爱华网《市场的大底都是尖的》2014/06/27
(2014-07-01 07:37:16)转载▼标签：股票财经 | 分类：证券市场评论 |
提示：大指数6月20日低点上行非推动，表明该点上行写可能是个反弹结构，未来即使上行也跑不远。小指数6月20低点上行更像一b段结构，虽可能演变成高一级次推动，但本着保守预期，应防形成小级别扩张平台形态。受炒新的榜样效应影响，建议策略仍然是在注意力放在中报预增与高送转可能的成长股上。
大指数2000点附近瞎折腾好一阵，屡屡不破又让多头产生无尽遐想。6月汇丰PMI指数超预期回升，给人们有了经济转向复苏更高预期。多头们开始罗列重大利好，显现出对未来市场摩拳擦掌的冲动。其实，从政策性的定向微刺激稳增长的角度看，还是国家的调整产业结构过程没有结束。面对经济的快速下滑，不得不刻意维护旧有的经济形式泡沫不灭，以拖长时间平稳渡过可能出现的危机。因此，这种定向微刺激所产生的效果不会是增量的。以目前生产型企业集体负债率高达69%，企业的平均净资产收益率仅在2.4%左右，企业的盈利远不能覆盖高息借贷成本。换句易于理解的话讲，就是市场多数的生产型企业，在高息状态下且难以稳住增速的下滑，更不用讲产生内生性的增长。而一个市场如果没有企业内生性增长推动，是很难产生像样的牛市。如果是通胀因素生产的牛市，更多的是货币因素推动的。但我们仔细分析6月5日欧元降息之后，国内的货币政策仍然没有大幅宽松的可能。虽然外部低息融资货币，可能借道虚假贸易或地下钱庄进入国内市场。但年初央行以人民币阻击套息资金的动作让人记忆犹新，以人民币目前的高位平台整理看，短暂的升值之后，仍然具备再度走贬的可能，这会对外部资金的流入形成遏阻。因此，即便是有套息资金进入国内市场，至多也就是过江龙式的炒作，它们不太可能在沉疴已久的中国证券市场掀起大浪。所以，对目前的市场运行格局的认定，还是反弹会有，牛市没有。
去年下半年时，我写过一篇文叫《甲午，自败之金》，文中除阐述了2014年可能出现的对原有体系的深化改革（或者叫颠覆传统的一年），还给出了经济的重要波动时点。一是自立春之后，市场可能进入中期调整态势；二是甲午纳音沙中金，金至夏季火旺之地，必然是不会好的。而到癸酉月金旺之地时，可能出现一轮较好的行情。7月7日进入辛未月是季夏，仍然没脱离火土过旺的格局。只有在申酉月火之病、死之地，金得地时才可能旺起来。
前面我们谈到欧元降息，使全球范围的倾向环境出现了较大变化。欧元实质向融资货币转变，必然会令资金从商业银行流出，向高息市场流动套利。由于中国的货币不自由兑换，宽松的4000亿欧元的货币必然会流入大宗商品中套利。近期的大宗战略商品价格的上涨，已经显现了这种情况正在酝酿中。通常大宗商品出现走牛时，对证券市场自然会形成负压。而美国经济目前的状况也并不如预期表现的好，美国缩减QE之后，仍然没有达到促进长期资本回流的目的。从今年一季以来，长期资本外流的情况很明显。这种情况下，我们预期美元的加息可能会早于多数人的预期。而从目前海外市场的情况看，欧美股市都处于高位，已经开始了初期的回调。这种回调可能与大宗战略性商品的走强有关，但从某种层面表明，欧美市场因刺激通胀推动的牛市，可能已经到了末段，资金在证券市场的套利变得不利，会引发各种套利平仓行为。如果这一趋势受一致性预期强化，则欧美证券市场可能出现一轮中期调。历来中国股市跟跌不跟涨，如果欧美股市的外部负压形成，则国内市场的情况变好的可能性是比较小的。
