爱华网点击:什么是IPO注册制
明确注册制改革 证监会面临角2013年11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布。决定提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。这使沉寂暂停了一年多的新股发行市场掀起了一阵巨浪，IPO的未来发展方向也渐渐清晰起来。 点击透视A股IPO注册制改革_财经_中国网
肖钢表示坚定推IPO注册制注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要特征是在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，强调事后控制。点击透视A股IPO注册制改革_财经_中国网
IPO改革终于有了走向注册制的通行证IPO注册制和核准制概念与区别
一、概念
注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查,不进行实质判断。 如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平,或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。注册制主张事后控制。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 ,即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。
核准制即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。
二、评价
1、注册制更利于市场三大功能发挥
新股发行体制改革的初衷和最后目标，均在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能，对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现.
注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。
注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信披真实性的实现交给了发行人
2、发行注册制也并非来者不拒。
美国证监会接到发行人申请后，会就其提交的材料提出反馈意见，中介机构和发行人则需进行有针对性的答复，一般意见反馈和答复少则三四次，多则七八次，直至证监会不再有其他问题才会准予注册。从时间上看，美国证监会的审核最快2个月，一般3到6个月时间方能完成，交易所审核仅需1到1个半月，时间包含在证监会审查期内。
伦敦UKLA审核发行人材料时，也需经过一读、二读、三读的意见反馈和回复，之后需有一定等级、两个以上审核委员签字后才能获得发行批文。发行审核环节通常也需时3到6个月。“如果三读之后还有问题，将继续进行多轮意见反馈，如果发行人一直无法完成反馈回复，发审环节就会被无限期拖延下去。”
3、核准制不等于非市场化
注册制与核准制并非仅由市场成熟程度决定，而是具有一定的历史背景和现实原因，是监管理念、市场分布、控制层次等多方面因素共同作用的结果，把核准制和非市场化直接画等号并不科学。无论是注册制还是核准制，是否市场化的标准在于市场买卖双方是否能够实现真实意愿的表达。
三、核准制和注册制的比较
1、发行指标和额度
无
无
2、发行上市标准
有
有
3、主要推荐人
中介机构
中介机构
4、对发行做出实质判断的主体
中介机构、证监会
中介机构
5、发行监管性制度
中介机构和证监会分担实质性审核职责
证监会形式审核，中介机构实质性审核
6、市场化程度
逐步市场化
完全市场化
7、发行效率：后者更高
8、制度背景
后者实现的国家一般市场化程度高，金融市场更加成熟、制度更加完善，监管主体严格有效、发行人和中介机构更自律，投资者素质更高。
四、我国股票发行制度改革实践
1988年以来，我国在证券发行审核方面，是地方法规分别规定证券发行审核办法。
1992年，中国证监会成立，开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。
1996年以前，由国家下达发行规模，并将发行指标分配给地方政府，以及中央企业的主管部门，地方政府或者中央主管部门在自己的管辖区内，或者行业内,对申请上市的企业进行筛选，经过实质审查合格后，报中国证监会批准。在执行中，地方政府或者中央主管部门尽量将有限的股票发行规模，分配给更多的企业，造成了发行公司规模小，公司质量差的情况。于是，1996年以后，开始实行”总量控制，集中掌握，限报数家”的办法。就是地方政府或者中央主管部门根据中国证监会事先下达的发行指标，审定申请上市的企业，向中国证监会推荐。中国证监会对上报的企业的预选资料审核，合格以后，由地方政府或者中央主管部门根据分配的发行指标，下达发行额度。审查不合格的，不能下达发行额度。企业得到发行额度以后，将正式材料上报中国证监会，由中国证监会最后审定是否批准企业发行证券。这是计划经济。
1998年12月29日，第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过《中华人民共和国证券法》，自1999年7月1日起施行。
