爱华网2012谈水晶（1）---水晶光电的前世今生
注：2012年是水晶成立的十周年，也是我对水晶有所期待的一年。趁目前世道低迷，我正好有时间来对这家企业进行好好梳理，一方面可以通过收集、整理资料加深我对企业的认识，另一方面在股价持续走弱时，也能通过进一步了解公司来增强我的持股信心。根据我所掌握到的公开资料，计划围绕公司的成长历程、治理结构、产品特性、上下游客户、竞争对手、行业空间及壁垒、面临的隐患及公司的短板、现有业务的进展及未来2年的具体损益分析、企业的估值和未来股价的猜想等多个方面，进行全方位的汇总整理。考虑到博客的关注度，只能选择部分宜公开的内容发布，敬请谅解。
要对一个企业有充分了解，我觉得首先要熟悉这个企业的团队，通过他们的一些背景和经历来了解他们的行事风格，看是不是真正能成大事的。从某种意义上来讲，投资企业也相当于是投资企业背后的人。所以第一篇文章，我就重点通过对企业发展历程的梳理来熟悉一下企业的管理层和管理模式。以下内容基本来自于公开文章，有些资料未经核实，真实性有待商榷，希望了解的人加以指正和完善。本文仅仅是企业资料的整理，供持有水晶的博友参考，这不代表我对股价走势的看法，请投资者谨慎操作，注意短期风险。
一，前世
水晶光电的前身是浙江水晶光电科技有限公司，简称星星光电，由星星集团有限公司与浙江水晶电子集团股份有限公司共同出资设立，先来看下这两家公司的资料：
1，星星集团和叶仙玉
星星集团目前是水晶光电的大股东，由台州商人叶仙玉及其父亲叶小宝全资持有。叶仙玉是民建会员，草根出身，中学毕业后就步入了从商之路，曾先后到温岭、黄岩、温州等地贩卖过商品，做的虽是小本生意，可生性豪爽、大方的他非常注重自己的信誉，因此结识了大批朋友，赢得了大家的交口称赞。后来他开始做电磁阀铜套的加工。1981年，他和朋友一道办起了马铺制冷设备厂，初涉制冷业。1986年，他们的冷凝器、冷冻机配件生意异常火爆，产值达到了236万元，在整个椒江的名气和影响力日渐增大。随着周边竞争对手的逐渐增多，叶仙玉敏锐地察觉到，这一火爆场面必定不能持久。于是，他毅然决定改行，进入电冰箱制造行业。1988年4月，叶仙玉斥资100余万元，收购了当时一家濒临倒闭的集体企业洪家螺帽厂，改建为椒江电冰箱厂，主要生产“日友”牌电冰箱。当年就创造产值1050万元，取得了转产的开门红。
1989年下半年，国家对混乱的冰箱行业进行治理整顿，以维持正常的市场竞争秩序。浙江生产冰箱的企业一下子从100多家减少到9家。椒江电冰箱厂亏损额达100多万元，各协作厂家纷纷上门催讨货款，企业陷入了建厂以来最大的困境，面临倒闭的危机。然而，多年来为叶仙玉个人魅力所折服的员工们，在关键时刻，给予了自己的领头人最大的支持。员工们虽然已是几个月未领工资，但是，大家毫无怨言，誓与企业同甘苦、共进退。员工们的信任更增添了叶仙玉战胜困难的信心与勇气。经过几夜的冥思苦想，他最终表现出了成大事者的气魄与远见，不惜亏本，处理库存零配件和冰箱成品，一下子还清了80多万元的债款，维护了企业的信誉。同时，到处奔走，千方百计筹得一些资金，发放给员工，解决了他们的吃饭问题，赢得了员工们的信任与支持。
形势稍有好转，叶仙玉便开始思索企业下一步的发展方向。他先后到杭州、上海等地进行考察，参观拜访了西泠冰箱厂等几家当时有名的厂家，并深入商场和市场调研，最后将眼光投向了当时大家都不愿生产的市场冷门冰柜，并初步决定将市场定位于农村与一般的乡镇市场。1990年，叶仙玉正式将生产力量转向冷柜，并于当年8月收购了广东佛山市一家小型制冷企业，在佛山设立星星冷柜实业公司。1991年上半年，企业开始大批量生产冷柜，启用“星星”商标。同年，椒江市电冰箱厂获得了冰箱(冰柜)生产许可证，并于92年更名为浙江星星电器工业公司，从此走上了稳步发展的道路，至1999年末，完成了资本的原始积累，从家庭作坊式小厂向现代化企业转变，星星的“一次创业”基本完成。2000年“星星集团有限公司”组建成立，进入高速发展的“二次创业”时期，明确了集团今后要发展的战略方向，即以家用电器为中心，以电子产业和三产服务业为两翼的发展战略，使企业能及早预警市场危机，永远走在市场前头。
2，水晶电子集团股份有限公司
该公司的前身是浙江水晶厂，由农民出身的技术员郑寿松创立。郑寿松早年在江西平板玻璃厂工作，1972年开始从事人造水晶的研制和生产，1983年53岁的郑寿松调回家乡台州，借款10万元开始创办水晶厂，经过十余年的发展，水晶厂一度跃升为世界上最大的人造石英晶体生产基地，企业产品形成水晶棒材、水晶切片和水晶元器件三大系列，日本最大的水晶生产企业之一的电波公司以及摩托罗拉都曾是水晶厂的大客户。由于自身的体制和经营问题，2000年之后水晶电子集团开始走下坡路，财务上渐渐出现困难，但水晶集团的辉煌时期为水晶产品加工产业留下了大量技术积累和专业人才。水晶光电的现任高管中，林敏、范崇国和李夏云都是来自于水晶集团，海正药业的财务总监魏玲丽也曾在水晶厂的财务科工作。
2000年7月浙江水晶电子集团宁波光电分公司成立，开始研发OLPF产品。这是水晶光电的前身之一。二，今生
1，成立
2001年8月2日，星星集团和浙江大学科技园发展有限公司共同出资80万元，成立杭州浙大水晶光电有限公司(简称“杭州光电”)，主要从事光学镀膜的产品研发。这也是水晶光电的前身之一。
2002年8月，通过有关政府部门的牵线，星星集团介入水晶产业，水晶集团的项目、技术和星星集团的厂房、资金一拍即合，当年8月新公司就注册成立。其中星星集团以现金方式出资696万元，水晶集团以机器设备出资505万元，设立浙江水晶光电科技有限公司，简称“星星光电”。
2003年4月，星星集团把杭州光电80%股份转让给星星光电，浙江大学科技园发展有限公司继续持有剩下的20%。
2005年2月底，随着杭州光电部分产品实现规模化生产，星星光电以集中研发为由，决定注销杭州光电。
2，第一次转让
2005年，水晶集团因资金紧张，逐步出售旗下子公司股权，其中以1350元将505万元的全部出资权转让给星星集团，占星星光电注册资本的42%。星星集团又将受让的42%股权中的10%，以321万元的价格转让给子公司星星置业。这样星星光电的股权就变更为星星集团持有90%，星星置业持有10%。
3，第二次转让
2005年12月，为激励星星光电核心管理层，星星集团将星星光电20%的股权无偿转让给林敏、范崇国等6人，股权转让后持股结构变更为：
4，第3次转让
2006年11月3日，星星集团将其持有的星星光电20%股权作价2,200万元转让给了上海复星化工医药投资有限公司，将其持有的5%股权作价550万元转让给了浙江大学创业投资有限公司，将其持有的3%股权作价330万元转让给了浙江嘉银投资有限公司。星星置业将其持有的10%股权作价1,100万元转让给了云南国际信托有限公司。自然人股东林敏将其持有的公司1.35%股权无偿转让给了公司部分中级管理人员，其中王保新、郑必福各受让0.3%，李欠进、吴临红、金利剑各受让0.25%。自然人股东陈开根将其持有的公司1.40%股权无偿转让给了公司部分中高级管理人员，其中林海平受让1%，缪春妹、蒋来根各受让0.2%。
