茅台的关键在年份酒 茅台酒的年份及包装

赚钱的股票通常都比较省心,平时任由其野蛮生长,定期关照一下即可;相反让人心力交瘁天天研究日日讨论的股票通常都很难赚钱。目前茅台有向后者发展的趋势,每天各种论战,正反方说得似乎都很有道理,有点乱花渐欲迷人眼的眩目感。我的办法比较简单,只看一个指标,认为茅台的关键在年份酒,后续的定期报告中如果年份酒起稳回升,则可看多,否则仍需谨慎。

1、年份酒为何重要?
首先,年份酒对销售额影响很大。年份酒也叫做陈年酒,有80年、50年、30年、15年等。15年年份酒的出厂价比普通茅台高4.4倍,30年年份酒高十倍,50年高17倍。有人估计2012年陈年年份酒合计有一千吨,这一千吨大概相当于七千吨普通茅台的收入。阿珍@董宝珍估算的结果认为茅台的营业额中有1/3来自年份酒(http://xueqiu.com/7074775247/25479051),我自己估算的结果是20~30%。由于年报中只有茅台及系列酒产量,没有具体销量,中间有很多假设,比如@中国资本市场认为公司每生产1000吨酒,截留250吨作为老酒,另有50吨为自然耗损,剩下只有700吨可以在5年后销售,也就是70%左右;而@有智思有财认为要加回15~20%的老酒,也就是70%*115%左右;我是按75%算的,和阿珍接近。另外按@有智思有财的介绍应该是四年后可销售,但我还是用5年计算的。这部分计算不确定性太大,我就不贴具体过程了,以免谬种流传。如果大家有这方面数据请多多指点。不过有一点是确定的,年份酒对营业额影响很大。

其次,年份酒是公司护城河的先行指标。茅台能成为带头大哥,自身品质是一方面,不可否认这和几代领导人的喜欢也是分不开的。自古权贵名流们的消费都会成为社会的风向标,而年份酒也主要是这一阶层消费的。如果年份酒的消费能恢复,则茅台经过短期的调整后仍能继续当前的模式(类奢侈品);如果年份酒不能恢复,只靠大众消费普通茅台,则必须向大众消费品牌发展,靠量来弥补。这样库存永不贬值的神化也会受到挑战。因此我认为年份酒关系到茅台的长期竞争优势,尤其重要。

2、年份酒检测指标
目前普通茅台销量恢复不错,应该不需要太担心。我们重点监控年份酒情况即可,如果后续的定期报告中如果年份酒起稳回升,则可看多,否则仍需谨慎。

茅台的关键在年份酒 茅台酒的年份及包装
在年报的分产品情况中,我们可以得到“茅台酒”或“高度茅台酒”的营业收入和营业成本,进而计算毛利率。需要注意的是营业收入需要扣除涨价的因素。由于排除了涨价的干扰,当两者比例不变时,“扣除涨价毛利率”维持不变;当年份酒占比增加时,“扣除涨价毛利率”提升:



因此,年份酒回升进而看多的检测指标
1、总的销售收入稳定或回升;
2、“扣除涨价毛利率”停止下降或上升。

  

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