爱华网思路决定出路，资本市场人的思路永远是最重要的。为什么翔哥做的那么好，和其他大机构相比，只能说明人是唯一的区别。股市就是棋局，人就是棋手，看看华泰这些私募大佬在一月份研判今年的行情，雨山在私募大会回来及时和大家在qq语音课堂上分享了投资思路，果断推荐了安妮股份、鸿博股份。我们发现彩票概念股在华泰私募会后进入主升浪，可能是大佬们主导了这波行情。
现在回想起来，华泰的顶级私募真牛，今年的新股机会被全部言中，创业板见顶的判断也非常精准。感谢大家对雨山的支持，把这些会议的资料与大家分享。一个人能走多远，看你与谁同行；一个人有多优秀，看你有谁指点；一个人有多成功，看你有谁相伴。欢迎有实力有眼光的您加盟华泰荣超，共同前进。
2014华泰荣私募大佬的讲话
2013年，是不同寻常的一年，在改革和创新的大潮中，中国资本市场面对着难得的历史挑战与机遇。有道是沧海横流方显英雄本色，得益于营业部高端客户的厚爱与公司领导的支持，营业部在市场的沉浮中脱颖而出。年终盘点，荣超商务中心营业部再上层楼，荣登券商营业部龙虎榜的首位。心怀感恩，为了答谢核心客户一年来的相扶相倚，2014年1月17日，营业部邀请大家齐聚风景如画的东部华侨城茵特拉根酒店，并成功举办了2014年迎春客户投资研讨会，再次收获了一场资本市场的盛宴。
整个年会活动由两部分组成，先是2014迎春晚宴。营业部的核心客户齐聚一堂，他们中不少人都是当天从千里之外赶来。因为营业部每年的年会，俨然已成为这些市场高人交流的良机和友谊的纽带。而营业部为了给客户带来宾至如归的感觉，在接待的每一个细节都精益求精。从小小的入住温馨提示，到热情洋溢的邀请函、感谢信；从员工精心组织的节目，到及时快捷的接送服务；都是经过了很长时间的准备和策划。也许现场只是薄备了简单的饭菜，但营业部全体同仁用那犹如春天般温暖的笑容和细致周到的招待自然展现在客户面前，伴随着悠扬的音乐，整个晚宴好似家人般的团聚。到场客户相谈甚欢，觥筹交错之间，亦是妙语连珠，精彩无限。正所谓“一壶浊酒喜相逢，古今多少事，都付笑谈中”。
![[转载]2014华泰荣私募大佬的讲话 私募大佬徐翔](http://img.aihuau.com/images/31101031/31105449t011613aaaee46099ec.jpg)
1月18日的研讨会才是真正的重头戏，一份令营业部蓬荜生辉的嘉宾名单，一系列让投资者垂涎三尺的演讲题目，“数风流人物，还看今朝。”
本次投资研讨会由营业部总经理张秀艳主持，内容分为主题研讨和市场投资研讨二部分。主题部分主要从市场策略、投资银行、市值管理、量化交易、期货投资、PE投资、套利等方面展开；市场投资的讨论则基于价值投资和主题投资二大类别。到场的嘉宾，既有华泰证券体系内的高层领导、业务精英，又有顶尖专业投资者、资本市场的巨擘们。一串串闪光的名字，构成璀璨的星空，照亮在场的每一位听众。本次研讨会不仅要求营业部全员参与学习，还为营业部其他优质存量客户和市场上优秀的投资者提供了列席旁听的机会，共享资本前沿资讯，共睹市场顶尖人物的风采。从主持人精彩的发问与点评，到在场嘉宾思维的碰撞里，大家都未觉查到时光的流逝，古人常说，“一寸光阴一寸金”，放在此情此景此时，最是贴切不过。
宝贵的时间总是很短暂，在所有人的意犹未尽中，两天的活动很快划上了句点，研讨会取得了空前良好的效果。随着各位尊贵的来宾挥手道别，我们相约在2015年的新春再聚首。沧海一声笑，滔滔两岸潮，2014，再看荣超马年的腾跃！
2014年华泰证券荣超中心营业部
迎春投资研讨会会议实录
会议时间：2014年1月18日上午9:15-12:00
会议地点：深圳茵特拉根酒店大宴会厅
与会人员：华泰总部、华泰联合总部部分领导、荣超营业部部分高端客户及营业部全体员工
会议主持：营业部总经理张秀艳女士
会议内容：
一、主持人致词：
开场语
尊敬的各位来宾、各位同事，大家上午好！感谢大家参加今天上午的投资研讨会。这次会议聚集而来的都是专业投资者，我们期盼已久的2014年投资研讨会现在开始。
在改革、创新的大潮中，中国资本市场面临着难得的历史机遇。我们希望今年的投资研讨会可以从财富管理的视野多维度地进行火花碰撞，让我们有机会分享各路投资高人的经验和思考，从多角度为投资画龙点睛。这里先感谢大家的智慧奉献，也希望每个人都能有所收获。
我们的讨论大的划分分为主题研讨和市场投资研讨二部分。主题部分主要从市场策略、投资银行、市值管理、量化交易、期货投资、PE投资、套利等方面展开。市场投资的讨论则基于价值投资和主题投资二大类别。
遗憾的是我们的时间比较短，而值得分享的东西又太多，所以只能给每位分享嘉宾以“干货”分享的时间。
首先，请我们的研究所所长刘湘宁先生先给大家作关于2014年华泰证券投资策略的分享。
二、华泰证券研究所所长刘湘宁的发言：
我在这里抛砖引玉发表一下2014年华泰证券对证券市场的看法，后面由各位嘉宾一起来探讨这个问题。大家都是市场的参与人，相信这几年的市场行情给大家的感受也都非常深。这是一个极度分化的市场，在这个市场里我们总结过去的原因其实是来自于两个方面。一方面是整个宏观经济大背景，它并不是一个像过去一样“高速增长”的时期。虽然说看起来7～8%的增速在全世界看来还可以，但相对于中国的过去却是一个减速的过程。第二个大背景，是中国整个的资金市场一直处在一个收缩的状态，这个收缩我想也是加引号的。因为我们整个社会经济还是在不断地迅速增长，它的供给还是赶不上需求。资金价格，在2013年我们看到一个明显的上升。在这两个大背景下，就决定了我们整个股票市场从指数上来看大的行情并不存在。但是，我们也看到了这样一波精彩纷呈、以主题投资/创业板投资为主的波澜壮阔的行情。
基于这样的认识我们来判断2014年，我们认为这个情况还没有发生改变。我们猜测，2014年可能跟2013年相比没有太大的改变。这主要是基于几方面的原因。
第一，在我们中国政府经济增速的上下限管理方面，我们预计设定明年的目标是7.5%，可能会比这个略微高，但也不会高过8%。在这样的状态之下决定了中国政府不会采取一些大力度刺激经济的政策，当然，如果跌破下限会有一些小的政策出台。在CPI角度上来看，压力还是比较大的，但我们要明白2014年我们面对的是美国量化宽松退出的一个国际的大环境，所以CPI过高的涨幅也不大可能，更多的是一个基数的原因，我们预计明年的CPI多半在3%的水平。
2014年行情判断结论分四个季度来看。一季度主要是承压的，在春节前后都比较紧张，再加上IPO发行，预计市场都是承压；二季度我们预计市场会反弹，也就是说一季度后大家对IPO市场也渐渐消化，监管层对IPO发行可能也有新的认识，预计二季度的资金价格也会有所下降。故我们认为二季度会迎来一个反弹行情，但幅度我预计也不会特别的大；三季度，市场应该去观察上市公司整个上半年的盈利情况，以及美国QE退出有没有新的举措，还有一些后面想讲的金融市场发行方面的变化。这些问题会导致反弹的行情结束，可能会进入一个所谓的平台整理期；到四季度，我认为不确定性较大，可能政府这边也会再根据前三个季度经济的情况采取相应的措施。为了完成全年的任务，会有许多矛盾或已暴露出来，四季度就要采取的措施了。四季度的行情存在不确定性的。以上是我们对市场的看法。
我还是想谈谈去年困扰市场的钱的问题。从社会融资总量角度来看，去年应该说不算低，超过17万亿的社会融资容量。但从整个来看我们银行体系只占社会融资总量的一半，而且是略微下降的。可以说政府在调控货币上，银行这一块通过政策是控制住了。但是，银行体系很多的信贷，通过影子银行去到了体系外面。这个影子银行价格比较高，影子银行现在对企业界的贷款翻了一番。在2013年，信托体系的产品增速也非常快，达到了40%。企业界贷款加信托占了我们整个社会融资总量的1/4，这导致了价格的上升。为什么导致资金价格上升呢？这是根据企业的盈利情况。这几年企业的盈利水平大概都在10%左右，但是我们看到上市公司的资产负债率也在提高，也就是说我们这些公司ROE的资金是靠保持负债水平来维持的。比如说100块钱的收入的上市公司毛利水平是17%，可能的毛利是17块钱。扣除可能的销售费用、管理费用、财务费用共12块，就剩5块钱。最后我们扣掉税（上市公司还享受很多的优惠），现在净利润率就3块多钱，100多块就3块多钱。这个财务费用是比较低的，上市公司如果去除以它的负债的话也就2%，但这个2%如果再上升的话就会大量的吞噬净利润，比如利息上升1%，那我们的净利润也可能下降20%～30%，就是这样一个情况。所以，从企业的盈利上来看，如果资金的利率高起的话，我们企业的盈利情况已经达到了极限，因为我们资产负债率已经达到了70%的一个高位，这个水平再往上去确实比较危险。这是从基本面的角度谈了一下我们觉得上市公司的盈利是需要观察资金价格的一个核心问题。