5，第4次转让
2006年12月21日，星星光电净资产为52,362,845.47元，按照1：0.954875533的折股比例折为5000万股，整体变更为浙江水晶光电科技股份有限公司。2007年11月15日，云南国际信托有限公
司将其持有的发行人10%股权分别转让给自然人杨崇慧、陈金霞、潘群、徐进、赵丕华、张群慧、吴凡和沈静，其中杨崇慧受让3.00%，陈金霞受让2.59%，潘群受让1.18%，徐进受让1.00%，赵丕华受让0.77%，张群慧受让0.68%，吴凡受让0.46%，沈静受让0.32%。
6,上市、扩张
2008年8月28日，水晶光电以15.29元的价格发行1670万股，募得资金净额2.35亿元，并于9月19日在深交所挂牌交易，总股本扩大至6670万股。09年和10年进行2次10转增3的股本扩张，总股本扩大至1.12亿股。2011年3月18日，以17.92元/股授予公司管理层限制性股权激励数量293万股，总股本扩大至1.15亿。12月以35.95元向机构定向增发920万股，总股本扩大至1.25亿。其中星星集团认购200万股，占公司的股份比例由30.69%降至30.03%。
三，管理
水晶的管理模式，与大多数家族企业不太一样，大股东有控股权，但完全不参与经营管理，企业的整个经营决策权，全部交给了以林敏为首的管理团队。这种“两权分离”的非家族式管理，很大限度地避免了家族企业“一人拍脑袋”的决策风险。上市公司中采取这种管理模式的家族企业，比较有代表性的算是美的电器了，“企业家不能整天只想着怎么把所有的事情都做好，而是要想如何让别人来干、找谁来干，怎么为经理人创造一个好的环境”，这是美的创始人何享健对于职业经理人的一贯态度。
星星集团的这种非家族式管理模式，事实上由来已久。早在1995年，叶仙玉就主动让贤，在浙江民营企业中较开始实施企业所有权和经营权分离的改革，并为星星集团引入了第一代职业经理人管理者——原北京雪花冰箱厂厂长徐玉书担任总经理一职。1999年从徐玉书手中接棒的家电公司总经理杨文勇也同样来自另一个大型国企——杭州西泠冰箱厂。当然，并不是说家族企业一定要采取这种管理模式，毕竟每个企业的情况都不一样，管理模式也会千差万别，但星星集团和水晶光电取得如今的辉煌，与这种非家族式管理应该是密不可分。
从水晶现任的管理团队来看，主要的核心管理层都来自于以前的水晶电子集团。比如董事长兼总经理林敏、董秘范崇国都曾是水晶电子集团的副总，分管生产的副总李夏云则是以前水晶集团的生产计划部副部长。有关于水晶管理层的报道很少见，整个团队似乎都显得十分低调。公开资料显示：董事长林敏毕业于浙江大学物理系光学专业，研究生学历，兼任浙江省光学协会理事。1998年主持的项目压电水晶Z 棒获轻工业部科技进步重大贡献奖，2000 年主持的项目光学水晶获福建省优秀科技成果奖，2004年主持的项目光学低通滤波器获得浙江省科学技术奖。在11年水晶的年度股东会上，我和林敏有过一次近距离接触，给我的整体印象是谦逊、务实且不失远见，应该是很好的继承了大老板的优良作风。
分管技术的副总盛永江也是浙大毕业，最初在浙大从事光学薄膜的镀制及相关工作，发表过《宽波段宽角度偏振分束薄膜》等学术论文。星星光电刚成立时，在光学冷加工方面的技术较为成熟，但镀膜技术却相对薄弱，于是公司成立镀膜专题小组，把镀膜作为公司的头等大事来抓。作为浙大镀膜行业的专家，盛永江和星星光电也就有了更多的合作机会，并开始担任公司的总经理助理。另外一个副总周建军则是星星集团的元老，以前分管过工艺和技术，现在应该是主要负责外部技术的引进和新业务的拓展，微投影、蓝宝石衬底以及视频眼镜等业务就是由他牵头。
四，结论
通过对水晶成长历程的梳理，我对水晶的看法如下（仅为个人观点）：
1，大老板叶仙玉为人豪爽、大气，富有远见，勇于创新。
叶仙玉的豪爽和大气，让他在创业初期顺利度过一次次难关，对部下的慷慨大方又使得公司的核心管理层全身心的扑到事业当中。众所周知，台州虽然经济发达，但毕竟城市不大，位置也略显偏僻，很难吸引高素质的人才。为了能留住人才，星星集团将旗下20%的水晶光电股权无偿转让给6位核心管理人员，仅林敏一人就获得了8.35%的水晶光电股份。叶氏父子的做法也影响着像林敏这样的职业经理人，他们在分到公司股份后，又同样以无偿转让的方式慷慨地送给了公司的其他中高级管理人才。
叶仙玉曾说过，“做企业就要着眼于长远，不能只顾着眼前的利益。一个企业如果不能认识变化和应对变化，是一件非常可怕的事。变就意味着创新，而创新是企业永恒的主题”。实践中，他的产业也正是通过多次的转型和创新不断壮大。这种精神也同样传递到水晶的管理层，尽管水晶现有的两大传统业务蒸蒸日上，但公司管理层仍居安思危，为了让企业今后有更大的发展空间，不断在开辟新的光学产业，储备新的技术。而随着沿海劳动力的紧缺和工人工资的逐步提升，公司又开始考虑向中西部地区转移的策略，考察了甘肃兰州、湖北秭归和四川内江等地区，并于去年在江西鹰潭投资设厂。
此外，从叶仙玉的为人来看，我个人觉得大股东侵吞上市公司利益的可能性应该不大。
2，企业的凝聚力极强，管理层普遍具备吃苦耐劳的精神。
台州人历来具备吃苦耐劳的传统，这点在叶仙玉和他的管理团队上也得到了体现。从早期的制冷设备，到后来的冰箱、冷柜，都与叶仙玉的勤劳分不开。网上有个比较典型的事例：1991年，为了迎接国家行业整顿，叶仙玉拟申请冰箱(冰柜)生产许可证。当时，企业尽管已经取得了一定的成绩，但是，在生产工艺、硬件设施、管理方式、专业人才等方面仍存在着诸多不足，通过专家审核的可能性微乎其微。鉴于此，许多创业伙伴纷纷劝告叶仙玉尽快转行，以减少损失。在决定企业命运的关键时刻，叶仙玉力排众议，破釜沉舟，毅然借贷150万元，对企业的硬件设施与软件设施进行全面的改造与更新。他恳切地对轻工业部领导说：“请再给我们一个机会，三个月后，如果诸项条件还是不能达标的话，我们主动关门。”在这短短的三个月时间里，叶仙玉领着大家日夜奋战，严格按照专家审核标准一丝不苟地进行改造和整理。一项不合格，另寻对策，从头再来，直到合乎标准为止。在这一过程中，叶仙玉展露出了其资源整合与利用的惊人天赋与能力，迅速从周边招聘了一大批管理、技术专家和能手，使企业的实力得到了极大的增强。8月25日，审查组专家如期而至，他们为叶仙玉那超乎常人的胆魄以及全厂上下齐心协力、精诚团结、排除万难所呈现出的集体力量所感染，不禁发出这样的慨叹：你们创造了一个奇迹，也只有你们这种不达目的誓不罢休的企业才能创造出这一奇迹。8月28日，椒江市电冰箱厂如愿获得了生产许可证。而台州几家原本比椒江电冰箱厂实力更强的企业却在此次整顿中黯然关闭。
