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下半年暴利机会在哪里

一和家家

中国牛的三只犄角

股市是经济的晴雨表。但这并非说只有“天晴”的时候股市才会走牛，相反，“雨过天晴”之际股市也会走出小牛行情，“晴转多云”之际股市也会走出大熊行情，只不过“雨过天晴”之际的小牛行情往往可持续上涨潜力较差、“晴转多云”之际的大熊行情往往杀伤力极强罢了——譬如GDP增长率连续6年回落至7.62%之后2000年中国股市就走出了以网络概念股为主导的小牛行情，尽管当年沪指涨幅只有51.73%，但终究也算是一波较大级别的小牛行情；再譬如GDP增长率连续8年高速增长高达14.16%之后2008年急跌至9.63%，中国股市在连续2年超级大牛市之后就走出了大熊行情，尽管当年沪指跌幅只有65.39%，但从6124.04点杀跌至1664.93点，其杀伤力则不能说不大。

从上面GDP增长率图表中我们可以清晰的看到股市对经济“雨过天晴”和“晴转多云”的具体反映，因此，一和家家将2000年的小牛市和2006、2007年的超级大牛市称之为“经济牛”。但也有例外，譬如2009年GDP增长率并未见底、2014年GDP增长率下行至7.4%且继续走低迹象明显，然而，中国股市却走出了让人大跌眼镜的“纠偏行情”和非常奇葩的“杠杆行情”，究其原因，则不能说不是积极的财政政策、宽松的货币政策和监管纵容的丰功伟绩，也因为如此，一和家家将2009年的“纠偏行情”称之为“政策牛”、将2014、2015年的“杠杆行情”称之为“监管牛”，而“经济牛”、“政策牛”、“监管牛”恰恰是A股市场有别于美股市场的三只犄角。

但毋庸置疑，违背经济运行规律、人为因素非常明显的“政策牛”和“监管牛”往往可持续上涨潜力较差，并且更加符合“牛短熊长”的市场规律，或者说相比“经济牛”更加短命——譬如四万亿投资规划、十大产业振兴规划、十万亿天量信贷等积极的财政政策和极度宽松的货币政策并未能让经济触底回升，也仅仅让“政策牛”牛了7个月。那么，以纵容二级市场炒作资金为手段、以IPO融资和政绩为目的的“监管牛”又能持续牛多久呢？它能牛过上涨周期长达23个月的2006、2007年的“经济牛”吗？我看未必。

为什么呢？道理很简单：2006、2007年行情领涨市场的是金融、地产等支柱性产业，而2009年和2014、2015年行情领涨市场的则是建材、互联网等经济下行趋势中行业景气度相对较好的行业——也就是说，“经济牛”之所以相对持久，是因为主导经济高速增长的支柱性产业蓬勃发展，而“政策牛”和“监管牛”之所以相对短暂，是因为人为、人为炒作因素占主导性地位。而这，恰恰是2014年年底券商板块22个交易日涨幅翻番之后一和家家声称“创业板会涨得会让你不敢相信自己的眼睛”的深层原因所在——彼时，连一和家家自己也不敢想象安硕信息、全通教育等创业板个股二级市场股价能涨到300、400多元。

本轮奇葩行情始终

基本上可以这样说，本轮奇葩疯牛行情自始至终都将和一个成语密切相关：成也萧何败也萧何。只不过这里的“萧何”并非汉高祖刘邦的丞相，而是2014年1月以来如雨后春笋般蓬勃生长的IPO——据不完全统计，自2014年1月17日纽威股份上市打响IPO开闸第一枪，截止2015年5月15日盘后，首发上市新股大约270家左右。也就是说，新股发行改革重启后至今，几乎每个交易日都有1家新股上市，而这200多家新股也果然不负管理层厚望，非但整出了N多个“一字涨停”、营造了巨大的赚钱效应，而且每个交易日成交金额占市场比高达5%以上，从而形成了一股让市场不敢小视的做多力量。尤为值得一提的是，截至目前，两市总计53家股价过百元的个股中，次新股占31家、占比58.49%，而随着创业板指、中小板指迭创历史新高以及财务报表非常养眼的袖珍盘次新股陆续小批量上市，这一占比还会继续扩大。因为IPO格局如此，所以我说，本轮奇葩疯牛行情IPO和次新股以及监管纵容“炒新”行为应居头功——试想一下：如果没有全通教育等8新股上市后越来越多的“一字涨停”，会有后来的小批量IPO常态化吗？会有今天的500元股、400元股、300元股以及沪指4572.39点、中小板指9839.76点、创业板指3271.18点吗？我想，不会的，这和没有萧何就没有韩信、没有萧何就没有韩信之死一个道理。

