美元升值与中国房价 美元升值对中国的影响

公司原来的同事小徐最近赋闲在家,他性格开朗,对生活对事业永远保持着乐观的情绪,再加上刚刚喜获麟儿,所以也乐得在家相妻教子,不问世事。但是最近一向乐观的他却遇到了一点儿烦心事 —— 那就是美元升值了。

按说美国的钱升值了——虽然目前只是对非人民币的其他国际货币升值,主要是欧元和日元 —— 对于一个远在东半球的东部,和美国隔着整整一个太平洋的海滨小城的失业青年来说,实在是个八竿子也打不着的问题。但是对于小徐而言,这个杆子确实就打到了他的头上,而且似乎还让人颇费琢磨 —— 因为他刚刚将自己手头的一部分闲钱换成了美元。

先说小徐为什么要换美元,原因也很简单,就是全世界人民都能看懂,而且都预期必将发生的四个字:美元升值。

10 月底美国联邦储备委员会发布声明,在实施最后一轮150 亿美元的购债活动后,将完全退出量化宽松操作。这是个经过深思熟虑和反复吹风后做出的决定,这就意味着美元将正式退出大名鼎鼎、如雷贯耳,和我们如影随形了六年的QE,同时也标志着一个时代的结束。

与此同时,对美国加息的预期也更加强烈。虽然没有明确的官方消息,但是各路人马已经纷纷登场,大谈美国加息的必要性和紧迫性,仿佛不马上加息,立即就会爆发严重通胀一样,给世界各国央行来了个结结实实的下马威—— 刚下了QE的马,立马就威风起来了。

还是那句话,美国的钱更值钱了,却忙坏了远在万里之外的中国人民。

主流的观点对这个事情的解读逻辑是这样的:美联储退出QE,由此推导出世界范围内美元总量不会再像过去六年那样快速增加;再由此推导出,美元的供应量相对全球经济需求的量来说会减少,导致美元升值;再由此推导出,QE时期流入各国的美元相对于流入国的货币有了汇率差;再由此推导出在QE期间流入各国且已兑换成流入国货币的美元将趁美元升值再兑换回美元,获得汇率变化的收益;同时由于美元的加息预期,这些分散着世界的美元将向美国回流,已获得更加保质保量的回报;最终由此推导出的结果就是,有美元大规模流出的国家货币贬值,由此导致出口减少,同时由于美元大量流出导致本国流动性不足,通货紧缩,资产价格下跌;再由于资产价格下跌,导致银行抵押物风险增加,如果这种风险传导到金融体系,就会造成金融危机,然后恶性循环,最终的结局就是美元耗尽,货币崩溃,企业破产,大量失业,民不聊生,然后国际资本再大举杀回,抢夺胜利果实,因为此时这个国家的资产价格相对于美元来说已经形同草芥。

如果真的发生以上的情况,那么赶快把手头儿的人民币换成美元也许真的是个不错的选择,就像曾经在东欧、拉美和东南亚反复上演的戏码一样,到那时,如果你手里拿着的都是美元,在这个国家你将生活的像个国王。

会这样吗?不会这样吗?

也许会,也许不会,在会与不会之间其实有一个前提。这个前提也许会改变很多人,很多事情的命运。这个前提叫做资本自由流动。

美国有个著名的经济学家叫保罗·克鲁格曼,这厮在做为一个著名经济学家的同时,也是一个著名的“中国黑”。在他2008年获得了诺贝尔经济学奖后,旋即到访中国,和我堂堂华夏君子之邦不同,他的中国之行,不但没有我们预期中的对咱们“经济奇迹”的羡慕嫉妒恨,反而尖酸刻薄的发了很多议论,总之就是让热情好客的我们很没面子,甚是不爽。但是人家的诺贝尔奖毕竟不是白拿的,获奖更不可能光靠说奉承话,还得真有两下子。此公在2012年出版了一本自己的经济学著作 ——《萧条经济学的回归》,在这本书中,他重新梳理、论述和定义了自蒙代尔开始就已经存在于国际经济学中的一个著名论断,即“三元悖论”。也许这个论断能够让我们更清楚的预见人民币的未来。

所谓“三元悖论”的内容是这样的,一个开放的、正常运作的经济体,不可能同时实现货币政策独立、汇率稳定以及资本自由流动三大目标。即在资本完全流动情况下,如果要保持本国汇率稳定,则没有货币政策独立性可言;如果要维护货币政策的独立性,则必须放弃汇率稳定的可能;如果要使汇率稳定同时又有独立的货币政策,则必须实行资本管制。

看起来复杂,理解起来困难,但我来打个比方,也许就会清晰很多。

就好比在你家的钱,有你的,也有隔壁吴老二暂时放在你这里的,由于都是人民币,所以你的钱和吴老二的钱之间的汇率就是1:1。如果你希望只要是在你家的钱,不管是不是你的,都要你说的算,那吴老二的钱就得听你的,不能他想放你这儿就放你这儿,他想拿走就拿走,换句话说,不管这钱是不是你的,你都拥有了自己屋子里所有钱的政策独立性。但是如果吴老二的钱来去自由,那你对你屋子里的钱就丧失了政策的独立性。

再如果吴老二是个美国人,暂存在你家里的是人民币,但是拿到他家里去的时候必须和你换成美元,那么在你和吴老二之间就产生了汇率问题。也就是说你既想对你屋子里的钱绝对说的算,又允许吴老二的钱来去自由,那么你就得随时满足吴老二的兑换要求,如果你储备了无限的美元,那么你和吴老二之间的汇率永远是稳定的,但现实情况是你不可能有无限的美元,所以当吴老二提出要大量兑换的时候,你和他之间的汇率必然出现大幅波动,也就是说你已经无法保证你和吴老二之间的汇率稳定了。