最后谈谈金融市场的变化，为什么谈这个问题呢？我认为市场的关注焦点可能不仅仅是在股票市场，从我们对2013年市场观察来看，期货的深度和广度也非常值得关注，因为我身边很多以前从基金公司出来再做私募的朋友，他们现在也都是在关注期货市场，包括商品期货市场，国债期货市场，以及在关注可能2014年一些即将上市的新的品种。很多人在2013年期货市场里面赚到了很多钱，我们也观察到很多期货的论坛上有越来越多做股票的人出现，去关注这些投资机会。去年有50多个管理期货的产品，在2014年这些产品会更多，而很多的资金，原来困扰期货市场的问题是期货市场比较小，不大想进入，当期货市场活跃的时候很多人想进入了，这是期货市场的一个分流。另外，我们会期待明年的股票期权和股指期权的开放。在这样的情况下可能期权的高流动性会吸引一些风险偏好比较高的资金进入，对于股票来说可能机构的交易量会上升，因为机构是一个天然的发行人，它为了对冲它的风险的话会不断地在股票市场进行交易。有些个人投资者，则会放弃股票这一块，而进行期权交易，这会令股票市场产生变化。整个股票的成交不能说是下降，但是可能股票市场中机构的活跃度会提高。这是第二个变化。
第三个变化我觉得还是新股的IPO发行，现在虽有些政策不确定性。我想说的是等待发行的量还是非常大的。从1月IPO情况看，头几家基金、机构客户还是能应对的过来，关注率非常高，但后面真的批量发行时，大家真的就感受到了压力。我们很难想象那过会的700多家公司，假如说都在2014年发出来会是个什么景象。资金依然很紧，使得2014年的发行窗口期就是那么几个月，6月、12月可能资金紧不太适合发行，只有三、四、五、七、八、九、十月这几个月份。现在我们到机构去路演，一般机构会说若是新股可以过来，是老股的话可能就不一定有时间了。所以，整个股票市场对于新股的关注，可能在相当长一段时间里会分散市场对老股票的注意力。
第四个变化，我认为是新三板市场。现在首批挂牌企业200多家，亦在本月挂牌，如果从现在的挂牌速度来看其扩张速度非常快。我们也在研究做市商制度，说在八月份打算推出。如果做交易的话，我相信它的活跃程度会更高。现在整个新三板一年的成交金额可能也比不上主板一个股票今天的成交金额，但是如果做市商的话，一些股票的流动性就会大为改善。同时，我们看到新三板上市的股票它的门槛相当低，我们不妨可以从里面发现一些未来可能有很大的成长空间，甚至说转板的企业。这里面，我相信也会要求我们拓宽投资范围，或者是说我们需要关注的东西更多了。
以上四点，我觉得是2014年金融市场我们不能忽视的东西，它使我们投资范围拓宽，但对我们的专业性、判断力也都提出了更高的要求。虽然我们说股票市场从指数上来看，2014年不会有太多、太大的机会。但是，从股票、个股、乃至金融市场和其他板块上面我们都觉得有很多、很好的机会。
我就抛砖引玉简单的跟大家报告一下我们在2014年一些粗略的看法，下面还是把时间交给各位高人，听听大家的高见。
主持人：感谢所长精彩的发言。所长刚刚概括了四个因素，真是特别巧，我们今天刚好请到了投行的总裁助理、新三板的经理，还有其他高人，都会就这四点和我们分享。近期因新股发行制度改革，对市场的冲击很大，大家同时也感觉到可能会是一个新机会。为此，我们特意从北京请来了华泰联合总裁助理付小楠女士。华泰联合是华泰证券专做投行的子公司，她今天将跟大家分享对新股制度的解析。我想给付总稍多的时间，各位若有特别的、关键性的问题都可以与付总互动。
三、华泰联合总裁助理付小楠的发言：
说到新股发行制度的改革和最近新股发行的情况，华泰联合不管是有幸还是不幸都是撞到了风口浪尖上。所以，在这个时点来谈这些，对我来说既很敏感，也有压力。之前公司专门做过一个解读新股制度发行改革的PPT，我想尽量控制在10分钟之内，把原来1个小时的PPT压缩。在讲的过程当中，针对大家关心的问题我也会特别作一些解释。如果诸位有一些问题的话，我想在这个研究会结束后再来进一步的探讨，因为我知道大家要问的都是一些特别敏感的问题，而这些确实不太适合公开解释。
首先，简单介绍一下新股发行改革的背景，是当时证监会对于证券市场新股发行“三高”的问题很头疼。本次的新股发行改革有很多地方放的非常开，包括券商自主配售、定价窗口等。在10月30日出台的文件当中还是这些问题，还要抑制“三高”，本身市场也需要一个平衡点。这一次，我在微信上看到有人说“这是一个乱局！”，而这个乱局的出现我想也是可以理解的，因为核心还是想抑制“三高”。但是大家知道“三高”的问题不是说单纯由证监会出台一个政策就能解决的，它需要很多的配套，它是一个资本市场的顶层设计，甚至需要资本市场之外的其他机构的配合，比如司法体系的配合，以及后面很多的其它的配合。在这些没有搭建起来之前，单纯靠证监会的某一个制度来去挑，希望能够做起来，我觉得真是有压力的！大家最近对证券市场的一些指责、抱怨，站在监管层的角度我觉得他们也有苦衷。这些制度性的缺陷确实需要很多配套性的东西一起来疏导。在IPO的问题上也必须要改，有一年半的停止发行，若再拖下去，怨声只会越来越高。
炒新的现象非常的盛行，这样的炒作对于理性市场来说也不是一个非理性。在10月30日新政策出台之前，大家知道那个阶段是一“壳”难求，我们去谈“壳”都很难谈下来，但是在10月30日之后所有的方向都逆转，好多“壳”都剩在那儿，很多企业都走IPO了。所以，在这个时点的政策变化影响非常大。IPO市场改革之后希望达到整个的发行定价能够理性，再就是收益率能够下来，能够达到市场的一个平均收益率的水平，还有就是希望“壳”资源不要再是一“壳”难求。
新股发行主要就这几个内容，我简单梳理一下一些条款性的东西。10月30日出台的政策有几点，首先是现金分红，还有核准制向注册制度过度，这个就是大家看到的三中全会当中明确讲到的“尽快推行注册制”，后面《公司法》、《证券法》修改之后会很快落实。所以，我们预期在2015年，如果今年修改《证券法》，最迟到2016年也会实行，现在正好是一个过渡。再者，就是新股发行出台的一系列文件都加大了惩罚和惩处的力度，包括很多企业在对我们说我们的收益与我们承担的责任已经严重不成比例了，我们的责任被无限的放大，我们的收益被严格地卡住。券商在这次的新股发行中，大家的收益也在普遍地下降，而且风险却非常的大。大家亦看到了这次十几家券商正在被核查。包括对投资人资格的认定，在路演过程中所有的企业跟投资人之间对话的录音，甚至所有券商的内部在承销过程中记录了什么等等，都非常的细。按照这么细的话，我觉得能够保证整个过程不出任何的纰漏，对券商来说确实提出了非常高的要求。对于我们来说，也在稽查和协商事情，所以压力确实非常大。
对IPO的企业来讲，如果只是12个月之内有一些重大的遗漏或错误的就相对简单，在12个月内可再申请发行。但如果是重大的、故意的涉及到调整利润的话就会有可能被稽查，所以发行方的责任都很大。大家或许看到，对于稽查，原来好像不太涉及投资者，除非你参与了炒作才会把你怎样。这次却不一样了，会把你的资质等等都纳入了核查体系，增加了将所有市场参与各方都加入核查和惩处的一个力度。
另外，就是本次发行改革还推出了优先股，一方面会活跃市场，另一方面，对于并购来讲也是一个非常好的交易手段。我们预测之后的并购市场会逐渐地更加活跃。很多人说2013年是并购市场的元年，所以2014会更加活跃，市场会逐渐达到一个充分活跃的阶段。还有一部分就是严格执行IPO制度，把借壳的标准提升了，以前发行部跟上市部很好套利，只要采用借壳的方式。这次就明确的规定，所有的发行标准是一样的，包括原始报表跟审计报表等等，都要全部报上去。而唯一的一个不同是不用说报上去有一个纰漏，但是也有人说，即便就这个小的不同也要走借壳。证监会主要的思路是保护中小投资者，来自市场的压力、舆论的压力，所有的这一切都是为了抑制“三高”问题，保护中小投资者，希望市场能够规范。
在新股发行方面有几个点。首先是择时发行。有效期延长到了12个月。在落实方面，证监会的意图是希望大家有一个理性的态度，不要扎堆发行，给12个月的时间，可选择合适的窗口。但企业只要一拿到批文就扎堆发行，因为几年的核查，这些企业都久经考验，且都被拖的疲惫不堪，这个时候要求企业再忍一忍，从常理上来看，我觉得企业都已忍不住了。至少我觉得这700多家，包括一季度要发的50多家一定会冲动，就是赶快拿批文，赶紧发行。况且，中国的资本市场变化非常快，我经常听到我的很多同行在说，中国资本市场有一个颠覆不破的真理-凡事要赶早，如果赶晚了，后面很多事情或许会发生变化，一定要赶早。所以，这一次大家都在集中发行。后面证监会会有一些补充的规定，希望市场发行人能够做一个理性的选择。
第二就是审核。这次要落实注册制的一个审核理念，证监会不对发行人的投资盈利和价值做判断。也就是说你可以不美，没有关系，但是你一定告诉大家你不美丽。如果你不说的话，一旦有人发现你不美丽，让市场发现你不美丽的话，你就会受到重罚。市场已经定了，现在企业的很多口气都改了，用我们行话说是往差的说，千万不要往好的说；就这个点我是找着了，反正就这样，你看着办，你要不要娶这个姑娘你自己定，反正我就长成这样了。就是把这个期望交给投资人，也就是你从发行人的嘴里问不到太多。原来经常会听到很多乐观的预期，而现在都很保守，包括证监会对发行人的一个要求，就是“不要太乐观。”
还有就是三个月内做出审核的核准。很多人说在三个月内做出不太可能吧，但证监会就是这样要求的，希望不要拖太长时间。很多人说我反馈意见反馈不上去，很多内容和资质不齐备。没关系，证监会有两个回复，一个是中止审核，还有一个是终止。给你三个月，如果你还做不出反馈意见的话可能就终止了。所以大家会看到终止审核的会比以前高很多，而且准备材料的完善难度也提升了。