换句话说，如果没有IPO这个源动力，就不大可能有监管层对“炒新”等炒作行为的纵容，也就不大可能有次新股的N多个“一字涨停”，也就不大可能有券商板块的短短22个交易日涨幅翻番，更不大可能有2014年11月至今A股市场病态的奇葩疯牛行情——兰石重装连续23个涨停、全通教育股价逼近350元之际市场均曾出现“被调查”的传闻，但此后风平浪静，以至于又有了后来暴风科技连续28个“一字涨停”外加打开“一字涨停”后的6个涨停。毋庸置疑，2014年净利润只有4194.15万元、总市值逾271亿元的网络股暴风科技以7.14元的发行价、22.97倍的IPO市盈率低调上市后暴涨3795.66%会让两拨人后悔的骂娘——该公司法人代表兼总经理冯鑫会后悔募资总额1.66亿元太少；兰石重装的幕后炒家会后悔23个涨停后拉升不够坚定。

那么，在中国经济下行压力依然巨大、GDP增长率有可能跌破7%的背景下，是谁让IPO这个姥姥不疼舅舅不爱的圈钱玩意儿一下子就成了本轮疯牛行情的源动力了呢？答案不言自明：是监管睁一只眼闭一只眼或者纵容结下的硕果——譬如2014年12月8日中信证券上海溧阳路营业部买进15.17亿元、卖出15.34亿元兴业证券导致该股连续3个交易日涨停或盘中一度涨停，再譬如2015年4月20日中信证券上海溧阳路营业部买进20.86亿元、卖出9.08亿元中国重工，单个营业部单日、单股如此巨额买进卖出，算不算操纵市场？再譬如2014年以来沪市、中小板、创业板上市的240多家次新股N多个“一字涨停”和N多个连续“一字涨停”，幕后有没有操纵股价的嫌疑呢？不知道。为什么不知道呢？因为2014年以来再没有看到过深交所、上交所或者证监会对“炒新”行为或恶炒行为动用过如尚方宝剑一样的杀威棒——还记得2009年10月30日首批28家创业板个股上市当天集体涨停和次一个交易日集体跌停的美景和惨景吗？那就是监管“不管”和“严管”的最有力证明。因为如此，所以我说，本轮疯牛行情监管厥功至伟——松一松，既繁荣了A股市场，又养肥了江浙、上海、深圳等地著名游资，同时也落得个亿万股民喜笑颜开，而最最重要的，是完成了中央经济工作会议提出的“要适当扩大社会融资总规模……切实降低实体经济发展的融资成本”这一政治任务。而完成了政治任务，也就因此有了政绩。至于股市是不是国民经济的晴雨表、本轮A股行情是不是真牛市或者奇葩疯牛，那不重要，重要的是中国股市必须为中国经济做出贡献——也就是必须为财务报表养眼的IPO捐出一点点真金白银。如此而已。

那么，本轮奇葩疯牛行情从IPO开始，又会以什么方式宣告终结呢？窃以为，最终它还要应验一句老话：从哪里开始在哪里结束——1830亿股的中国石油IPO过会、IPO上市让2006、2007年大牛市止步于上证指数6124.04点，300亿股的中国建筑IPO上市让2009年纠偏行情止步于上证指数3478.01点，由此可见，本轮奇葩疯牛行情的终结者还有很大可能是中字头大盘股IPO，这符合股市为国企服务的初衷，至于是不是中国核电，那不重要。

当然，杠杆化奇葩疯牛行情一旦宣告见顶，疯狂备至的融资融券、次新股、题材股、百元股、江浙等地著名游资都将呈现其潜在利空的一面。届时，监管缺位或将告一段落，去杠杆化、挤泡沫、多翻空将会成为下半年A股市场的标签。

下半年你能赚多少

——融券做空高价股

涨久必跌跌久必涨是股市最基本的运行特征。本轮奇葩疯牛行情从2014年7月1日开始萌动到2014年11月20日在券商股集体飙升带动下开始疯涨，截止2015年5月18日收盘，沪指涨109.12%、深成指涨99.81%、中小板指涨107.09%、创业板指涨133.39%，两市总计2737家个股均涨153.91%，其中，1684家深市个股均涨158.84%、1053家沪市个股均涨145.99%——由此可见本轮行情大小盘指数、沪深个股差距不大。不过，仔细梳理股价排名靠前的融资融券股，你会发现本轮行情传统产业板块个股和新兴产业个股呈现天壤之别的差异化特征：