看完上面的解释,你是不是觉得这个吴老二很欠扁,没错,但是现在最想扁这个拿着美元的“吴老二”的是俄罗斯。

随着美元升值预期的确立,国际大宗商品的期货价格里首当其冲的就是石油,因为石油是美元标价的,同时又是国际支付间的硬通货。如果从阴谋论的角度看,石油价格暴跌可以看做是美国及其产油国盟友针对俄罗斯的一次突然袭击。但我更觉得这是个“阳谋”,美国早在13年二季度就已经开始暗示即将推出QE,希望世界各国做好准备,从那时起,美元升值的预期就已经确立了,美元升值,以美元标价的石油必然价格下跌,只是幅度或多或少而已,这些都是可以预见的。现在石油跌倒80美元一桶一下,不能说没给过俄罗斯机会,但是俄罗斯自身的经济软肋太过明显,自己又疏于防范,就怪不得别人了。

俄罗斯现在面对的问题,最优解是俄罗斯能有足够的、无上限的美元储备,但是很可惜,目前市场普遍预计的俄罗斯外储只有4500亿美元,那么俄罗斯就必然落入“三元悖论”之中。已经给定的前提是,俄罗斯是个资本自由流动的国家,因此,它只能在另外两个条件中进行取舍,即要么放弃独立的货币政策,卢布跟随美元升值,或者被动的大幅加息,其结果都是国内陷入严重的通货紧缩;要么就是放弃在市场通过抛售美元平抑卢布价格,即放弃汇率稳定,使卢布对美元自由浮动,也就是放任卢布对美元大幅贬值。当然极端情况下还有第三个选择,那就是实行金融紧急状态,关闭外汇市场,实行资本管制。第三种选择相当于金融领域的“核灾难”,一旦启动,俄罗斯经济只会剩下一片废墟。

看到卢布的惨状,很多人不禁为人民币担忧起来。未来,面对美元,人民币是升是贬?这个问题,可以从三个方面寻找答案。

第一个方面,卢布在此轮经济变动中之所以这么惨,虽说不是什么美国的阴谋,但是阳谋的痕迹还是很重的,说白了,这回就是冲着你俄罗斯来的。所以从被打击的目标来说,人民币没有卢布那么惹眼,因此也不会出现卢布那样的惨状,而且趁着两虎相争,说不定还能捞点好处。

第二个方面,人民币国际化如火如荼。连美国的铁杆盟友——韩国、新加坡等等——都已经和我们签署了本币互换协议,在这样的节骨眼上,人民币绝对不能掉链子,必须坚挺,否则多年努力付诸东流,这可绝对是国家战略问题,远比出口增速降低几个百分点重要的多。更何况,如果人民币想成为国际货币,一个最重要的标志就是必须有贸易逆差,出口太多了,顺差太大,说明人民币还是处于弱势——人家只要你的商品,不要你的货币。

第三个问题,也是最重要的一个问题,那就是我们是个资本管制的国家。资本管制这件事,从宏观上来说,当然是弊大于利的,比如他从根本上决定了一个国家金融自由和金融创新的程度。但是当沧海横流,泥沙俱下之时,它又有发挥特殊作用的一面——那就是,我家里的钱不管是不是我的,都得听我的。因此,我们面对强势美元的时候,既能保持独立的货币政策,又能维持稳定的汇率,这样的好处是,即使在我们没有很多的外汇储备的情况下,依然可以保持人民币的币值坚挺,比如1998年的亚洲金融风暴。而面对今天的国际金融形势,更不用说我们已经有了近4万亿美元的外汇储备。

经过以上种种分析,也许我们能够对人民币在可预见的未来到底是甚至还是贬值的问题做一个判断了。

第一,对外,面对强势美元,人民币依然会保持强烈的升值预期,只是幅度会有所减小,升值的速度也会减慢,期间不排除会有间歇性的贬值回调。

第二,对内,为了应对美元升值和美国加息而造成的美元外流,补充国内流动性损失,央行很有可能通过公开市场操作甚至是直接降准降息的方式增大货币供应,从而造成国内人民币贬值,形成通货膨胀。

由此会得出两个推论:

推论一:对外,人民币国际化持续加强,甚至有可能借此次美元走强而加速,因为欧元和日元目前对美元贬值预期都比较强烈,澳元早已缴械,只有英镑和加元还在坚守。

推论二:对内,既要超发货币刺激经济,保证就业,又要维持较低的通货膨胀率,必然要重新强化货币回收渠道,目前我们能够选择的货币回收渠道主要有三个:国债、股市和房地产市场。在货币刺激的情况下,想要控制消费品物价上涨,只能将水放到资产价格中去。

我们这篇文章的标题是美元升值与中国房价,其实,把美元升值的问题说清楚了,中国房价的问题自然就有了答案。也许我们现在可以理解文章开头,小徐的烦恼从何而来,那就是虽然全球主要货币对美元都在贬值,但是自打他将自己的人民币换成美元起,人民币对美元虽然有涨有跌,但都远没有预期的那么强烈。

所以当他和我说起关于美元小小困惑的时候,我告诉他的解决办法是,换就换了,该咋咋地,反正,换的又不多。

写作此文时俄罗斯还在抛售美元平抑卢布价格。等到此文发表,俄罗斯央行已经宣布允许卢布兑美元自由浮动。看来,俄罗斯作出了自己的选择,也许这也是现实状态下,俄央行能做的唯一正确的选择。

  

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