第三，就是自主提升发行价格。证监会给了券商权利，包括发行人，我们在发行制度改革之前的时候有一个规定，就是你的新股的市盈率包括超过行业市盈率的25%。这次就取消了，按照发行人询价机构，询价意向，证监会有一个标准是不低于10%，在这个行间内有一个自主定价，但跟预期可能还有一些偏差。我也听到有些人来讲，说原来报价还有1块、2块的空间，甚至更大，现在就到了5分钱。之前有一个投资人跟我说就差1分钱，所以说他们的报价就成了一根线形了，所以根本不是一个正态分布的形状了。我相信，在真正的2015年注册制实行之后，这一块也会逐渐地趋于理性分布了。
最后就是主承销商自主配售。这次证监会给了一个力度比较大的政策改变，但是大家都知道目前这么一个热点的集中发行，还有投资者憋了一年多都在申请新股的情况。我们当时商量这次不打算运用主承销商自主配售的机制了，我们想有效申购之内的都采取按比例配售方式。原因很简单，在这个阶段如果你去做自主配售给谁不给谁，就有可能会滋生一些问题，就算我们没有主观的利益输送，外界也会认为有利益输送的问题。但没想到其他人都跟我们想的一样，大部分券商都在采取这个方式。因为我们看到目前这种集中发行的情况下，也很难去培育自己真正核心的投资者客户，我们觉得真正要完全到市场化的一个环境之中，才有可能能够培育出自己的一个核心客户群。目前的阶段僧多粥少，每个人都一小勺就算了，以后有了量之后再考虑行使这个自主配售权。
另外，就是最近微信、微博中都在骂的，这次新股发行中存量和增量同时转让的政策实在是一个愚蠢的制度。实际上，我觉得在国外这种转让方式是非常正常的，可能是当时的证监会没有考虑到一个比例的问题。但昨天下午证监会的新闻发言人特别讲到了一个比例的问题，也就是老股跟新股整体发行不能超过1：1的一个结构关系。实际上，我觉得证监会在政策出台初衷真的没想到有企业会把它做到这么一个极端。它当时考虑有这么几个规定。第一，如果你超过的部分一定要通过减持老股来确定最后的发行价格。但是有一点，它还有几项规定，如果你的发行价格过高，你在6个月以后的收盘价，或者说在6个月之内20天的平均价格如果高于发行价的话，你的所有的大股东再被锁定期延长6个月。这一系列的配套措施实际上规定了你定价要往低里定的，对于老股来说这样的减持可能不受欢迎，因为首先是低价，对于老股来说不划算。如果你又超过定高价，就必须要超过老股。所以原来的证监会觉得老股可能不太愿意参与减持，所以就不发行，或者是把发行价往低压，它本来想着这个机制是这么来运转的。但是没想到奥赛康的发行价首先市场给了一个高价，我看很多人也有分歧，而老股也做了一个大的减持，所以没有办法就出了这么一个极端的例子了，造成现在证监会昨天新闻发言人在讲，开始限制老股与新股之间的比例，目前我们执行的比例是1：1的关系。
最后讲一下关于保护中小投资者的力度。第一个是提高信息披露的质量，要求招股书真实可信，不能出同行都看不懂的咬文嚼字的东西。第二是定价配售，取消了投资人参与IPO的限制，而且需要披露整个老股转让过程，要拿出方案。第三是把这次专门的部分40%优先向公募和社保基金配售。也有投资人问过我，说为什么40%给它呢？我觉得证监会也有道理，因为这么多年公募和社保基金在参与过程中他们的研究能力相对来说还是比较好的，还有就是很多中小投资人都是公募基金的购买人，所以希望有这么一个配售。第四就是网上网下如果超配的话，一定要给中小投资者回拨的比例。最后就是打击炒新的赔偿。
另外关于最高报价部分，这一部分我前面有说，最早的时候有一个25%的限制，取消了以后证监会又担心市盈率会不会过高，因为强制不能低于10%，所以要把最冒头的那一部分给去掉。但是后来大家也看到，最近去掉的也多了点。还有一个就是新股业绩变脸的问题，这次讲的特别清楚，说发行人当年的利润如果亏损的话，证监会就直接取消牌照了。很多人就问怎么保证它不下滑呢？很简单，就是你首先要提示大家它可能会下滑，你只要做到充分的提示之后，主承销商就没有责任了。后面有一些关于优先股试点的，这些我觉得大家可能不一定有兴趣，这个以后再讲，因为时间有限。
关于大家最关心的，也是张总曾提示过我的，有关华泰联合在确定参与IPO询价个人投资者的事情上可能令大家有些想法。我在此作简单解释。我们当时11月30日，证监会在出台了这一系列的规定之后，我记得应该是两周以后要求我们开始报名单，就是新增加的IPO询价投资者名单，一部分是我们自己选择的，符合我们自己参与询价的机构投资人的名单，需要两千万的注册资本，两个亿的净资产。个人投资者最初定的是五千万。但因我们的营业部很多，当时就报了200多人，人数太多，且交易所也不允许报那么多人，投资者的面太大了。所以，我们就提高了门槛，抬高到一个亿，最后筛选下来到20多位投资者。这次证监会也在摸索和调整，最后又出台了一些规定，不允许歧视外部投资人，所以我们又把这个一亿降低到了五千万的门槛，因为门槛太高，对于个人投资人来讲不是太公平。而且从证监会的角度也不允许有这样的歧视性，说你自己开户的客户就重点，而不是华泰的客户就没有这样的机会，不可以。所以只要在交易系统之中拿到注册资质的都可以来做，但是我们的时间很短，只有2天，所以未必来得及。我们实际上还是想要保护我们自己的客户，希望大家尽可能多的让我们自己的客户来参与我们的申购。最近我们也在研究制定一些主要的措施，可能会针对五千万以上的客户，看怎么样能都照顾到大家。我们也想在上面看能不能尽量达到一个平衡。最近我们在商议，但还没有出台，最近可能会在规定上尽量偏向我们自己开户的客户，希望大家尽量参与进来。
还有针对市场特别关心的，关于这次询价为什么大比例被剔出的问题，我觉得应从证监会的角度来理解一下监管机构。在奥赛康的事情出来很多人都在讲，包括新华社也出一些社论，说是不是失败了？造成这么一个制度，造成一个让市场无法接受的一个案例？在这种情况下，我们在推出众信旅游的时候是有很大的压力的。当时考虑新股与老股之间要有相应的比例，在没有超出太多的情况下价格要逐渐趋向于比较低一点，所以才会有大比例的剔出。因此，希望那些正好被剔出的投资者能够理解一下时点，从证监会的角度也是希望能够稳定市场。如果相对低价的发行再加上后续的发行人和券商都会逐渐采取这样一个低价发行的方法，对于缓解“三高”的问题会有所帮助，虽不能说完全解决“三高”问题。此外，很多人问说现在虽是低价发行，到二级市场炒新会给它到任何一个价位，这个怎么解决？这后面也会有一定的配套措施。证监会希望通过一系列的组合拳，最终把整个的“三高”问题解决。所以，也请大家能够理解到这个事情。
主持人：谢谢付总的精彩诠释，关于此次新股发行情况，作为一线员工，我自己觉得清晰了很多。在座的特别想参与询价申购的大客户若有问题可以汇总到我们这里。
接下来请投资的董事长跟大家分享一下他的投资理念，对于林总无需我介绍，网上到处都有他的各种传奇。
四、投资董事长林先生的发言：
过去一年我的资产缩水超过30%，我的心情也不好。为什么？过去我投资基本上都是与吃的喝的相关的标的，现在反过来想，以前的布局有一点问题。损失比较大，超过二十亿没有了。但我们也没办法，只能说是坚持干，现在也不好去做一些调整，因为我想还是跟我们的投资策略有关。虽然赚钱的渠道多种多样，但是我始终感受我们的投资重点是放在和嘴巴有关系的地方，因为全世界的人口不会少，吃吃喝喝、生老病死，人的嘴是不会少，就从我们投资者的角度来讲确定性是最好的，别的也很难去把握，去靠一些政策或一些新的东西。作为我，总是害怕去搞那些东西。
当然，对于未来我们也有一些想法，比如未来的投资方向，从2012年8月开始第一次网上购物以来，到现在我买东西，就是按照金额来说95%以上都是在网上，不管是房子装修还是日常的消费，我都是习惯上淘宝网。从去年开始，我们就把一些投资方向放在网上。超过50%我都会放在网络购物这一块，这个忠诚度还是挺高的。我打算在国外、国内上市的这些公司做投资，如果有上市我就做一个组合，根据公司的情况所有的都买一些。还有就是对于一些老年人使用的一些急救药，或者是心血管、防止中风、脑中风、心肌梗塞等这些疾病的治疗药物等。这是我们从去年就已开始做的工作了，逐步地买一些公司的股份。我相信中国在未来5年老年人口会增加到近4亿，这一部分人有消费能力，而那些药物会是他们的必需品。这是我们的一个布局。
关于市场，我们相信未来2年、3年买入的话收益会大于风险，这是我的一个基本判断。
主持人：感谢董事长。林总说他们去年的市值下滑，我觉得这是大家都可以理解的，林总是我们一路看着他这样赚钱的，他的水平非常的棒，但政策上的变化我以为谁都无法预估。
接下来，我们来看刘所长和付总都谈到的并购的问题。现在有一种说法称中国的并购大幕刚刚拉开，并购中有许多的金矿可供挖掘。为此我们特别邀请到了华泰联合的董事总经理陈志杰先生来为我们谈谈并购。我们的华泰联合在去年的并购市场份额占到了1/3，我们华泰联合总裁有一个外号-中国并购第一人，名号响当当，我们在证监会是有豁免通道，即我们做的项目有时候不需要严格的审批，因为相信我们的专业操守。下面请陈总跟我们分享一下并购与市值管理。
五、华泰联合董事总经理陈志杰的发言：
