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国家相关部门印发2013年测土配方施肥补贴项目意见。测土配方的大力推广有利于国内复合化率的提高。测土配方的推广相对减少了氮肥的施用量而增加了复合肥和BB肥的需求,而国内目前的情况是BB肥厂家的生产销售模式和复合肥类似,但他们规模明显偏小且品牌、渠道等方面明显弱于复合肥龙头企业。同时BB肥自身也有一些缺点,而中国耕地较多,地块较小,作物种植种类众多,严格每个地块进行测土配方也不现实,BB肥企业人力物力有限。更为重要的是国内史丹利、金正大等企业均有配方肥的生产。总之开展测土配方对复合肥企业尤其是销售型企业利好最明显。关于测土配方刺激复合肥需求的详细论述请参见我们2012年11月27日发表的行业报告《终端渠道决定规模扩张,"马太效应"成就行业龙头》。
原料单质肥价格跌幅较大。2013年以来，受原料煤炭价格下跌，以及国外尿素价格低迷等因素影响，国内尿素价格持续下跌，其从2013年初的2100 元/吨跌至目前的1680元/吨，跌幅达20%；而磷铵价格自2012年2 季度就开始下行，其中磷酸一铵价格2013年以来跌幅超过15%；另外氯化钾价格跌幅接近19%。 化肥市场内忧外患，国内煤炭价格持续下跌，氮磷肥产能过剩形势较12年更为明显；海外市场需求低迷，我国最大化肥出口国印度下调化肥补贴，国内外无价差优势，影响化肥出口；两因素导致的单质肥价跌影响经销商备货，随之影响复合肥企业销量。史丹利主要从事复合肥的生产和销售，公司复合肥年产量125万吨；公司产能位居全国第三、市场占有率全国第四，高塔复合肥产销量第一。产品主要包括滚筒氯基复合肥、高塔氯基复合肥、滚筒硫基复合肥、高塔硫基复合肥、其他系列复合肥等五大系列复合肥，其高塔复合肥生产技术处于国际领先水平。作为国内最大的高塔复合肥生产企业，具有品牌、营销、技术和产品上的优势，公司的主要竞争对手包括金正大、司尔特和芭田股份等国内大型复合肥生产企业。金正大、史丹利对比新产品方面：金正大新产品更多，且推广新产品主要以产品性能、品质等方面为主，品牌宣传是其次，比如硝基肥、水溶肥等；史丹利新产品相对较少，并且是在品牌宣传为主的背景下进行，比如史丹利三安肥，史丹利第四元素。总之金正大侧重产品，史丹利侧重品牌。品牌策略方面：金正大实施多品牌策略，史丹利单品牌策略。各有优劣，多品牌策略能迅速抢占市场，扩大公司市占率；单品牌策略深耕细作，尤其在竞争激烈的成熟市场，品牌影响力更大，并且能取得较大的品牌溢价。今年营销策略对比：金正大主要推广其新产品，比如硝基肥，采取高返利策略，主要是提高销量；史丹利主要侧重提高盈利能力，因此吨毛利今年提高较快，销量相对增长较少。上游掌控方面：金正大积极进军磷矿石等领域，史丹利目前无具体规划。
品牌与渠道优势构筑盈利护城河，量能决定空间。史丹利品牌复合肥为国内单品牌销售量第一，品牌形象在农户中已深入人心。未来三年公司新增的产能将达到372万吨，是12 年产能的1.7 倍，新建的3 个80 万吨复合肥产能中河南遂平与湖北当阳已投产60万吨，预计13年产能同比增加30%左右，如果新增产能顺利放量，目前盈利增速还能持续至少三年。公司已具备一定品牌/渠道优势:1)营销管理优势:已经拥有近千人的销售队伍,1600多家经销商/专营店,4千多个终端网点;2)品牌优势:率先在中央台做广告,现已具有了品牌溢价,售价高出其他小品牌20-30元50kg。公司长期对销售方针、细节化考核管理的坚持,形成了对渠道有力的保护和管控,新进入者难以模仿/复制。