这种精神在水晶光电身上也得到了很好的继承。同样也有个事例：2002年，公司还是一个生产光学低通滤波器单一产品的企业。由于产品加工难度大，质量要求高，产品的合格率非常低，主要是镀膜质量出了问题。为此，公司总经理林敏果断决定，成立镀膜专题小组，把镀膜作为公司当前的头等大事来抓。2003年7月4日镀膜专题小组正式开始运行，参加小组的成员有周建军、吴洪、缪春妹等9名骨干人员。周建军副总亲自担任组长，缪春妹和吴洪分白、晚班24小时常驻镀膜车间，协助开展镀膜车间的管理和相关工艺试验活动，专题小组每周至少召开一次碰头会。会议还邀请市场、采购等相关人员参加，把当前急需解决的问题一条条罗列出来，从管理、工艺、技术、设备等各个环节入手，确定解决的方案及完成时间，落实责任人。每次会议都要检查上次会议决议事项的完成情况，总结成效，分析原因，一点点解决影响镀膜质量的问题。同时，还多次邀请专家及设备厂家技术人员来公司指导，解决难题。镀膜专题小组的活动一直持续到03年的年底。这项活动的开展，为以后镀膜工艺的改进及镀膜效率的提升打下了很好的基础。提高了公司产品合格率，降低了生产成本，让企业摆脱技术瓶颈的制约，走出了困境。
正是由于公司的这种精神，水晶光电成立后两大业务取得了飞速进展，短短的几年时间，从无到有，到跃居全球数一数二，这也不是一般企业能轻易做到的。2002年12月，公司建立了第一条60万套低通滤波器（OLPF）生产线，到06年就已经排到全球第四，07年达到全球第3，现在已经跃居全球第一，市场份额超过20%（此数据来源于券商研报，有待考证）。其中单反、单电低通滤波器在国内尚无竞争对手，随着市场需求和及进口替代的推动，近2年呈现爆发式增长，目前单反单电滤波器年产量已达300万片，随着增发项目的实施，年产能有望突破700万片。公司的另一个主打产品红外截止滤光片（IRCF），03年底才研发成功，05年3月开始建立第一条4800万套生产线，到07年就已经跃居全球第四，成为公司的第一支柱产品。目前，全球前三家企业奥托仑、水晶光电和欧菲光基本上占据了全球55%的市场份额，水晶的排名仅次于欧菲光，而且有赶超的趋势。公司现有年产能约4亿片，随着定增项目的1.8亿扩产，未来产能将超过5 亿片/年。
3，公司与浙江大学渊源深厚。
从公司的发展历程来看，水晶与浙江大学渊源深厚，董事长林敏和副总盛永江本身就毕业于浙大，而公司大部分技术都是依托于浙大光电系，长期保持着密切的技术合作。浙大光电系的实力如何，感兴趣的人可以去打听一下，在此就不多做介绍了。公司的前身杭州光电，就是星星集团与浙大科技园发展有限公司共同设立，此后股权划转给浙大创投。04年6月，与浙江大学共同承担国家科技部863引导计划项目(OLPF)。08年12月，浙江大学台州研究院光电与信息研究所在公司成立。此外，水晶的控股子公司杭州晶景光电的二股东，杭州特视光电科技有限公司（持股比例为22.26%），其法人代表俞飞鸿教授，也是浙大光学工程研究所博士生导师。可以说，水晶在工艺上的领先与浙大的技术支持也是密不可分的。
4，管理层较为稳健，但略显保守。
无论是星星星集团还是水晶光电，整个管理层的风格都比较稳健，没有进行盲目过快的扩张，风险意识特别强，这也是水晶成立后少走弯路的重要原因。不过从另外一个角度来看，公司的有些做法多少显得保守，缺乏那种敢打敢冲的猛劲，这样也从某种程度上制约了企业的增长速度。比如公司08年刚上市，就遭遇金融危机，于是放缓了单反等项目的投资，而在国家4万亿政策的扶持下，市场很快得以恢复，公司的单反滤波器又开始供不应求，面临着严重的生产瓶颈。去年日本地震，公司又再次减缓了扩张步伐，结果地震后市场需求反倒比以前更旺，造成了公司有单不能接的局面。而近期蓝宝石衬底价格大幅走低，市场需求远低于预期，公司为了规避风险，也暂缓追加对衬底的投入。这种偏保守的策略，能让公司长期处于一条很稳健的发展轨道上，但当一些机会来临时，则会显得有些被动。这种风格形成的原因，我个人觉得有2个。一是公司长期与日本客户打交道，在经营思路上多少会受日本企业的一些影响，相对于水晶来说，日本公司显得更为保守。二是公司的大股东将经营管理权全权交给水晶的高管，或许是为了不辜负大老板的这种信任，水晶的管理层才会如此谨慎，不希望出什么差错。这点从公司高管严格的自律意识也可以看出来，比如09年上半年受金融危机影响，市场受到一定程度的冲击，公司董、监、高基本薪酬上半年每月减薪20%。
公司在股本扩张方面也显得略微保守，上市后没有像很多中小企业那样10送10，而是基本上保持每年30%的股本扩张比例（10年因考虑到股权激励和增发融资等因素暂未转股）。同时，公司在市值管理方面的意识和经验比较缺乏，一是过于低调，不太会宣传自己，二是不太善于与二级市场的机构和投资者打交道。这样就容易造成公司市值的不稳定，股价容易大起大落，而且在需要资本市场支持的关键时刻，也会处于较为被动的状态。
总的来说，我认为这是一家可以信赖的企业。我并不是太担心它什么时候会面临企业成长的天花板，有了管理层这种积极进取和不断创新的精神，以及浙江大学领先的光电技术作为依托，我相信继OLPF和IRCF这两个全球领先的产品之后，公司未来还会有更多应用广泛的领先产品出现。同时，对影响企业发展的一些因素，比如成本上升、定价权薄弱、汇率波动、产业升级过快等，我也没有太多顾虑，因为这些管理层早就考虑到了，而且也未雨绸缪，提前做了布局。作为一个长线投资标的，我看中的不是一两年的业绩和PE，而是看他是否具备持续发展的潜能，是否具备从小公司变成优秀大公司的特质。
2012谈水晶（2）---低通滤波器
顾名思义，水晶光电应该是与光电子有关的一家企业，但A股众多的光电类上市公司，很多人可能并不清楚他们之间到底有什么差别。通常来讲，光电行业属于光学和电子相结合的产业，涵盖了光通信、光储存、光电显示、光输入（出）、光电元器件、激光、光伏发电、半导体照明、光电周边产品等多个领域，不同细分领域的发展速度和发展空间以及竞争状况都有很大区别。水晶光电的现有产品中，低通滤波器、红外截止滤光片、窄带滤光片等归属于光电元器件领域，微投影归属于光输出领域，蓝宝石衬底则归属于半导体照明领域。
鉴于本人不是理工科出身，对产品的认识和了解也仅限于网络资料的介绍，所以对水晶产品和业务资料的整理也只能处于较肤浅的层面，而且难免会有错误和疏漏，希望懂行的朋友能予以指正。
本篇将重点介绍水晶的两大拳头产品之一光学低通滤波器OLPF，这是水晶成立后的第一个产品，也是目前利润贡献处于第2位的品种。2010年公司OLPF销售收入为1.38亿，占当年总收入的42%。
一，产品介绍
OLPF是光学低通滤波器的简称，如果能记住对应的四个英文单词就很容易搞清他的名称了：Optical（光学） Low（低） Pass（通）Filter（滤波器），简称OLPF。
光学低通滤波器是由两块或多块石英晶体薄板构成的，置于CCD影像传感器的前面，使通过镜头后的光波被滤去高频段的频率控制器件，是数字摄像头镜头系统的重要组成部件。光学低通滤波器的基本原理是利用双折射晶体，当成像光束经过晶体后，带有同一目标图像的信息被分成寻常光o和异常光e，并形成相对错开的像，从而减小光敏面处像的频谱宽度，以达到消除频谱混叠的目的。只有在镜头组件和CCD影像传感器之间加上光学低通滤波器，才能防止CCD影像传感器由于像素间隔而产生的伪色与波数，使影像清晰稳定。如在光学低通滤波器表面再增镀一定层数的红外截止膜，还可同时改善红外线对CCD成像的影响，进一步提高成像品质。
二，制造和销售
1，采购原材料