从上面表格中我们不难看出，二级市场股价排名前25名融资融券标的证券中，软件服务、互联网板块占了12家、占比48%，其中10家个股本轮行情涨幅高达200%以上，远远超过市场平均值的153.91%，而隶属酿酒、医药板块的9家融资融券高价股中，多数个股涨幅非但低于市场平均值，而且低于同期大小盘指数涨幅。除此之外，上述表格中的25家高价融资融券标的证券中还呈现这样一种特征：低市盈率个股普遍涨幅小于市场平均值和大小盘指数涨幅，而高市盈率个股则几乎全部跑赢了市场平均值和大小盘指数涨幅——这一特征和2006、2007年的“经济牛”截然相反。

那么，背离经济发展规律的“监管牛”最终又能牛多久呢？毋庸置疑，它无法和以经济高速增长为基石的“经济牛”相提并论，充其量也就能和“政策牛”一决雌雄，并且，因为其杠杆化的显著特征，所以，在监管纵容和百元股暴富效应刺激作用下，市场超买现象会更加严重，其累积的杀跌风险也会越来越大，而一旦监管层开始动用“杀威棒”，或者中国核电等超大盘股IPO启动，多翻空随时有可能全面发生，去杠杆化之后大盘会和2007、2008年一样呈现金字塔走势，甚至于有过之而无不及，届时，融券做空上面表格中本轮行情涨幅巨大的互联网、软件服务类融资融券标的证券，其收益率有可能不亚于上半年做多此类个股。

手游江湖谁是老大

互联网最初引起全社会关注的时候形象并不高雅，甚至于被人们所痛恶、所诟病，网恋和网游因此成为这一时期的代名词，而致力于网络即时通讯、网络游戏研发和销售的互联网企业尽管发展迅速，但总有点“贼偷爱财，取之无道”的味道。然而，随着时间的推移以及80后、90后的长大成人，不知不觉中，互联网开始成为普通人生活中不可或缺的工具。尤其是乔布斯发明了智能手机和平板电脑之后，再加上3G、4G网络迅速普及，网恋、网游不再是洪水猛兽，网购、手游开始进入普通百姓的日常生活——当初为孩子们浸淫网吧而头疼的家长们不知不觉开始网购了，当初为网恋离家出走的少男少女们摇身一变成了手机控！而这，恰恰意味着互联网时代的全面到来。也因为如此，互联网板块后来者居上，成为本轮奇葩疯牛行情最具暴富效应的行业——统计显示，2014年7月1日-2015年5月15日，互联网板块涨413.66%位居行业板块之首，其次是软件服务、券商、仓储物流、运输设备、电脑设备、家居用品等行业板块涨200%左右，而暴风科技、京天利等网络股涨幅更是高达2000%左右。

毋庸置疑，互联网板块之所以能够取代撬动本轮奇葩疯牛行情的券商板块成为令市场瞩目的明星领涨板块，和该板块行业景气度高涨不无关系。但也正因为如此，网络股被爆炒后对未来成长性的透支也同样是可怕的——从某种意义上讲，这和2006、2007年大牛市中中国平安、招商地产等金融地产股股价过百元一个道理，而中国平安、招商地产牛市后短短一年时间从149.28元、102.89元杀跌至19.90元、10.57元，则是去泡沫的具体表现。也因为如此，今天我们在这里梳理手游江湖谁是老大，并不意味着成为老大的个股就可以买入，而是关注其去杠杆化、去泡沫后的中长线低吸建仓机会。

从上述表格中我们不难看出，4家手游业务收入占比较高的个股中，昆仑万维手游营收总额和手游营收占比最高，当属毫无意义的手游股老大。不过，值得一提的是，昆仑万维手游营收是掌趣科技的3.22倍，二级市场股价则是掌趣科技的4.58倍，若以掌趣科技二级市场股价为标杆，则昆仑万维合理定价在110元左右，而如果剔除本轮行情433.03%的平均涨幅，则去泡沫后昆仑万维杀跌至35元左右可中长线建仓。

二〇一五年五月十八日一和居

郑重声明：本博仅为一和家家个人观点，不构成投资参考。敬请博友一笑读之，且勿效仿。

后记：本文系2015年5月18日专为牛仔网2015年度上海博友会写作的主题讲稿，由于身体欠佳的原因，当天并未在博友会上宣读，而只说了一句话：“上半年炒股赚钱，下半年空仓花钱。”博友会结束后，该文6月1日在牛仔网发表，而今发在这里，希望能对博友们下半年投机炒作有益。

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