感谢张总给我这么一个机会跟大家作交流。业务说到并购很敏感，我们一直做并购已十几年，可以说是看着中国的上市公司并购一直走过来的，因此有一些体会愿意与大家作一个交流。
虽然2013年的中国并购市场是我们从业这么多年以来最爆发的一年，但是我们也看到并购市场在内涵上有了很多的变化。原来我们做并购，真的不担心这个市场并购到发行的时候市场反应会是怎样，肯定非常好。但是在2013年的下半年，我们很多并购披露出来，市场反应却很平稳。为什么会发生这样的情况？我想说的是并购市场走到今天，已经不是一个数量的突破，而是需要质的提升。我们要做成交易，要做好交易。就是原来的那种拼盘式的并购，市场已经不会给它一个很好的估值和体现。所以我今天要跟大家说怎么做一个好的交易，就是一个有价值的交易。50%的案子是可以创造价值的，另外50%是不能创造价值的。
第一，首先要看这个公司是不是有一个很好的并购策略。这是非常关键的一点，而且它的策略是不是能够被投资者所接受的。如果没有一个很长期的并购策略的话，那它所做的并购可能就是随机的，是一个机会主义的。那这样一个案子就很难去经过一段时间的检验。当然，做一个并购策略是很复杂的，要考虑行业、行业发展到什么阶段、行业的竞争格局是怎样的等等。就是你所做的事情无论投资也好还是卖方也好，要做的有时代感。前几天网上有一篇文章总结了过去拥有很多年历史的公司，包括有保时捷，这是做制造业的。在30、40年以来也带动了一些软件性的公司，比如说微软，包括ICT，包括思科，从硬件到软件这些年市值成长很多。比如说到现在今天为止汽车行业也不可能说发现一个市值成长到千亿以上的，这是时代出英雄。所以第一点是看它有没有一个很好的并购策略，而且这个策略是要依托于行业发展的。
第二，要看交易方案是不是很平衡，是不是很均衡。影响交易方案有很多的因素，包括估值的，包括税收的等等。我们要看是不是把该考虑的很多因素都考虑进去了，因为我们知道每一个交易方都是很清楚的在做这些事情。第一点就是要静态平衡，第二点动态是不是平衡。我们说一个交易有很多的变量因素，它都是随着时间的变化而变化的，比如在中国，我们的股价按照现在的价格是20倍PE，在今天为止我们在做动态的平衡上做了很多的调整，比如动态的承诺。我们也做了很多的案子，包括动态的调整机制。你要考虑很多的因素，比如增长20%是什么，增长10%是什么。就充分考虑一个方案在动态过程中是不是一直是好的。还有一点，如果这个方案是非常有意义的，是有价值的，就看这个价值能不能够实现，这也是非常关键的。可能一个方案确实很好，在投资角度也看到是很好的，但是这个案子不能实现，那也没用。我说一下在2009年做的一个案子，当时刘总是第一大股东，那块地是300亿，但是地本身并不是商业用地，是工业用地。当时的投资者华夏投了两年，当时在估值估了20个亿，当时就给我打电话说这个方案想不想过了。我们在做平衡的时候既考虑到交易双方也要考虑到投资者的，说如果这样一个方案提出来基本上是过不了的。所以做了很多的沟通，说为什么是这样一个方案。虽然有价值，但是对于政府来讲怎么可能把这么大的利益全给到二级市场投资者和中小投资者呢？所以政府本身就做了很多的条件，本身就20个亿就做到了300个亿，但是400亿是不可能涨到的。最后这个方案还是顺利的过了。所以要看一个方案能不能创造价值，且这个价值是不是可实现。
第三，要整合。今天看并购方案，我们不是光看利润增长多少，或者市值增长多少，要真的静下心看里面是不是有创造价值，是不是真的通过一些交叉或者市场内的一些新技术，或者是新的增量在里面。如果只是拼盘式的那就不会有。但是过去大家在做业务真的不用考虑这些问题，因为我们的市场给我们一个很大的制度红利。一般我们做一个并购项目在一级市场估值基本上都是10倍左右，二级市场基本上都是30、40倍。再加上我们二级市场有很多的估值都是看利润和评议，所以说有很多的巨大的红利，一定是一级市场、二级市场表现的很好。但是随着我们新股制度改革，这些红利是越来越窄的。这对买方一定是利同的，一定是下调，对于卖方一定是增长。我们买一个控制权的公司，一定要在它的市价上有20%～30%的溢价的，否则它不会卖给你。那怎么能实现价值？就是要看整合，不同的公司可能整合方式就完全不一样的，轻资产和重资产的公司也是完全不一样的。我们再做整合的时候有很多的方式，有很多公司有很详细的整合计划在里面。轻资产就是维护人的问题，对人怎么进行长期的激励和稳定的激励？因为我们经常在谈的时候从卖方来讲是老板是股东，这个心态是不一样的，当一个老板跟当一个职业经理人做法是完全不一样的，所以怎么通过一个交易和持续激励的整合持续创造力，这是一个关键问题，所以我们要整合。我们很多客户都推出来二次创业的一个激励计划，包括股权激励计划来做整合，所以这个非常关键。所以我们做一个方案要看它的整合计划是什么，这个计划能不能实行，还有一些长短的激励机制。最后就是要看它有没有整合计划。
大家都是投资者，碰到一个行业或一个案子的话，还要看它的边有多大，行业有多大，刚才林总说他投吃吃喝喝，我想这个在中国是没有问题的，也是符合中国的经济发展的。但是今天来讲如果不跟互联网沾上边的话可能联系就不是很大的，所以要选对行业。如果一个行业我认为它的公司团队非常优秀，但它就是起不来，所以要有时代感，要选择一个好的行业。在中国来讲可能我们80%～90%公司还在讲成长性，或者说价值成长或企业成长的东西。跟我们在国外完全不一样，去年我们做一个客户是一个很大的消费品公司，是国外的一个龙头，中国跟外国是完全不一样的，那个公司在澳大利亚它是行业第一的，但是整个澳大利亚只有两千万人口，还没有北京多，它再做到第一又能做到多少呢？所以你做市场做交易就要用杠杆，就是怎么把你的资金成本降下来。
另外一点，刚才说一个是行业，第二个是管理团队。我觉得这一点是非常重要的，有好的行业和加上管理团队，可能这个公司就不需要你有太多的顾虑，真的往长期走，我想你走的就会更远。
主持人：谢谢陈总的精彩分享。我觉得并购市场由我们的并购高人来给大家指点一下，一定也是我们可以考虑的东西。
接下来有请投资的董事长徐先生。徐总到我们这边已有一年半的时间了，他给我的感觉：第一特别有智慧，第二是有时候也会比较逆反。人们常说证券市场是少数人赚多数人的钱，也许正是因为徐总的逆向思维成为他在股市常胜的关键。所以我们有请徐总给大家分享一下，作为一名常胜冠军，他的逆向思维是怎样做到的。
六、投资董事长徐先生的发言：
首先感谢张总，我想解释一下，这个常胜冠军的称号太吓人了。一年半以前我来华泰的目的很明确，抱着学习的心态，因为华泰当时有一批非常优秀的客户。来了之后，我发现他们比我想象的还要优秀，我这点成绩在他们面前感觉自己都不太会做股票了。我很幸运结识了这些自己真的佩服的朋友。第一，他们有一些我原来没有接触过的交易方法和思维，第二，他们非常乐意跟我分享。我也想借这个平台感谢一下他们。虽然有一些朋友都还没过来。我在这里向他们表示感谢，我学到很多东西，但一年半下来我个人感觉学习还没有毕业，好多东西还没学到。再次感谢张总，让我在华泰接触了很多特别顶级的客户。下面说说我对于市场的整个看法。
去年一年我个人的感受很深，现在的中国经济可能是八十年代之后最大的一次变革，包括互联网和新技术带来的一些变革，我们投资人必须得跟上这些步伐，我们自身得变革。就是现在大家有一个感觉，就做的好的股票可能会增长几十倍，甚至上百倍，而有的股票下跌也是非常大的。我经常跟朋友交流的时候常用一个词来说明，就是我们现在正在发生经济革命，就是已不能用简单的变革来表述了，就是说很多的手法，它完全是替代式的。就像小米手机一样，有非常好的质量，全新的营销渠道，完全不一样的定价，它带给同行的冲击可能是毁灭性的。当然还有其他的一些方面，就像茅台一样，因为政府引导的消费和反腐，它一下就从最好的白酒股演变成了一只去年一整年的下跌的股票。就是既有巨大的机会，也有非常大的不确定性。传统经济方面，前面几位刚才都说了要用成长的眼光去找一些好的标的和一些好的行业。
另外一方面，在传统的企业里面，因为我也听到好多朋友在这两年都成立了很多并购基金，我觉得在这方面也会有很多故事。我也讲不了太多，我就简单的讲这些。就作为一个启发，把我这一年多来的感想说出来，就具体怎么做，我想大家都会有自己的路子，每个人都会面临机会，都会面临风险，也需要做很多的平衡。
主持人：谢谢徐总，徐总的干货还没有跟大家分享，所以，下一次徐总一定要把您的这些东西跟大家掏一掏。
下面请投资的合伙人、执行总裁先生跟大家分享一下他们的投资理念，投资是市场中顶尖的做价值投资的私募之一。
七、投资合伙人、执行总裁黄先生的发言：
我们去年是受一些老朋友的启发，在张总这边也开了一个非常小的户，有一些体会。为什么会过来呢？因为这个平台给了我们学习和分享的机会，而我们公司也是一个非常注重学习和分享的团体。现在，我就代表程总把我们这么多年来一些在做的和理解的东西作一下分享。
从我们鼎诺投资来讲，我们投资的风格中含有价值部分，而这次研讨会分给我们的题目是“有未来的价值投资”。其实，我们的投资与传统的投资还是有区别。我们强调我们的投资理念的背后需要有成长性支持，这与行业并购的角度是一致的。之所以我们更强调一个成长性的支撑，就是说要有未来。这个有未来不是说这个以后会消失的行业就没有未来，不会消失的就有未来，我们更在意的是这个行业成长空间是否足够大，是否有新的客户，所以，我们觉得方向性很重要。
