什么是杠杆基金? 杠杆基金

近来,杠杆基金表现相当给力,例如在8月25日沪深两市大幅上涨近3%,创今年最大日涨幅的行情中,信诚中证500B、银华锐进、申万进取等分级指数基金大幅领跑,涨幅均超过大盘,杠杆基金作为抢反弹的“利器”再次得到市场验证。

什么是杠杆基金? 杠杆基金
目前我国的证券市场中,出于对投资者的保护,证监会对保证金操作或者融资融券操作进行了一定的限制,这导致了资金实力相对较弱的个人投资者很难参与进来。为了扩大投资收益,通过持有证券产品却无需个人支付保证金来获得杠杆加成的能力,对激进型的投资者无疑是非常具有诱惑力的,杠杆基金的应时推出就给了普通投资者拥有投资杠杆这样一个更多的选择。

杠杆基金与普通基金最大的不同在于其“杠杆放大器”的作用――既能放大收益,也能放大亏损。杠杆基金通过持有带有杠杆的证券产品或者进行基金分级等手段来实现杠杆化。在资本市场及其发达的美国,杠杆基金主要通过持有股指期货、商品期货以及其他高杠杆率的衍生产品等来实现杠杆化,同时应对看多看空的需要还分别有更加细致的划分,使投资者拥有更多的选择权。由于我国资本市场发展较晚,衍生品市场非常不完善,国内对卖空有很多限制,导致在国外很普遍的空方逆杠杆基金在国内很难见到,大多数杠杆基金只能通过做多获得收益,而无法做空来获得收益,相反无论基金还是投资者都只能及时应对来避免市场下跌带来的损失。

由于国内限制了基金等大型金融机构参与股指期货,市场上较为盛行的杠杆基金大多都是以指数为标的,通过基金分级实现杠杆化,形成了分级杠杆指数型基金。分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“A类份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品,B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益,而具备一定杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。同时分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆比例也不同。

以最近的分级基金新产品――信诚中证500指数分级基金为例,其分拆比例为4∶6,信诚中证500A份额约定年收益率为一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%,信诚中证500B份额具有一定的杠杆特性。其操作方法为:在一级市场认购/申购信诚中证500份额,分拆后在二级市场择机卖出信诚中证500B份额,继续持有信诚中证500A份额获取约定收益;在一级市场认购/申购信诚中证500份额,分拆后在二级市场择机卖出信诚中证500A份额,继续持有信诚中证500B份额进行杠杆投资。A类基金为投资者规避利率风险、抵御通货膨胀提供了有效工具,适合稳健型投资者,而B类基金表现出高风险、高收益特征,适合投资理念成熟、风险承受能力较高的投资者。

粗略了解杠杆指数型基金的概念并不能帮助我们有效地投资杠杆基金,因此必须进一步了解多数杠杆基金的操作手法。正确认识杠杆指数型基金是如何进行杠杆化操作来加成损益,有助于投资者使用杠杆基金来实现自己的投资目标。

一般来说,当前市场中的杠杆指数基金普遍采用了相对基准指数1∶2的杠杆化率。这就是说,如果基准指数上涨10%,那么投资者持有的杠杆指数基金就应该上涨20%。反之,如果指数下降10%,那么投资者持有的杠杆指数基金就会损失20%。

在发达成熟的资本市场中,很多杠杆化基金广泛采用的一种投资策略是“日化”杠杆策略。由于不容易保持稳定的“日化杠杆率”,每天交易结束前都必须重新配置资产以达到100%的敞口,稳定已经设定好的杠杆率。换种方式说,就是日化杠杆率是基于每日的价格波动,而不是最初进行交易的价格。由于每一天都是全新的资产配置,这样将产生复利收益。在将来进行结算的时候,投资者会发现这种每日重置资产构造日化杠杆率的策略所提供的复利收益,有很大机率远远大于盯住初期买入时点的投资策略。如果使用这样的投资策略并持有杠杆指数基金,若市场指数在10日内每天上涨10%,10日累计的指数收益为159%,而使用“日化杠杆”策略的收益将达到519%;如果市场指数10日内每日下跌10%,10日累计的指数亏损为65%,而杠杆指数基金亏损将达到89%。这种投资模式最多亏损自己的投资本金。如果10日内每日间或上涨下跌10%,那么10日累计指数亏损为4.9%,而杠杆指数基金亏损将为18.46%。

由此可见,正确的判断市场总体走势对杠杆指数基金的操作非常重要。在平台整理期或者反市场走势时长期持有杠杆指数基金并不是特别明智的策略,故而在仓位选择上要保持慎重。但若一旦出现了明确的上涨行情的讯号,大胆加仓并持有杠杆指数基金,将为投资者带来大幅超过其他同类型基金的超额收益。

除此之外,投资者还应该深入了解每种杠杆基金的产品特性,如杠杆率变化、资产配置状况、份额折算以及配对转换等合约约定,选择相应的标的指数和杠杆率的分级基金。由于杠杆基金高度的波动性,选择适合自己的杠杆化率的杠杆指数基金,建立完善的风险控制体系对每个投资者来说都是非常必要的。

  

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