爱华网很多人喜欢技术分析，也有不少人开始研究基本面，还有人看资金，这些都是历史发展形成的有效方法。还有一种投资方法叫做“博弈”。这个博弈很复杂，范围也很广。今天想聊关于大股东的事。
下面这篇文章可能有点长，但是如果能理解，你对于投资的理解会更进一步。我也算没白写，这个博客也希望能给有缘人一些小小的帮助吧。
我们看技术，看财务，看经济，但很少人关注自己公司的大股东情况。我们上次聊了关于三项费用，他可以体现出管理层的能力和方向。今天再聊一下比较冷门的——大股东持股比例！
首先，我们要明确一点：只有上市公司的利益和大股东捆绑在一起，才能够让公司越做越好。这种捆绑包括股权捆绑，感情捆绑，制度捆绑等。但至少我能看到最可靠的还是股权捆绑。至于公司创始人怎样历经千辛万苦创业，公司制度如何规范，公司高管做出多大的承诺，都只是一厢情愿而已，随时可以翻脸。只有利益相关，才能够让大股东有动力去做好企业。
那么该如何看待大股东的利益捆绑呢？ 我谈谈自己的经验吧。
我们要从证券市场一个名词说起。“举牌”《证券法》规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义务。业内称之为"举牌"。这也是为保护中小投资者利益，防止机构大户操纵股价。
第一次听到的人不懂，说白了：我如果通过各种渠道买你公司的股份达到总股本的5%，必须出来公告。因为一般人不可能买这么多，你要让人家知道你买了这么多。至于想干嘛就让别人去猜吧。（为了避免以前有人不知不觉就控股了一家公司，甚至开始操纵。）
网上最近有个关于公司举牌的消息，大家可以去百度搜索“*ST国药中天系”。就是中天系举牌*ST国药，国药为了防止被抢夺第一股东权，和第二、三股东开始了股权争夺战。历史上不乏这些举牌收购的经典案例，故事极其精彩。
我们看到下图，
![[转载]大股东的那些事儿——持股比例！ 腾讯股东持股比例](http://img.aihuau.com/images/01111101/01061231t01d84e5588c1681804.gif)
“浙江恒顺投资”和“上海天纪投资”就是中天系的控股公司。他们合计增持达到了5%，发公告。第一大股东“武汉新一代”为了保持控股权，同步增持到17.5%。但公司一位高管表示，“中天系只是财务投资，并不是想争夺控股权。”对于这种表示，我也只能笑笑，中天系什么人，你的公司什么烂质量，要做财务投资还找你？？？ 你的壳到是不错哦！
那么我讲了这个事，什么意思呢？为什么他会被中天系举牌？就是因为他的股权结构分散，并且公司已经是一蹶不振。你别看他净利润这几年都是正的（下图），懂的人知道，利润如果真的是盈利的，就不会还是*ST了。
那利润都是猫腻啊，我都懒得看完整的财报了。以前写过篇扣非后净利润大家自己去看。你看，每股收益这两年正的，净利润也是正的，好像赚钱了。但核心的“每股净资产”是负的，“净资产收益率”也是负的。你要对他认真就输了。
就像一个鬼附身，他要找个好的躯体，并且自身控制力较弱，那么很容易附身。那么这给我们什么启示？
就是大股东持股比例对于公司的影响极大，甚至是决定性的，只是我们一般人没有发现而已。
要理解，我再来讲两个故事：
举牌在我们A股历史上有不少案例。其中也有些比较经典，我们可以从中获得一些经验和思路。
比如当年的“深鸿基”，现在改名叫做“宝安地产”，改名就是因为被“宝安系”举牌后，控股。当时的深鸿基主要从事房地产开发业务，并且也涉足物流、酒店等行业，还拥有一些运输企业。他原来大股东是“深圳市东鸿投资发展有限公司”持股比例为14.89%，总股本4.7亿股。而这个“深圳市东鸿投资发展有限公司”的控股股东是“新鸿泰投资公司”。但由于没有其他有重要影响力的股东，东鸿信能够以较少的持股比例绝对控制公司董事会。
如果有一块肥肉放在面前，一定会招来豺狼也秃鹫。像深鸿基这样有优质的资源储备、理想的壳价值、又是弱势的大股东，她就具备了被人举牌的特点。这块肥肉最终招来了同处深圳地区的宝安系这匹狼。