历来中国证券市场的大底都是尖的，所谓的政策底与市场底还有一定的差距。中国证券市场有目前的政策底，与其说是坚实的底部，不如说是政策导向在对冲外部可能出现的风险。基于上述逻辑，我们认为第三季的初始阶段，市场的情况仍然不会太好，市场更多地表现在新股上市时制造的局部赚钱效应，会让市场有短暂的亢奋，组毕竟榜样的力量是无穷的。但是，应该考量到新股本身并无指数权重，流动量低决定了其买不到大涨，等买到了就是大顶。所以，大多数中短套利买家，不会是站在投资的角度而是站在套利的角度参与。而这种行为，必然会令中小市值的次新成长股出现一轮价格攀比的上涨，同样，这样的市场行为仍然对大指数不会有太大的推动作用。如果外部不利因素提前出现，可能导致国内中短获利盘出现避险型减仓，从而引导大指数出现再次的下行。
从大指数的本身波动结构上看，它所显现的内涵包含了上述的因素。大指数上证指数，从3月12日、5月21日、6月20日几个低点上行段，没有一个是上行推动，因此，将其定义为反弹结构，是客观走势反映的市场本真。既然是反弹结构，在反弹结构结束之后，必然会有一个下行推动结构伴随。我们现在仍然不建议普通投资人在大指数涵盖的群体中过于冲动的原因，就是因为指数本身的波动结构，并不支持狂热的多头之牛市假设。而我们预期大指数上证指数上方2107筹码密集峰，仍然会对市场的上行形成制约。这种收缩的结构，无论怎么反弹，终是还差一次恐慌性的下行。或者换句话讲，目前的反弹结构如果得以延续，也不过是为了再次的下跌积蓄力量，若不如此，以目前的点位市场是没有多少杀跌动力的。我们觉得，我们将市场大指数定义为大盘整格局是贴切的，它不过是小盘整变大盘整，而摆脱盘局需要有一次下杀。作为普通投资人，是没有必然于现在操之过急，提前作重仓布局。
由于大、小指数间波动节律的差异。小指数在市场新增资金总量缺乏时，只要大指数是企稳的，往往表现出的弹性会更好。上周我们预期小指数可能出现锯齿型调整，但目前看月末的资金利率并没有出现大幅波动，表明需求端在高率状态下，对资金的需求欲望已经减弱，适逢新股上市所制造的赚钱效应，在局部上对小指数涵盖的群体中的中小盘次新成长股中的中报预增或高送转形成追捧之势。但从波动格局讲，我们将小指数5月16日之后的上行定义为某B段上行，而6月16日的下行即为B－b段，这个B－b段仍然可能是三段式的，无论它是锯齿还是平台，或者形成更极端的扩张平台，都仍然还有一次回压。是不是会在局部上形成小级别的B型上行向推动演变，这个不太好确定，但有一点可以注意，即是将1375作为多空参照线，如果有效击破，应注意规避短期风险。原则上讲，作推动上行的乐观预期当然可以有，但是我个人认为在市场仍然存在诸多不确定性时，作相对悲观的预期可能更有利于保护资金不因突发事件而缩水。
总体上我们仍然倾向继续做多中报预期好的中小市值成长股，大蓝筹目前还不是着力布仓的时候，如果你不是超级大户，完全可以等市场明确形成趋势之后，而不是现在急于听从狂热多头的建议。我们认为，在三季度的中后段，可能才是这样的时机，就目前看，仍然不是。因为，大级别的底，通常是尖的，历史已经无数次证明，没有一次恐慌的下跌，就不会有大幅的上涨。现在的市场依然过于乐观，但可能将这种乐观，只用于局部行情会更好些。
PS：（如果市场只是局部行情，那么从什么角度选择行业与局部市场机会？我个人认为从国安委的主要任务为出发点可能会更好。其实，国安委主要的任务无非几点：1、国防安全；2、金融安全；3、网络信息安全；4、能源安全。对于第1条，还是我们原来说的海权战略与陆权战略所涉及的行业，它包括海工重装与航天军工；第2点则关注持续的金融去杠杆与扩大直接融资市场带来的IPO影子股机会；第3点则是网安股、芯片以及软件系统与硬件设备的国产化替换；第4点则是未来国家可能因油气资源开发方向加大力度带来的行业爆量机会。）
Sulon2014/06/2708:43