光学低通滤波器产品所需的原材料包括光学水晶、蓝玻璃，此外还需少量镀膜辅料，包括SiO2（二氧化硅）、TiO2（二氧化钛）等。其中光学水晶在国内有丰富的供应量，品质良好且价格较低。而蓝玻璃由于其熔炉难度大，技术含量高，全球拥有这一生产技术的厂家相对较少，主要供应商是日本三菱旗下的旭硝子（AGC)和日本豪雅（HOYA）。SiO2、TiO2属于光学镀膜材料，国内生产镀膜材料的厂家较多，产品价格低，但质量参差不齐；国外膜料厂家整体质量和价格都偏高，适用于高端产品。
从原材料的供应来看，总体充足且价格稳定。随着公司产能增加，在原材料采购上也渐渐呈现出一定的规模优势。不过要密切关注蓝玻璃的供应状况和价格波动。
2，生产
OLPF的制造工艺主要包括切割、研磨、抛光、清洗、镀膜、胶合、划片这几个过程。具体如下：
首先，将检验合格的光学水晶块按要求切割成方片。
其次，对切割后的水晶方片进行研磨和双面抛光。
第三，对抛光片进行超声波清洗。
第四，给清洗后的晶片镀膜。
第五，将镀膜片清洗后，按要求进行多片胶合，形成组合片。如果是单片供应，则可免去胶合这一流程。
第六，将胶合后的晶片，或镀膜后的单片进行自动划片成最终产品的规格要求。然后经清洗、精选包装，最终检验后入库。
OLPF属于非标产品，包括单片、二组合、三组合、四组合等；同样组合的光学低通滤波器，根据客户需要又有很多种大小薄厚的尺寸；此外，不同的参数要求，如不同的中心波长、表面质量要求、镀膜的膜系设计等也会使产品的价格不同。根据最新的资料，卡片机和单电用的主要是单片式，单反用的是三片式（两片石英晶体中间夹蓝玻璃）。公司提供给传统相机用的均价约2元左右，单反相机用的均价约40元，单电相机用的均价约20元。
工艺水平的高低、设备的好坏以及公司的管理水平都影响着产品的良率，从而影响到产品的毛利率。从水晶的工艺水平来看，总体还是不错的，公司主要的技术骨干大部分都具有丰富的加工经验和相关理论基础，尤其是10年收购了台佳电子之后，产品良率得以进一步提升。台佳电子原本属于水晶的上游，主要从事单反相机OLPF的前道工序，如切割、研磨等，之前也曾给水晶进行过代工，具备丰富的光学冷加工经验。收购完成后，水晶全面介入了台佳电子的经营管理，并对公司的核心骨干予以股权激励，使上下游之间的工序很好的衔接起来。
3，销售
OLPF的用户主要是数码相机、数码摄像机、视频监控摄像头等下游厂商及配套模组厂商，与下游产品的镜头组是一配一的对应关系。销售季节分布较为明显，通常一季度为淡季，二、三季度为旺季，尤其集中在9、10、11这3个月。由于摄像机和视频监控对OLPF的使用要求不高，产品较为低端，而且竞争激烈。水晶低端产品的生产极少，主要生产数码相机用的中高端产品。而数码相机按品种又分为以下三类：
1）消费型数码相机，也称传统的卡片机。此类相机市场面临着入门级单反和智能手机的双重挤压，目前的销售增长已经开始停滞，甚至出现滑坡。消费型数码相机厂商由佳能领军，索尼紧随其后，第二阵营品牌数量众多，竞争较为激烈。水晶目前提供给该类相机的OLPF单价约2元左右，各大主流厂商均有广泛采购。
2）单反数码相机。单反数码相机市场近几年保持近20%的增长速度，尤其是入门级单反数码相机吸引了更多大众消费者的加入，让单反相机在未来仍有持续增长的势头，市场份额有望超越消费数码相机。目前的单反相机主要集中于佳能和尼康两大品牌，索尼、宾得仍占小众地位，预计两大寡头的垄断地位未来会进一步巩固，市场集中度将进一步提高。水晶目前提供给单反相机用的OLPF平均每套单价约40元。最初是借助索尼打开单反OLPF市场，随后又进入奥林巴斯等小众品牌的供应链，近两年则成功入围佳能单反的供应商，去年上半年仅供应给佳能单反的一款机型，今年随着产能的提升和佳能订单的大幅增长，对佳能出货量将跃升至公司单反用OLPF的第一位。同样是去年，水晶也通过曲线方式，终于攻克了顽固的尼康，预计今年尼康对水晶单反OLPF的采购规模将达到15万套/月。
3）单电数码相机。单电相机也称微单、微电、无反光镜相机，简称EVIL，是ElectronicViewfinder InterchangeableLens(电子取景可换镜头相机)四个单词的缩写。它取消原有的反光板以及五棱镜、目镜等组件，缩小了法兰焦距。近几年单电相机得以迅猛增长，预计2011年市场规模达300万部。虽然不到数码单反相机(1296万部)的四分之一，但市场调查机构推测，该市场规模在2012年和2013年将分别增加到550万部和990万部，到2014年将达到1280万部。
未来单电数码相机产品将会不局限于比消费数码相机高端、比单反相机小巧的设定上，而是会向满足更多不同消费者的需求发展。各厂家也开始构建高中低端不同档次的单电数码相机产品布局。除了产品布局将更完善之外，单电数码相机的配件市场也将更趋完善成熟。单电数码相机领域，索尼市场份额占了半壁江山，松下、奥林巴斯也占重要的一席之地，尼康也在去年推出了单电相机，佳能暂时还没涉足，但据称公司正在技术研发当中，有可能会在今年发布。由于索尼受到泰国水灾影响，去年年底推迟了新品发布，生产也有所延缓，面对快速增长的单电市场，富士和三星等小众厂商自然不会放过机会，单电产能得以快速释放。
目前水晶的单电用OLPF销售金额约平均每套20元，约占整个单电市场份额的70%，其中占索尼单电用OLPF需求量的40%。公司还计划今年进入三星等厂商的单电供应体系。
4，主要下游客户的情况：
1）佳能：目前有7个相机生产基地，有4个在日本，长崎、宫崎各一个，大分两个，主要生产顶级和高端相机，其中大分工厂是佳能最主要的生产基地，以单反相机为主,比如EOS7D、EOS550D等机型就是来自大分工厂。另外佳能相海外也有3个相机生产基地，分别在中国台湾、中国珠海和马来西亚。台湾以入门级单反和中端数码相机为主，比如我们熟悉的EOS110D就是来自台湾工厂。佳能相机的台湾工厂位于台中，去年不仅对台中基地扩产，还在台南开始兴建第二工厂，仍以数码单反的生产为主。中国珠海和马来西亚的生产基地，主要是生产低端的卡片机。2010年，佳能曾与江西九江市签约，拟投资1.5亿美元，在九江出口加工区建设数码相机生产基地，不过至今尚无消息。2010年佳能数码单反销售590万台，2011年销售估计为700万台，公司预计台湾工厂扩产后数码单反相机的产能将提升至1000万台(此数据来自佳能公司高层的采访资料，个人觉得这个数据有可能包括了胶片单反机）。
2）尼康：隶属于日本三菱集团，主要有日本本土、泰国和中国无锡三大生产基地。在日本有9个相机生产工厂，其中主要生产顶级和高端数码单反相机的仙台工厂在地震中被毁，据称有迁址马来西亚的可能。在泰国的生产基地以中高端单反数码相机为主，很多市面上常见的机型如D90、D7000等机型都来自于泰国工厂，去年泰国水灾也使得尼康泰国工厂的生产陷于停顿。两次重大灾害，都对尼康单反的出货量造成较大影响，也由此进一步拉开尼康与佳能的实力差距。中国无锡工厂以生产低端卡片机为主，去年开始生产单电相机，尼康1系列微单相机V1/J1全部是在无锡生产。
