爱华网西部矿业2.5亿加元现金收购青海大场金矿探权83%权益初析
刘继顺
2013-04-25
一、中加大场金矿探矿权83%权益，现金收购价2.5亿加元
2013年4月23日，新华社记者骆晓飞在“西部矿业低成本控制青海大场金矿储量”中报道：西部矿业集团有限公司完成了加拿大英特赛特矿业公司（Inter-CiticMineralsInc，TSX：ICI)的收购，获得了英特赛特矿业公司100％股权。最终交易价格为每股2.05加元，包括中介费用在内的收购资金总额2.68亿加元，折合人民币约17亿元。
英特赛特矿业公司拥有青海中加合作大场矿业有限公司（中加大场公司）的83%股权。中加大场公司拥有青海大场金矿探矿权（矿权区面积279km2，勘查开发至2033年；此可能为中国境内勘查面积最大勘查期限最长的金矿探矿许可，期间须续探矿许可证），目前已探获金矿资源（331+332+333）金属量达120吨。
由此计算，中加公司大场金矿探矿权100%股份的收购现金价为3.012亿加元。再加0.18亿加元的中介费用，总现金交易价达3.2亿加元，合人民币约19--.5亿元。
二、大场金矿区经济地理
大场金矿区位于青海省玉树藏族自治州曲麻莱县麻多乡大场地区。地理坐标：东经96°14′-96°19′；北纬35°15′-35°20′。南距曲麻莱县城280公里，西北距格尔木260公里，东距玛多县城230公里。
大场金矿区属于可可西里巴颜喀拉印支褶皱系北巴颜喀拉造山带中段，黄河源头约古宗列渠北岸支流大场河中上游地段，扎陵湖、鄂陵湖以北，扎曲河以西。
区内海拔4500米-4700米，地形低缓。年平均气温在0℃以下，年降水量180毫米-440毫米。总体看来，本区属于高寒高原低山草甸与荒漠无人区，自然条件颇为恶劣，年工期短，工作条件艰苦，基础设施（水、路、电等）基本处于零状态，又涉及三江源自然生态保护区。
青海大场金矿区域地质矿产图
1-全新统；2-第三系；3-中三叠统中巴颜咯拉山群板岩夹砂岩；4-下三叠统下巴颜咯拉山群变砂岩夹板岩；5-下二叠统布青山群马尔争组灰岩、基性火山岩、变砂岩；6-燕山期花岗斑岩；7-印支期花岗闪长岩；8-区域性深大断裂；9-平移断层；10-钨锡自然重砂异常；11-金异常(1/20万)；12-岩金矿床(点)；13-砂金矿床(点）
三、大场金矿勘查开发史
（一）2004年前青海地质调查院勘查工作
大场地区的砂金何时被发现，已无从考究。解放前，区内就曾是砂金民采区，尤以1947-1949年大场砂金矿开采最盛，最多达数百至千余人。各砂金矿点沿河谷遍布的废石堆、老采坑、引水渠、淘金槽及住地遗迹。
1958年大跃进期间，西宁、湟源、都兰、香日德农场等黄金社，均在此地淘过砂金。
1958年，青海省第三地质队（修沟地质队），对穆光滩北南麓修沟河谷两侧（西到六道沟，南至粘土湖头沟，北到穆沟滩南北山，东至大甭河）共约1000平方公里，重点检查了修沟、六道沟、砂金沟、大场、湖头河、粘土沟6个砂金矿点，肯定了大场与砂金沟2处中小型金矿，并转入了初步勘探，提交了《曲麻莱修沟一带地质报告》。
1975-1978年，青海省第四地质队李福田、汤云祯、李海峰等，评价了大场砂金矿，完成了砂钻3129米、浅井64米、1/5千地质填图76平方公里等地质工作，提交了《青海省曲麻莱县大场砂金矿区地质勘探报告》，经省储委批准砂金矿储量表内C+D级2.525吨，其中C级1.266吨；表外D级151千克；核实大场砂金矿远景储量213千克。
1991-1992年，青海省第九地质队吴正寿、夏明强等，对黄河源地区（东起嘎玛勒曲，西至扎曲，南起扎陵湖、鄂陵湖北岸，北至布青山、查哈西里山脊）开展了3640平方公里的砂金普查工作。完成砂钻2054.2米、浅井154.3米、1/10万地貌第四纪地质调查106平方公里、1/1万地貌第四纪地质草测86平方公里等工作，发现哈曼儿呀娘曲小型砂金矿和嘎玛勒曲砂金矿点，提交了《青海省曲麻莱--玛多县两湖北地区砂金普查报告》。
