爱华网
央行11月21日突然宣布非对称降息。这对中国的各行各业（特别是房地产）都是一个利好，对于股市自然也是利好。实际上利率相对于金融市场，就好比是翘翘板的一端，利率的下降能撬起各种金融产品的价格，除非有相反的力量足够强抵消了这种力量。
不过对于中国的银行业，普遍的看法是一大利空。贷款基准利率比存款基准利率降得更多，如果所有的存款和贷款按相同比例下调利率，则银行的利差显然是要下降的。更何况央行本次进一步推动了利率市场化，将银行吸收存款的利率上限，从原基准利率的110%上升到120%，在银行存款准备金率高企，银行普遍吸引存款困难的情况下，银行的利差缩小的压力更大。
既然对银行业不利，则周一股市似乎基本上可以确定，非银行股都能上涨，而银行股是最大的输家。
个人看来，本次非对称降息短期对银行股确实有压力，对于银行股或可转债的持有者，既然不可能穿越到周五下午3点以前卖出；对于手上没有银行股，或仍有资金加仓的，则周一很可能是不错的建仓、加仓银行股的机会。主要基以以下几点：
一是银行经营利差取决于贷款的供求关系，而不是基准利率。
央行加息后，各银行会公布各自的存款利率，较基准利率上浮会有所不同，大型银行上浮少一些，小银行有可能上浮到顶。最关键的是存量贷款到期后展期，或新增贷款发放时，较基准利率上浮的幅度。
可能有一些银行没有准确、合理地估计自己的市场份额、议价能力，于是过高地上浮了存款利率，或是根据基准利率下调的幅度，相应下降了较多的贷款利率。但就整个中国的信贷市场而言，在十年八年内，中国的银行贷款相对于小额贷款公司、信托公司、民间借贷、发行债券、发行股票等各种融资渠道，是利率最低，门槛最低，市场份额最大的融资渠道。而且还有一个背景，中国虽然已经算是中等发达国家了，但人均GDP还只是美国的大概五分之一，中国的东西部经济差距很大，中国的城市化率还有至少10个百分点的提升空间，有太多中国居民的住房、汽车消费需求仍未满足，中国在环境治理、兴修水利、提升各个领域的科研水平，有很多事要做，所以中国的贷款显然在很长的时间里必然是供不应求的。
这里顺便多扯几句不太相关的。最近有人写文章说中国在为双11的消费热潮而兴奋，美国已经在搞工业4.0版了。英国人靠什么意淫？007电影。从冷战到现在，很多美国人解决不了的事情，都需要007来办，这不是意淫是什么？美国人怎么意淫？我不太清楚，但很显然，一直有一小撮中国人在替美国人意淫。美国的基础设施已经很烂了，但奥巴马想修高铁，除了口号，一根钢轨都没有辅。美国嘴上跑火车，声称要重返亚太，结果美国的航母数量已经低于法定数量。半年前看到消息，诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼抱怨：新泽西州长克里斯蒂也许是为了讨好共和党死忠，突然取消了美国最重要的铁路隧道项目；另一个隧道项目却正在进入尾声，但它不是为了载客运货，只是为了搭条光纤，把芝加哥与纽约市场的通信时间缩减3毫秒。美国走下坡路很多年了，居然还有小撮连公知资格都没有的中国屁民当美国的自干五。1929年美国经济萧条后，美国进行了大规模的经济和社会的改革。2008年金融危机后，奥巴马明显老了，白发增多，美国搞了什么改革？QE，印钞票，股市创新高，混吃等死，财政赤字扩大了大概一倍，哪有什么改革？2008年以后，发展中国家的经济规模超过了发达国家，中国GDP超过了日本（现在已经是2倍了），美国100多年来首次在工业领域失去领头羊的位置。美国的富人控制了国会，成功地维护了富人的利益，最关键的是美国的体制已经不行了，任何对体制的改革的努力，基本上看不到成功的希望。美国大概只有20%左右的人信任国会，但美国90%左右的国会议员都能在选举中连任，美国就是一个神经病国家。施瓦辛格这个演员根本没有从政经验，居然能当上美国大州的州长，留下显著增多的财政赤字后下台，没有任何大的作为。中国的演员只能去小城市当个副市长以招商引资（如牛群）。
既然贷款是供不应求的，则银行在发贷款时考虑的是自己的存款成本，是发放低利率贷款时的机会成本，而不是指导性的基准利率。打一个比分，在房价有明显的上涨预期，也供不应求时，政府下调土地出让价格，房企会降价卖房吗？最近两三年有一个2008年以前不可思议的现象，就是银行对基准利率或是优惠利率的个人购房贷款普遍不屑一顾。既然银行理财产品等提高了银行吸引存款的成本，则银行自然要尽可以发放高利率的贷款。
所以，由于贷款供不应求这个基本面没有太大的变化，存款市场化的一些压力已经提前释放，因此本次降息对银行经营业绩的负面影响是比较有限的。
二是降息有助于降低困难企业的融资成本，有利于减少银行的不良资产。
这个要看银行议价能力的变化程度，如果变化不大，来自银行的财务成本，对企业变化不大，但对于来自信托、民间借贷的高利率贷款，还是能下降一些。经营困难的企业只要不倒闭，老板和股东亏得卖房卖车卖坟地，对银行来说都无关紧要，因为贷款本息都能正常归还。
最近几年银行股多数时间都是半死不活，一个重要原因就是对于不良资产这个黑箱子吃不透，不少人不相信中国银行业不良资产只有1%左右，这样即使银行已经提取了相当于不良资产总额2倍以上的准备多，也不能消除这处忧虑。
三是降息后有利于提高银行的估值水平。
目前银行股的估值普遍在5倍左右，15倍左右比较合理，20倍稍微高估。金融市场利率的下降（包括存款利率不能上浮到顶导致的存款利率的下降），有利于提高投资人的风险偏好，银行股的估值自然也水涨船高。
四是降息有助于牛市的确立。
本次牛市的形成中国股市有史以来最复杂，但既然中国不象1990年的日本，则不存在永远的熊市。今年经济增速已经创了好象是二十多年的新低了，但股市恰恰出现了三四年以来最大的年K线，并非股市反应了经济增长的良好前景，而是金融市场利率的下降，部分增量资金入市。可以预期，降息仍有空间，降准的空间更大，未来有更多的增量资金入市，牛市最终完全确立。
关于本次牛市的高点，我还是预期2018年劳动节前后，上证指数在9000点见顶。读者就当笑话来看，一两个月前，我还判断今年很可能不会有新高了，结果不到一星期就创了年内新高。