3）索尼：索尼的数码相机生产工厂很多，在日本本土、泰国、马来西亚，国内的无锡、上海都有生产线。索尼由于需求量较大，而产能有限，所以存在一定代工需求，个别低端型号可能就是由台湾的普立尔科技、abco代工生产的。高端相机的生产基地集中在日本和东南亚厂区，大陆的生产基地以低端卡片机为主。去年泰国水灾影响，原定于年底在上市的单电旗舰产品NEX-7 和 单反机A65 都被推迟发布。
4）富士：有日本本土和苏州两大生产基地，日本工厂主要在仙台，在地震中被毁，此后生产重心向中国转移，目前有2/3的富士数码相机产自于苏州。
5）奥林巴斯：生产基地全部在中国，有深圳、番禺、北京三个生产基地。
三，竞争对手分析
水晶在OLPF领域的竞争对手主要是日本厂商，如日本电波（NDK）、大真空（KDS）、爱普生拓优科梦（EPSONTOYOCOM）等，其中日本电波的竞争优势最为明显，其他则有所衰退。另外在卡片机和低端产品上面临着内地和台湾厂商的竞争，如台湾的晶华光电（无锡设有工厂）以及大陆的利达光电、深圳飞莱特、石晶光电等，但冲击力较弱。
与国外客户的优劣势比较：
劣势：
1，单反OLPF的技术、工艺水平还有所欠缺，良率维持在60%到70%之间，与全球顶尖厂商还有些差距。
2，公司的规模和知名度不如日本对手，尤其是下游客户多为日系，相同条件下优先选用NDK等日本厂家的可能性更大。
优势：
1，劳动力成本优势明显。尽管目前劳动力成本日渐上升，但相对国外同行，仍具备很明显的成本优势。
2，就近采购优势。从前面的资料可以看出，全球主流相机生产厂商都在大陆有生产基地，主要集中在沿海地区，而且随着日本和东南亚灾害频发，还有进一步向中国转移的趋势。出于采购成本和采购周期的考虑，对这些大陆工厂而言，水晶相对于日本同行也就占了优势。不过值得注意的是，日本电波在苏州也设有工厂。
3，日本同行相对保守。尽管目前市场需求旺盛，但日本同行在扩张方面明显趋于保守。这一方面与日本人的性格有关，另一方面则是因为日本的OLPF生产厂商大都隶属于规模很大的财团，OLPF总的销售规模相对于集团的收入来讲微不足道，所以集团高层自然也不会很重视，慢慢就把市场份额拱手让给了中国同行。此外，在订单的灵活性上，水晶也比日本同行占优势。
与国内同行比较：
1，具备技术和工艺领先优势。由于水晶介入这一领域较早，加上自身的技术积累，设备的更新投入，产品的良率保持在较高水平，相对于国内同行来讲，技术和工艺的领先使得公司在产品质量领先的同时，又具备明显的成本优势。目前在单反和单电领域，国内至今尚无明显的竞争对手。比如河南的利达光电在09年半年报中曾披露，“09上半年公司高端单反数码相机用光学低通滤波（OLPF）产品的量产条件已完全具备，市场开始启动，下半年应确保批量进入国际市场”。但事实上直到现在，该公司的单反OLPF也没量产。
2，具备规模优势。水晶是国内规模最大的OLPF生产厂商，在生产成本上有明显的规模优势。
3，具备先发优势。由于OLPF的市场总规模不是太大，所以尽管是完全竞争，但对有实力的大企业很难有吸引力，而小厂商如果想参与，昂贵的设备以及产品的良率对他们则是个很大的考验。即便把这两个问题解决，还要经过漫长的资格认证，因为这些日本厂商相对比较顽固和保守，一般不会轻易更换供应商，想打进其供应链体系也是相当困难。
四，产能分析
水晶OLPF的年产能到底有多少，很多人都有些模糊，最新资料显示，公司单反、单电用OLPF产能去年达到300万片/年，这个数字到底是怎么出来的呢？在此不妨对其产能进行一下梳理：
1，2002年12月，第一条OLPF生产线建成投产，形成年产720万套的产能。
2，2005年3月，第二条OLPF生产线建成，年产能提升至1440万套。
以上两条生产线主要用于生产卡片机用OLPF。
3，2008年上市募集资金，用于新增100万套单反OLPF产能。由于金融危机影响，大客户索尼推迟了新品发布，09年单反OLPF产量仅20万套，2010年由于索尼订单回补以及奥林巴斯等新客户的增加，年产100万套单反OLPF顺利达产。
4，2010年10月，董事会决定将投资四个募投项目之一的“年产1.2亿片光学读取头分光片及高反片技改项目”变更为“年产50万套单反数码相机用光学低通滤波器技改项目”。由此单反OLPF产能为150万套，并于2011年顺利达产。
5，2011年8月，公布增发预案，计划新增360万套单反产能。2011年12月，增发完成，此前公司已先期进行部分设备采购。
由此可见，水晶单反OLPF目前的产能是150万套，考虑到去年又有部分设备先期到位，实际产能应有所增加。另外，卡片机的设备和单反、单电设备在一定程度上又可以互转，从而又对单反产能进行了补充，这或许就是公司目前300万套单反、单电年产能的形成过程。
五，机会与风险
1，发展机遇
1）未来OLPF的增长主要来自两个领域，一个是单反市场的份额提升，由于水晶的渗透率还比较低，之前主要给索尼、奥林巴斯等小众厂商供应，现在跻身佳能和尼康的供应链体系，未来的市场份额将大幅提升。另一个是单电市场的快速增长，这块的市场份额比例已经很高，但是单电市场未来将保持40%以上的增速，也将大幅提升公司的OLPF销售。
2）适当寻找单反单电数码相机其他相关产品的机会。借助与日本相机厂商的良好合作关系，水晶可以通过自身的技术积累和对最新技术的跟进，适当开发一些单反、单电数码相机用的其他相关产品，比如去年就开发出主要用于数码相机CMOS保护的传感器封装玻璃，这是单电和单反数码相机不可缺少的组成部分，计划今年开始给索尼和松下供货，产品单价十几块，毛利在40-50%之间。不过要想在其他相关领域有大的突破，公司还需在人才和技术的引进上多下功夫，毕竟日本和台湾有着相当发达和完整的光学产业链，在新的领域抢夺他们的市场并不容易。
3）当OLPF产能瓶颈得以解决、产销接近平衡时，可以再考虑去挖掘一些其他领域的应用机会。比如视频监控领域，据In-Stat预计，2013年亚太区监控摄像机销售将达2100万套，高清、网络摄像机的比例会大幅提升，随着监控摄像机的品质提升，相关的光学器件或许也存在一定机会。
2，面临的潜在风险
1）技术更新替换的风险。如果未来产业升级，数码相机发展到可以取消OLPF，那对公司的打击则是相当大的。不过从目前来看，OLPF是成像系统必不可少的功能性产品，有较长的生命周期，数码相机的更新换代暂时还不会形成光学低通滤波器的逐步淘汰。
2）下游需求萎缩的风险。数码相机的火爆，很大一部分来自于中国市场，由于这些年中国居民的收入水平和生活质量有所上升，大大刺激了旅游业的发展，从而带动相关的数码相机市场快速增长。如果中国经济出现较大规模的衰退，势必对数码相机的需求造成冲击。此外，智能手机的拍照功能日益完善，也对数码相机市场造成威胁，不过对于水晶来说，这样又会提升他另外一个产品的销售。
3）国内低端厂商技术跟进的风险。尽管目前在单反、单电领域国内尚无竞争对手，但这并不排除他们没有提高技术和工艺并跟进的可能，一旦低端厂商开始突破并量产，对水晶OLPF的销售和毛利也会造成一定冲击。
3，销售预测