我国《证券法》第10条规定：”公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门核准或审批，未经依法核准或审批，任何单位和个人不得向社会公开发行证券。”
《证券法》第11条第1款规定”公开发行股票，必须依照公司法规定的条件，报经国务院证券监督管理机构核准，发行人必须向国务院证券监督管理机构提交公司法规定的申请文件和国务院证券监督管理机构规定的有关文件。”
《证券法》第11条第2款还规定”发行公司债券，必须依照公司法规定的条件，报经国务院授权的部门审批。发行人必须向国务院授权的部门提交公司法规定的申请文件和国务院授权的部门规定的有关文件。”
总之，我国证券发行审核制度视证券的种类不同而不同：
1、对股票发行采取核准制。
2、对债券发行采取审批制。
目前，我国的证券发行工作，从额度制和严格审批制向国际上普遍实行的核准制过度。
1999年9月16日，《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》与2000年3月17日，《中国证券监督管理委员会股票发行核准程序》先后实施我国股票发行审核制度市场化程度加快。在此基础之上，股票发行价格也采取了市场定价方法，中国证监会不再对股票发行市盈率进行限制。
股票发行注册制改革渐行渐近 年内有望实施
发布时间：2015-03-06 08:53:09
3月5日上午，国务院总理李克强在十二届全国人大三次会议上做政府工作报告时指出，围绕服务实体经济推进金融改革。其中，明确提出要加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革。
注册制年内有望实施
回顾2014年的政府工作报告，当时的表述还是“推进股票发行注册制改革”。从“推进”到“实施”，虽然只有一词之差，但这或将意味着，市场期盼许久的股票发行注册制改革有望于今年年内落实实施。
5日下午,证监会主席肖钢在接受媒体采访时表示，目前我国市场实施注册制的基本条件已经成熟。从监管部门看，有信心做好注册制改革。从大环境看法治环境、诚信体系建设、监管加强等仍是一个长期的过程，需要不断的努力完善，还需要各个市场主体共同建设和努力。
事实上，将《证券法》中的“核准制”改为“注册制”，是推行股票发行注册制的前提。
全国人大财经副主任委员吴晓灵日前表示，《证券法》修改已经列入今年人大的立法计划，根据立法安排应该会在4月份进行一审，之后修订案将向社会公开征求意见，意见征求完毕后，会进行二审、三审。
全国政协委员、上交所理事长桂敏杰3日表示，《证券法》修订草案会在“两会”后提交人大审议，预计年内即可完成。同时，他还表示对注册制年内推出预期乐观。
随着注册制改革的渐行渐近，监管层的相关筹备工作也在逐步推进。
桂敏杰称，注册制改革是资本市场的一件大事，目前上交所在进行相关准备工作。一是参与规则制定，从交易所层面参与方案设计；二是进行人员储备搭建合适的架构适应注册制带来的新变化；三是加强宣传教育和培训方面的工作，不仅针对投资者，还有发行人、中介机构等角色调整的宣传和培训工作。
另有消息称，深交所借调至证监会的预审员已经陆续回归，并为此招兵买马，以备注册制实施之后落实企业上市材料审核等岗位人员。
分析认为，注册制改革的实施将对我国资本市场影响深远。以市场化、法制化为导向的注册制改革将更好地发挥市场机制的决定性作用，成为中国证券市场发展历史上的重要里程碑。
"存量"制度待完善
银河证券首席总裁顾问左晓蕾此前表示，从“审核制”向“注册制”转变是发挥市场配置资源“决定性作用”的重要制度性改革之一。这一重大改变，将带来中国证券市场的重大制度性转变。
左晓蕾同时指出，发行体制向注册制转变，势必有许多“存量”制度需要完善，许多“增量”制度需要建立。比如，加大违法违规行为的惩罚力度，完善退市制度、证券民事诉讼赔偿制度以及集团诉讼制度。注册制以信息披露为核心，必将带来证券市场规模的迅速扩大，监管部门还得借助市场各方面的力量来监督信息披露，才能最大限度保障市场发展过程中的公平和正义。
中国金融研究院副院长钱军认为，注册制有望从根本上改变中国证券市场是今年最值得期待的改革举措之一，是金融改革中最值得期待、对市场影响最大的部分，一大批新兴企业和优秀的民营企业将因此受益。
全国政协委员、国务院发展研究中心对外经济研究部部长张小济表示，注册制的实施将有效解决创新型企业融资难融资贵等问题。不过，张小济也指出注册制实施之后，监管观念发生变化，投资者需要有自己的判断，不能遵循以前的思维。
至于注册制改革对A股市场带来的影响，国泰君安最新发布的研报认为，此番改革将奠定A股长期繁荣之基，推动估值趋于合理。一方面提高代表创新和经济转型方向的上市公司比重；另一方面，未来随着注册制提速，供给增加退市趋严、监管加强，壳价值降低，估值更加趋于合理。
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注册制的市场属性
新股发行体制改革的初衷和最后目标，均在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能，对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现。
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注册制改革总体思路
他山之石
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