从投资的标的选择来讲我们首先选择马，我们觉得马比骑师还重要。一个很好的骑师若没有一匹很好的马的话，他是骑不好的。这个其实是我们所强调的一个投资的理念。所以从我们所选的标的来讲，大家可能对鼎诺投资还是比较了解的。像我们这几年的一些股票，如果要做一个类比，一个4倍、5倍的公司如果它连续两年能够维持10%的增长，与一个常态在40倍到50倍的估值，但是它每年的增长能够在维持50%以上增长的标的，从我们的投资选择来讲，我们更愿意选择后者，后者虽是40倍、50倍估值但有一个成长性的支撑，我们更关注盈利加速度的价值成长，而不是简单的以传统指标来界定，所以这就是我们这几年在做的事情。
我们一直都算是一个谨慎的多头，我们的常态持仓是80%，但80%并不是不动的仓位，始终是一个动态化的仓位。我们为什么敢做？因为我们这些年不断地在观察行情，观察公司，并且还有用一点产业的投资思维在投资二级市场。所幸的是这两年应该来说还没有发生一个大的系统性的风险，也正是因为我们不断地贴身的跟踪，发现这里头还是有很多优秀的企业家。这些公司本身处在一个优秀的行业，而且又有非常优秀的企业家。按照各位的身价来讲，完全没有必要在这么一个周末，原本可以很愉悦的在外面游山玩水，但我们还在这里深入探讨，这说明一个什么问题？就是中国“富一代”的激情还在，创造力还在。我们也接触到非常优秀的企业家，其实他的思维也是这样，他刚刚成为“富一代”，但是他的创业激情依然没有被传统转型巨大的压力所压垮，包括奥赛康的董事长，大家都有接触，他虽然有一个外籍的身份，但是他的创业激情依然还在。其实这反映的是他内心对于企业自身价值的认可，所以我觉得这样优秀的企业家在中国还是非常多的。在不确定和确定之间我们尽量把握确定性，所以是自下而上的草根风格吧！这么多年来我们一直在这么做，也会把这种风格坚持下去。
因为时间原因不多讲了，也是代表程总感谢张总给我们这么一个好的机会。
主持人：谢谢黄总的分享。
刚刚我们所长也说了，对于期货这部分，会有越来越多的人要考量、关注甚至精通，所以我们今天请到了股指期货交易中我见过最牛的青年才俊投资董事长先生，我们亲见他在股指期货市场里面大赚，现在聆听一下他的分享。
八、投资董事长温先生的发言：
首先感谢华泰张总提供这样一个机会，能够让我跟大家有一个更好的交流。本来，我是想讲一些股指期货的投资技巧，但篇幅比较大，另外也是市场变化较快，说不定我现在讲的东西可能过个半年一年就失效了。所以，我今天想讲一些长期不变的一些框架性的东西，有什么不足之处希望大家给我指正。
因为在座的各位大部分是做股票的，所以我首先把股指期货目前市场概况向大家汇报一下。2010年4月股指期货上市大约8个月时间，当年成交总金额超过40万亿。当年我记得与A股的成交金额大致相当。到2013年底，股指期货累计的成交金额140余万亿元；开户数从刚开始5千多户增加到20万户；机构客户也是从无到有，包括证券公司，基金公司、信托、私募等等都先后进入到这个市场当中。机构的一些套保套利对A股市场产生了重大的影响，我觉得大家在交易当中应该有深刻的体会。
简单的说，市场由于参与的主体比较多，另外是各种新型的交易方式出现，造成现在的盈利难度加大了。我们几年一直都有研究，由于我们很难从期货公司那边得到一些真实的数据，所以我们只能通过一些期货的实盘大赛去总结一些数据。我们发现，大多数的投资者的交易不够客观，简单的说是亏损比较多，亏损面比较大。一年来可能亏损就占到了70%，如果五年下来我觉得亏损比例可能会达到85%～90%。另外，就是在做股指期货时，他们对股市的分析判断都没问题，而且有些分析能力还是很强的，为什么他们不能够盈利呢？我觉得是受一些不良习惯的影响，还有就是股指期货有交易性。我觉得股指期货要获得持续的盈利必须重视两个问题。第一，就是如何在高度随机的价格波动中寻找非随机的部分，也就是有规律的部分。这个属于市场分析，我想要做到的应该不难；第二，在交易过程中如何有效的控制自己的性格弱点，避免不理性的决策，做到知行合一。我身边有一个朋友，他对股市的分析理解水平非常高，一旦实战就会出现技术变形，盈利一塌糊涂。这就说明有效的执行有时候比高明的市场预测、分析更加重要。一个人如果心理素质不好，交易时往往会偏离正确的分析方法，以主观的愿望代替客观分析。这样即使分析的很对，当盈利出现的时候，有时候就克制不了，就提前平仓了。可是他还想多赚一点，所以最后什么都没赚到。更可怕的是很多人到了一个自己的止损点的时候也没有及时停仓，存在侥幸心理，这也是一个原因。所以，我觉得情绪是我们交易时很大的一个敌人。所以，建立自己的一套交易系统，这是重点。有了交易系统以后，我们无论碰到什么样的情况，我们改变自己的分析判断能力，都能够有一个比较稳定的盈利。
什么是交易系统呢？我觉得交易系统指的是一套完整的交易规则体系，一个良好的交易系统必须对投资决策各个相关环节做出相应的明确规定。这些环节包括分析市场、收集信息、交易计划、交易执行、交易总结等等。有了一整套涉及到各个环节的交易系统，我们就知道我们要做什么，不做什么，什么可以做，什么不能做。可以对每个交易环节都有明确的指导，让交易变的有章可循，这样可以提高我们的交易决策和执行效率，减少交易的随意性和主观性，注重保证盈利的稳定性。
建立交易系统，我觉得需要注意以下几点。
第一，要有明确的依据，就是你的交易思想是什么。比如说我们的交易思想认为趋势是你的朋友，然后我们就根据它的交易规则就顺势交易，这就是理念核心。
第二，建立交易系统的主要目的。我们不是为了完美交易，不是让每一笔交易都赚钱，而是为了更好的克服人性的弱点，降低心理因素对理性的干扰。本来交易也不存在完美，大多数人建立系统时容易有这样的误区，我觉得都是不一定的，没有完美的系统。交易的系统也需要一个完整性的。
第三，包括我们资金的管理、入市、平常的一些时机、对于一些不可预料的事件如何防范等等。就是能否把这些五环节有效的串联起来，应该是区别于一个高手和新手的分界线。就像下棋一样，真正的高手下眼前的这一步时，实际上后面的好几步都已经想好了。
第四，交易系统要有一个很好的特征，我们要根据自身的特点，自身的性格特点来规划，建立这样的一个系统。
第五，也是很重要的一个，就是交易系统随着时间和外部环境的变化要进行适当的调整。就是我们的股票市场变化非常大，包括股指期货的变化也是非常大的，我们不能说一次建立了一个交易系统，学了几招就一劳永逸了，这是不可能的。我们要不断地进行调整，让交易系统适应外部环境的变化。这点我觉得是这几年来我体会最深刻的。
我觉得这个唯一能让我保持盈利的方法，对我来说没有别的方法，就只有这个方法，就是建立交易系统。就什么情况做、什么情况不做、怎么做，我觉得都是有系统性的，不是随机的。
另外，过去我也尝试了一下，就是说交易系统有规范，什么时候进？什么时候出。但如果市场变化太快了，我掌握不了这个时机，没有耐心。我就推荐大家使用一些方法，开发一些程序化的投资策略，辅助交易。为什么？我们交易系统有特点，它完全程序化的，没有考虑情绪。另外，它能够有一个比较快速的反应。因为我们现在股指期货的波动非常快，有时候我们刚好反应过来，但信号却已经错过了。我们现在也在尝试做一些布局和一些程序化的交易。
我今天就讲这么多，谢谢。
主持人：谢谢温总！对于温总我想多说一两句，因为他本身是高手，而且特别愿意无私的与别人分享。我们营业部当年在权证交易高潮时一天的交易量曾达到54亿，那时，深圳地区的权证高手有1/3在我们营业部。后来，股指期货推出，营业部这些高手或转向股指期货交易或转型成为A股的短线交易。其中向股指期货转型的过程非常痛苦，也吃了不少亏，尽管我们团队股指期货交易的市场份额到2.65%，但是客户多数都是亏损，在他们不知道怎么玩下去的时候，我找到了温总来指导他们。虽然他们现在跟温总的投资水平还不能相提并论，但也达到了一个很好的状态，所以特别感谢他，谢谢温总！
接下来请徐总的好兄弟孙总。希望孙总给大家分享一下作为一个股市资深的投资人是如何根据股市的变化而改变自己的思路，使得眼下也成为一个股市的常胜冠军的。
九、股票市场资深投资人孙先生的发言：
我把自己这么多年来的心得跟大家分享一下。
首先，我觉得做股票最重要的是顺势而为，如果逆着市场去做，成功的概率基本上是很低的，这点我想大家都有体会。
第二，不同的时代要选择不同的行业。比如80、90年代最缺电视、空调，那个时候你买长虹或格力就会有高增长；而前几年的房地产，如果你买对了可能也会分享到房地产市场的高增长；而现在，大家该买房子的都买了，接下来是什么呢？就是买车。因此，不同时代选择不同行业，这点非常重要。现在还能选什么呢？大家就去选互联网。因此，不能总抱着一成不变的观点，只关注什么吃、喝、玩的行业，那些行业是很好，可以投资一下，但是成长空间很小。现在互联网革命太快了，很多人需要学习这个股市，要尊重股市。我觉得这是我投资这么多年来遵守的第二条。
第三，就是资金管理非常重要，顺势的过程中你一定还要有资金的感觉，要注重你的资金管理。很多投资者重仓参与一支股票，把资金全部买进去也不行。单只股票的风险也要进行控制。要不然，辛苦了一辈子挣的钱就在一两支股票上给亏掉了。
