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双塔食品豌豆蛋白替代大豆蛋白
在最近一年食品行业一路下跌的背景下，双塔股价表现很是抢眼。这种表现背后是什么原因呢？这种表现还能持续吗？
一、双塔食品业绩
双塔食品2013年以来的业绩强于食品饮料行业整体业绩。这是它股价上涨背后的原因。
关于食品饮料行业总业绩的情况，请见这篇分析：
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2584ca0102uyjk.html
二、业绩的成因
初看双塔食品，一家做粉丝的公司（行业龙头），怎么会有如此好的业绩表现呢？其实这业绩表现来源于一项新业务。
（公司报表的营收细分与利润表的营收统计有出入，只能看个大概的）
食用蛋白、有机蔬菜食用菌在2013年明显增长。而食用蛋白尤其是公司看好的产品，行业空间大，毛利率高。公司未来将在这个产品上加大投资。
食用蛋白，53%的毛利率，营收占比不算太高的情况下，毛利润占比却较高。
三、详细分析该业绩的成因及是否可持续
食用蛋白，食用豌豆分离蛋白。
豌豆食用蛋白是一种新兴植物蛋白，替代大豆粉，在欧美市场广受欢迎。主要原因是非转基因。在这个替代过程中，基本上是供不应求。主要做出口。毛利率53%。（有媒体说接近90%，这与财务报表数据不符。）
全球大豆蛋白市场有400万吨，豌豆蛋白目前不足20万吨。还有一定的替代空间，但是不可能望着400万吨去，大豆蛋白毕竟是一种更多人使用的产品。
豌豆蛋白的巨头主要是：罗盖特和科索克拉。双塔的产品主要是价格相对低。
作为一种替代风向，应该是可持续的。但需要密切关注替代过程，这里边也有风险。
这个产品并没特别大的技术含量。只看谁的产能快速提上去。双塔在这方面有优势，但也注定这个优势不会保持太久。可见的未来是，大家上产能，竞争从而降价。
四、公司
2014/4/8非公开发行股票获通过。募集12.8亿，发行价格12.51元/股。调整价格为12.47元/股，因分红。全部投入高品质功能性蛋白深加工项目,年处理6万吨豌豆综合利用项目和物流配送中心建设项目。
因加拿大是豌豆重要产地，在加拿大设公司收购当地豌豆，同时可以一定程度上对冲产品出口汇兑损益。
五、小结
我挺喜欢这类替代的。以前工作过的公司，只因国产替代进口，公司快速发展。
目前来看豌豆蛋白替代的空间还比较大。但是，这没有多大技术含量。只是看谁的产能上得快。随着大家上产能，竞争会加大，利润空间下降。同时，替代不会是全部替代，只会是部分替代。
另外，主要做出口；人民币贬值会对利润有一定的影响。
我对这个替代过程抱乐观的期望。公司食用蛋白这个生意出业绩才两年，行业空间较大，还有得做。
股价要注意前期已经上涨过了，请灵活应对。以现收盘价13.83与增发价12.47来看，相差11%。
PS：财务报表出现明显的错误。如2013年报分产品销售目录里，“销售材料”成本一项，有12219万（出现一次）和8998万（出现两次）两个成本，不清楚哪一个是对的；我在分析时选择8998万来做的数据。