2008年深鸿基公告，保安控股买股公司总股份数的5%，第一次举牌深鸿基。
08年年底，宝安控股持续买入深鸿基股份，并联合恒隆国际，量价合计买入5%的股份，第二次举牌。
09年初，宝安控股和恒隆国际继续买入，当时一共达到了15%的股份。而当时第一大股东东鸿信公司持有12.8%，即使再加上其他法人股，也只有15.96%。可以说两股力量势均力敌。第三次。
09年上半年，保安控股继续买入，到了年中，宝安控股和其一致行动人共持有19.80%股份，成为第一控股大股东。第四次
在8个月时间里，宝安系4次举牌深鸿基，成功夺得大股东地位，并改名为“宝安地产”。而原始大股东却始终没有能够做出抵抗，拱手相让控股权。
当然，宝安系可是中国股市举牌的鼻祖了。那经验和实力毋庸置疑。宝安系入住后，开始准备发展地产业务，但发展依然极为艰难，无法突破瓶颈。主要原因还是宝安地产本身的项目储备和资金实力严重不足，再加上连续的地产调控，无法持续发展。另外重要的一点，宝安控股持股不足，导致其难以大力度支持宝安地产的发展。他自己资金的紧张也无法通过二级市场增持来扩大持股比例，定向增发又不通过，心有余而力不足。
最终反映在股价上就是一蹶不振。
我们再看个举牌成功案例。“丽珠集团”1993年上市，是医药行业的公司。涉及医药的生产，科研。2002年时丽珠集团总股本3.06亿，大股东光大集团持股12.72%，股权可以说是高度分散。
同样一家股权分散，而公司质地较好，就是捕猎的目标。2002年，刚完成上市的太太药业，挟巨额募集的资金，通过协议转让接受丽珠集团二股东7.31%的股份，首次举牌丽珠集团。
4月，太太药业又继续增持买入丽珠集团股份，增持5%。合计持有12.5%股份，第二次举牌丽珠集团。
这次的举牌，让他距离大股东中国光大集团的12.72%仅差0.184%。
但没想到，当中杀出个东盛集团。受托管理光大集团股份。可以说这次变成了东盛集团和太太药业的对抗了。东盛集团也是一家医药公司，他的目的是想要把丽珠集团纳入自己的控制版图。
02年年中，太太药业继续增持，达到了19.3439%，成为了第一大股东，但仍然有70%的流通股在市场上，太太药业没有绝对控制权。这个情况和上面宝安地产一样，虽是大股东，但没有绝对权力。
但太太药业没有停止，而是继续增持二级市场股票。这也看得出资金的重要性，如果像宝安地产那样想控股没钱了，那就完了。太太药业2003年通过增持后，达到了25.65%的控股比例。
之后又进入到了复杂的增减持过程。我就不详细讲了，和我今天想表达的没有直接关系。总之，健康元（太太药业改名）持股比例达到了29.99%，东盛集团由于精力分散等原因，只得黯然退出，而且是以原价退出。
故事没有完，由于健康元对丽珠集团有了绝对控股权，又有资金，那她就能大干一番了。他更换了总经理、财务总监等关键的管理人员，逐步消减原有的领导班子，从内部完成了对公司的实际控制。
我们从丽珠集团的股价走势看得出，他后来成为了一家医药白马股，股价和宝安地产完全不同。他之所以可以一飞冲天，我认为最重要的控股股东对他的贡献。至于如何改变经营策略，内部，外部的我们就不聊了。总之他自从被健康元完全控股后，开始了产品和业绩的提升。
这次的并购，是首个市场化的并购，没有政府参与，并且并购过程中两家上市公司争夺同一家公司的控制权，而且和以往抢“壳资源”不同，这是典型的战略型并购，并且并购成功后实现了优化配置，公司盖头换脸。
所以，我的结论是：对于一个公司来说，企业家的能力是最宝贵的。而对于一个企业家来说，股权是最宝贵的，对于股权来说资金是最重要的。在丽珠集团身上得到了充分的体现。
那么，我讲了上述两个举牌并购的案例，什么意思呢？希望你看看自己公司的大股东持股，到底是高还是低。一个公司股权和他是否转型经营有极大关系。
