爱华网Warburg Pincus华平创投档案：历史与模式
最近在看Warburg Pincus华平创投的副总裁William H.Janeway的演讲幻灯片Alternative Models of the Venture InvestingProcess。这个演讲讨论两种风险投资的创业模式。一种是“循环投资Round-by-Round”，即“接力棒式”的风险投资，直到产品开发推向市场，公司完成IPO或者被收购，而投资者的投资得以成功退出，这种投资的时间一般在3-4年为一个周期，通常有两种投资风险，一种是运营操作上的风险，另一种是资本市场的泡沫风险，这种产品型的创业，通常公司价值在1500万美金到2500万美金；另一种是“全程投资FullyFunded”，小容称之为“马拉松式”的风险投资，直接将公司从技术开发到产品推出，一直发展到成型的生意，变成可持续的业务，拥有正的现金流，这种投资的时间一般在4-7年为一个周期，通常有一种风险，也就是运营操作上的风险，这种可持续业务型的公司，通常公司价值在7500万美金到1亿美金之间……小容在仔细阅读，过后再与大家分享详细的心得。
刚好最新一期的《投资与合作》杂志在报道WarburgPincus华平创投亚洲有限公司总经理孙强，于是去看了他们公司的网站，发现历史的部分太简单了，于是找出手头的资料，将更详细的WarburgPincus档案分享给大家。
E.M.Warburg公司由EricWarburg于1938年在纽约创办。Warburg是最杰出的德国犹太家族之一，在德国的金融业中发挥了长达数个世纪的作用。Eric的父亲Max曾担任过KaiserWilhelm公司的顾问，参加过第一次世界大战结束时的凡尔赛和平会议，同时他也是汉堡市最有影响的银行——M.M.Warburg公司的领袖。然而，由于纳粹的迫害，Warburg一家不得不于1938年逃离德国。
（华平网站里的公司历史这样描述：E.M. Warburg &Co., Inc. was an investment banking and private investmentcounseling company founded in 1939 by the late Eric Warburg.而在《投资与合作》的杂志里的采访文章说：“华平成立于1936年，至今已有近70年的历史。”……看起来历史太久了，公司自己都忘记什么时候成立了！呵呵）
E.M. Warburg公司最初专注于为德国和美国的客户提供投资服务。EricWarburg在第二次世界大战期间在空军担任情报官员，他退役后，公司将业务扩展到了投资银行领域，参与了一些承销辛迪加。然而，公司在战后取得的成绩却由于Eric的堂兄Siegmund在伦敦创办的银行S.G.Warburg公司的辉煌而黯然失色。
1956年，Eric Warburg回到德国，从他父亲的合伙人手里收回了M.M.Warburg公司的管理权。在其后的数年间，Eric大部分精力都用来处理德国的问题，E.M.Warburg公司在扩展客户基础和开拓投资银行业务方面发生了困难。由于这些顾虑，1966年EricWarburg将这家纽约公司的一半利益卖给了Lionel Pincus。
Pincus是波兰和俄罗斯移民的后代，他在哥伦比亚大学获得工商管理硕士（MBA）学位。毕业后，他没有进入他们家族在费城的装饰品零售和房地产业务，而是加入了一家小的投资银行Ladenburg，Thalmann公司，他在其中的主要业务就是帮助富裕家庭投资于小的私营企业——通常每笔投资额大约为100万美元。在他29岁时，他成了这家银行的公司理财部的主管和合伙人。1964年他离开了Ladenburg公司，创办了LionelPincus公司。
Pincus的经验告诉他私人企业投资中蕴含着巨大的机遇。同时，他也意识到，如果通过更加系统化和专业化的方式进行运作，将会获更多的收益。加入E.M.Warburg公司后不久，他从Lazard Freres公司聘用了与他持有相同观点的JohnVogelstein。
这两个人——与其他的有着长期经验的执行主管一起——发展了一套独特的私人权益资本投资模式，他们把它叫做“风险银行”（VentureBanking）。公司的投资领域比较宽，包括传统的初创企业，杠杠收购以及在公开市场上交易的企业。最初公司只用自己的钱投资，直到1971年才发起了第一只正式的基金。像其他基金一样，Warburg将这只基金以及后来的基金都安排成期限约为10年的有限合伙制形式。大约与此同时，公司启用了现在的名字WarburgPincus
WarburgPincus公司在1971年到1989年期间发起了五只基金，分别为:
EMW Venture 1971年 2800万美金
Warburg，Pincus Associates 1980年 1亿美金
Warburg，Pincus Capital Partners 1983年 3.41亿美金
Warburg，Pincus Capital Company 1986年 11.75亿美金
Warburg，Pincus Investors 1989年 17.80亿美金
由WarburgPincus发起的五只基金的投资者在过去的这些年中取————得了巨大的成功，在1971年-1990年间，其年均收益率都超过25%，这些比同期全行业的盈利水平要好得多。经过多年的发展，WarburgPincus的投资模式形成了几个特点。