2001-2002年，青海省地质调查院高永旺、陈生彦等，在大场地区中三叠统巴颜喀拉山中亚群砂板岩中发现中低温热液蚀变碎裂岩型金矿，新发现金矿体7条，使大场矿区金矿体的数量增加到33条，估算表内333＋334金资源量72.64t，其中333资源量30.91t。认为矿体规模大，形态较简单，矿石组分单一、稳定，属第Ⅱ勘探类型。提交了《青海省曲麻莱县大场--琼走地区金矿普查报告》。
2002-2004年，青海省地质调查院高水旺、王福德、杨发源等对大场金矿开展了普查工作，基本查明了9、10及11号矿体的规模、形态、产状及空间分布规律；基本控制圈定金矿体45条（段）。经资源量估算，共获得122b+333＋334金资源量63.5吨,矿床平均品位5.85克/吨；其中122b基础储量8.97吨，平均品位6.39克/吨，333资源量10.91吨，平均品位6.31克/吨。于2006年12月1日，提交了《青海省曲麻莱县大场金矿区勘查报告》。
2003年至2004年4月，青海省地质调查院张昆宏等开展了大场金矿的普查工作。工作认为：金矿床主要分布于甘德-玛多深大断裂的两侧，赋存于三叠纪巴颜喀拉山群（TB）地层；通过对大场矿区外围AS2金异常及矿点择优进行检查，在AS2金异常内圈定金矿体一条，长约700米，宽1-3米；在大场矿区圈定金矿体25条。经估算，大场矿区金资源量101.51吨。
2004-2005年3月，青海省地质调查院宋志俭、王玉德、李发业等开展了大场金矿外围1：5万化探工作，圈出综合异常11处（甲类异常1处，乙类异常5处，丙类异常5处），在AS3异常中发现金锑矿化体1条，金矿体出露宽1.0m，含金2.31g/t；锑矿体出露宽2.0m，含锑25.5-2.41%。提交了《青海省曲麻莱县大场金矿外围1/5万化探普查报告》
2004-2006年9月，青海省地质调查院韩英善、王文、赵林山等开展了大场地区1：5万地物化综合研究，圈定了综合异常和单元素金异常32处；通过13处异常查证，确定矿异常3处，发现矿点4处，预测找矿靶区20处。提交了《青海省曲麻莱县大场地区1/5万矿产地质、水系沉积物地球化学测量综合调查报告》。
2004-2006年9月，青海省地质调查院刘玉军等完成了大场地区扎拉依幅和阿棚鄂一幅1：5万地物化综合研究，提交了《青海省曲麻莱县大场地区扎拉依幅I47E005001阿棚鄂一幅I47E0050021/5万矿产地质、水系沉积物地球化学测量综合调查地球化学普查报告》。
截止2003 年底，大场金矿区累计发现并圈定金矿体3条,分成北、中、南三个矿带。矿体长度160-270 m,矿体厚度1.03-19.32 m , 控制最大斜深187 m ,金品位3.23-37.2g/t。矿石呈角砾状构造, 其次为浸染状、条带状构造。提交122b基础储量8.97吨,333资源量10.91吨。
（二）2004至2011年Inter-Citic公司勘探工作
2003年，恰值青海对外招标勘探大场金矿，港澳望族以注册在加拿大多伦多的Inter-CiticMineralsInc（TSX：ICI）成功加盟。2003年12月，双方成立了青海中加合作大场矿业有限公司（下称中加公司）。根据合作协议，中加公司拥有大场金矿区（面积279平方公里）30年的勘探开发权（至2033年12月26日止）。
INTER-CITIC出资516.25万加元（当时约合人民币3200万元），获得中加公司83％的股权，并承担大场金矿勘探开发、工艺实验及预可行性研究报告编制工作的费用；青海地质调查院以前期勘探成果等入股，持股17％，负责取得下一步金矿勘探开采执照等工作。时任青海地质调查院院长、现任青海地矿局副局长的杨站君出任中加公司的法定代表人。2008年年底青海省国土资源系统调整后，原属于该院的中加合作公司17％的股权，已划转至青海省第五地质矿产勘察院。中加公司法人代表也相应变更为该院院长李世金。
2006年Inter-Citic公司在加拿大创业板上市时，股东有亚洲股神李兆基和澳门前特首何厚铧家族，青海省长宋秀岩曾亲临现场鸣钟开市。
据Inter-Citic公司2011年8月20日发布的大场金矿报告显示，目前Inter-Citic已在大场金矿项目上总计投入了约9000万元人民币。
Inter-Citic公司控制大场金矿区勘探权后，开展了大场地区系统的地物化、槽探和钻探工作：
