使用资本回报率ROCE 解析 人力资本投资回报率

使用资本回报率(ROCE),也称动用资本回报率,是一个比较独特的回报率标准。

 

首先看分子。ROCE的分子是EBIT,也就是税及利息前利润。为什么用EBIT呢?首先,衡量一个企业内在的盈利能力应该尽量排除税率的干扰,这样才能公平的进行不同企业的横向比较。比如一个有3年税收优惠的企业,可能在前几年净利润及EBIT×(1-T)都非常好。但是如果与一个25%税率水平的成熟企业比较就不公平了,因为低税率并没有反映公司的内在运营本质。在这点上,ROCE就比ROIC更公平,因为ROIC用的是税后利润(NOPLAT,调整税后的净营业利润),受到了税率的影响。而且,有息债务也是使用资本的一部分,由此产生的利息也要加回来,算作资本回报的一部分。

其次再看分母。什么是一个公司真正使用的资本呢?首先,资本必须是相对长期的。短期的“热钱”不能算真正的资本。资本支持的是公司的长期资产。一个公司的固定资产是长期的,无形资产及商誉是长期的,而运营所必需的净运营资金也是长期的,需要资本的支持。所以使用资本是固定资产加无形资产及商誉,再加净运营资金。

 

从运营角度看一个公司的资产负债表,左侧的资产主要分四个部分:固定资产、无形资产及商誉、现金、运营资产。而运营资产减去运营负债,也就是无利息负债后,就剩下了净运营资金(WorkingCapital,WC)。所以,固定资产、无形资产及商誉、净运营资金就构成了使用资本。而为什么现金不算使用资本呢?因为现金虽然是运营必不可少的润滑剂,但是除了金融企业现金一--般并不直接产生运营利润。从本质上讲,一个非金融企业是通过低买高卖产品与服务的运营活动赚钱,而不是“钱生钱”。

从另一个角度讲,ROCE的分母还可以用股东权益加有息负债再减去现金来算。这与固定资产、无形资产及商誉再加净运营资金完全一致,只不过一个是从资产负债表的左侧资产部分看,另一个是从资产负债表的右侧负债及股东权益看。

使用资本回报率(ROCE)解析 人力资本投资回报率
  

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