第一，它愿意与行业的趋势背道而驰。例如：20世纪80年代中期，公司避开了当时许多风险投资机构极为看好的计算机硬件和软件领域，而把资金投向了购并和医疗保健行业。在90年代，许多私人权益资本投资机构专注于某一个独特的领域，而WarburgPincus公司则继续保持其选择性的投资方式。
第二，公司重视培养一支核心的管理队伍。虽然有很多风险投资和购并基金由非常年轻的人员运作，WarburgPincus公司在1994年已拥有了28个执行董事，他们中的许多人已在公司工作了10年或更长的时间。
第三，公司在融资方面比较激进。1980年和1989发起的两只基金都是当时私人权益资本投资机构发起的最大的基金。公司成功的湖了一些最有声望的投资者的投资，其中包括AT&T(美国电报电话)公司的养老基金、GeneralElectric（通用电气）公司、IBM以及纽约州和哈佛大学的捐赠基金。
以上资料来源：哈佛大学JoshLerner教授整理的《Acme投资信托公司》的案例
十年前，WarburgPincus的投资大部分还集中在美国本土，投资的行业包括商业程序、通讯科技、金融服务、医疗保健等。2002年5月，WarburgPincus华平创业投资公司宣布完成一项53亿美金的环球基金——华平私人资产VII的筹组，并将与华平另一项25亿美金的国际基金共同投资于美国、欧洲及亚洲各企业。其中，53亿美元基金将有10%投向亚洲的创业型企业。
华平1994年在香港设立办事处，1995年进入内地市场。目前在香港的专业投资团队达10人。
以上资料来源：《投资与合作》2005年4期
华平投资集团于1971年成立，在其40年的私人投资历史中,华平投资于公司发展的各个阶段。从为新公司启动注资,到为公司结构重组,资本结构调整注资,或者整间公司收购,华平都有参与。华平集团目前管理的资金约达120亿美元，另有额外的70亿美元投资于不同行业，包括零售、信息产业及电信科技、金融服务、医疗卫生、工业、媒体及商业服务、能源及房地产等领域，华平积极投资于各种商业技术及服务企业。集团旗下管理的11项私人资本基金投资遍布30个国家和地区超过500家公司，总值约220亿美元。从该集团投资的性质看，它既做战略性的企业并购，又开展风险投资。
做为企业家们富有经验的合作伙伴,华平旨在创建具有稳定价值的可持续发展的公司,目前已经在北美,欧洲,亚洲设有办事处,投资超过100个公司。回顾过去，WarburgPincus已经对140多个技术公司投资了约50亿美金，这些公司包括BEASystems[Nasdaq:BEAS];VERITASSoftware[nowSymantec];Zilog[Nasdaq:ZILG];DatangMicroelectronics;LevelOneCommunications以及RMI。
华平投资集团1994年在香港成立办事处，涉足亚洲投资，是最早进入亚洲的私人股本公司，也是最早进入中国的私人股本公司，算算已10年有余。在中国它先后涉足医药业、房地产业、零售业以及IT业等众多行业的数十家企业。它尤其看好中国房地产业，自去年染指以来，进展十分迅速，阳光100、广州富力、浙江绿城、北京融科等国内一流房地产企业都成了它的合作对象，其累计地产投资已超过10亿美元。并先后投资了亚信、港湾等中国IT企业。华平认为，能够利用技术特别是互联网技术的公司，是最有成长机会的公司。
其主要的投资项目如下：
投资大唐电信、参股哈药集团……进入中国的私人股本公司中美国华平投资集团算是最成功的一个。
2004年6月华平宣布向中国电信设备商大唐电信注入风险投资七千万美元，拥有39%的股权。后中止合作。
2004年12月华平联手中信资本等机构投资并控股哈药集团，被业内公认为第一宗大型国企收购案例。
2006年2月华平通过认购国美电器发行的1.25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证投资国美电器控股有限公司（HK493），这是他目前在中国最大的一笔投资。
2006年5月，华平斥资4500万美元投资北京阳光100置业集团的成都阳光100国际新城项目。
2007年1月，美国华平增资上海中凯房地产开发管理有限公司，持有25%的股份。
同月，华平与浙江绿城中国（3900.HK）签订了战略合作框架协议，双方将在内地房产市场投资方面进行长期合作。
华平投资集团 (Warburg Pincus）：
号称美国历史最久的私募资本之一。1995年至今，华平在20余家中国公司投资超过5亿美元，包括亚信科技、卡森实业、港湾网络、富力地产。2004年12月联手中信等收购哈药集团55%股权，创第一宗国际基金收购大型国企案例。2006年投资国美电器和银泰百货。2007年以3000万美元,以股权投资的方式部分买下中凯开发，获得了一个具备中国房地产开发资质的壳。进一步展开在华地产投资业务。
目前，华平集团在中国及全球范围内的投资集中在医药及生命科学、通讯及高科技、金融服务、制造业、媒体及商业服务、能源和房地产等行业，用于投资的基金包括目前管理的100余亿美元及新近募集的80亿美元。
德州太平洋集团：
在全球所管理的资金超过300亿美元。
旗下的亚洲投资机构--新桥投资，命名为德州太平洋-新桥(TPG-Newbridge)。新桥集团成立于1994年。1999年出資5000亿韩元收购南韩第一銀行51%的股权。中国网通收购亞洲环球电讯，新桥投资出过力。收购深发展银行为中国上市銀行外资並购第一案。参与过联想收购IBM个人电脑。