2004-2005年，主要开展了土壤地球化学测量，共分析3万个样品，圈出24个金异常。发现并控制金矿体11条。矿体长200-2400m , 矿体厚0.96-5.77m , 深50-160m , 矿体平均品位3.17-10.29g/t, 估算Au 资源量18 吨,矿石量358.6 万吨,平均品位5.02g/t。
2006年，开始钻探与槽探工作，对大场主矿带（DMZ）实施了101个金刚石钻孔。
2007年，对大场主矿带（DMZ）和砂谷带（PlacerValley)实施了196个钻孔（其中金刚石钻164个，砂钻32个），总进尺27926米。
2008年，实施了325个钻孔，总进尺5万米。据2009年7月6日公布的NI43-101资源量报告，按边界品位0.6 g/t圈定矿体，估算的探明与控制金金属量134万盎司（矿石量1240万吨@3.37g/t），推断资源量151万盎司（矿石量1430万吨@3.28 g/t )。
大场估算资源量（2009-07-06，边界品位0.6 g/tAu)
资源量类别矿石量（MT）品位（g/t） 金金属（百万盎司）
探明（DMZ)4.503.650.52
控制（DMZ)7.903.210.82
探明控制总计12.403.371.34
推断（DMZ)11.903.001.14
推断（NR－２）1.305.810.24
推断（其它勘查区段）1.103.680.13
推断总计14.303.281.51
2009年，完成2.5万米钻探工作。
2010年，完成2.6万米钻探工作。据2012年6月19日公布的NI43-101资源量报告，按边界品位0.6 g/t圈定矿体，估算的探明与控制金金属量188万盎司（矿石量1720亿吨@3.41g/t），推断资源量193万盎司（矿石量2130万吨@2.83 g/t )。
大场估算资源量（2011-06-30，边界品位0.6 g/tAu)
资源量类别矿石量（MT）品位（g/t） 金金属（百万盎司）
探明（DMZ)5.003.550.57
控制（DMZ)12.203.341.31
探明控制总计17.203.411.88
推断（DMZ)9.702.970.93
推断（NR－２） 1.305.810.24
推断（其它勘查区段）10.302.310.76
推断总计21.302.831.93
2011年，完成25003米钻探工作（317个钻），槽探2.1万米。
自2004年，总计投入174000米钻探（1362个钻孔）和槽探109000米（1108条）。据2012年6月19日公布的NI43-101资源量报告，按边界品位0.5g/t圈定矿体，估算的探明与控制金金属量220万盎司（合68.42吨，矿石量2252万吨@3.04g/t），推断资源量218万盎司（合67.8吨，矿石量2591万吨@2.62 g/t )。
大场估算资源量（2012-06-01，边界品位0.5 g/t Au)
资源量类别矿石量（MT） 品位（g/t） 金金属（百万盎司）
探明（DMZ&Placer Valley)5.003.550.57
控制（DMZ&Placer Valley)12.203.341.31
控制（其它勘查区段）5.321.800.32
探明控制总计22.523.042.20
推断（DMZ&Placer Valley)9.802.970.93
推断（NR－２） 1.305.810.24
推断（其它勘查区段）14.912.111.01
推断总计25.912.622.18
需要指出的是：2012年前，中加公司大场金矿区，圈定金矿体的边界品位为0.6g/t；而2012年，圈定金矿体的边界品位为0.5g/t，资源量变化主要表现在其它勘查区段的控制资源量32万盎司（品位1.8g/t）和推断资源量101百万盎司（品位2.11g/t）的增加，导致整个矿区的平均品位下降。而且其它勘查区段的控制与推断资源量133万盎司（41.12吨，约占整个资源量的1/4）。
四、大场金矿区地质特征
大场金矿区位于位于松潘甘孜印支褶皱系巴颜喀拉山冒地槽褶皱带中段，巴颜喀拉印支期造山带北侧，北以布青山南坡断裂为界与东昆仑缝合带、阿尼玛卿地槽带相邻，南接通天河优地槽带，甘德-玛多大断裂成北西西向横贯全区，总体位于扎陵湖复背斜近轴部。