选股方面，我是过来以后跟很多朋友学了很多东西，他们就觉得选股很重要的一条是它的成长空间，它的市值。你现在选一个已经是两千亿的市值的股票，它是有成长，但是它从两千亿到三千亿的成长空间可能就很慢了。为什么现在主板市场一直在跌，而且中小板的市场在涨呢？特别是现在的创业板股票的市值都很低，如果加上陈志杰总讲的并购，我觉得创业板的大牛股会在并购产生，所以大家一定要重视并购。很多成长空间对行业来说已经是打实了，但是对于并购来讲又会拓宽，虽然说风险很大，但是风险越大的地方反而越有生命力。像银行这么低的市盈率还跌呢？目前中国发展到了这个阶段，再要求银行像以前那么高速增长是不可能，所以说选股也很重要。
还有，温总讲的我觉得也非常好，就是说投资一定要言行一致，我们很多人是分析起来头头是道，但是真正到做的时候又不一样了。所以，我觉得大家要排除市场的干扰，就是要有自己的理念，当你有了自己的理念并找到了自己的盈利模式之后就需要坚持。
我就讲这些，稍微总结一下，我是今天到这里才看到要发言，之前没有准备的，就把这些自己的心得与大家分享，谢谢！
主持人：接下来有请刘总，他也是青年才俊，他跟冯总是一个团队，他们创造了主题投资的奇迹，想听一下他们是怎么创造这样一个传奇的吗？有请刘总！
十、主题投资高手刘先生的发言：
很感谢荣超这个团队，张总给我的题目是“投资中的创新”。我原来也做价值投资，后来没办法，因为价值投资的风险比较大，就改成了区域性投资，或者叫主题投资，可能就可以归成短线操作了。它的优点是比较安全，规避了大盘的风险，回撤比较小，而且盈利的速度会比较快。但缺点是对资金的容量有一定的限制，比如几千万就可以这样做，再大的资金就不太好这样做了，最后一点是比较容易被招致监管。去年二月份，我因为做一支股票，价格打到上面，交易所就给我打电话要我把单撤了，我最后还是听交易所的话撤了单。乐视网，人家什么不干，往那儿一搁这股票就挣好几倍，我说这个好，要不就别做短线了，就做价值投资。之后研究了一个华谊兄弟还不错，为什么研究华谊兄弟呢？因为他的公司是轻资产，而且是关注幅度比较大，接着它年底有一个贺岁片叫《私人定制》，预期性比较强，虽然后来不怎样，可是我不管你后来怎样。这是去年的一个情况。这也赖我，在30%的幅度就撤了，其实还是有空间的。
说一下今年的投资方向，我还是沿着去年的思路看能不能找到一些好的股票。大概从几方面来做这个事情：
第一，还是要做一些轻资产的公司，因为它比较好转向。如果公司已经规模庞大，你再要求它有大的发展空间不太可能。第二，就是要有高科技的含量，有一定的壁垒；第三，就是希望股票的成交量比较大。像我们做华谊兄弟时，成交量多的时候20、30个亿，你买1个亿根本就没人管，而且进出方便。第四，是想象空间足够大。现在找这些股票也不好说，为什么？因为还没走出来，一定要等到这个股票走出来，最起码翻了一倍，有人问翻了一倍还买？有一个朋友说他有一个朋友买股票，第一个涨停了不买，第二个涨停了不买，第三个涨停了不买，到第四个涨停了才买。我说为什么国家那么多政策打压不下房产的价格？是因为中国的房价从来没有让老百姓赔过钱，当一支股票从来没有让客户赔过钱的时候，你10块钱买赚，20块钱买赚，30块钱买赚的时候，这支股票一定是不可限量的。其实也没所谓，对于中青宝，30块钱买，60块钱卖，后面的也跟你没关系了。所以，我个人觉得还是要看前面的几点。一个是要成交量足够大，第二个是有足够的想象空间，第三个是它要走出来。
接下来我们想请信息部的创新业务负责人许锦权跟大家分享一下量化交易。大家知道，量化交易在其它国家的占比非常大。关于许锦权，我不是作为他的同事来评价，是站在我们的客户的角度，他们使用了他的算法交易，认为他是那种既特别懂证券市场，计算机水平又非常高，也就是二者兼具的开发人。我们想让他介绍一下量化交易的情况和我们未来能够做什么。
十一、信息部的创新业务负责人许先生的发言：
在座的都是专家。作为一个证券行业的IT人，我们在量化交易开发方面做出了一些工作和一些成绩，让大家对我的团队有所了解。今天在此给大家介绍算法交易，是想看看未来我们能够给大家在这方面提供哪些帮助，或者通过我的介绍看能不能给大家一些有益的启发。
我们团队主要是做交易系统的基础支撑业务的研发，研发的内容非常广，涉及到我们证券行业所有的业务。但是，我们以前的研发主要是从公司整体客户方面去考虑的，考虑的是客户的稳定性。到2011年公司完成整合之后，我们有了一个转变。现在工作重心主要是研究量化交易，专注于为公司的核心客户提供程序化交易的开发和定制服务，研发的内容比较具有偏向性，更注重细节。2010年的时候我们拿到了深圳市的金融创新的三等奖；2011年的时候又取得了证券期货业科学技术优秀奖。这两个奖项在金融IT圈来说是非常有分量的，是对我们这个团队一个非常好的肯定。
两年来我们在量化交易方面积累了一定的经验，也逐渐的成熟。下面给大家介绍一下我们这个平台到底是怎样的一个系统。我们平台是有五个大部分的，一个是有TAS交易代理业务系统，它主要的工作是把我们的客户所有的交易的过程去执行。还有一个是高速行情驱动源。第三个就是算法引擎系统。我们在今年7月份左右会上线一个自主研发的算法引擎，所有的委托指令都由这个系统来产生，通过计算会产生一系列的指令。第四个是我们的成交回报推送系统，这个和之前的系统都不一样。传统的一块都必须要所有的东西都计算完之后才发回来，而我们这个是直接从交易所发到我们的总站以后，我们直接从总站上发给客户，是第一手的。第五个部分是客户交易终端。这里面除了可以交易以外，它还是一个监控终端。监控什么呢？监控我们算法模型的实例，这是什么意思呢？我们有一些客户的模型是放在我们的后台去运行的，这里面客户可以不再去实施的，或者我有事离开了，但是它的算法引擎还在继续的跑，你什么时候需要看的时候你打开这个终端去看，它就会推送给你，这是一个特别的地方。还有我们现在对交易终端设计的方式又跟传统的交易终端完全不一样。我们现在设计的方法是借鉴了我们柜台软件的一个方式，就是我对所有的客户和管理是采用授权方式的，也可能所有的客户拿到了我的同一个程序，但是每一个客户他实际看到的是完全不一样的。这样保证我们客户在使用同一个软件的时候他的算法的一个适应性。
我们的交易也是非常有经验的，实际上你并不了解我们的后台交易是怎么完成的，在我们这个图里面是这样的。一个交易终端接过来之后，首先它是面对了我们TAS的交易服务器的，在这里服务器通过我们的高速行情源会接触到最新的行情发送到服务终端。这里面它认为合适的价位之后会产生一个指令发送到我们的推送系统，通过委托成交推送系统发送到主机。在这里我们为什么要去建一个集中交易系统呢？我们集中交易系统就是一个风控系统，因为当你在报端发送交易的时候，我们集中交易系统会做对你做最后的一道检查，对你的资金、股份做个检查，所以在这一块它不可能说超额去发送一些交易指令，这也是我们这边的一个特点。它不是完完全全独立出来的。因为完完全全独立出来之后会产生很多的影响，对客户的操作就不是很便利。
我们现在做的这一套授权交易平台是从2009年开始研发的，2012年开始投产，2013年整个架构基本上已经定型。目前我们根据客户的一些需求以及交易特点进行定制，同时还可以开发我们应用的API，给有自主开发能力的客户进行开发。我们遇到很多的客户，他们也有开发团队，他需要的是什么呢？需要的是怎么能够接进来，提供一揽子的解决方案。比如我的行情能不能提供给他，数据能不能给他，还有一些比较特殊的，比如有些客户它的交易的模型很特殊，你使用传统的接口并不能达到一个理想的效果，这个时候我们就可以去帮他做一个印证。因为我们原来是做集中交易系统开发的，那么我们可以对先有集中交易系统后台的业务再设计，这是和第三方的提供交易软件的公司不一样的地方。这也是我们的一个优势。
我这里应该是做了两年的统计，2013年的我们有一些也在投产运行，客户帐户有18个，参与的营业部有8个，涉及到我们深圳、成都、上海、宁波一些地区，协助客户发行两期的产品，市值已经达到了16亿。到了2013年时全年日均交易量已经达到了2.77亿元。2012年投产的时候整个交易量来说还是比较弱小，到了2013年的时候我们增长的幅度就非常厉害了。因为到这个阶段系统也比较定型、比较稳定，客户也比较认可，可以放心去使用它来做交易量了。这里面交易量的增幅说明一个什么问题？就这种创新型的交易方式它是会慢慢的被整个行业所接受而壮大起来，这一点我是深刻感触。为什么？因为这两年我做的客户当中，其中有一些个人，也有私募，这里面既有内地一些团队，也有香港地区的一些机构。我们当时在做的时候也在想这个行不行？因为我们在后台看不见，就觉得会不会有问题？因为当时看不到全景。但是通过这两年的实践，我们觉得很有信心了，因为看到市场很接受这个方式。所以，我们感觉今年可能会面临一个比较大的压力。整个市场量化交易的需求是消退还是升温，这个问题我也回答不了，但是我能感觉到市场还是比较接受这种方式的。另外，就是我想做优化是做不到的，因为第三方不可能向我完全开放。所以，我们要摆脱这种控制的话就要做出自己的一种方式，在后面我会讲到我们2014年的目标。还有，就是我们平台对算法模型的适应性会达到什么程度，因为我们要面对的是全国的各个机构投资者、战略投资者，他们都是五花八门，每个人的想法都不一样。但是我们能不能都去适应，大家介入进来的时候会不会受干扰，都要考虑。还有就是如果我们的平台再壮大的话能够支撑多少客户，实际上在2013年我们对我们算法平台的伸缩性做了一个很大的调整，可以动态增加东西的方式来实现。
