投资风险也不小，因此建议将16元的一半，即8元，视为公司的价值中枢

目前来看，虎骨酒的上市很可能就是近期的事，因此短期内，股价如果低于8元，将带来较好交易性机会。

陕西金花企业集团人工虎骨粉及金天格胶囊获批为国家一类新药。陕西金花企业集团涉足开发、投资、制药、商贸、交通、房地产、酒店及高尔夫等领域，拥有国内和香港两家上市公司，总资产达71亿元人民币的大型企业集团，在西安高新技术产业开发区建了集科研开发、药品生产、人才培训为一体的金花药业基地。

不懈的投入换来了丰硕的成果，由中国药品生物制品检定所等单位牵头研制的人工虎骨粉，经检测在药理、毒理及安全性均与天然虎骨基本一致，成为继人工麝香研制成功后的又一重大突破。国家食品药品监督管理局批准了人工虎骨粉及金天格胶囊为国家一类新药，并具有完全自主知识产权，这标志着人工虎骨已经可以替代天然虎骨投入中药制剂之中。陕西金企业（集团）股份有限公司独家拥有人工虎骨粉及金天格胶囊的生产经营权。对此，陕西省发民和改革委员会高技术处梁兴处长评价说：“生物医药是陕西省高技术产业发展的重要方向，此次人工虎骨粉和金天格胶囊被批准为国家级一类新药，无疑将进一步壮大金花集团实力，促进陕西生物医药产业迈上新的台阶，更加提高了陕西高技术产业发展的整体水平。”

虎骨具有追风定痛、强筋壮骨等药用功效。但作为《濒危野生动植物种国际贸易公约》的成员国，数年前，国务院就明令禁止虎骨、犀角等中药材的贸易和药用。但那些些具有悠久历史的以虎骨为原料的传统名牌药品不应该从些埋没，在市场上消亡。于是，早在1990年，我国就开始立题研究虎骨的人工代用品。受卫生部药局的委托，由中国药品生物制品检定所、沈阳中药厂、辽宁省药检所等7个单位开始协作攻关研制人工虎骨。

经协作组的科研技术人员十几年的研究攻关，反复分析试验，终于发现其它非保护动物骨骼中也含有类似虎骨的有关成分，并经过不断与真品虎骨的对照，制订出了与天然虎骨所含成分基本相同的人工虎骨粉配方。中医药界的专家普遍认为，这项研究科学性强、数据完整可信、结论明确。本项目课题组负责人中国药品生物制品检定所生化药品与基因工程药物室主任徐康森教授介绍说，人工虎骨粉的研制成功，是课题组的科研人员经过十余年的不懈努力，经过四个方面、十三个实验及30多个药理指标，700多个临床实验，并圆满解答了专家提出的18个问题，而最终完成的。而人工虎骨在研制过程中，完整的保留了天然虎骨的有效成分，对于天然虎骨的有害成分则给予修正，从而使用更加安全可靠。人工虎骨和天然虎骨相比，药理、药效指标无明显差异，理化、生化性质如氨基酸、肽含量等也都十分接近，并且具有明显的镇痛、抗炎、健骨的作用，基本上可以安全替代天然虎骨。

这项研究的成功，标志着我国既能保护虎骨资源，又是可以继续保存传统的中药制剂，从而解决了多年来的难题，这为喜爱传统中药的人们带来了福音。同时“人工虎骨粉及金天格胶囊产业化项目”也被国家发改委列为国家高技术产业化示范（现在中药专项）项目。

在谈到产品的市场前景时，金花集团总裁吴一竖非常乐观的说：首先考虑到国内原生产含有虎骨成份药品企业的生产能力。仅恢复原有几十种人们喜爱的传统中药如：虎骨健步妨、大小活络丹、麝午虎骨膏、虎骨酒等的生产，需求量已经相当可观了，如果能实现人工虎骨原料的规模供应，充分发挥各药厂的潜力，需求量将进一步提高。其次，目前我国已进入老龄化会，60岁以上的人口已经上亿。人到45岁以后，骨密度普遍下降，近年我国骨质疏松症呈上升的执势头，而又比较缺乏有效的药品、保健品。此外，妇女怀孕期、哺乳期，儿童生长期都需要增强骨质。这为国家一类新药金天格胶囊创造了巨大的市场空间，这必将成为金花集团强劲的经济增长点，我集团有信心也有能力把这个项目做强做大以满足人们的迫切需求，同时为振兴民族工业及推动中药现代化做出积极贡献。

作为人工虎骨粉及金天格胶囊项目的具体负责人，金花企业集团总工程师张培合自豪地说：“国家审批一类药的标准是非常谨慎而严格的，到目前为止，国家级一类新药屈指可数。而一个企业同时拥有2个拥有自主知识产权的国家一类新药更不多见。这充分表明国家对人工虎骨粉的重视程度，同时也是金花企业集团重视技术创新及‘产、学、研’活动所得到的丰厚回报。接下来的主要工作是要加强对产品的研发力度，进行深度开发，尽快形成人工虎骨粉的系列产品，以满足不同人群的需要。真正做造福社会，造福人民。”

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