未来公司将从多方面夯实渠道优势,细化网点最有力:"专营专卖、公司化运作、市场细分、统一定价"等营销策略中,细化销售网点,力争在未来2-3年做到村村有网点,将大大加强区域服务力度,提升总销量,是最有力的渠道扩容方式。史丹利经销渠道遍布全国,地域扩张提速,未来几年成长明确。公司作为国内复合肥行业龙头,目前已建立起较为完整的经销渠道,采用"一县一户一品牌"销售战略,推行品牌专营,"史丹利"已成为国内最为知名的复合肥品牌之一,公司集中优势资源进行品牌推广,保障公司销售以较快速度增长;公司拥有位于山东、吉林、广西的四个生产基地,河南宁陵、遂平、湖北当阳等生产基地约240万产能将逐步投产,地域扩张将使公司市场占有率进一步提升;单品牌战略使得公司知名度逐渐提高，异地扩张模式使得公司产品有望获得更大的市场份额，而充足的货币资金为公司产能份额扩大打下了坚实的基础。
2012-12-21发行票据可保证采购原料的资金充足，公司在生产旺季时，需大规模采购原料，目前原料市场行情不稳，发行中期票据融资可以保证采购原料的资金充足。根据史丹利最新公告，中国银行间市场交易商协会决定接受公司中期票据注册。公司此次中期票据注册金额为人民币8亿元，注册额度自交易商协会发出《接受注册通知书》之日起2年内有效，由招商银行主承销。在上述平台上，有投资者询问史丹利现金充裕，为何还要发行票据。史丹利三季度报告显示，9月末，公司货币资金为19.16亿元。2012年，史丹利凭借品牌渠道优势,以及上市后的资金优势,在巩固原有基地发展基础上，地域扩张不断深化。目前，史丹利合计拥有7个生产基地,其中临沭厂区120万吨产能、吉林厂区20万吨产能、平原厂区50万吨产能、贵港厂区30万吨,合计约220万吨产能；新建的河南遂平、湖北当阳、河南宁陵各80万吨/年产能生产基地正在有序推进。同时，值得一提的是，公司去年投资3亿多元在临沭厂区建设80万吨/年缓释肥项目，达产后将进一步提升公司盈利能力。2013-07-03上海证券报理财收益不输主营利润率史丹利今日公告，公司2013年7月1日出资人民币1亿元，向招商银行临沂分行购买了保本浮动收益型理财产品，理财期限为50天，预期最高年化收益率5.50%。值得注意的是，这一收益水平几乎已经与公司今年一季度5.59%的净利润率持平，而公司2011至2012年的净利润率则分别仅为5.37%与5.77%。2014年一号文刚刚发布，明确提出支持高效肥料的使用，而生态农业的推广势必使得污染较为严重的氮肥的使用受到一定程度的限制，复合肥行业受益明显，公司的主打产品三安肥肥效高且均衡，近几年销量呈快速增长趋势。三安肥的盈利能力明显高于普通产品，产品结构的调整也是公司毛利率得到较大提升的原因之一。公司的高毛利产品是滚筒氯基复合肥、滚筒硫基等产品，收入占比较大。2014-01-06上周五盘后发布公告称，公司超募资金投资项目--史丹利化肥湖北当阳有限公司80万吨/年新型复合肥项目、史丹利化肥河南遂平有限公司80万吨/年新型复合肥项目，非募集资金投资项目--史丹利化肥河南宁陵有限公司80万吨/年新型复合肥项目的部分项目（2条15万吨/年滚筒造粒复合肥生产线和1条10万吨/年BB肥生产线）已于近日投产。同时公司还计划在江西、德州等地建立生产基地，公司异地扩张的步伐还未停止。2013年初包括湖北当阳和河南遂平各30 万吨先期投产的产能，公司共拥有复合肥产能280 万吨，根据预计公司2013 年销量在190多万吨，开工率约为70％，考虑到复合肥季节性，公司产能利用在行业中已处于较好的水平，继续扩大规模需配套相应的新产能。