综合分析公司的产能、行业竞争程度及下游市场的需求状况之后，我个人预测未来几年公司的OLPF有望保持年均30%以上的增速，到2014年有望实现约4亿的销售收入。公司前期OLPF的毛利有所下降，一是因为市场价格逐步走低，同时人工成本有所提升，二是因为公司的单反OLPF生产规模较小，技术上也不是太成熟，产品的良率偏低。随着公司的规模化生产，技术的日渐成熟，生产的规模经济效应逐步会有所体现，产品良率也会进一步提升，这样从某种程度上就抵消了价格降低和劳动力成本上升的影响。预计未来该产品的毛利率会稳定在30-35%之间，到2014年贡献的净利润约8000万。
2012谈水晶（3）---红外截止滤光片
本篇将重点介绍水晶的另一个支柱产品---红外截止滤光片（IRCF），这是水晶成立后的第二个产品，也是目前对公司利润贡献最大的品种。2010年公司IRCF销售收入为1.37亿，占当年总收入的42%。
一，产品介绍
IRCF是红外截止滤光片的简称，同OLPF一样，如果能记住对应的四个英文单词也就很容易搞其含义了：Infra-Red （红外） Cut（截止）Filter（滤光片），简称IRCF。
红外截止滤光片是利用精密光学镀膜技术在光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜，实现可见光区（400-630nm）高透，近红外（700－1100nm）截止的光学滤光片，主要应用于可拍照手机摄像头、电脑内置摄像头、汽车摄像头等数码成像领域，用于消除红外光线对CCD/CMOS成像的影响。通过在成像系统中加入红外截止滤光片，阻挡该部分干扰成像质量的红外光，可以使所成影像更加符合人眼的最佳感觉。
与光学低通滤波器有所不同的是，光学低通滤波器主要应用于数码相机、数码摄像机和视频监控摄像头中，目的是为消除红外光的伪色现象，通过空间滤波去掉莫尔条纹；而红外截止滤光片则主要应用于可拍照手机、电脑内置摄像头、汽车摄像头的镜头系统，这些下游产品目前对于图像的成像质量要求不高，不需要考虑空间滤波，而关注的是光波滤波，即红外光抑制。
红外光抑制是图像传感器必需的功能之一，这是因为CCD、CMOS对光的感应和人眼不同，人眼只能看到380-780的可见光，而CCD、CMOS则可以感应红外光和紫外光，尤其对红外光十分敏感，所以必须要将红外光加以抑制，并保持可见光的高透过，使CCD/COMS对光的感应接近于人的眼睛，从而使拍摄的图像也符合眼睛的感应。由此可见，红外截止滤光片对于上述这些下游产品是不可或缺的，它的市场前景和市场容量也同这些下游产品密切相关。
公司生产的普通IRCF平均单价约0.5元，主要通过台湾的手机模组厂商供应给苹果、HTC等知名手机客户。
◆在传统的红外截止滤光片基础之上，水晶又开发出以下衍生产品：
1，晶圆级红外截止滤光片
晶圆级红外截止滤光片为公司首家全球产业化产品，结合光刻等半导体工艺技术,提高了IRCF生产的自动化程度,显著地减少了人力成本,实现生产由人力密集型向技术密集型转变。其根源来自于手机镜头模组厂商的工艺更新。手机镜头是一个微型光学模组，一个手机光学模组包含10-20个配件（包括公司的IRCF），传统的工艺是单个加工，这样在生产和组装的过程中就需要大量的人工；而使用晶圆级的加工技术来加工镜头，则可以使生产和组装过程实现完全的自动化，生产完成后再将晶圆切割成单个的镜头，从而可以大大降低镜头模组的生产成本。这种加工工艺同半导体加工工艺类似，故称为晶圆级镜头（Wafer-LevelCamera）的加工工艺。
晶圆级IRCF目前受工艺、技术和市场需求所限，主要用于替代像素较低的手机前置摄像头（SubCamera）。由于目前手机的前置摄像头实用性还不强，下游厂商的研发动能不足，受此限制，公司晶圆级IRCF的出货比例一直不大。
2，窄带滤光片
窄带滤光片属于带通滤光片，是一种可以让特定波长的光通过而让其它波段的光反射(或衰减)的光学组件。由于其带宽比较窄，所以叫窄带滤光片。窄波滤光片的工作区域可以是紫外光波段,可见光波段,近红外光波段,远红外光波段,依您的应用范围而定。和一般的AR,IR,UV通过截止滤光片,或彩色滤光片相比,窄波带通滤光片设计及制作上都较困难,主要原因是,因为光谱波峰两端的T＝50%位置都需要比较精确的控制。目前公司的窄带滤光片主要用于微软的体感设备Kinect中，同样放在CMOS之前，留下红外线给CMOS 感光，来获取景深的数据。
下图KINECT的三个镜头模组中，窄带滤光片用于最左边的一个。
公司的窄带滤光片单价约3元，由于下游厂商的需求不旺，窄带目前占销售收入的比例还比较低。
3，蓝玻璃IRCF
蓝玻璃红外截止滤光片产品基于蓝玻璃镀膜工艺制造,主要运用于800万像素及以上手机拍照镜头内。800 万像素及以上的镜头中，IR Cut需要使用蓝玻璃材质，但这并非单纯贴上一片蓝玻璃，而是指在进行镀膜时，通过多重镀膜技术，使其达到蓝玻璃的效果。
公司的蓝玻璃IRCF此前主要是代工，代工费约1元。去年年底已自行研发出该产品，预计今年二季度可批量供货，单价约5元。
二，制造和销售
1，采购原材料
生产红外截止滤光片的主要原材料是D263T光学玻璃，此外还需少量镀膜辅料。D263T光学玻璃主要的供应商是德国肖特，由于公司产品对D263T光学玻璃的光学常数要求较高，虽然目前国内有许多光学玻璃制造商，但是目前还达不到采购要求，因此全部是从德国肖特进口。为避免采购来源单一，公司正在积极寻找国内外其他光学玻璃厂家，例如美国康宁等。镀膜辅料的情况上一篇有过详细介绍，就不再重复了。
随着手机拍照像素的提高，800万像素手机镜头采用的红外截止滤光片开始由蓝玻璃取代光学玻璃，蓝玻璃的主要供应商是日本的旭硝子和HOYA,据悉德国肖特也有望在今年提供红外截止滤光片生产用的蓝玻璃。
从近几年的情况看，主要原材料供应较为充足，德国肖特是全球最大的光学玻璃厂商，迄今为止未出现对方不能及时满足公司采购需求的情况，而且价格稳步走低。
2，生产
IRCF的制造流程与OLPF基本接近，主要包划大片、研磨、抛光、清洗、镀膜、胶合、划片这几个过程。具体如下：
1）划大片：将采购来的大片光学玻璃划切成符合镀膜要求的规格尺寸
2）研磨、抛光：即对光学玻璃厚度及表面质量的加工
3）超声清洗：对抛光后的晶片进行超声波清洗
4）镀膜：在晶片表面镀上多层红外截止膜系
5）自动划片：按客户要求将镀膜好的晶片划成方片或加工成圆片
6）再次超声波清洗，精选包装，最终检验后入库
另外，公司的晶圆级IRCF主要制程是先将玻璃加工成8英寸（300mm）的圆晶片，制作完成后直接将大片销售给下游手机镜头模组生产商，进行晶圆级的镜头加工，最终完成微型镜头的切割。
3，销售
公司生产的红外截止滤光片及组件产品，主要销售给下游的镜头组件厂商加工成为镜头组件后，最终供应给苹果、HTC等消费类电子产品厂商。下图为台湾主要镜头模组厂商的采购和销售流程，玻璃镜头主要是指照相机用的镜头，塑胶镜头则主要指手机和平板电脑等用的镜头。图中的大立光、玉晶光和新钜科是水晶红外截止滤光片销售的前三大客户。
◆主要塑胶镜头模组厂商介绍