还有的，就是我们团队的系统平台，能否快速响应开发需求，这一点很重要。因为客户很多需求有时候是根据行业来进行变化的，这也是一个考验。我们2014年为了解决这几个问题，将从下面几个方面入手。第一，是完成我们自主算法引擎的研发和投产。第二，首先使算法引擎提升7～8倍，然后是可以对一些历史数据进行再加工、印证。第三，是完成算法平台交易速度的提升，可以把速度再提升3～4倍。第四，是有一个资讯系统的介入，可以有一个更好的算法模型。
最后，非常感谢张总的荣超营业部给我们机会，荣超是一个非常愿意创新的营业部，也给我们很大力的支持。还有徐总，正是因为有了你们的支持我们的团队才发展到日益成熟，谢谢！
大家都知道中国市场逢新必有机会，逢新必炒，接下来有请华泰证券新三板项目经理汤建丽，给大家介绍一下新三板的情况和潜在的机会。
十二、华泰证券新三板项目经理汤建丽女士的发言：
首先谢谢张总给我这个机会和大家在这个场合分享我们今天的主题。说实话今天在场的各位都是投资者的大佬，我本身还是一级市场的小兵，张总给我的议题是超出了我的能力范围。今天我汇报的内容分了五个部分。
第一部分：新三板市场的简介。2011年新三板市场就有了，2013年6月才真正落实下来。新三板的意义，我们很多投资者、个人都在问新三板与我们地方性的股权交易所的区别是什么？甚至与我们的交易所的区别是什么？新三板它是一个全国性的非上市的公众股权公司股份转让平台，同时它会解决我们中小企业一个客观的融资需求。（见PPT）
这个是我们中国资本市场的发展趋势，前面一个图是我们中国目前资本市场发展的一个状态。将来我们中国的资本市场会以新三板为载体。（见PPT）这是一个新三板的相关统计数据，我这个PPT会留在这边，大家下来可以看。行业分布，基本上就是我们做一个研究发现我们新三板的行业基本上和我们创业板的九大行业是相吻合的。另一方面，因为我们要去新三板做投资，我们可以对新三板的游戏规则做一些掌握，新三板有一些比较大相关政策就罗列了这么多。
关于新三板带来的投资机会，整体上这一块我认真的思考了一下，也综合的一些其他同事的意见。我们觉得新三板已挂牌的、未来成长性比较好的股份公司，和将来转板的企业，它们会是一些很好的投资个体。另外，我们的很多高新企业是在国家的鼓励之下在园区内部进行注册的，将来上市我们会给予高度关注。还有一些创投概念的公司我们也会给予相应的关注。最后是承担主承销商功能的证券公司我们也可以给予相应的关注。
关于投资门槛，针对我们个人投资者和机构投资者是这样的限定，机构投资者就是500万以上的，个人投资者也是500万以上的，有2年以上的相关经验，都可以去新三板。如果我们的投资者有相关金融专业背景的，也可以去新三板市场展示自己的手脚。
关于新三板的投资时点，对于准备去新三板挂牌的企业，我们可以做投权投资；第二个是当挂牌的新三板的企业做定向融资时我们可以去投资；第三就是对于转板前的定向融资的企业也可以去参与投资；还有一部分是新三板因企业业绩增加、渠道增加、拓展产能之时我们也可做一些股权投资；还有就是企业并购之时可以参与投资。其他的就是投资者自己去发现后续的时点，或许比我们发现的更好。
我们华泰证券具备了除保险之外的所有的牌照。关于新三板业务，我们专门设立了一个场外业务部，由专门的职能部门来做。所以说在场外业务这一块我们华泰的综合实力还是不错的，不敢说我们很强，但基本上我们的排名还是比较靠前。将来有相应的做市商以后，我们将有会资金的支持，加上我们有庞大的销售网络，还有研究所强大的支持，就可以确保我们华泰证券这边推荐的新三板企业的交易保持很好的流动性和溢价存在。
主持人：不好意思，我们给汤总的时间太短了，细节方面的问题可会下进一步交流。
当下市场的最大鳄是以保险公司为代表的机构投资者，特别是社保。下面有请生命人寿保险公司投资经理先生，他将和我们分享保险机构怎么去看待证券市场，对2014年作一个研判。
十三、生命人寿保险公司的投资经理先生的发言：
谢谢张总给我这样一个机会。今年确实非常忙，很多公司的年会邀请我都没有参加，而到张总这儿我是一口气就答应了，因为我想真正的跟各位高手学习一些东西。刚才听到各位的发言也确实有一些启发。这里我想先说一些干货，可能跟在座的大多数人都会有所关联。刚才说到量化投资，它是一个趋势，是一个方向。现在的中小板、创业板有可能会在这段时间见到一个高点，这是我们得出的一个结论，这个结论可能大家不愿意听到，也许有很多不同的观点和不同的意见，想什么的都有。但是我觉得有一些非常有效的量化指标一定要重视一下，可以给大家做一些参考。
因为什么呢？因为中小板、创业板有一些一致性的指标，它已经减到相对低点，而且是急速下降，这种情况一般来讲都是市场的一个预兆。当然，你可以事后归结到底是什么原因导致的，大家都喜欢做因果关系的对照。我们现在做大数据，大数据做的是什么？做的是相关性，也就是我不知道是什么，但是很可能发生一些事件，所以我把这些东西都放在里面。这里面有一些做量化的高人，我不知道他们是不是也得出了这样的一些结论。
为什么我会从量化的角度跟大家讲这个？因为我们的团队很快也要在量化方面、股指期货方面开展业务了。之前，受保监会的监管非常严，我们没有这项业务资格，现在还在申报过程中，这块就落在了我们的权益部。权益部除了要搞量化之外，二级市场是我们主管的，还有基金的投资，也是我这儿负责的。简单介绍一下我们的生命人寿，跟张总的营业部是楼上楼下的邻居，我们这几年发展的比较快，现在的总资产规模是两千亿左右，估计14年还会新增六七百亿，这些年来险资的资产规模比较大，或者说对资本市场的影响也会越来越大。现在也借这个机会给大家介绍一下险资大概是怎样的一个运作方式，是怎么样的一个价值投资的模式。
其实我们的投资方式，和林园总是比较类似的，我们看重的，第一是确定性，第二是长期逻辑，第三是估值，另外还包括一些分红派息策略、战略型投资，它是不以短期利润为目标的，可能跟集团和其他的业务相关。
说到确定性，我们跟公募基金是不一样的，和大部分私募投资是一致的，我们是要求绝对收益，但不是说今年赚明年赔都可以，我们大部分的敌人是波动。对于保险公司来讲，波动性就是风险。因为每个季度它会有一个偿付能力的考核指标，这个偿付能力就相当于你现在的资产，它认定的资产能不能覆盖你的负债，我们收的保费都是负债，这个不能低于120%，如果低于150%时是要发出警示的，低于120%就不能开展新业务。所以，对我们来讲波动是最大的问题。所以确定性，就是最好的朋友。我们不是说赚的越多越好，而是赚的是越稳越好。多，不代表着好，而是稳呢，尤其是规模上的扩张，我们说1个亿翻一倍，可能就好了，对我来说10个亿同样是赚1个亿，但我觉得10个亿赚10%是更好的，因为我每天都有保费需要流入，稳稳当当地赚大规模的钱，这样的话，我可把我的业务扩展得非常快，有了规模和一个强大的平台，我们的业务发展才会如虎添翼。就像张总这个平台似的，这个平台搭好了，就有各方面的高人积聚，交易量越来越大，其实它是一个马太效应，强者恒强，越来越强，别人即使和张总相比，我也不比你差多少，我是后起之秀，但张总在很大程度上占有竞争优势。保险公司其实也就是这么玩的。
我们再讲长期逻辑，因为保险的钱是长钱，不是短钱，期缴的品种占比较高，这个时候，长期逻辑在我们投资的决策中占有很大的一个比重。但是同时由于我们的业务波动，我们对短期趋势已知这样的匹配也很重视。比如去年我们检讨自己做的很不好的一件，和林总一样，我们投了很多的白酒，因为这就牵扯到我们所说的第三个标准，它的估值很便宜，它的现金流很充沛，它轻资产，它有品牌，它永远都不会倒等等之类的理由，虽然很多方面都很好，但短期的逻辑其实并不合适在那个时点去大量的配置。所以我们会把这些东西进行综合的考量。
最后一点是估值，也就是说成长股虽然是40倍的市盈率，未来还可能到80倍，但是80倍以后它很可能还会回到20倍。因为这个是在它没有被证伪之前市场给它的一个短期的预期，让它短期内从40倍到80倍。但是，这种故事每一天都在市场上传，都有很多的故事在讲出来，真正最后被证实的占比非常的小，所以大家都是在赚波动的钱。而对于保险公司这种长期逻辑的追随者来讲，这种钱我是赚不到的，我根本出不来也进不去，成本很高。我一个项目最少要投10个亿进去才会觉得是合格的项目。如果说我只能投1个亿的项目，你想我几千亿的资本怎么投资？市场上哪有那么多的标的，我们哪有那么多人和精力去覆盖这么多的公司呢？没有办法。
在这里，我也是给大家介绍一下保险资金的现状，包括我们一些投资的思路，仅供大家参考。因为很多人可能未来对保险的投资机会还是会比较感兴趣的。
主持人：谢谢熊总。接下来我们有请涨停板敢死队的鼻祖，来自于投资的董事长舒先生，有请他来跟我们分享一下是怎么用好隐性市场规律来从这个市场获得超额收益的。