1.如果持股比例过低，那么大股东的利益将很难和上市公司捆绑，也就是我们看到很多st公司没有绝对控股，也不想好好搞了，买了壳那点钱走人。
2.如果持股比例过低，那么很容易引起其他财团的举牌，从而精力都放到争夺控股权上去，内部也将出现剧烈震荡。而且如果我把公司搞好了，结果被别人控股，凭什么。所以既在和别人争夺控股权，又会担心自己失去控股权，公司的经营可想而知了。
3.但是也有例外，比如为了争夺控股权而释放业绩，拉台股价，抬高他人成本。或者通过资产重组来提高一致行动人的总持股数等。比如今年的大商股份。12年下半年开始被茂业系举牌。这家质地优秀的公司怎愿束手就擒，马上停牌，复牌后资产重组。可惜没有让我看到他的业绩释放。
4.但是持股比例过高，也有问题哦。比如基本不会抛售的央企，像银行、石化行业，既然不会抛售，那么股价对于他们就没有什么作用了。他们只需要依靠大量分红来获取现金。对于绝对高度控股的公司同样也是这样，他是无法让别人来分享公司成长红利的。
那么一般多少的大股东持股比例算是比较好的呢？30%左右是我认为比较合理的控股比例界限。（当然家族企业和职业经理人企业会有差别。） 为什么呢？
1.达到30%控股权后，再要举牌，那就只能要约收购了，对于大多数产业资本是没有这个资金实力的。安全性较高。（要约收购就是你要控股这公司，必须购买95%以上股权，那几乎不可能。比如去年的熔盛重工要约收购全柴动力的闹剧，知道实力不行还要去做，结果两败俱伤）
2.30%的控股比例，能够使得控股股东有绝对的控制权和决策权，对于公司来说，可以集中精力搞发展，而不是疲于应付其他人。
3.30%的控股比例，不会造成大股东的私欲膨胀。他的利益同样需要依靠公司盈利来实现。
4.一家独大将形成独裁。而如果持股比例合理，引入战略投资者，那将会给公司发展带来完全不同的效果。比如上面的丽珠集团，不管是太太药业还是盛集团，都是专业搞医药的，即使不举牌，作为战略投资者，能够弥补管理层的不足。再像老牌通信公司中天科技入股光迅科技，或者下面提到的佐力药业，二股东康恩贝同样也是中药专家，在股权没有风险的情况下，两大股东共同治理，取长补短，促进发展。这才是最好的结果。
所以说，30%是一个比较好的控股比例，既安全，又有控制权，还不会形成独裁而不顾小股东利益。如果低于20%很危险，如果超过70%，我认为持股比例就过于集中了，小股东能分享的利益很少。大股东可以通过各种手段来获得利益，而不只是股价了。大多数央企控股比例都是超过50%。
我们看下面的这些公司持股比例：
这些公司持股比例各有不同，不能说谁最坏，谁最好。但对于过低的持股权和过高的我们还是需要留意，从他们角度去想想他们想干嘛。
比如桂林三金，是一家名牌中药企业。但由于家族企业过重的持股，公司的发展动力不够强。每年业绩就依靠三金片这些老本保持10%-15%的增长。而相对佐力药业同样的中药企业，这样的持股比例更合理。康恩贝也愿意作为战略投资者进来协助大股东一同治理公司。
看看“荃银高科"吧，这样的股权比例能好吗？谁还想去治理公司？
许多公司的大幅下跌是因为业绩下滑、因为经济低靡、因为行业不振、因为突发利空等原因。这些都是可以熬过去的，甚至出现逆势反转。但如果是大股东不想干了，或者形成独裁了，那么结果可想而知，想等他起来也只有等解放军来了。
对于一些小公司解禁几年不减持的，我表示敬佩。对于减持的我表示理解。对于边减持边承诺以后不减了，表示鄙视。对于连续大量减持的，只得表示无奈。
最后，说一下，减持不是坏事。比如公司确实被高估了，股东自己也无法承受如此高的价格，那么他减持是合理的。也许哪年股市暴跌，再增持。比如华谊兄弟，中青宝，我是高管我也减持啊。这也太高了，我公司值这点钱吗？市场也太抬举我了，我还是先减持点吧，改善生活去。这种是正常的。但估值不高就减持，或者一解禁就狂抛，那就是不看好未来咯。
希望这篇文章能给博友带来点对投资新的理解思路。