日系：目前市场占有率为10-15%，以富士旗下的Fujinon（富士能）和Kantatsu（关东美辰）为代表，主要生产高像素镜头。日系镜头厂商以前市场份额较高，Fujinon曾是全球镜头厂老大，但近几年日系镜头厂由于扩产保守，市场份额逐步下降。不过，日系镜头厂并没有坐以待毙。去年年初传出可能争取苹果iPhone5订单的日系镜头厂Kantatsu，可惜因供应链受日本地震冲击而暂停送样，将iPhone订单拱手让给台系厂商。目前Kantatsu镜头月产能约4,000万个，去年年底开始在杭州扩产，月产能将翻番至8,000万个，主攻的像素镜头将由500万、800万像素提升至1,200万像素以上，如果大立光新增产能也顺利开出，两家公司的产能差距将越拉越近。
台系：目前的市场占有率为25-30%，以大立光、玉晶光、和新巨科为代表。其中，大立光主要生产高端镜头，客户组合均匀，玉晶光以前较低像素镜头偏多，目前高像素镜头比重逐步提升，客户集中于苹果。新巨科主要产品包括NB镜头、游戏机镜头、平板计算机镜头等等，但去年也开始切入智能型手机镜头市场。由于台系抓住市场机遇，积极扩产，市场占有率日渐提升。据市场预估，如果将新鉅科、今国光、亚光、先进光等光学六雄扩产计划算进去，今年台湾光学镜头业在全球市占率有望超过40%。
韩系：目前市场占有率高达30-35%，以Diostech、Kolen、Sekonix为代表，主要供应给三星、LG等韩国品牌，近期扩张也较为积极。
其他地区：25-30%主要生产低像素镜头，代表厂商为大陆的舜宇光学
下图为为全球主要镜头厂的收入统计和预计（包括玻璃镜头和塑胶镜头）
1，大立光
大立光电股份有限公司（Largan Precision Co.,Ltd.）是一家台湾光学镜头组件生产商，成立于1987年，在大陆的苏州和东莞设有工厂。其下游客户包括诺基亚、RIM、摩托罗拉、索尼爱立信、苹果等全球主流手机制造商，同时还是宏达电（HTC）手机及平板计算机Flyer镜头独家供应商。近年来大陆手机品牌厂陆续崛起，如中兴、华为等均已挤入全球前10大手机厂之列，大立光也将部分重心转移至中国市场，以争取当地手机品牌客户。其中800万像素镜头已打入华为智能手机供应链，去年大陆手机客户占营收比重低于10%。随著今年内地品牌大厂出货量持续提升，内地客户占营收比重将超过2位数。
在日本人还看不起手机镜片这块市场的时候，大立光就开始埋头研发了。从当时手机镜头只有35万像素开始，一路做到500万、800万像素素，像素增加20多倍、单价还不到原来的1/10。如今，无论是产能、技术、产量、资源及客户，大立光在业内都是遥遥领先。2011年，大立光全年营收159.84亿台币，同比增长29%。其中，苹果是其最重要的下游客户，约占公司营收的30%。大立光今年还将斥资15亿至20亿元用于扩充设备，手笔堪称历年之最。大立光执行长林恩平说，只要是镜头，不管是智能型手机或平板计算机，包括智能网络电视（SmartTV）、医疗、游戏机等都是大立光争取的订单，不过，如果毛利率偏离市场价格的产品就不会去竞争。目前，除了做手机镜头、汽车倒车镜头及３Ｃ商品相关的光学元件外，大立光还凭借其光学模具优势，在2010年控股了星欧光学，涉足隐形眼镜，在小肠镜与大肠镜领域也有投资。
2，玉晶光
玉晶光电股份有限公司（Genius Electronic Optical Co.,Ltd.）于1990年成立于台湾台中，是一家专业生产玻璃镜片、镜头产品的厂商，其中镜头产品占其营收的95%，塑胶产品占3.3%，LED照明产品占1.4%（大陆厦门设有工厂）。
玉晶光在05年依靠摩托罗拉V5风光无限，但2006-2009年连续4年巨亏；2009年下半年通过苹果供应商认证，2010年收入大幅增加250%，2011年收入达45.81亿元，年增率高达83.8％，毛利率从--3%一举提高到22%。
目前苹果是玉晶光的最大客户，约占其营收比重的70%。在iPhone4搭载的两个镜头中，玉晶光不仅与大立光包揽了500万像素的主镜头，低像素的前置镜头更是由玉晶光独家供应，这也使得玉晶光快速挥别连续4年巨亏的厄运。玉晶光除了生产苹果iPhone4手机镜头外 ，还给iPodtouch、iPad2等提供镜头，去年7月开始800万像素的镜头也开始出货，与大立光一起供应给苹果iPhone4S手机，目前800万像素以上的镜头占其营收比重已达4成。玉晶光的竞争力可以说是亦步亦趋的跟在大立光之后，不过在产品的良率和技术上要略逊于大立光。
3，新钜科
新钜科技股份有限公司于1999年成立于台湾台中，是一家专业生产光学镜头的厂商，在大陆东莞设有工厂（新旭光学）。新钜科原本主攻NB（笔记本电脑）CAM镜头市场，不过，自切入微软体感游戏机Kinect供应链后，游戏机镜头便成了新钜科营收和利润的重要来源。由于Kinect销售不如预期，以及NB市场低迷的影响，新钜科业绩表现有些不尽人意，于是全力朝手机镜头方向发展。目前新钜科生产的镜头应用领域占营收的比重大致是：体感游戏机（52%）、NBCAM（32%）、手机（7%）、DV及PCCAM等（9%）。去年开始积极向智能手机市场进军，并成功打进摩托罗拉智能手机供应链，成为500万像素镜头供应商。由于看好中国大陆智能手机的发展潜力，又加快进军内地手机市场的步伐，现已成为中兴通讯的供应商，预计今年可以出货，华为和TCL也在送样认证。预计新钜科的手机镜头出货量今年会大幅增长，有望从去年的650万颗提升至今年的1500万颗，占营收的比重也将超过10%。此外，新钜科的镜头通过群光电子（2385）供应给“非苹果”阵营的平板电脑，目前在“非苹果”电脑阵营的市场份额高达70%。去年成功切入亚马逊平板电脑的供应链，有望随着Android系统平板市场份额的提升而受益。
以上3家镜头商都是水晶IRCF销售的重要客户。
三，竞争对手分析
IRCF的市场集中度偏中等，目前的主要生产厂商是欧菲光、水晶光电、韩国的OPTRON-TEC（奥托仑）、日本的TANAKA（田中技研），其中前3家企业占据了约55%的市场份额。在欧菲光09年上市的招股书中，可以看到08年IRCF的市场格局是：欧菲光（26.93%）、水晶光电（20.69%）、哈威特（11.51%）、田中技研（9.09%）和晶极光电（7.45%），这5家企业合计占了76%的份额。而3年之后的市场格局，则出现了较大的变化，欧菲光因市场重心转移到触摸屏，IRCF增长相对放缓，目前的市场份额基本与水晶接近；哈威特由于产品没有及时跟上产业的技术升级，加上在武汉的工厂出现严重亏损，后来被原本在IRCF领域市场份额较低的奥托仑收购。
VS欧菲光：
欧菲光生产IRCF的历史相对较早，2002年底就已量产，而水晶03年底才开始研发，05年3月第一条年产4800万套的生产线才开始投产。尽管起步较晚，但水晶追赶欧菲光的速度还是非常快的：2010年欧菲光IRCF及组件的销售收入为1.74亿，实现利润5921万；而水晶此类业务的收入为1.38亿，实现利润7453万。从去年的增长势头看，水晶IRCF的增速明显要高于欧菲光，如果没有意外，今年水晶的IRCF收入应该会超过欧菲光。出现这种分化的原因，主要是欧菲光将发展重心转移到触摸屏，而水晶则抓住了市场快速增长的机会，加大投入力度。另外，由于水晶的技术工艺、管理水平及产品的良率（水晶的普通IRCF良率在85%左右）都要领先于欧菲光，导致部分高端客户如玉晶光的订单逐渐从欧菲光转移到水晶，二者的毛利率也相距甚远，2011年上半年，水晶IRCF的毛利率为59%,而欧菲光的毛利则为31%。