十四、投资董事长舒先生发言：
我是去年开始跟张总有非常密切的联系，因为我们公司最近在创新这一块上有很大的需求，我们发现张总的营业部跟我们接触其他的营业部完全不一样，她们的营业部会对我们的创新需求提供非常好的而且是非常及时的解答，所以这一块是其它营业部所没有的。
接下来就回到我分享“隐性的市场规律”。我们来看从美国市场，美国市场有一个西蒙斯，金融工程的西蒙斯，我看了它的数据报告，就是20年来每一年的平均年化收益率能够到32%，这个收益率非常非常之高，而且它是扣掉了其它所有的（费用）的回报。他的逻辑和他交易模式是怎么样的呢？就是他平时象渔鹰一样处于静止的状态，一旦机会出现的时候，霎那间它就会狠狠地咬一大口，很快又回到静止状态，而且他霎那间的交易量非常大，能够做到股市总交易量的10%。这么大的一个资金量有这么好的回报，所以从去年开始我们公司就组织了金融工程小组来研究西蒙斯的交易逻辑和交易模式。等我们研究出来我自己的特色之后再来与大家分享。
我们的第一是什么？就是题材。如果房地产有一个叫“地段、地段、地段”的话，我们的理解就是“题材、题材、题材”。从金融工程这一块，从91年到去年到今年，到现在我们不断有左侧交易，有右侧交易，当左侧交易跌到最低的时候有一个非常大的题材出来了，这左侧交易也会演化成一个右侧交易，这个题材越大可能它的爆发能力就越强。我想大家在二级市场的人都是理解的，都会有非常深的体会。我们金融工程这一块做的就是怎么样把这个题材、这个投资研究给金融化，这是我们要做的东西，就是把题材金融化，把它每一次每一个点爆发的时间段，爆发的能量，通过金融工程这一块给统计出来。然后来选择它的股票，比如说2012年、2013年。2013年大家也看到，城镇化这个题材、自贸区的题材，如果把它量化，也是可以把它们给量化出来，它们的背后有一批好的股票，同等的股票。那么与西蒙斯的最大区别是我们中国市场有这么一个特点，今天买的最强的股票明天不一定会强，今天买的最差的股票明天有可能会是涨停板开起来，就是因为它的题材发生了变化，我的意思就是题材是一支股票涨上去的生命力，没有题材就没有生命力。
第二个就是选择的时间，就是择时。我们怎么来把握这个进、出的时间，我们也可以通过金融工程从大量的数据的演化中得出一个最优方案，得出在什么时间段、在什么题材、做什么品种的买进，或许就进入了右侧交易，当行情进入右侧交易的时候，我们会知道它会左侧右倾，这一点，我相信大家也是非常非常了解的。
第三个点，也是最重要的一点，就是交易。因为我们从去年开始做金融工程，我就把所有买的数据都统计出来，最后找到一个答案，就数据如果还在我的金融工程里做的话我每一年收益会增加30%。特别是在卖出这方面，我会是非常轻松地按照机器为我们设置的提示来卖出。这个30%是新增的收益。如果按照我的逻辑去做的话，我平时可能会犹豫一点，平时可能在执行力这一方面会有自己的主观或许是盘面的感觉，如果我按照机器，从统计方面得出这一段的方案更优，我就按机器的提示操作，这一点带给我非常好的收益。后期我在9月份开始就一直按照机器最优的方法买。但如果遇到极端的时候，我会采取人工操作，如果是一般的情况我都会让机器继续走。
第四点就是资金的管理，我们认为一波非常大的行情如果启动的话，从所有的金融工程来统计每一波行情、每一个板块主导的行情可以容纳的最大的量也就是资金量是多少，我们来做好这个方案，那么这样做起来，我们会很淡定，就是在工作过程中会很轻松。但我们也要做好准备，就是我不管它怎么样，我就按照机器预先设定计划去走，如果发生了变化，我们就按照机器预先设定好的东西跟随市场去走。
最后，跟大家分享一下2014年我们投资在做的两块。第一块就是IPO，我觉得IPO是所有的投资者最想进入的领域，刚才华泰也讲到了这一个点，就是这个IPO的5000万，我觉得资金越大，投资价位越接近的话，中签的概率就越大，而且它有一个算法交易可以算出来的。也可以通过金融工程来做它的某一个点，它的要求从统计学来看是很高的，我们已经能做到83%，但还有17%的变量。有的时候会精确到1分、2分、3分钱，它的变量是非常精确的。这是第一个IPO,也祝愿大家在IPO这一块能够中到更多。
第二点，就是新股上市，也就是IPO上市以后这一部分，我觉得大家也是有机会。现在的新股发行市盈率都是在20倍左右，如果都在20倍左右发行的话，我统计过一个数据，中签新股当天上涨的概率在78%左右，如果深圳将第一天上涨空间压缩在45%的话，之后的上涨空间还有30%。现在创业板的定位很高，同比之下大家如果抢单的话，机会还是很大的。
最后，祝大家新年好，祝荣超营业部新的一年越来越好。
十五、
十六、公司董事长兼总经理潘先生的发言：
我是一个高科技企业的老总，我们这个企业2004年利税就能够达到8000万，当时是可以超过海康和大华的。刚才有人说马好，选手差一些没关系，但我在这里想说的是，马好，选手还要更好！这是我的感受！
另外一个，近四五年由于没有时间打理自己的股票，我一直尝试找了很多的投顾来打理自己三、五个亿的资金，在这个过程当中有很多的心得。投顾的风格不一样，市场的时点也不一样，有一个不同风格、不同时点的组合，能够产生一个比较稳定的优化的收益，这是我的一个感受。最近，我在浙大求是精英班读书，这个班一共有5个小班，每个小班大概50人，到目前为止求是精英班有250个人左右，资产规模也比较接近。这个班里的人这几年和杭州工商信托一起发了很多房地产信托。房地产信托后期还可以做，但一部分人觉得可以逐步、逐步地考虑二级市场，所以同学们觉得我这方面前几年研究的比较多，要求我先走一步，更广、更有深度地来跟投行、投顾进行交流、学习，为我们后面的资金能够进入二级市场奠定基础。
主持人：谢谢五岳资本的符总，如果对PE感兴趣的投资人可以下来与他们私下交流。接下来有请一位特殊的嘉宾，国内最大的安保公司AB控股公司的董事长兼总经理潘先生，潘总虽是实业家，他想更想做资本市场的制片人，要找资本市场的明星投资经理，有请潘总！
主持人：接下来最后一个发言人是亚太投资的冯先生，他们的公司与五岳资本类似，也是PE市场的佼佼者，在市场中做的非常好，名望非常高。冯总对二级市场也颇有心得，所以也我们特别想听听冯总的看法。有请冯总！
十七、投资董事长冯先生的发言：
不好意思，我是第一次参加华泰的研讨会，张总也给我很高的评价，我觉得我们的主要业务是做一级或者是一级半这方面的东西（如定向增发），所以相对来说我们做的这个行业，这种模式和风格还是比较偏向于投行和保险的价值投资风格，而且我们这一两年对于中国经济的判断，中国经济增长到目前这种状态，想继续维持高速经济增长是不太可能，各种各样的问题：资金的问题、产业的问题、结构的调整，说实在的，我们对未来和后期的判断还是比较偏向于悲观，这是我们的一个基本的考量。另外，我们的资金投向，主要还是相对于股权投资，或一级半市场的定向增发，相对来说期限会偏长一些。刚刚我听了很多的发言，我们华泰营业部有很多牛人，做趋势的和做主题投资的，大家都做的非常好，所以相比之下，我们感到比较惭愧。当然我们这一块由于资金性质的原因，对于我们未来项目的选择包括未来的判断，我们还是偏向于悲观。但是对于项目未来的一个机会，首先我觉得项目的投资，刚刚五岳资本的符总也说了，很多投资机构这两年都消失了，但从我们来看目前投的项目企业都还比较好，我们在会的一些企业都还没有撤材料，就基本上在走正常程序。因为我们的投资原则首先考虑的不是盈利，我投进去之前考虑更多的是安全。作为我们来讲你不管是作为PE还是增发，期限至少的都是一年。现在的情况是，可能过了一年以后或两年以后你投资的东西如果不是热点的话，可能会死得很惨。所以对于我们来说，我们考虑更多的是，我们投资的东西它坏的地方在哪里，我进去以后，最差的情况会是一个什么结果，这才是一开始我们考虑更多的问题。
另外，就是这个产业到底有没有天花板，它的天花板有的话会在哪里？比如一个五千万的行业，若一亿五就是天花板的话，那这种行业可能就不是我们重点考虑的对象。就是说它要有一个更大的成长空间，才会是我们考虑的对象。
还有就是中国国内这种特定的状态，还是要听党的话，要符合政府或政策的导向，我觉得这个很重要。包括现在从目前来看我觉得比较看好未来的一些行业，比如像军工，它在未来几年应该是一个比较确定的行业。还有环保，也是比较确定的。而且对于市场空间来讲也是有足够大的空间和安全边际，然后在一个大的环境下去挑一些标的也会容易很多。
还有新三板和新股改革，当然这也牵扯到一、二级市场。其实，一、二级是相通的。刚才有位老总也讲过，说新股申购，其实网上新股申购它还是有一些规律和痕迹可以摸索的，从目前80家IPO的情况来看，证监会或管理层还是希望尽量降低市盈率的。最后就造成了一个什么情况呢？就可能IPO询价结果出来是20倍，市场上的平均股票可能是30倍。这可能就不同了，我觉得这个未来可能至少在今年之内应该来讲是一个比较大的机会。对于投资者来讲，如果我打不中新股就报一报股价，打中了，30%的回报的概率还是很大的。
由于时间关系，我就讲这么多句，也祝大家马年大吉！
主持人：宝贵的时间总是很短暂，因为时间的关系，我们的研讨会就到此结束了。谢谢各位的参与，感恩大家的分享，祝大家马年马到成功，谢谢大家！
