4:利用费雪交易方程式分析成交额与成交量:
欧文•费雪的交易方程式为:MV=PQ--------(1) ;
其变换形式之一为:P/V=M/Q-------(2)
其中:M——货币的数量;V——货币流通速度;P——价格;Q——商品的交易总量。
(2)式的等式右边就是前述的:成交额/成交量=M/Q,即实际成交均价。若将此价格定义为小写字母p,则
p=M/Q -------(3) ;
那么,大盘的总流通股份的加权平均价P就可用下式表示:
P=Vp;-------(4);大盘加权均价则与实际成交均价成正比,也与货币流速V成正比。
那么费雪所谓的货币流速就为:
V=P/p ;-------(5)
即所谓的货币流速就是加权平均价与实际交易均价的比值。
计算后作图观察:
上图为沪市A股的加权平均价格以及实际交易价格与货币流速曲线的对比:其中,2009年8月后的货币流速处于0.69---0.84区间,低于其中位值1;这与1993—1995之间的那次熊市的货币流速情形很接近。而且货币流通速度于2009年8月后是发生急剧的、骤然的变化。这种突然陡然下降很可能是出于投机动机和避险动机的货币大量离开股市,致使股市中的交易活动规模显著缩减,从而进入流动性陷阱或风险陷阱。货币流通速度的急剧下降,价格或股指稳定就将面临货币流通速度陡然下降的巨大压力而表现为走跌。从这个角度来说,所谓熊市,也可以说是股市货币流速陷入低谷挣扎的市场。所谓牛市就是货币流速不断攀升的市场。对实际操作有指导作用的是该指标具有领先作用。目前(2012年)8,9,10月该指标均处于反弹之中,尽管股指在9月26日还创下了1999的新低。11月19日,再次创下1995.72的新低以及11月21日的1995.17。
再深入考察和思考一下这个“股市货币流速”:费雪称此为货币流通速度,其本意指单位货币在一定时期内的周转(或实现交换)次数,但是注意到此处的货币流速V是个无因次量,这也是费雪方程式遭人诟病的地方。
V=PQ/M=(元/股)*(股)/元 =无因次量;
即从量纲分析的角度看,这个所谓的“货币流速”说法是不成立的。即“货币流通速度”是一个虚构的概念。确切地说V是个系数,只是这个系数也是变化的,尽管其变化是有限的,费雪本人就假设在某个阶段该值为常数或变化很小(这个显然也与事实不符)。
顺便说说费雪方程式的问题,记得前不久我顶了一篇关于费雪方程式的帖子,结果许多人都跟着转贴了。其实,我对该文那样推崇费雪方程式并不赞同。原因很简单,不符合理工科的基本思维:量纲上首先就通不过。由于不同种的物品无法对比大小,不同性质的量之间也无法对比大小,所以,在不同种的商品之间,我们无法得到一个平均数量和平均价格的数值来,所以费雪方程就像个空中楼阁。我们经常读到的关于费雪方程的文字,大多都是抽象地谈论,而非具体的计算,我费了九牛二虎之力,也找不到一篇具体的计算实例。而股市恰好提供了一个单一品种的商品-----股票,而且数量也足够宏观,单一品种的商品是可以计算平均数量与平均价格的。所以,我依然用了“利用费雪交易方程式分析成交额与成交量”这个标题。而且,需要特意强调该方程属于交易方程式。注意交易2字,就是指实际发生交易后的资金。因为该方程是事件(交易)发生后的数量计量,因此只能是确定性的。即它实际是一个事后的恒等式,等式中的四个变量都存在相互作用,它们本身处于变化之中,只能用来观察实际状况,而无法用来预测。从另一个角度看,该方程式中的四个变量,属于多元关系,方程是不闭合的,所以,无法用来预测。因此,我们看到的解析文章,多是假设其中一个或两个变量为常数的基础上的解说,而假设本身就是假设,而非实际。
那么,大家看到这个所谓“货币流速”确实是变化的,这个股市货币流速其实就是大盘可流通加权平均价格与实际成交均价的相对差值。它反映的恰恰就是图中那两根线(红线与绿线)的分离状况。2009年6月见到1.094最高后,7月和8月剧跌,从而落入0.69---0.83的箱体中。那么,目前的8,9,10三个月的货币流速反弹,其实质是反映了实际交易价格的快速下跌与可流通股加权平均价格的止跌企稳,即二者的分离程度在缩小。如果再观察上轮牛市的情况,会发现可流通股加权平均价格(绿线)自2006年9月后,始终高于实际成交价格(红线),直到2007年10月沪指见顶。而货币流速在2007年的8月即见顶回落,提前了2个月。
那么,这种实际交易价格高于可流通股加权平均价格的现象多发生于熊市中,结合成交额与成交量的缩小趋势看,可推论实际活跃资金是集中在小盘股中,前面提到过2010年创业板推出,加上股指期货推出,前者可能就是推高实际交易价格的推手,而后者就是拉低可流通股加权平均价格的黑手。这也解释了沪综指与深综指的分离情况,包括两市的市盈率分离的情况。因此,从这个所谓“货币流速”的视角出发,今后观察两市的分离状况,也就大致知道了“股市的货币流速”状况。
这个货币流速指标的用途:总结一下,大概有两条:一是可说明中小盘股的会剧烈下跌,向加权平均价靠拢,投资者就可利用该指标来规避风险。
二是,如果8,9,10月的货币流速的反弹是股市反弹的前奏曲,那么进而可推论,随后股市反弹的主力军很可能就是大盘股。这可为投资者指示个大的投资对象应该投向谁的问题。
28日补记:数据统计显示,27日当天,两市创历史新低(按后复权计算)的个股达到374家,其中中小板178家,创业板146家,中小板创业板合计占比超过8成。中小盘股在本轮下跌中明显成为杀跌主力,中小板、创业板指数连续多日跑输大市,创业板指数昨日更大跌3.54%,收于616.28点,距其历史新低612.28仅一步之遥。