总体来看，水晶目前在IRCF领域的发展和实力要远远强于欧菲光，不过也并不能忽略这个竞争对手，毕竟这两家企业存在很多的共同客户，都是以台湾的镜头厂商为主，而且在劳动力成本等方面也具备共同的优势，随着低端智能机的快速崛起，欧菲光对水晶的市场份额和毛利率还是存在一定冲击的。
VS奥托仑
奥托仑是韩国一家实力雄厚的光电企业，也属于上市公司，主要生产CMOS传感器、光学镜片、红外滤镜、影碟机激光头等，在大陆的天津和东莞设有工厂。奥托伦原先在IRCF领域的市场份额并不大，由于哈威特在08年金融危机中因为经营不善造成亏损，后被奥托仑收购，因而目前奥托仑也跻身行业前3强。关于该公司的资料比较少，不过可以分析出奥托仑应该是水晶一个很强有力的竞争对手。虽然韩国的生产成本比较高，但是奥托伦在大陆设有工厂，相对来讲水晶的劳动力优势就不那么突出。而且韩国的镜头厂商比较多，尤其是三星在智能手机、平板电脑和数码相机的快速发展，带动了韩国本土相关产业的膨胀，在同等条件下，韩国的镜头厂商应该会优先从奥托仑这类本土供应商采购。
VS田中技研
田中技研成立于1977年，目前在日本设有三家生产工厂，并且在我国东莞与日本TOPCON株式会社共同投资设立了东莞田中光学科技有限公司，其主要产品包括红外截止滤光片、镜面、棱镜、手机照相机的零件、CD/DVD机零件、幻灯机零件等。和大多数日本企业一样，田中在IRCF领域的技术和工艺应该是领先于水晶和奥托仑的，不过由于人工成本偏高以及日元汇率高企等因素，田中的成本远高于竞争对手。此外，由于日本企业的保守政策，加之日系手机品牌和日系塑胶镜头厂商的沦落，对该公司的IRCF销售也造成较大影响。综合以上分析，预计田中技研对水晶的冲击力应该不大。
VSJDSU
由于窄带滤光片生产难度较高，目前全球仅美国JDSU公司和水晶能够高质量生产并保持较高的产品良率，两家企业约各占一半的市场份额。美国JDSU（捷迪讯）OCLI公司，是美国顶尖的光学镀膜公司，具备60年的发展历史，在镀膜业界具有领导地位，80%的订单都是美国军工、航天科技应用领域，在中国有代理商。母公司JDSU集团为纳斯达克上市公司，是全球首屈一指的光通讯产品供应商，在北京、深圳、新加坡、东京和苏州都有生产基地。
四，机遇与风险
1，发展机遇
1）智能手机和平板电脑的快速增长。由于iPhone的带动，引爆了全球镜头的需求，近几年在智能手机及平板电脑的热卖下，带动照相手机镜头及NB模块出货大幅成长，随着手机照相功能成为必备功能，3G手机、高像素智能手机对内建相机质量逐渐提高，手机相机的主流像素从以前的300万升级到去年的500万，预计今年800万将成为主流。像素越高，对IRCF厂家的工艺和良率考验也就越大，技术领先的厂商会在产品的不断升级中获益。
据知名市场调研公司Canalys的统计，2011年全球智能手机销售高达4.877亿部，超过了PC销量，平板电脑总销量为6320万台，年增幅高达274.2%。未来的几年，智能手机和平板电脑仍将出现高速增长的势头。以苹果为例，可以看出镜头厂商及IRCF厂商在下游终端产品的快速增长中的受益情况：
除了苹果和三星这两个主流厂商在高端市场发力外，中国大陆的手机厂商也在中低端智能手机市场发力。从2011年的智能手机市场格局来看，中兴、华为等国产智能终端呈现全面爆发的态势。这些长期在国外品牌终端的压制下生存的国产智能机，通过与运营商的紧密合作，凭借自身鲜明的“民族特色”在智能手机市场上逐步站稳脚跟，打破了洋品牌一统天下的市场格局。业内人士称，国产品牌在3G时代正全面崛起。据IHSiSuppli公司的中国研究专题报告，2012年中国手机供应商的智能手机出货量预计将达到1.014亿部，比2011年的5200万部劲增94%，几乎是2009年1020万部的10倍。虽然从明年开始增长速度将会放缓，但两位数的增长率将至少保持到2015年。
水晶目前IRCF的年产能为4亿片，其中2亿片产能已转移至江西鹰潭，主要生产低端产品，正好可以迎合国产中低端智能手机的爆炸式增长。增发募集的资金将用于新增1.8亿片IRCF，达产后公司的年产能将达到5.8亿片。随着市场需求的快速增长，以及对舜宇光学等新客户的出货量增加，未来公司IRCF的增长应该是比较快的。此外，公司在800万像素镜头中还没有批量供应自己生产的蓝玻璃IRCF，此前仅仅是代工，随着2季度的量产以及800万像素的普及，蓝玻璃IRCF的出货比例将会大大提升，由于蓝玻璃IRCF的单价约是普通的10倍，整体的IRCF销售收入也会得以快速增长。
2）汽车摄像头的拉动。随着汽车对摄像要求的不断提升，汽车摄像头近几年也出现了快速增长，2010年汽车摄像头市场需求较上年增长了43.9%。从台湾一些镜头厂商的动向看，很多都在加大汽车和医疗等领域的投入，预计也会带动IRCF的需求。
3）智能电视的兴起。智能电视是指像智能手机一样，具有全开放式平台，搭载了操作系统，可以由用户自行安装和卸载软件、游戏等第三方服务商提供的程序，通过此类程序来不断对彩电的功能进行扩充，并可以通过网线、无线网络来实现上网冲浪的这样一类彩电的总称。目前全球各大IT巨头和家电巨头都在投巨资开发智能电视，未来有可能出现类似智能手机的市场机会，而智能电视对摄像头的要求则是很高的，会明显拉动IRCF等产品的增长。
4）体感设备的市场潜力。尽管微软的KINECT市场销售没有达到预期，但体感设备目前正被运用到更多的电子产品当中，比如微软在本月就推出了Windows版的Kinect体感外设，随着以后技术的成熟，体感设备有可能会逐渐应用到电脑和智能电视上，一旦市场启动，水晶的窄带产品也将出现爆发性增长。在增发项目中，有部分资金将应用于建设2000万片窄带滤光片的产能，不过IRCF和窄带的设备可以互转，所以公司可以根据实际的需求量灵活调整生产。
5）晶圆级IRCF的增长。随着移动带宽的提升，未来的可视电话等功能有望逐步实现，对前置摄像头的运用要求也会有所提升，这对公司的晶圆级IRCF或许会提供一些机会。
2，风险
1）市场竞争加剧，导致公司的份额和毛利下降。
2）技术跟不上产业升级的风险。随着摄像技术的不断提升，未来将从800万跨越到1000万甚至更高，如果公司在技术上无法实现同步，可能就会面临被市场淘汰的风险。
综合分析公司的产能、行业竞争程度及下游市场的需求状况之后，我个人预测未来几年公司的IRCF（含窄带滤光片）收入有望保持年均45%以上的增速（考虑到金额较高的蓝玻璃IRCF销售比重提升），到2014年有望实现约6亿的销售收入。随着市场的成熟以及劳动力成本的提升，未来公司的IRCF毛利有可能会低于目前59%的水平，不过估计保持在45%左右应该不会有大问题，以此推算，到2014年IRCF和窄带贡献的净利润约1.7亿。
资料来源：风生水起