1、含矿建造为中三叠世巴颜喀拉山群砂板岩为主的黑色浊积岩建造,容矿岩石主要为深灰色泥钙质板岩、斑点板岩夹灰色长石砂岩。
2、区域性大断裂及构造热事件控制了沉积、变质改造及金成矿事件。控矿断层为北西一南东向的压剪性断层,金矿(化) 体均产于断层破碎蚀变带中。围岩蚀变发育, 主要有硅化、绢云母化、硫化物化,局部有高岭土化、碳酸岩化。其中黄铁矿化、毒砂矿化、辉锑矿化、绢云母化、硅化与金矿化关系最密切,自矿体中心向外依次是硅化、硫化物化、绢云母化、碳酸岩化、高岭土化。沿断裂构造破碎带发育的石英脉是大场金矿存在的最直接标志,石英脉本身往往就是矿体。
3、矿石类型为硫化物构造蚀变岩型和石英脉型金矿石，经历了中低温热液期和石英一硫化物热液期两期热液成矿作用。
4、矿石矿物主要为黄铁矿和毒砂,脉石矿物主要为石英、方解石。载金矿物主要为热液黄铁矿和毒砂, 金呈分散状态赋存在两矿物的晶粒内,无明显的集中分布区。矿床特征元素组合为Hg-As-Sb-Au, Au 与Hg、As、Sb 通常成正相关,平面上Sb、Au异常往往被包于Hg、As 异常之内。金矿石Ar40-Ar39年龄为218.6士3.2Ma。
大场金矿床为赋存在巴颜喀拉群内的印支晚期形成的中低温热液型金矿床-类卡林型金矿床。
五、交易分析
（一）对于英特赛特矿业公司（Inter-Citic）
1、Inter-Citic公司，以516.25万加元（当时约合人民币3200万元）的代价，获得279km2面积的大场金矿区、30年勘查开发权、83%的权益，是非常划算的投资。因为当时探明金储量（122b）8.97吨,推断资源量（333）10.91吨。
2、2003至2012年10年不到的时间内，累计总投入截止2011年8月20日约9000万元人民币，此时主要投资已经完成。考虑到2012年报告编写等费用和最初矿权收购费用，累计总投入不会超过1.5亿元人民币。成交价2.5亿加元，合人民币15亿元。扣除投资费用，Inter-Citic至少获利13.5亿元人民币，投资升值13倍。
因此，Inter-Citic投资大场金矿勘探并成功转让，至少获利13.5亿元人民币，可以说大获成功。
（二）对于西部矿业集团
1、收购Inter-Citic公司所拥有的中加公司大场金矿区83%的股权，使得本区与其所获得其它矿权区连成一体，有利于整体勘查开发大场金矿区。
2、中加公司大场金矿区估算的探明与控制金金属量220万盎司（合68.42吨，矿石量2252万吨@3.04g/t），推断资源量218万盎司（合67.8吨，矿石量2591万吨@2.62 g/t)。83%的权益现金收购价2.5亿加元，100%的权益将达3.012亿加元（合18亿余元人民币）。此宗矿权交易，是不是如所宣称的“低成本控制”，尚需多方面考虑。
3、2012年前，中加公司大场金矿圈定金矿体的边界品位为0.6g/t；而2012年，圈定金矿体的边界品位为0.5g/t，资源量变化主要表现在其它勘查区段的控制资源量32万盎司（品位1.8g/t）和推断资源量101百万盎司（品位2.11g/t）的增加，导致整个矿区的平均品位下降。而其它勘查区段控制与推断含金资源量133万盎司（41.12吨，约占整个资源量的1/4）的矿石，平均品位仅2.0g/t。这一部分金矿资源量能否可采获利，尚存疑虑。
4、中加公司大场金矿区属于探矿权项目，办理采矿证尚需时日。目前没有生产指标可资参考，可采品位（即盈亏平衡点）与可采矿量尚不明确。今后还需要加密勘探资金投入。
5、区内海拔4500米-4700米，属于高寒高原低山草甸与荒漠无人区，自然条件颇为恶劣，年工期短，工效低，工作条件艰苦，基础设施（水、路、电等）基本处于零状态，又涉及“三江源”、黄河源头自然生态保护区。环境保护要求高，建设投资大。
6、据西部矿业大场金矿项目组有关负责人介绍，在未来三至五年内计划投资22亿元，分期建设两个年处理年采选规模150万吨的项目。如果这样，加上购买矿权费用与中介费用（19.5亿元），总投资将过40亿元。考虑到未来黄金牛市的终结，西部矿业大场金矿项目，如何做到尽快收回投资并盈利，的确是个挑战性课题。
