爱华网主流的研究方法是短期预期法，或为偏定量，试图精确预测未来的EPS，或为偏定性，找出成长性最好的公司。按这种方法，如果企业报告的EPS高于“券商一致预期”，就算是“超预期”了，比如说30个分析师预测EPS是3毛，但实际上EPS是4毛。
这种方法的毛病，格老在《证券分析》中早已提到过，其缺点在于：
1、市场代表了群体的集合智慧，完全有能力对短期前景进行高质量的洞察，所谓的好消息、坏消息往往已经被当前的股价吸收掉了；
2、券商们的预测，往往并不比完全的时间序列分析更靠谱，尤其对一些不稳定的行业而言；
3、公认的好企业未必是好股票，要考虑价格因素；同样，公认的坏企业也未必是坏股票，同样要考虑价格因素。
事实上，真正的超预期，往往不体现在“信息收集”层面，更体现在“信息解读”层面，即：重要的不是表面信息，而是深层次的一些信息，尤其是针对长期生意特征层面的一些信息，如：定价能力、产品期权、市场容量及生意的壁垒。
信息收集层面，并没有绝对的胜者，少数人知道的信息可能是内幕信息，这是违法的；而信息解读层面，才有真正的胜者，人人都知道的公开信息未必就真的没有价值，因为未必人人都认真咀嚼了这种信息，市场在某个时点更是未必充分吸收掉了这些信息。
比如说80年代末的可口可乐的例子，按主流的价值标准，这只票似乎是“已经到头了”，但是它有一些显著的生意特征，如：轻资产、并不需要太多资本支出，公司主导产品只是做浓缩剂；公司的利润率非常高，尽管售价不高，但是毛利率高达70%，品牌优势、渠道优势、成本优势极为明显。当时很多人只注意到它的PE水平高于平均水平，但是对未来销量的判断仍有分歧。巴菲特洞察到亚太市场、苏联解体以后的欧洲市场仍有非常大的市场空白点。可口可乐的销量仍有上升空间，而且利润率也有上升空间，这些信息并未被市场充分的咀嚼了，再加上进入90年代以后的持续降息这一“未被预期到的因素”，可口可乐在90年代大幅跑赢市场。
主流资金照样可能短视而片面，尤其对一些强周期股而言更是如此，因为之前的股价表现往往已经反应过度，此时即使短期EPS可能比预期的高，之后的股价照样可能下跌。
在我看来，真正的“超预期”可能来自以下几个方面：
1、企业创造了新的品类，新品类的潜在价值巨大，但并未反应在当前的股价中；
2、企业创造了新的模式，可能重塑整个产业，并形成独占性的需求；
3、企业具有持续的定价能力（这本身就意味着有资格享受估值溢价，哪怕永续增长率只有3%），这种企业的持续成长能力往往远超想象；
4、企业拥有很强的研发能力，当前企业业务中已经包含产品期权（被市场视为费用而不是资产）。
按传统的定价标准，市场可能只是按部分存量资产来给企业定价，而对增量资产的真实价值反应不足。真正带来价值的增量资产，可能更有价值。这种“超预期”的东西，股价对其反应不充分，但更有可能带来超额收益。
总之，市场不是吃干饭的，完全有能力对企业的短期前景具备高质量的洞察力。思考长期预期、长期前景、长期价值的驱动因素，认真解读信息，才有可能真正找到一个错位的赌注，并找到产生超额收益的机会。而这种洞察力显然并不是说有就能有的。
题于2012年1月25日凌晨 于深圳