此次三个项目投产正当其时，实际新增复合肥产能包括湖北当阳和河南遂平各50万吨以及河南宁陵40 万吨，共140 万吨，相比2013年增长幅度高达50％。目前复合肥正处于产业整合过程中，市场份额向优势龙头企业集中，公司产品降价幅度远小于原料价格下降幅度，三个项目投产将为公司继续借助品牌、渠道优势，扩大市场占有率奠定坚实基础。截至2012年底公司拥有7个生产基地,复合肥总产能220万吨,2013-2014年公司产能分别扩张到500万吨、600万吨,产能扩张为公司发展增加奠定基础。公司通过变更募投山东临沭80万吨/年复合肥项目为80万吨/年专用缓释肥项目进入缓释肥领域。相比传统复合肥，缓释肥利用率更高,施用后肥效能够稳定增长,缓释肥售价更高,有更好的盈利能力,通过推广专营店模式巩固优势地区市场份额,同时凭借较强的品牌影响力和渠道推广能力,公司快速异地扩张,市场份额有望持续提升。史丹利经销渠道遍布全国,地域扩张提速,未来几年成长明确。公司作为国内复合肥行业龙头,目前已建立起较为完整的经销渠道,采用"一县一户一品牌"销售战略,推行品牌专营,"史丹利"已成为国内最为知名的复合肥品牌之一,公司集中优势资源进行品牌推广,保障公司销售以较快速度增长;公司拥有位于山东、吉林、广西的四个生产基地,河南宁陵、遂平、湖北当阳等生产基地约240万产能将逐步投产,地域扩张将使公司市场占有率进一步提升;2012年公司受制于产能不足(公司全年开工率约为75%,远高于行业约二成的平均水平),产品销量同比小幅增长(据测算,全年销量同比增长约5%),加之产品全年均价有所上涨,营业收入同比增长10.69%。
风险提示：2012年,在产能过剩背景下,由于二元复合肥出口关税大幅上调限制其出口、农产品价格下滑、已经处于高位的复合肥价格继续上涨的空间受制于农民承受能力等,复合肥行业盈利能力将同比略有下滑。农产品价格波动引起复合肥行业需求波动；单质化肥的价格波动；公司新项目进展及地域扩张进度。2012,国内单质肥价格普遍下跌,尿素、一铵、氯化钾、硫酸钾季度均价环比分别下滑约11%、5%、2%、2%;2013年尿素、磷酸一铵、钾肥等单质肥价格一路震荡下跌，目前，氮肥、磷肥等单质肥价格基本位于成本线附近，上游原料价格窄幅波动，预期单质肥价格变动不大，复合肥价格亦将趋稳。2012-04-24证券日报澄清无质量问题称问题化肥系"李鬼"所为，公司是一家集高塔复合肥及其它新型复合肥研发、生产和销售的大型现代化复合肥企业，下辖7个生产型和销售型全资子公司。截至目前，除前述企业外，不存在其他任何具有直接或间接投资关系的"史丹利"名号的化肥企业或机构。"史丹利"作为公司独家使用的名号，其他任何组织和个人需征得公司同意才可使用此名号或包含此名号的名称。"河南史丹利肥业有限公司"系在河南省周口市淮阳县注册设立的一家公司，该公司住所为淮阳县白楼工业开发区。该公司与本公司之间不存在任何关联企业关系，也不存在任何具有授权经营、区域代理、品牌许可、售后服务等特定联系。公司严格把控产品质量，截至目前暂无因公司产品质量问题引发的作物枯黄的现象。
史丹利高管变动颇为频繁，2013年内已有多位高管发生变动。今年2月4日，公司收到副总经理章金明的辞职报告。3月22日，公司公告称，公司原证券事务代表郭强因工作岗位变动原因不再担任公司证券事务代表，聘任陈钊担任证券事务代表，协助董事会秘书工作。公司控股股东高文班，联席股东:高进华(高文班、古龙粉之子)、古龙粉、高英(高文班、古龙粉之女)、高文安(高文班二弟)、高文靠(高文班六弟)、高文秋(高文班四弟)、高文都(高文班三弟)。
