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佛经记载，大慈大悲观世音菩萨为救度芸芸众生，发下十二大宏愿，其中第二愿便是“常居南海愿”。
那时候的南海瘟魔遍布，疫疾虐行；百业凋敝，民不聊生。南海龙王第五子圣衍 慈悲心肠，广有财智，感知观世音菩萨有此宏愿，主动叩拜观世音菩萨座前，愿化为鳌龙，驮观世音菩萨横越万里波涛，为观世音菩萨赴南海拯救大众护法。在龙五爷的护持下，观世音菩萨来到南海，遍洒甘露，降伏瘟魔；驱除邪气，救度苍生。
虽然南海瘟魔已除，但百姓依旧穷困。于是龙五爷发愿，为观世音菩萨永远镇守南海，以保此地百姓富足，财源广聚。观世音菩萨感其慈悲心切，挥动杨柳枝，将龙五爷幻化成巨鳌山卧，人称鳌山，也就是如今的南山。
佛祖念五爷济世情怀，亲赐“金元宝”、“财源库”、“聚宝盆”三件招财法器，令其掌管人间财富分配，统筹天下财源流通。龙五爷福佑南海后，这里便成为聚财聚气之地，被称为九州财库之所在，华夏财源之根源。所以南海一带的省份，一直以来就非常富有。
因人们向龙五爷求财，有求必应，应之必灵，故被称为“龙五爷财神”。老百姓为感念五爷惠佑苍生，特为他建宫立殿，将五爷真身法像供奉在南山财穴之上，与供奉观世音菩萨另一大护法的大黑天财神殿统称为天下南北财神殿。
五台山五爷庙创建于清代，民国年间重修时，增建了殿外前庭。最为出名和灵验，其和文殊菩萨还有一段美丽的传说，相传很古以前，五台山地区并不是清凉胜境，而是酷热难熬，当地百姓深受其苦，专门为人排忧解难的大智文殊菩萨便从东海龙王那里巧妙地借来一块清凉石，从此五台山变得凉爽宜人风调雨顺，成为避暑胜地。而这清凉宝石原本是龙王的五个儿子播云布雨回来驱暑歇凉之物，当他们发现歇凉宝石被文殊菩萨带到五台山后，便尾随而来大闹五台山，直把五座陡峭如剑的山峰削成五座平台，要讨回清凉石。但文殊菩萨毕竟法力无边，很快就降服了五位小龙王，让他们分别住在五座台顶。这五龙王被安排在最高的北台，专管五台山的耕云播雨。人们感激他为五台山地区造福，为五龙王建殿造像加以供奉也就是自然的事情了。
本寺住持照正法师1990年在五台山大塔院寺剃度出家，对五爷恩泽普护群萌深感敬仰，2002年应邀回天津倡建东五台寺，又思大众因种种原因，不便时时朝礼五爷，故发愿完全按照五台山五爷庙格局在东五台寺复建，2011年五月十三在奠基，经一年紧张施工，现已基本完工，拟于今年五月十三举行五爷殿落成暨五爷圣像开光法会
