股价复权———向前向后有差异 股价复权

金融工程研究中经常需要用历史交易数据计算股票涨幅,为了解决除权因素对个股涨幅计算造成的失真问题,使同一时间段内具有不同除权情况的个股涨幅具有可比性,研究人员通常采用复权后的股价数据进行研究和计算涨幅。采用复权数据虽然解决了除权对涨幅计算造成的失真问题,但是却由于复权机理本身的原因,用复权数据计算出来的涨幅与实际涨幅相比有一定误差,存在着涨幅缩小(向前复权)或涨幅放大(向后复权)现象。

向前复权指以除权后的股价为基准(即除权后的股价不变),将除权前的股价降下来。复权计算时首先从上市日开始,逐日向后判断,遇到除权日,则将上市日到除权日之间(不包括除权日)的全部股价通过复权计算降下来;然后再继续向后判断,遇到下一个除权日,则再次将上市日到该除权日之间(不包括除权日)的全部股价通过复权计算降下来。向后复权指以除权前的股价为基准(即除权前的股价不变),将除权后的股价升上去。复权计算时首先从最新日开始,逐日向前判断,遇到除权日,则将除权日到最新日之间(包括除权日)的全部股价通过复权计算升上去;然后再继续向前判断,遇到下一个除权日,则再次将除权日到最新日之间(包括除权日)的全部股价 通过复权计算升上去。

向前复权总体会使涨幅变小

向前复权是最常用的复权方法。由于向前复权需要对上市日到除权日(不含)之间每一天的股价进行运算处理,因此就对这期间股价的涨幅计算产生了失真影响。以大显股份为例,该股1999531日涨停,涨幅为10.02%。该股历史上多次送转派配,考虑所有这些除权因素,以2002712日的收盘价为基准向前复权后,再用复权后的收盘价计算该日的涨幅却是7.78%,差距较大。向前复权对于涨幅计算的影响,可以具体分为以下几种情况:只有派现时,会使涨幅变大;只有配股时,会使涨幅变小;同时有派现和配股(即派现除权日和配股除权日为同一日)时,如果派现影响大于配股影响,则会使涨幅变大,反之,则会使涨幅变小;只有送股时,不影响涨幅计算;如果送股和派现或配股同时进行时,则送股本身不影响涨幅计算,影响涨幅计算的仅仅是派现或配股。

根据沪深股市上市公司实际的情况,派现有时和送股同时出现,但是派现一般不会和配股同时出现。即使同时出现,由于上市公司派现金额非常小,相对配股而言其影响很小。因此上面的结论可以精简为:向前复权,派现使涨幅变大,配股使涨幅变小,送股不影响涨幅计算。再考虑到沪深股市上市公司分红之吝啬与配股(考虑除权的增发在复权时当作配股处理)之大方,上面的结论可以进一步精简为;向前复权总体上会使涨幅变小。

向后复权总体会使涨幅变大

由于向后复权需要对除权日(含)到最新日之间每一天的股价进行运算处理,向后复权也对这期间股价的涨幅计算产生了失真影响。仍以大显股份为例,以该股上市日的收盘价为基准向后复权后,计算出来的1999531日的涨幅为10.67%,较10.02%的实际涨幅也有明显的差异。向后复权对于涨幅计算的影响比较复杂,可具体分为以下几种情况:只有派现时,会使涨幅变小;只有配股时,会使涨幅变大;同时有派现和配股时,如果派现影响大于配股影响,则会使涨幅变小,反之,则会使涨幅变大;只有送股除时,不影响涨幅计算;送股和派现同时进行时,会使涨幅变小,其中起主导作用的是派现。派现总是使涨幅变小,而送股会使派现对涨幅计算的影响作用放大或减小,其中11时,送股不起作用,11以上时,送股会使派现对涨幅的影响程度减小;11以下时,送股会使派现的影响程度放大;送股和配股同时进行时,会使涨幅变大,其中起主导作用的是配股,配股总是使涨幅变大。

鉴于沪深股市上市公司低派现、高配股多、11以上超高送股非常少,以及派现一般不会和配股同时出现等实际情况,上面的结论可以精简为:向后复权,派现使涨幅变小,配股使涨幅变大,送股单独出现时不影响涨幅,送股与派现同时出现时,会减弱派现使涨幅变小的程度。再考虑到沪深上市公司派现和配股远远不相称的实际状况,则上面结论可以进一步精简为:向后复权总体上会使涨幅变大。

山东神光金融工程部高纪平

精确复权的计算公式:

前复权:复权后价格=[(复权前价格-现金红利)+配(新)股价格×流通股份变动比例]÷(1+流通股份变动比例)

后复权:复权后价格=复权前价格×(1+流通股份变动比例)-配(新)股价格×流通股份变动比例+现金红利

股价复权———向前向后有差异 股价复权

  

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