爱华网提要：大指数群体高位背离情况越来越明显，板块中上证金融与上证50等大指数反弹上行段显现能量递减。此处结构虽仍无法明确定义高点下行推动，但亦显现调整压力加大。小指数群体出现明显阶段性补涨，小级次同级ii段回压应属正常调整。高送转含权股热点形成，对其有一定支撑
一周市场的起伏，显现出杠杆盘风险瞬间逆转之危。然牛市思维已深入大众人心，博弈的市场一批人的亏损成另一批人的机会。欧盟QE推出强化了入境热钱接盘的预期，故市场仍然强劲拉起。但是，我们从盘口观察，此番力挺大指数的权重股群体面积缩小，仅余一线权重股独立支撑。市场龙头板块金融股群体，明显在控制杠杆盘的政策压力下减弱攻势，继而兴起的是市场年报高送转含权股的普遍向上突破。这种现象是否表明，市场的炒作重心出现转向？当龙头板块券商板块的估值修复已然达到相对高位，市场需要激发新的热点，以维持牛市思维的市场重心不受融资盘能量递减影响。
对于2015年市场继续走牛的看多思维，浏览了一下众多主流与非主流机构的观点。其中列于第一位的仍然是2015年全面降准与降息的预期为首要推动因素；其次，是蓝筹股群体的PE与PB，仍然有很大的提升空间，其中，对银行、保险股给予的预期会更高些；再次，国企“混制”改革的预期以及“一带一路”的预期，被公认为改革红利与新增长点。而目前人们不再提及利率水平与无风险收益率下降问题，对实际的杠杆盘利率上升到年息9.5%很多人已经视而不见。如果市场可以提供足够大的空间，这点利率的上升是可以忽略不计。但以银行的资产负债观察，情况未必如此乐观。当社会媒体呈现一边倒的一致性预期时，建议仍然需要以防范突发风险为主要的市场操作策略，以防预期出现逆转时，遭遇措手不及的黑天鹅事件突袭。
对于众多看多的机构观点，我们通过观察发现，主流卖方机构的狂热程度明显要高于非主流机构。2015年一季度之后的经济下行，是预期中的大概率事件。高层研究机构以及高层经济主管，对2015年经济下行的情况也作出了表述。因此，从大的方向看，2015年的市场，仍然不会是内生性的增长所推动。事实上，即便是看多的机构，也会认同这样的判断。故而，他们更多地强调的是估值修复继续，或者是改革红利的外力推动。而我们分析上述的几个主要的看多理由，发现其中逻辑链上关键点，其实都在“2015年一年中，预期会有几次的降息与降准”。以中国经济历来削峰填谷的调控手法看，这样的预期也不能说不对。但外部环境恶化的变量因素没有通盘考量，不能不说这样的预期是有所欠缺。如若最关键的看多预期都出现落空，则应该考虑预期逆转时失望盘在新的预期形成时的一致性负压。尤其是当目前全市场的融资盘已经过万亿，如此庞大的体量，在预期逆转时可能形成的一致性抛压，是极易形成市场的踩踏事件。因此，将“119”的突发性下压，看作一次风险预演，对于很多参与融资盘套利的人是一种警醒。此后，当阀值达到时，这样的事件仍然会重演，这是值得注意的事。
对于第一个问题：
1月9日中国央行表示“2015年将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，将适时适度预调微调，大力推动金融改革开放，加快利率市场化改革，继续完善人民币汇率形成机制。”，从上述的表态，以及总理在达沃斯论坛上的言论可以看出。2015年的货币政策仍然趋于稳健，所谓的稳健背后的含意是不轻易运用数量型工具与价格型工具。以目前汇率下行的情况看，央行的货币政策大面积调控的空间很有限，转而以盘活存量以及多种金融工具的可能性更大。1月20日央行对浦发行到期的MLF（中期借贷便利）展开续做，这个动作被多数的市场人士预期为央行可能继续保持适度宽松。事实上，以中国经济目前的东西部不平衡看，这样的动作传递给市场的信号，更可能是不会出现预期中的整体宽松，取而代之的是有针对性的定向适度放松。并且，同时也显现了中短期之内，央行不会运用整体的宽松政策。作出这样的动作，我们理解为一方面是为盘活存量，解决第一季度地方债务近3.5万亿“刚兑”，表现形式是让听话的孩子有糖吃；另一方面则是在社会需求整体下行时，让部分该死的企业速死。以目前的企业状况看，即便是获得贷款也不会在需求不畅的情况下加大产出，更可能是转道金融市场套利，这会无形中加大杠杆盘压力。且以目前地方债PPP（Public-PrivatePartnership，政府和社会资本合作模式）解决模式看，投入的方向多是无法在中短期产生现金流的固投项目，对民资的吸引力远没有预期的大，其中却有驱动民资沉淀于长期项目投资的意图。从上述的宏观现象看，我们此前给出的2015年不能预期有大规模动用数量型工具与价格型工具的央行宽松政策的推论，有期一定的合理性。假期这一推论是合理的，那么，将预期全面降准与降息，看作是推动市场上行的动力，则可能面临着预期落空的风险。而此风险不会在当下显现，更可能在一季度的中后段时。届时预期若向另一方向逆转，则大量融资盘支撑的市场可能出现阶段性崩解；
对于第二个问题：
当市场整体出现杠杆盘推动的蓝筹股估值修复，令市场股价有很大的升幅之后，继续的大指数行情演绎，需要更多的资金持续流入推动。欧洲推出QE之后，理论上低息资本会向高息市场流动。在不对称降息后银行利率已经无法抚平理财产业的回报率，为追求更高的回报，银行资金大量流入杠杆盘融资，以目前的市场价格大约在9.5%年息。因此，作出欧洲推出QE利好于中国股市的判断，客观上有一定的合理性。但是，沪港通开通之后，大量的外来资本进入A股套利，在A股相关沪股通标的价格大幅上涨之后，相比之下的港股通标的反倒出现阶段性的低估。如果此前人们因为港股通的汇兑前端损失是5%强，那么，现在的A/H股差价已经提供了远超过此幅度的空间。资金的流向是不是会出现逆转，港股通的套利机会，会不会让一些市场嗅觉敏锐的资本转场，这也是应该考量的事情；
对于第三个问题：
余后的更多内容，尚有4303字。内容涉及国企改革、一带一路、股票期权、大小指数波动以及风控策略。欲阅读者请点击链接http://www.imaibo.net/longweibo/detail/54c453909c24b0320d00001e
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Sulon2015/01/259:43
