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——读《2015年巴菲特致股东信》
价值投资者一般都会视“巴菲特致股东信”为学习的必修课，这是因为巴菲特的致股东信集投资哲学之大成，它涵盖了公司管理、投资策略、资本配置以及价值评估等各个方面，既简洁而精炼，又富于实用性和教育性，并且行文活泼，妙趣横生，蕴含着极其丰富的投资经验。今年的致股东信，是巴菲特投资生涯中的第五十封信。二十五年前巴菲特曾总结过头二十五年的错误。二十五年后的今天，巴菲特展望了自己的公司伯克希尔哈撒韦的未来。其中仍然贯穿了他的那些投资经验。其实这些经验表面看来都是老生常谈，但是每次听来却依然温故如新。
1、“我在生意上的经验对我的投资有所帮助，而我的投资经验反过来又让我成为更好的生意人。二者的经验是互通的。”巴菲特这句话与“因为我是商人，所以我是个更好的投资者；而因为我是个投资者，所以我是个更好的商人”有着异曲同工之妙。但是大多数投资者可能具有投资经验，却没有商业经验，而许多商业家可能具有商业经验，却没有投资经验。因此，同时具备这两者经验的人显然就具有了真正的优势，不过正如巴菲特所说的，这个真理只能通过实践才能彻底领悟。否则，你没办法知道。
2、在巴菲特披露的几条公司收购标准中，他只注重已被证实的持续盈利能力，而对未来预期不感兴趣，更不感冒业绩突然好起来的企业。许多人的投资都是基于公司的未来预期，但是预期需要知道公司的所有信息，如果能够正确解读这些信息，投资者就能够预见到当前的股价还没有反映出公司竞争地位的变化，并先于其他投资者做出买进或持有。不过，“预期”常常因为各种不确定因素而落空，这样就会导致投资的失败。而巴菲特要求的是已被证实的确定性，因为只有这样的确定性，投资才是稳妥的。
3、巴菲特在今年的一个重要警告说：“如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高，比如接近每股账面价值的两倍，那么他可能需要很多年才能实现盈利。换而言之，如果买价非常高，一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机。”这其实就是说，好公司并非等于好股票，但是许多人却将这两者混淆起来，为股票支付出了过高的价格。实际上，那些光芒四射的公司股价常常被严重高估，因此其未来可能面临着下跌，而那些被一致认为“坏公司”股价常常被严重低估，因此其未来反而深具上涨的能力。
4、巴菲特认为他有能力逐年增加公司的每股潜在盈利能力。但是，在某些年份这样的增长将是显著的，而其他一些时间将很少。因为他不能确定市场、竞争和运气将决定机会何时出现。许多投资者喜欢追逐持续不断高增长的公司，但是如果他具有一定的商业经验，那么他就会知道，任何公司的高增长都是不可延续的，因为公司的利润最终一定将“均值回归”。因此，高增长就是一种幻象。投资者必须明白，增长只是正确行事的副产品，其本身并不是一个有价值的目标。有时候增长只会毁灭价值，而不会增加价值。
5、巴菲特要求他未来的继承人必须是一个理性、冷静和有决断的人，必须对商业有广博的理解，对人性有深刻的洞察。此外很重要的是，他必须知道自己的局限性，就像IBM的老掌门人沃森说的：“我没有天赋，但我在某些方面还聪明，我就坚守在这些领域。”同时品德也至关重要，必须是全身心投入公司，而不是为了他自己。当然，更要具有基于常识的与生俱来的风险嗅觉。不过，这一次没有提出这一点，但并不意味着不需要这一点。这是巴菲特对他的继任者的要求，普通的投资者如果能够做到其中几点也很不错了。
6、“波动性和风险不是一回事，但是一些流行的公式，将学生和投资者领入歧途。”确实，股价波动不是风险，股价波动对真正的投资者只有一个重要意义，那就是，当股价大幅下跌后，给投资者提供买入的机会，而当股价大幅上涨后，给投资者提供出售的机会。在这两者其他的时候，投资者应该将注意力集中在股利收入和公司的运作上，不必对股价波动过于敏感。投资者应该学会以经营一家企业的态度去经营股票。当然，这个观点很难让一些人接受。其实，拥有股票真正的风险在于，是所持有的公司出了问题。通常情形下，公司一旦出现了实质性的问题，很可能会让持有者中断他们的投资。
7、大部分投资者，“都可以、也应该把投资时限设置为数十年”，短期的价格变动是不重要的。他们应该关注的是长期购买力的增加。巴菲特建议，对于这些投资者，在一段较长的时间里，购买一个分散的多样化的投资组合，比持有美元债券要安全的多。然而，现实中很少有人做到这一点。大部分人采取的是“积极交易”的策略，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用。
8、“不应该用借来的钱投资”。巴菲特以他一生的经验告诫我们，用借来的钱做投资，不一定能够增加你的丰厚回报，反而可能会摧毁你的丰厚回报。因为市场中任何时候都有可能发生意想不到的事情，但是却没有经济学家、顾问、电视评论员——当然包括巴菲特和查理·芒格——能告诉你高风险事件什么时候发生。“所谓的预测家能填满你的耳朵，但是永远不能填满你的钱包。”看看过去一年来在A股市场上所发生的“昌九”融资者们的事件，巴菲特所言非虚。
